一、USDA报告利空有限：旺盛的出口需求，对冲创纪录的单产及产量
1、9月USDA美豆报告虽将美豆单产大幅提高1.7蒲/英亩至创纪录的50.6蒲/英亩，远高于市场预期达49.4的均值。从而使得产量创纪录的达至42.01亿蒲，增1.41亿蒲
2、但由于近来美豆出口和压榨需求持续旺盛，USDA 大幅上调15/16年度出口口需求0.6亿蒲，及16/17年度出口需求0.35亿蒲，合计增0.95亿蒲。
3、USDA仍将美豆16/17年度压榨量继续提高0.1亿蒲至19.5亿蒲
4、最终使得美豆16/17年末库存仅增：产量增1.41亿-15/16年度出口增0.6亿-16/17年度出口增0.35亿-16/17年度压榨增0.1亿=0.35亿蒲，约95万吨。
5、同时全球16/17年末库存仅增加约93万吨至7217万吨：USDA下调16/17年度巴西大豆产量预估0.02亿吨至1.01亿吨。
从以上分析可以看出，美豆创纪录的产量增幅大部分被需求增幅覆盖，如旺盛的出口能够持续，则增加95万吨年末库存能够被市场消化。
二、美豆收割面积存在下调的可能
从对比近10年USDA美豆10预估报告和9预估报告可以发现，美农业部有7年是在10月下调美豆收割面积！而增幅最大的是2012年，当年美豆产区严重干旱，美农业部之前预估数据非常悲观，而最终干旱对美豆的实际影响比预期要小，使得美豆收割面积遭上调。
今年以来美豆受天气利好，生长优良率持续走高，美豆单产也一在创新高。但随着收割的临近，实际的美豆收割和种植面积将出炉，能否达到8300万英亩的创记录的收割面积有待观察，笔者认为可能性较小。
三、油厂豆粕库存持续下降
油厂豆粕库存自6月份达到近100万吨的高位库存以来，库存持续下降，截止上周末，得益于8月及9月上旬下游饲料厂采购热情高涨，其库存已降低至70万吨附近，据中国饲料行业信息网统计，8月下游饲料厂豆粕采购量达302万吨，仅次于3月的404万吨，截止9月9日，下游饲料厂采购量为153万吨，仅次于3月的同期，为今年以来月度上旬成交量的次量。由于9-11月进口大豆到港量低，以及目前油厂未执行合同已达400多万吨，预计11月之前中国油厂豆粕库存将继续下降！
据天下粮仓数据显示，9月大豆到港预报586.4万吨，明显低于8月的741.6万吨。10月为550万吨，11月为740万吨。9月和10月大豆到港量的减少，将使得原料供应出现区域性偏紧。
四、下游需求在趋好
据天下粮仓抽取的71家养猪企业抽样调查显示，8月生猪存栏较7月增0.01%；母猪存栏量则环比增0.03%。养猪业补栏量在缓慢增长。
从近期全国生猪及母猪存栏量变化看，今年存栏量整体呈筑底上涨格局，特别是母猪存栏量的增加，必将推高后期生猪存栏量，从而提振豆粕需求。
五、综述
9月USDA美豆预估报告将单产及产量调至创纪录的高位，但年末库存仅仅增0.35亿蒲，即95万吨，在目前出口需求旺盛的节奏下，预计在10月报告前，国内油粕的自身供需偏紧的状况将对豆粕形成有力推升作用。
六、操作建议：
开盘买入豆粕1701，以2850止损。
弘业期货
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