受国内供给侧改革和环保督察等因素影响，煤炭生产企业产能压缩，产量同比下滑明显，焦化企业开工率多维持低位，而下游钢厂利润普遍回升带动焦煤焦炭需求回暖，整个8月份焦煤焦炭市场供小于求现象较为突出，尤其是G20 会议前多地限产停产以及G20会后中国政府可能发布新的节能减排措施更进一步刺激市场看涨热情，焦煤焦炭期货市场更是在资金疯狂买入下呈现非理性加速上涨。随着国内市场逐步回归常态化运行，钢厂利润收窄，焦煤焦炭市场供需矛盾有望化解，在国内宏观经济增速放缓的背景下，缺少钢厂需求配合的焦煤焦炭价格难以维持高位运行，在市场炒作情绪降温后，焦煤焦炭市场的调整节奏也将逐渐展开。
焦炭产量降幅收窄，四季度供应能力提升
由于环保限产、供需阶段性错配以及投机资金，焦化行业盈利情况明显好转，在利润驱动下，焦化企业生产积极性有所提升。根据国家统计局数据，1-7月份国内焦炭产量为2.53亿吨，同比下降3.8%，降幅较上半年收窄0.6个百分点；自2016年以来，焦炭产量累计降幅呈现逐月收窄的态势。同时，8月份国内独立焦化企业开工率明显提升，截止到8月26日为76.43%，较7月底回升4.43个百分点，且进入8月份之后，该数据连续4周回升。综合来看，未来焦炭的供应压力或会逐步回升。
焦炭主要下游需求来自高炉炼铁，今年前7个月国内生铁产量为4.03亿吨。按1吨生铁消耗0.45吨焦炭计算，前7个月焦炭内需总量为1.81亿吨。而考虑了焦炭出口和库存变化的焦炭可供应量为2.47亿吨；若按80%的焦炭用于炼铁计算，今年前7个月焦炭供应过剩量为1651万吨，四季度焦炭供应面趋向进一步宽松。
钢厂盈利能力下降，焦炭企业挺价动力减弱
相对于需求端的钢企来说，焦化企业处于产业链的弱势地位，对市场的话语权相对较弱。焦炭现货价格的上涨一般是以钢厂利润好转，对焦化企业涨价的容忍度提高为前提。从历史数据上看，焦炭价格往往是跟随钢材价格的变化而变化，但7月下旬以来，焦炭价格的涨幅明显超过钢材。截止9月2日，与7月下旬相对低点相比，上海三级螺纹和唐山方坯的涨幅分别为10.7%和14.6%，而天津港准一级焦平仓价的涨幅则达到35%。焦炭价格涨幅快于钢材导致了钢厂盈利的收窄，从我们跟踪的情况看，近期不论是螺纹钢现货还是盘面利润均出现不同程度回落，与此同时，房地产、基础建设等钢材需求重点领域在四季度难有超预期增长，无法带动钢材需求攀升。在此背景下，若钢厂盈利空间继续收窄，则不排除后期会通过打压焦炭价格降低成本。因此，目前出现的钢厂利润收窄而焦炭供应回升的现象很难持续。
焦化厂过高利润难持续
受二季度国内限产和灾害天气多发影响，焦炭现货库存偏紧，快速上涨的价格提升焦化厂利润。目前，根据焦化生产工艺计算出的焦炭毛利润约为300元/吨，处于行业偏高水平。一方面焦炭利润偏高刺激供应增加，另一方面由于产业链下游需求表现不佳也进一步抑制过高利润。从房地产行业来看，国家统计局公布的数据显示，1-7月全国房地产开发投资55361亿元，同比增长5.3%，增速比1-6月回落0.8%；商品房新开工面积92944万平方米，同比增长13.7%，增速比1-6月份回落1.2%，房地产增速保持回落状态，削弱对上游产品的需求。由于产业链传导有一定滞后性，随着钢材需求下降逐步反馈到焦化需求，焦化厂目前的利润水平很难持续，为焦炭价格理性回落预留空间。
近期市场走势研判
目前国内金融市场和外围市场不确定性风险因素依然存在，上半年国内宏观经济表现整体稳中偏弱，多项经济指标显示经济下行压力不减，大宗商品需求基本面尚无明显好转迹象。政府为保证实现年内发展目标，仍会出台相应刺激和鼓励政策，但在产能巨大的黑色产业链上收效并不会太乐观。焦煤作为产业链上游产品，其价格走势在很大程度上需要其下游产品需求的有效配合。由于受到国内调结构，降库存政策影响，下游焦炭和钢材需求始终无法对上游产品形成正反馈。四季度国内焦炭需求通常进入淡季模式，市场继续冲高阻力增加，处于近两年来高点位置的焦煤焦炭价格有望进入调整模式。
操作策略
综上分析，把握焦煤和焦炭市场四季度大概率进入调整运行的基本判断，以逢高抛空思路择机参与焦煤和焦炭期货交易，并适当增加盘中突发行情的短线操作机会。
焦煤1701合约中短期操作思路，在950-1000区间逢高卖出200手空单，目标价位在800以下，如果市场上涨过1000点，全部止损，将本次操作的总损失控制在5%以内。
焦炭1701合约中短期操作思路，在1200—1300区间逢高卖出200手空单，目标价位在1000以下，如果市场上涨超过1350点，全部止损，将本次操作的总损失控制在5%以内。
中投期货
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