【我们观点】
上周焦煤焦炭现货维持强势格局，从期货来看，焦煤、焦炭期货冲高回落。现货市场依然还在运行现货采购紧张的逻辑。供给侧改革带来的焦煤供给端的收缩，是今年上涨的主驱动力，从上周煤炭协会公布的文件来看，尽管允许部分煤矿增加产量以缓解供给不足的压力，但仍然在276天工作日的框架内，焦煤供应短期难以提升。从焦炭环节来看，今年环保检查较为严格，7月份的环保检查使得山西部分地区的焦化厂开工率出现了30%-50%的下调，后期环保检查仍将继续，对焦化厂产量的影响高于钢厂。期货焦炭，焦煤下跌的主要原因是钢材价格的下跌，部分市场观点认为，钢材利润的收缩将向上游传导，进而对焦炭价格形成压力。我们认为，当前焦煤、焦炭的现货走势和期货走势错位，短期仍将维持震荡格局。
【操作建议】
焦炭1701合约在 1050元/吨-1300元/吨区间操作。
焦煤1701合约在 800元/吨-950元/吨区间操作。
现货市场，焦煤价格基本保持稳定。截止9月9日，产地报价：山西临汾地区主焦煤车板价860元/吨，长治沁源焦精煤车板价850元/吨，古交2号主焦煤车板价760元/吨，柳林9号焦煤车板价678元/吨。港口报价：京唐港内贸山西灰八主焦煤库提价1190元/吨，天津港美国焦煤库提价1100元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1195元/吨，连云港澳洲灰八主焦煤库提价1195元/吨，日照港澳洲主焦煤港口车板价1100元/吨。钢厂采购：邯钢焦精煤报价900元/吨(到厂含税)；承钢焦精煤报价960元/吨(到厂含税)；莱钢焦精煤报价880元/吨(到厂含税)；济钢焦精煤报价920元/吨(到厂含税)。
关注点：煤矿开工率，钢厂开工率。
技术分析：
焦煤JM1701合约上周收十字星线，站稳5周与10周均线上方，均线呈现金叉格局，上方压力位1000元/吨，下方支撑位850元/吨。
焦炭J1701合约上周收阴线，下方受到5周均线支撑，目前处于0.19黄金分割上方，下方支撑1100元/吨，上方压力位1350元/吨。焦煤、焦炭技术走势偏强。
【上周市场回顾】
期货市场：上周焦煤主力1701合约周线收阴。焦煤合约JM1701开盘903元/吨，最高948.5元/吨，最低883元/吨，收于902元/吨，较上周收盘价上涨7元/吨，成交1,630,566手，持仓310,800手。
上周焦炭主力1701合约收阴。焦炭合约J1701开盘1,227.5元/吨，最高1,283元/吨，最低1,159.5元/吨，收于1,185.5元/吨，较上周收盘价下跌24.5元/吨，成交1,965,102手，持仓301,070手。
基差分析：港口价格稳中上行。京唐港库山西灰八主焦煤库提价1190元/吨，基差(与JM1701相比较)288元/吨。天津港一级焦平仓价(含税)1450元/吨，基差(与J1701相比较)264.5元/吨。
价差分析：上周焦炭主力1701合约收盘价1,185.5元/吨，焦煤主力1701合约收盘价902元/吨，1701焦炭-1701焦煤价差为283.5元/吨。
国内现货：山西临汾地区主焦煤车板价860元/吨，长治沁源焦精煤车板价850元/吨，古交2号主焦煤车板价760元/吨，柳林9号焦煤车板价678元/吨。
图1 山西古交焦煤坑口含税价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货[微博]研究所
图2山西焦煤坑口含税价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图3河南平顶山炼焦煤出厂含税价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图4 河北焦煤出厂含税价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
钢厂调价：邯钢焦精煤报价900元/吨(到厂含税)；承钢焦精煤报价960元/吨(到厂含税)；莱钢焦精煤报价880元/吨(到厂含税)；济钢焦精煤报价920元/吨(到厂含税)。
图5莱钢焦精煤到厂价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图6济钢焦精煤采购价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图7 邯钢焦精煤到厂价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图8 首钢主焦煤采购价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
港口库存：截至9月9日，秦皇岛港煤炭总库存为251.5万吨；曹妃甸港煤炭总库存为153.7万吨；国投京唐港煤炭库存量为45万吨；广州港煤炭库存为217.3万吨。
港口报价：京唐港内贸山西灰八主焦煤库提价1190元/吨，天津港美国焦煤库提价1100元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1195元/吨，连云港澳洲灰八主焦煤库提价1195元/吨，日照港澳洲主焦煤港口车板价1100元/吨。
图9 秦皇岛煤炭库存(万吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图10 基准交割地主焦煤报价(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
运价波动：国内沿海煤炭运价指数上升。截至2016年9月9日，中国沿海煤炭运价指数CBCFI 521.16。秦皇岛 - 广州(5－6万DWT)27.1元/吨，秦皇岛 - 宁波(1.5－2万DWT)26.8元/吨，秦皇岛- 上海(4－5万DWT)20.9元/吨，京唐港-宁波(4－5万DWT)21.3元/吨。
图11 港口运费(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图12 航运指数
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
下游行业：
焦炭现货：上周焦炭现货价格持稳小幅上涨。山东日照钢铁二级冶金焦采购价(到厂含税)1330-1340元/吨，莱钢永峰准一级冶金焦采购价(到厂含税)1390元/吨；唐山国丰一级冶金焦采购价(到厂含税)1260元/吨，首钢二级冶金焦采购价(到厂含税)1220元/吨。
图13 唐山二级冶金焦(元/吨)
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
图14天津港一级焦平仓价
资料来源：中国煤炭资源网、国泰君安期货研究所
钢材库存：目前上海螺纹钢库存为 21.67 万吨，与上周(2016- 9-2)相比，增加 0.39 万吨，增幅为 1.83%；而与去年 同期(2015-9-11)相比，螺纹钢同比增加 3.04 万吨， 同比增幅为 16.32%。目前全国主要城市螺纹钢库存为 440.18 万吨，与上 周(2016-9-2)相比，本周全国螺纹钢库存增加 10.22 万吨，增幅为 2.38%，较上周有所扩大；与去年同期 (2015-9-11)相比，减少了 33.86 万吨，同比降幅为 7.14%，进一步收窄。本周国内螺纹钢整体库存继续增加。从环比数据来看，各区域库存变化具体情况如下：华东增加 2.70 万吨，华 中增加 0.65 万吨，华南减少 1.37 万吨，西南增加 3.00 万吨，华北增加 2.02 万吨，西北增加 0.90 万吨，东北增加 2.32 万吨。 各主要城市来看，本周国内主要城市螺纹钢库存多数上升。其中杭州库存增加最多，增量为 4.30 万吨，北京 库存上升 2.02 万吨，沈阳库存增加 1.94 万吨，成都库存增加 1.70 万吨，西安库存增加 1.60 万吨；仅合肥、南宁 等地库存有明显降幅。 本周国内螺纹钢库存总量同比去年同期下降 33.86 万吨。其中华东地区上升 14.19 万吨，华中地区增加 9.55 万 吨，华南地区减少 18.73 万吨，西南地区减少 30.30 万吨，华北地区减少 9.90 万吨，西北地区增量为 1.70 万吨，东 北地区减量 0.36 万吨。
图15 HRB400螺纹钢价格
资料来源：Mysteel、国泰君安期货研究所
图166.5mm高线价格
资料来源：Mysteel、国泰君安期货研究所
图17热轧、冷轧、中板上海库存(万吨)
资料来源：Mysteel、国泰君安期货研究所
图18 螺纹、线材上海库存(万吨)
资料来源：Mysteel、国泰君安期货研究所
关注点：煤矿开工率，钢厂开工率。
技术分析：
焦煤JM1701合约上周收十字星线，站稳5周与10周均线上方，均线呈现金叉格局，上方压力位1000元/吨，下方支撑位850元/吨。
焦炭J1701合约上周收阴线，下方受到5周均线支撑，目前处于0.19黄金分割上方，下方支撑1100元/吨，上方压力位1350元/吨。焦煤、焦炭技术走势偏强。
图19焦煤1701合约日K线走势图
资料来源：文华财经
图20焦炭1701合约日K线走势图
资料来源：文华财经
国泰君安 金韬
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