投资策略
PVC的价格自6月中旬开始上涨，一直拉升。近期虽然成本有一定支撑，但随着开工率提高，供给将有所增加，并且下游需求改善不及预期，都将给市场形成一定压力。近期回调思路对待。以PVC1701合约为做空标的，开仓价位5600—5700，目标价位5450左右，开仓手数100手，若走势与预期相符到达目标位前再加仓200手。
一 行情回顾
图1：PVC市场价格变化情况
资料来源：中银国际期货
受西北环保检查影响，多地电石炉被批关停，造成电石资源供应紧张，电视价格上行，PVC价格顺势拉升。
二 上游原料
1 电石
图2：电石价格变化
资料来源：中银国际期货
电石价格稳步上移，今年引发电石价格上涨的主要因素来源于国内环保监察力度加大。主产区电石企业装置开工维持平稳，产量稳定，电石货源供给表现仍旧不足，整体企业报价高居不下
其次，石灰原料供应仍旧紧张，且仍有上涨趋势，原料价格上行，且供应不足，对电石市场成本支撑力度加强。华北、华中等地区对危化品运输方面限制较严格，电石物流运输受阻，下游到货难言充裕。综合分析来看，国内电石市场价格高位运行，货源供应仍显紧张，下游PVC市场价格稳中窄幅波动，采购热情仍旧积极，但高价多为小户成交。
2 焦炭
图3：独立焦化厂开工率
资料来源：中银国际期货
从4月中下旬开始，随着钢价的上涨，钢厂的盈利情况持续好转，焦化厂的库存较低且钢厂逐步扩大生产，焦化厂的盈利出现明显好转。截至本周为止，山西焦化厂的吨焦盈利175元，是2012年以来的历史新高。
与此同时焦化厂的开工率也出现缓步上升。截止本周，以Mysteel的调研数据来看，产能小于100万吨的小型焦化厂的开工率达71.3%，3月份这一数据在68%附近；产能在100-200万吨之间的中型焦化厂的开工率达80.9%，3月份这一数据为70%；产能在200万吨以上的大型焦化厂的开工率达83.4%，3月份这一数据为76%。
焦炭的价格自6月开始上涨，一直没有出现回调。从近期基本面来看，焦炭供应增长迅速，而需求预期下滑，意料之外的成本支撑弱化，价格回调之势明显。
三 供给
图4：PVC企业利润情况
资料来源：中银国际期货
PVC主产区已基本扭亏为盈。一季度受国际油价走低影响，华东单体法PVC略有盈利，电石法PVC出于亏损状态。二季度由于企业检修较少，不管乙烯法、电石法PVC企业再度陷入亏损。接下来pvc大幅拉升，PVC主产区企业再次出现不同程度的盈利，今年PVC企业盈利情况好于去年同期水平。
图5：PVC企业开工率
资料来源：中银国际期货
随着盈利好转及PVC产业结构调整，pvc开工率显著提升，供给将逐渐增加
四 下游需求
尽管今年PVC价格重心已逐步抬升，但这主要受益于供给端好转影响，而下游需求方面却未见明显改观。受房地产行业不景气拖累，新开工面积难有明显上涨，终端型材、管材制品订单整体表现不容乐观。据数据显示，今年上半年型材企业开工约42%，较去年同期回落2%。但是值得注意的是，下半年市政建设以及地下管网建设能否启动将成为PVC需求能否改善的关键点。若需求未能发生实质性好转，那么PVC价格上行空间将受到抑制。
四 投资策略
PVC的价格自6月中旬开始上涨，一直拉升。近期虽然成本有一定支撑，但随着开工率提高，供给将有所增加，并且下游需求改善不及预期，都将给市场形成一定压力。近期回调思路对待。以PVC1701合约为做空标的，开仓价位5600—5700，目标价位5450左右，开仓手数100手，若走势与预期相符到达目标位前再加仓200手。
中银国际
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