摘要：煤炭政策限产，稳定煤炭供应，遏制煤价过快上涨，但计划全年总产量未变，去产能目标有望年前加速完成。近半月来，焦化厂开工率升高，焦炭港口库存亦有所回升，盘面焦化厂利润回落，短期供应偏紧态势或有所缓解。需求端，钢厂焦炭炼焦煤库存依旧保持低位，而同时由于钢厂盈利面乐观，钢厂开工率亦升高，预计9月粗钢产量小幅增加，对下游焦煤焦炭有一定采购需求，支撑价格。盘面看，焦炭焦煤图形中期看多形态未破坏，下方支撑明显。预计年前煤焦价格上涨节奏放缓，但继续维持稳中有升走势，可尝试低位建多。
一、政策限产，年底前有望加速完成
相对黑色其他品种，焦煤、焦炭价格近几月来表现比较坚挺，主要由于限产政策实施成效，使得供应端偏紧，支撑价格。官方公布消息显示，截至7月底，钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47%、38%。而7月底召开了全国煤炭行业化解过剩产能和脱困发展现场经验交流会要求“各地要倒排任务量、倒排时间表，确保11月底基本完成任务；中央企业和地方大型国有企业要发挥表率作用，力争11月上旬完成任务。”发改委经济运行调节局副局长称，截至8月底，全国煤炭去产能任务完成全年60%，前八个月煤炭产量同比下降近10%。煤炭去产能政策预计年底前将加速施压。
近期，有调研显示煤矿涨价气势足，导致“一煤难求”，煤价涨势过快。9月8日国家发改委、能源局、煤矿安监局及煤炭工业协会召开稳定煤炭供应、遏制煤价过快上涨预案启动会议，预案的主要内容是每日增加30万吨产量，但全行业还将继续坚持执行之前的276个工作日生产。此次实施增产，并不影响原先按照276个工作日核定的全年总产量。当天黑色系集体大跌，煤炭价格重挫。但煤炭年产量总数并不会因此政策增加，供应段中长期态势仍旧偏紧，此次会议政策影响更多的是市场心态。预计年前煤价继续维持稳中有升走势，但节奏将放缓，需密切关注政策调整。
二、焦化厂利润挤压，预计后期供应偏紧状态有所缓解
下半年以来，焦炭社会库存较低，供应偏紧，使得现货价格持续走高。焦化厂议价能力增强，亦压制下游焦煤价格，使得焦化厂利润自6月份以来持续回升。随着利润的升高，焦化厂开工率提升。钢联云数据显示截止9月2日，100万吨下产能的独立焦化厂平均开工率71.3%，同比8月初数据回升2.3个百分点；100-200万吨产能的独立焦化厂平均开工率80.9%，同比8月初数据回升7.9个百分点；200万吨以上产能的独立焦化厂平均开工率83.4%，同比8月初数据回升3.4个百分点；大中型产能的独立焦化厂开工率回升较多。根据焦炭焦煤各主力合约的盘面模拟利润数据显示，01、05、09合约盘面模拟利润自8月23日起开始回落，01、05合约利润降至均值附近，09合约利润保持高位。开工率回升，将对短期供应偏紧态势有所缓解，但受制于焦化厂利润有限且政策限制，供应端不会有大幅宽松改善。
图 焦化厂开工率统计
数据来源：WIND 中钢期货
图 焦化厂各主力合约盘面利润
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三、焦炭港口库存回升，炼焦煤供需缺口进一步扩大
产量方面，16年焦炭当月产量一直保持平稳偏低水平，最新数据显示7月份产量3731万吨，同比下降0.8个百分点；1-7月焦炭产量累计值25322万吨，较去年累计同比下降3.8%个百分点。钢厂库存方面，截止9月2日，我的钢铁统计数据显示国内大中型钢厂焦炭平均库存为7.5天，处于2012年以来较低水平。港口库存方面，截至9月2日，天津港焦炭库存 217万吨，较上月上升10.15%，回升至今年5月份高点附近。主要由于近期焦化厂开工率重新反弹，焦炭供给得到恢复。但炼焦煤月度供需数据显示，1-7月炼焦煤供需缺口累计2549.05万吨，7月份供需缺口509.44万吨，供需依旧偏紧，支撑价格。
图 焦炭产量当月值、当月同比
数据来源：WIND 中钢期货
图 焦炭月度产量累计值、累计同比
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图 天津港焦炭库存
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图 大中型钢厂原料平均库存可用天数
数据来源：WIND 中钢期货
图 炼焦煤库月度供需表
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四、钢厂可用天数历史最低，生铁产量高，需求依旧存在期待
需求端钢厂数据显示，2016年月度粗钢产量基本维持平稳水平，根据重点大中型钢企旬度日均产量数据预计9月份粗钢产量小幅增加。截止9月2日，全国 163 家钢厂高炉开工率为79.42%，周同比下降1.24%；全国钢厂盈利面为81.60%，周同比上升0.62%，盈利钢厂数增加。预计后期全国钢厂高炉开工率或有所攀升，粗钢产量环比将小幅增长，对焦炭需求依旧存在期待。
图 重点大中型钢企粗钢旬度日均产量
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图 粗钢月度产量及当月同比
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图 全国与河北地区高炉开工率及盈利钢厂数
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五、基差走高，现货坚挺，支撑期价
现货数据表现较强，9月8日准一级冶金焦天津港平仓价含税报价1410元/吨，较前一日涨30元/吨，京唐港澳大利亚产主焦煤库提价1190元/吨，较前一日持平。如下图，期货大跌，现货坚挺，基差走强，对期货价格也有一定支撑，短期下跌阻力较大，大幅下跌可能较小。
图 焦炭现货价格、期货价格及基差走势
数据来源：WIND 中钢期货
图 焦煤现货价格、期货价格及基差走势
数据来源：WIND 中钢期货
六、技术面看中期看多形态未破坏，下跌调整空间有限
盘面上看，焦煤焦炭中期看多形态并未破坏。焦炭处于顶部盘整，1140附近有强支撑，焦煤依旧处于上升通道，860一线存在强支撑。预计在黑色系整体弱势的情况下，焦炭焦煤短期震荡整理，但中期依旧是看多形势，可尝试逐步建立多单，以焦煤为主。
策略建议：
1)焦煤1701合约，于880-900区间逐步开仓，占用资金20%，940-970区间止盈， 870-840区间止损；
2)焦炭1701合约，于1100-1150区间逐步开仓，占用资金20%，1220-1280区间止盈，1050-1070止损。
持仓时间及策略执行视盘面情况调整。另应关注黑色产业链整体走势及政策变化。
图 焦炭主力合约日线图
数据来源：文华财经 中钢期货
图 焦煤主力合约日线图
数据来源：文华财经 中钢期货
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