投资策略：
策略逻辑：
1、多套PP新建装置有投产预期，但是具体投产落实情况有待商榷；在产能扩张周期，当前PP利润高位，更为利空远月；
2、1月合约较5月合约基差修复前置；
3、1月合约当前深贴水，整体库存水平不高，现货下方存PP粉丙烯支撑；
4、季节性角度支持正套。
风险提示：
1、装置集中投产均落实，打压1月，现货崩盘。
2、宏观变动较大。
一、策略逻辑：
1、目前PP利润处于高位：
图1、 PP上游利润图
图2、 未来PP装置投产情况
目前PP整体利润处于高位，边际成本的外采甲醇制烯烃装置利润也处于年内高位，随着后期多套装置投产落实，高利润水平难持续。
考虑到近几年PP新建装置投产多不顺利，1月前投产装置大概率不及预期，剩下装置多推迟，意味着更利空远月合约。
2、1月合约四季度逐步修基差，5月合约集中在次年1-2月
图3、 01PP基差季节性
图4、 05PP基差季节性
01PP目前处于历史高位，从历史规律看，四季度处于缓慢修基差的过程，而且均以现货跟跌期货为主；05PP合约基差修复主要集中在次年1-2月，两者基差的修复时间的错配或能驱使1-5价差走强。
3、当前石化库存压力不大，PP粒现货受粉料支撑影响，反复加剧
图5、 石化库存季节性
图6、 粉粒价差含税
当前石化库存压力不大，粉料价差低位，意味着短期现货有支撑，后期现货大概率震荡下行。
4、PP1-5跨期价差季节性支撑正套走势
图7、1-5正套季节性
PP1-5正套支持季节性，虽然看1-5价差拉开的时间点在10月左右，但考虑到今年行情普遍前置，近期可逐步埋单，后市看好。
二、操作策略及风险提示
1、操作策略
多PP1701空PP1705以1:1的方式进行，并且因为有交易所套利单规定，保证金减半收取，所以仓位不宜过重以20%或以下为宜，安排如下：
2、风险提示
1、装置集中投产均落实，打压1月，现货崩盘。
2、宏观变动较大。
中财期货
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