地产基建增速下降，钢厂利润已经高位回落，焦化厂利润下调合理，焦炭焦煤比价有回落需求，且大概率要跟随钢厂利润回落趋势，加之宏观利空，回落需求强烈；利润刺激焦化厂开工，9月以来焦化厂开工率迅速拉升，供应压力加剧，焦炭价格面临下跌压力。
焦炭1701操作策略
卖出区间：1100-1200元一带，仓位20%-30%；目标位：950-1050元；
投资周期：预计时间1-3个月；
止损位：1200-1300元，根据盘面变化减少仓位；盈亏比：3:1
风险提示及跟踪
环保及限产能的政策风险；期价高贴水、现货低库存。
市场表现
1.政策：煤炭去产能政策略有松动
近段时间以来，煤价持续疯涨。9月8日，发改委召集神华、中煤、同煤、伊泰等数十家煤企在京召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议。将煤价维持在一个合理区间，并继续顺利推进供给侧改革及煤炭行业去产能，是此次发改委拟定预案的主要原因。
据了解，《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》已上报国务院，将于近期发布；预案内容包括启动条件、实施主体、实施形式等。参与煤炭供求调节预案实施的有74个煤矿，这些煤矿既符合先进产能标准，又自愿承担稳定市场调节总量任务。
截至8月底，去产能任务完成了60%，煤炭行业去产能取得了一定成效。如果煤价持续上涨，将阻碍去产能工作的进行。发改委提出稳定煤炭供应、抑制煤价上涨的政策，对煤炭市场形成打压，动力煤、焦煤、焦炭系列品种承受价格压力。
2.需求：地产基建增速回落
统计局数据显示，1-7月全国房地产开发投资55361亿元，同比增长5.3%，增速比1-6月回落0.8%；商品房新开工面积92944万平方米，同比增长13.7%，增速比1-6月份回落1.2%，房地产数据全面回落。固定资产投资总额当月同比增3.9%，环比下滑25%，基建投资7月当月同比增11.7%，较6月环比下滑26%。
地产基建两大数据增速回落，对钢材的高消费后期将逐步回归理性，目前进入9月，金九银十的全年第二旺季的期待从目前来看，实货走势并不如人意，G20结束的钢厂复工对原料的补库需求亦并没有引起市场的做多热情。
全国钢厂高炉开工率为79.42%，环比下降1.42%，高炉开工率下降幅度远远抵不过供求之紧张，钢企焦炭库存仍处于低位，钢企采购人员全国跑的现象仍然可以看到，另煤价上涨支撑焦炭价格持续走强。据部分钢企反馈，煤焦价格暴涨、钢材价格暴跌，导致钢厂利润被压缩，个别大型国企已处于亏损状态，状况稍好一些的钢企利润仅够支出员工工资，可见市场变化之莫测，预计后期钢企将会联合打压焦炭价格，加上9.8会议政策利好，焦炭市场弱稳为主。
图1：中国房产投资增速(%)
图2：中国基建投资增速(%)
数据来源：WIND、广发期货发展研究中心
3.供应：焦化厂高利润刺激高开工
高利润伴随着高开工，淡季加大开工后果难料。利润增加刺激焦化厂开工热情，近期全国焦化厂开工率稳步回升，据我的钢铁数据，截至9月9日，小于100万吨产能焦化厂开工率为73.4%，较8月初上升4.4%；100-200万吨产能焦化厂77.9%，较8月初上升4.9%；大于200万吨产能焦化厂开工率90.5%，较8月初上升10.5%，均以连续七周反弹。
随着焦化厂开工率继续反弹，焦炭供给将持续增加，抑制焦炭价格进一步上涨。价格的每次高点都伴随着的开工或者供应端的“5浪抬升”。据中国国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份中国焦炭产量3913万吨，同比增长5.0%。
图3：焦化厂开工率(%)
图4：中国焦炭产量(单位：万吨)
数据来源：WIND、广发期货发展研究中心
4.风险：焦炭库存偏低，期价贴水较大
截止9月9日，天津港焦炭库存212万吨，较8月出涨15万吨，涨幅7.6%，大中型钢厂库存可用天数7.5天，处于历史低位附近。1-7月焦炭产量累计同比下滑4%，生铁产量同比下滑1.4%，供需增速来看，依然有缺口。
目前1月焦炭期价贴水天津港一级冶金焦315元/吨，历史最大值340元/吨。价格在1100附近贴水或达到370元/吨。现货价格高企对期价构成支撑，也是做空期价的风险之一，需关注现货与期价的回归走势。
图5：大中型钢厂焦炭库存可用天数低位徘徊(单位：天)
图6：期现价差显示目前贴水较大(单位：元/吨)
数据来源：wind、广发期货发展研究中心
5.技术分析：焦炭1701双头形态明显
从均线上看，焦炭1701合约从1200元一带高位下挫，跌破20日、30日均线，趋势已经转向，呈现下跌走势。从图形来看，焦炭1701合约在1270元一带呈现双头形态，其后跌破1170元，双头做顶形态明显。焦炭1701在1170至1200元一带压力较重，在1170-1200元一带可逢高抛空，下破1170元一带加仓，目标位950-1050元一带。
图7：焦炭1701合约价格走势
数据来源：Wind，广发期货发展研究中心
6.总结及操作策略
地产基建增速下降，钢厂利润已经高位回落，焦化厂利润下调合理，焦炭焦煤比价有回落需求，且大概率要跟随钢厂利润回落趋势，加之宏观利空，回落需求强烈；利润刺激焦化厂开工，9月以来焦化厂开工率迅速拉升，供应压力加剧，焦炭价格面临下跌压力。
焦炭1701操作策略
卖出区间：1100-1200元一带，仓位20%-30%；目标位：950-1050元；
投资周期：预计时间1-3个月；
止损位：1200-1300元，根据盘面变化减少仓位；盈亏比：3:1
风险提示及跟踪
1.环保及限产能的政策风险；2.期价高贴水、现货低库存。
广发期货
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