一、基本面分析
1、钢厂利润压缩，煤炭价格承压
从黑色产业链整体来看，焦化企业相对于钢厂来说处于劣势地位，议价能力较弱，而焦化企业利润的好转一般是以钢厂利润的上升为前提。然而从近期的数据来看，焦煤炭的涨幅明显超过了螺纹钢的上涨幅度，这其中最主要的原因就是供需错配现象严重。从目前现货市场螺纹钢的价格来看，全国各地区均下调报价，但是下调幅度比前几日有所放缓，马上中秋、国庆假期频繁来临，很多企业对金九银十并不看好，企业订单有所影响。一旦当钢厂利润降低，焦煤炭将会面临被压价的风险，焦化厂很难挺价。
数据来源：Wind资讯 弘业期货工业品研究所
2、炼焦煤低库存对价格形成支撑
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在国家供给侧改革的宏观调控下，焦化企业严格执行“276”政策，国内炼焦煤供应大幅下降，需求出现较大缺口。从我们之前一家企业调研得到的数据来看，某焦化企业每天需求量达到了20列车，而每天的供给只有5列车，市场缺货较为严重。从目前炼焦煤港口库存以及钢厂库存来看，截止到9月14日，国内样本钢厂库存为504.2万吨，比上周下降了23.2万吨，而港口库存为141.5万吨，比上周减少27.9万吨，库存量仍然存在继续下跌的趋势。
3、开工率回升，焦炭供应提高
数据来源：Wind资讯 弘业期货工业品研究所
从目前得到的最新数据显示，产能小于100万吨的焦化企业开工率73.4%，环比上升2.9%，同比升高21.2%；产能在100-200万吨之间的焦化企业开工率77.9%，环比下降3.7%，同比升高16.3%；产能在200万吨以上的焦化企业开工率90.5%，环比上升8.5%，同比升高35%。三类焦化企业1-8月开工率均值分别为71.58%、72.2%、79.85%，相比2015年同期产能小于100万吨的焦化企业开工率均值升高1.78%，产能在100-200万吨之间的焦化企业开工率均值升高1.06%，产能在200万吨以上的焦化企业开工率均值降低1.46%。
3、焦炭与焦煤合约价比处于较高水平
数据来源：Wind资讯 弘业期货工业品研究所
从目前主力合约焦炭比焦煤在1.30左右水平，结合历史数据来看，目前仍然处在一个相对高位，因此结合目前焦化厂的具体情况，市场具备做空焦炭多焦煤的条件。
二、操作建议
目前焦煤与焦炭价差在-260附近，我们预期后市价差有望拉升到-150元附近，目前依然存在100元左右的空间，建议介入焦煤多单和焦炭空单，持仓比例在20%左右。
弘业期货
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