焦炭后期基本面要点：
1、钢厂利润已经高位回落，焦化厂利润回落合理，焦炭焦煤比价有回落需求，且大概率要跟随钢厂利润回落趋势，加之宏观利空，回落需求强烈；
2、利润刺激焦化厂开工，9月以来焦化厂开工率迅速拉升，供应压力“5浪上涨”；
3、低库存、高贴水，做空适合而止。投资策略：
操作计划：卖出焦炭1701合约，建仓区间1160-1180，目标区域1000-1100，止损价位1220。最长持有3个月，最高仓位不超过20%，其间会结合短期波动适当调整仓位。
离场条件：1.价格达到目标位；2.看空逻辑发生转变，或者提示风险点发生；3.价格到达止损区间。
风险提示：1、高贴水低库存始终是空头趋势的硬伤；2、需求阶段性脉冲恢复带来的实货补库。
一、地产基建减速，金九银十难成器
统计局数据显示，1-7月全国房地产开发投资55361亿元，同比增长5.3%，增速比1-6月回落0.8%；商品房新开工面积92944万平方米，同比增长13.7%，增速比1-6月份回落1.2%，房地产数据全面回落。固定资产投资总额当月同比增3.9%，环比下滑25%，基建投资7月当月同比增11.7%，较6月环比下滑26%。地产基建两大数据增速回落，对钢材的高消费后期将逐步回归理性，目前进入9月，金九银十的全年第二旺季的期待从目前来看，实货走势并不如人意，G20结束的钢厂复工对原料的补库需求亦并没有引起市场的做多热情。加之在美国一系列经济数据不佳的背景下，上周五一贯鸽派的波士顿联储主席EricRosengren突然放话，警告拖延加息的风险，在他讲话的前一日，欧洲央行[微博]行长德拉吉也强调暂无必要推出额外刺激措施。内忧外患的宏观上的担忧也不无存在。
二、高利润伴随着高开工，淡季加大开工后果难料
利润增加刺激焦化厂开工热情，近期全国焦化厂开工率稳步回升，据我的钢铁数据，截至9月9日，小于100万吨产能焦化厂开工率为73.4%，较8月初上升4.4%；100-200万吨产能焦化厂77.9%，较8月初上升4.9%；大于200万吨产能焦化厂开工率90.5%，较8月初上升10.5%，均以连续七周反弹。随着焦化厂开工率继续反弹，焦炭供给将持续增加，抑制焦炭价格进一步上涨。价格的每次高点都伴随着的开工或者供应端的“5浪抬升”。
三、焦炭库存依然偏低，贴水较大，价格往下找支撑
截止9日，天津港焦炭库存212万吨，较8月出涨15万吨，涨幅7.6%，大中型钢厂库存可用天数7.5天，处于历史低位附近。1-7月焦炭产量累计同比下滑4%，生铁产量同比下滑1.4%，供需增速来看，依然有缺口。1月期价目前贴水天津港一级冶金焦315元/吨，历史最大值340元/吨。价格在1100附近贴水或达到370元/吨。
图1地产数据不如人意，增速回落
数据来源：wind、广发期货发展研究中心
图2基建投资增速回落较大
数据来源：wind、广发期货发展研究中心
图3焦化厂开工率提升明显
数据来源：wind、广发期货发展研究中心
图4焦炭产量累计同比降4%(单位：万吨)
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图5大中型钢厂焦炭库存可用天数低位徘徊(单位：天)
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图6期现价差显示目前贴水较大(单位：元/吨)
数据来源：wind、广发期货发展研究中心
广发期货 梁琰
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