策略概述
出方案时间：2016年9月9日
交易标的：鸡蛋1701合约
开仓点：3400-3490建仓
止损点：3550-3680元/吨
目标位：3100-3300
开仓逻辑：
1.中秋和国庆备货结束，贸易商走货偏慢，维持看跌预期，9月高点过后，10月份价格将出现季节性下降
2.蛋鸡存栏量较高，鸡蛋供给较为充足
3.猪价与CPI难以上涨，蛋价反弹宏观环境不再
风险提示：
1.饲料成本增加
2.生猪价格大涨
因素分析
一、中秋和国庆双节备货结束 蛋价面临季节性回落
鸡蛋价格在8月底开始触底回升，主要原因是市场对中秋与国庆节备货存预期，现货价格也出现反弹，目前价格反弹到3400上方，接近40日均线，我们认为价格进一步反弹的空间和动能都受限，在季节性下跌因素下，鸡蛋价格面临再次下行的压力。
表1：鸡蛋现货价格季节性分析-50个城市平均价
数据来源：Wind 福能期货研究所
从历年的鸡蛋现货价格来看，鸡蛋价格走势具有较为明显的季节性。每年的1-2月份受春节需求拉动影响，价格处于年内次高点；4-5月份受供应增加影响，价格处于年内低点区域；而每年的9月份是国庆中秋双节和学校开学的季节，鸡蛋下游需求有节日备货优势，价格处于年内最高点，之后蛋价将出现明显的回落。
从分地区的价格来看，在经历了9月上旬的备货消费后，现货价格或在近日开始走弱，期货价格具有提前性，预计在经历高点后，价格下行的概率较大。
二、蛋鸡存栏量较高 鸡蛋供给充足
表2：蛋鸡存栏量(亿)
数据来源：Wind 福能期货研究所
从2016年蛋鸡存栏和在产蛋鸡数量来看，与往年同期相比均处于较高位水平。根据芝华数据显示，2016年7月份我国蛋鸡存栏为12.5亿只，同比增加8.86%；7月份育雏鸡补栏量环比增加1.25%、同比增加21.43%。上半年在猪价大幅反弹的带动下，蛋鸡补栏积极性较大，多数产区的蛋鸡存栏维持满栏状态，近期新增的蛋鸡较淘汰蛋鸡量更大，预计后期蛋鸡存栏量环比将上升。在蛋鸡存栏不断增加的情况下，需求面上鸡蛋面临节后补库需求回落的淡季，价格向下压力变大。
三、鸡蛋整体消费环境疲软 贸易商看空后市
表4：房地产各项指标情况
数据来源：Wind 福能期货研究所
今年，我国处于去杠杆、去产能的关键时期，CPI并不会出现大幅回升。根据历史经验，去杠杆时期，企业要关闭部分产能，收缩资产负债表，相应地会引起部分员工失业 ，居民收入预期下滑，消费便会受到负面影响；而工业品受益于供给端收缩，价格上涨，因此去杠杆时期价格的上涨主要体现在工业品层面，而非消费品层面，CPI将保持在低位运行，支持蛋价持续上涨的宏观环境并不存在，预计猪价价格也难以出现上半年的反弹，对鸡蛋价格而言存在着利空影响。加上玉米等饲料下跌将进一步拉低蛋鸡的饲养成本，无法成为支撑价格的因素。
福能期货 刘文博
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