核心观点
前期在供给侧改革和去产能背景下，钢厂利润带动铁矿价格上涨。目前基建投资和房地产市场悲观预期下，成本增加，库存较高，钢厂利润压缩，铁矿价格难上行，未来铁矿石供需关系将是主要矛盾，铁矿库存高位破亿吨，供给压力大，钢铁产量处于历史高位，需求疲软，库存增加。
预计未来铁矿石将呈现高位震荡偏弱走势。
一、铁矿石行情回顾
在国家供给侧改革和加大钢铁行业去产能的背景下，推动着从年初开始黑色金属期货一路震荡上行。
截止8月31日，铁矿石期货主力合约1701收于412.5元，较7月29日结算价423.0元下跌10.5元，跌幅-2.48%，全月振幅11.8%，同样本月最高点460.5与上半年最高点466.0接近。
图1：铁矿石期货1701合约价格走势(单位：元/吨)
数据来源：wind、红塔期货
二、宏观政策面分析
“供给侧改革”的目的是为了更好地改善供求关系，提高潜在增长力，改革开放以来，我国基本实行“需求引导供给，供给改善需求”的发展策略，这是由于国民经济发展而物资缺乏矛盾决定的。但随着生产能力的不断增强，市场供需关系达到相应平衡，矛盾得到缓解，而有的行业出现供大于求的显现，钢铁行业尤为明显，高产能、低效率、低质量、低效益阻碍着钢铁行业继续发展。基于此，借鉴外国经验，淘汰落后产能，改变钢铁行业市场格局，重组兼并，集中产能，提高生产效率、质量、效益、企业竞争力是钢铁行业的趋势。
6月底，宝钢股份与武钢股份同时发布停牌公告，公告显示正在筹备战略重组事宜。又有报道称，将会成立南方钢铁集团和北方钢铁集团，作为钢铁行业国企改革重组改革的重要一步。于此同时，刚刚开始的G20峰会中，中美双方认识到钢铁和其他行业产能过剩是一个全球性问题，需要集体应对，双方可能予以关注。
供给侧改革是产业复苏的充分条件，稳增长是产业复苏的必要条件，可预期经济过热将采取短期控制手段，而经济走弱必然有政策托底，宏观经济将在较长时间内保持稳定增长这一走势。
从7月中国经济数据看，7月消费增速为10.2%比上月回落0.4个百分点，工业增加值6.0%比上月回落0.2个百分点，1-7月累计全国固定资产投资增速8.1%较上月回落0.9个百分点，其中累计民间固定资产投资增速为2.1%较上月份回落0.71个百分点。中国制造业采购经理人指数PMI50.4%比上期增加0.5个百分点，经济形势依然严峻，筑底企稳阶段中，国家政策的力度显得尤为重要。
三、行业面分析
2016年行业背景
一是需求方面，上半年经济超预期，使得市场走势一路向好。(GDP_6.7%)
二是供给端受政策等影响，如唐山限产、环保组巡视、G20、天气因素等。
三是钢厂利润明显改善，整体利润高于2015年并且基本维持正利润。
钢厂出现利润同时提高开工率，对焦炭和铁矿进行补库，并向上游市场让渡部分利润，带动铁矿价格上行，但目前由于焦炭、铁矿价格处于阶段高位，钢厂开工成本增加，同时自身库存较高，钢铁产量已经处于历史高位，基建、房地产等市场悲观的情况下，钢厂利润将会缩减，在四季度，钢厂开工率可能的环比下降将造成铁矿石环比走弱。
四、基本面分析
(一)现货市场
8月份铁矿现货价格走势较为坚挺
在去产能政策影响下，
国内唐山：铁精粉：66%：湿基不含税 从年初8月除440元/吨上涨到9月份500元/吨，涨幅超13.6%%。
连云港：澳洲PB粉矿：61.5%车板价从年初445元/湿吨下跌到9月份440元/湿吨。
普氏铁矿石价格指数：62%Fe：CFR中国北方价格从年初61美元/干吨下跌到60.15美元/干吨。
(二)铁矿进口
据统计，7月份铁矿石环比增长8.29%，属于历史较高水平，过去12个月进口量累计高达9.96亿吨，为历史最高纪录，其中澳洲增加233万吨至5370吨；巴西增加444万吨至1966万吨。我国铁矿石对外依存度超过80%。
(三)港口库存
根据统计数据，截止9月2日全国41个主要港口铁矿石库存全口径10238万吨，较7月22日高点10616万吨，持续下降6周，累计下降378万吨，降幅为3.5%，虽然库存水平有所下降，但整体仍维持在1亿吨以上，库存压力依旧，且从季节图中知今年库存水平整体较去年高。
(四)海运指数
8月份，干散货海运价格回暖，BDI指数由630回升到712，升幅13%，但海运市场竞争激烈，全球经济低迷，未来大幅上涨概率不大，但海运价格的上涨对铁矿石成本有一定支撑。
(五)钢铁市场分析
7月份以来，钢厂生产一吨螺纹钢利润维持在200元/吨以上。较高的利润刺激钢铁企业维持高开工率。虽然7月下旬唐山限产，钢产量有所减少，但8月上旬，钢铁产量再次反弹，目前钢铁供应量依然处于高水平。3月以来，钢材社会库存持续降低，随着钢材产量维持高位，到8月26日，全国主要城市螺纹钢库存为426.26比前低点7月15日362.54增长了17.5%。虽然近年来钢材社会库存水平处于低位，但由于产量维持高位，需求没有明显改善，预计后期钢材社会库存将持续走高，现货螺纹价格涨势难以持续。
五、铁矿石结论
未来铁矿石供需关系将是主要矛盾，铁矿库存数量高位破亿吨，供给压力大，钢铁产量处于历史高位，需求疲软，库存增加。
预计未来铁矿石将呈现高位震荡偏弱走势。
操作上，建议逢高以抛空为主。
红塔期货
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