报告要点：
进口矿市场弱势回调，钢厂按需采购，目前钢厂库存平均可用天数24天，去年最低19天，远低于今年一季度最高29天，由于矿价高位回调，钢厂囤货意愿下降。
从2016年一二季度国际矿山的产量来看，澳洲巴西矿的供应量处在本年度的相对高位水平。由于中国需求得以保证，无减限产迹象。
2016年，国内铁矿石进口量不断攀升。成本优势是国外矿山抢占市场份额的主要原因。今年前8个月我国铁矿石对外依存度达85.2%，去年为84%。
当前163家钢厂高炉开工率80.52%，产能利用率86.67%(剔除已淘汰及2015年至今长期停产高炉，开工率为89.28%，产能利用率93.21%)钢厂盈利率82.21%。
中长期积极财政政策将带动钢材需求回升，环保执行力度加码有望削减供应，市场供需形势趋于改善，并带动市场信心。
策略方案
短期I1701合约仍将处于调整阶段，因港口库存偏高、现货价格回调钢厂按需采购，继续增加库存意愿不高，笔者认为在前期低点380一线支撑力度较大，因期货贴水较深，而全国高炉开工率在80%左右，对铁矿石实际需求量大，虽然钢铁去产能实际影响不大，但能带动市场多头信心。因此整体操作策略可先抛后买，把握好仓位注意风险控制。
具体策略可参考第三部分，策略一及策略二，两个策略方案。
第一部分 行情回顾
进入8月中下旬，铁矿石期现货价格逐步下行，从供应面来看，国际矿商的铁矿石发货量同比增加，国内港口库存压力仍存，供应端利空铁矿石价格。从需求方面来看，全国钢厂高炉开工率在80%左右，吨钢利润仍较为可观，对铁矿石的需求仍得于保证，但全国多地区楼市调控亦使钢价回调并对矿价造成拖累。因此I1701合约于460元/吨高位承压回调，鉴于国内钢铁供给侧改革将贯穿未来较长时间，矿价有望出现探低回升走势。
第二部分 基本因素分析
(一)铁矿石市场
1、现货市场
当前进口矿市场弱势回调，市场活跃度尚可，远期现货方面钢厂询盘以十月份到港MNP资源为主，但目前远期现货价格与进口矿港口现货价格价差拉大，前期不少拿期货的钢厂减少了期货的采购，港口现货价格更合适；贸易商心态并没有因为行情跌跌不休未出现抛货现象，钢厂按需采购，成交尚可。另外，目前钢厂库存平均可用天数24天，去年最低19天，远低于今年一季度最高29天，由于矿价高位回调，钢厂不敢贸然囤货，但普氏指数企稳后I1701合约将出现补涨，因期价贴水较深。
2、国际矿山供应情况
从2016年一二季度国际矿山的产量来看，澳洲巴西矿的供应量处在本年度的相对高位水平。据公布数据显示，全球最大的铁矿石生产商淡水河谷二季度铁矿石产量达到8680万吨，较第一季度增加930万吨，这主要得益于北部体系的良好表现。成品产量与开采总吨数之比，2013年为39%，2014年为41%，2015年为46%。2016年第二季度，这一比率从去年同期的45.4%提高至46.1%。
另外力拓二季度铁矿石产量为8090万吨，同比增加8%，环比增长1%。力拓预计其加拿大公司本年度铁矿石产量为2000万吨，并将2016年全球产量目标维持在3.5亿吨。
必和必拓的2016财年铁矿石产量目标为2.6亿吨，FMG在7月初表示其2016财年产量为1.694亿吨，高于其4月份公布计划量1.65亿吨。
3、铁矿石进出口
2016年，国内铁矿石进口量不断攀升。据海关总署最新公布数据，8月我国进口铁矿砂及其精矿8772万吨，环比下降68万吨，同比增长1360万吨，增幅为18.35%；今年前8个月累计进口66965万吨，同比增长5698万吨，增幅为9.3%。
成本优势是国外矿山抢占市场份额的主要原因。数据显示，目前，海外四大矿山的现金成本(C1)已经下降到13-15美元／吨，综合成本在30美元／吨左右，而国内矿山的制造成本高达46.4美元／吨。国内的铁矿石市场正不断被海外矿山挤占。近年来，我国铁矿石对外依存度不断上升。中钢协数据显示，今年前8个月我国铁矿石对外依存度达85.2%，去年为84%。
4、铁矿石港口库存
据统计数据显示，当前全国41个主要港口铁矿石库存全口径为10076万吨，虽然连续八周出现了下降，累计降幅在538万吨，但整体仍维持在1亿吨之上，由于澳洲运量持续前期高位水平，周度总运量在1600万吨以上，巴西方面，虽有100多万吨的减幅，但周度发运水平仍为正常。
5、国内矿山开工率
8月份国内矿山开工率有所回升，但整体幅度不大，同时还处在50%之下。据悉8月份共有两家矿山复产，均在南方地区，一家前期受天气影响停产，另一家已停产一年以上，此外部分矿山产量提升。市场价格上涨，不少矿山有意复产，但复产前期准备工作耗时较长，能够在短期内复产的矿山数量有限。具体数据显示，截止8月31日，规模在100万吨以上大型矿山开工率为58.2%；规模在30-100万吨之间的中型矿山开工率为16.5%；规模在30万吨以下小型矿山开工率为12.9%。从矿山规模来看，小型矿山开工率平稳，大、中型矿山开工率小幅回调。
7、期现基差情况
从统计数据显示，2016年6月后I1701合约与青岛港62%澳洲粉矿现货价格基差一直处在40－80区间波动，而从历史数据分析当期现基差在40之下，期价获得支撑的可能性较大，因此后市回调空间将受到限制，同时亦有基差修正行情。
(二)下游市场及需求分析
1、钢厂高炉开工率
据统计数据显示，当前163家钢厂高炉开工率80.52%，产能利用率86.67%(剔除已淘汰及2015年至今长期停产高炉，开工率为89.28%，产能利用率93.21%)钢厂盈利率82.21%。
9月6日G20峰会结束后，华东地区高炉开工率回升4.57%至85.71%，但目前仍有部分高炉未恢复正常产量，小部分高炉尚需至中旬复产，华东地区日均铁水产量小幅增加1.08万吨。河北省近期新增2座高炉检修同时复产2座高炉，但产能利用率增加。受唐山限产原因，有2家钢厂提前关闭小高炉进入检修状态，同时河北省有2座大高炉例行检修结束后恢复正常生产。近期内钢厂检修与复产行为较少，关注唐山限产可能带来的影响。
2、粗钢产量
据国家统计局数据显示，7月份，全国粗钢产量比去年同期增加170.44万吨、增长2.62%，粗钢日产水平为215.51万吨/日；1-7月份累计生产粗钢46651.64万吨，比去年同期减少225.38万吨、下降0.48%，粗钢累计日产水平为219.02万吨/日。另外，7月份，全国钢材产量比去年同期增加450.2万吨、增长4.92%，钢材日产水平为309.47万吨/日；1-7月份累计生产钢材65704.94万吨，比去年同期增加1218.22万吨、增长1.89%，虽然在8月份多省市出台限产、去产能政策但整体粗钢及钢材产量仍维持在高位。
3、钢材进出口
中国海关总署的数据显示，8月钢铁产品出口规模为901万吨，低于7月的1030万吨。这是钢铁产品出口连续第二个月下滑，出口量创下2月所及811万吨以来最低，但1-8月出口仍较上年同期增加6.3%，达到7635万吨。
虽然针对中国的贸易摩擦案越来越多，但多数反倾销案并非由钢铁进口大国发起，而且只针对具体产品而非整个产业，所以中国钢铁出口整体上不会因此受到过大冲击。
3、楼市调控对市场信心带动打压
据市场消息称，在新房价格7月份跳涨了27%的上海，当地政府召开会议，考虑调整土地和住房政策，以抑制近期上涨的房价和地价。考虑的措施包括收紧银行贷款政策以控制土地融资，同时也准备调整购房贷款政策，实施即认房又认贷的标准。据知情人士称，北京和天津也在考虑出台新的举措控制房价。
而出手控房价的不止这些一线大城市，江苏省会南京和华东制造业基地苏州都在8月稍早针对部分购房群体提高了二套房的贷款首付比例，此外，厦门以及合肥也出台了相应的限制性举措。对于后市调控政策或对钢价造成一定拖累。
第三部分 投资策略
短期I1701合约仍将处于调整阶段，因港口库存偏高、现货价格回调钢厂按需采购，继续增加库存意愿不高，笔者认为在前期低点380一线支撑力度较大，因期货贴水较深，而全国高炉开工率在80%左右，对铁矿石实际需求量大，虽然钢铁去产能实际影响不大，但能带动市场多头信心。因此整体操作策略可先抛后买，把握好仓位注意风险控制。
策略一、抛空I1701合约
(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
(2)持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在420-450元/吨之间。
(3)风险控制：若期价涨至460元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于470元/吨以上，则需要对全部头寸作止损处理。
(4)持仓周期：本次交易持仓预计一个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
(5)止盈计划：当期价向我们策略方向运行，下方目标看向380元/吨，若此区域呈现整理态势，则减持仓位，逐步获利了结，若盘中快速跌破380一线，则进一步持仓看向360－340元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
(6)风险收益比评估： 帐户总资金为1000万元，持仓不高于250万元，预期风险收益比为3 ：1。
策略二、做多I1701合约
(1)资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。
(2)持仓成本：交易采取分批建仓策略，持仓成本控制在360-380元/吨之间。
(3)风险控制：若期价跌破340元/吨则开始执行部分止损，若期价收盘价处于330元/吨之下，则需要对全部头寸作止损处理。
(4)持仓周期：本次交易持仓预计两个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
(5)止盈计划：当期价向我们策略方向运行，上方目标看向440－450元/吨，若此区域呈现整理态势，则减持仓位，逐步获利了结，若强势突破450，则进一步持仓看向460－470元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
(6)风险收益比评估： 帐户总资金为1000万元，持仓不高于250万元，预期风险收益比为3 ：1。
瑞达期货
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