整个第三季度的前两个月，提前燃起的炒作氛围和第二轮检修高峰已经将聚烯烃利润抬至高位，能否延续高价位还得密切注意后期聚烯烃实际需求情况。9月开始是传统的工业品需求旺季，同样也是农产品地膜等生产旺季。但同时，第二轮集中装置检修季将在9月底基本结束，届时产能的恢复和下游需求能否完美对接将直接决定后市走势。
后市主要影响因素分析
1、原油基本面：供需矛盾突显，反弹空间有限
2016年原油价格经历了年初的历史最低点之后，由 2月份开始回升反弹。从4月到9月，油价持续在39-51美元/桶区间震荡。
8月份沙特能源部长法利赫表示，计划将于9月26-28日在阿尔及利亚的国际能源论坛场外与OPEC和非OPEC产油国会面，讨论油市问题，新冻产计划再次浮上水面。法利赫预示讨论的话题将包括稳定油市的潜在行动，如有所需，作为主要产油国的沙特将帮助恢复市场平衡。近日，沙特方面再次表示不会把产量提高至产能水平，令市场供应泛滥，这在一定程度上给予市场信心。
图1：2016年国际原油价格走势
但另一方面，根据EIA最新数据显示，截至8月26日当周美国原油库存增加227.6万桶，市场预估为增加92.1万桶，连续两周数量大增。同时，美外媒调查结果显示，8月份OPEC原油产量料将环比增加4万桶/日至3350万桶/日，将再创近期历史新高。相比于较为“虚无”的限产措施，美原油库存的增加将直接打压油价。
国际原油要出现真正意义的反转是OPEC和美国页岩油等产出国大规模减产，否则产出还将超过需求，原油库存难以消化，供需矛盾仍然突出。未来市场也会在各方的博弈中寻求再平衡，只有供需面出现实质好转，油价的才能进一步突破目前价格阻力。
2、塑料成本及利润分析
8月份线性与乙烯价差修复为正，价差位于364元。8月中旬以来，美元势头相对变弱、由东北亚进口的乙烯换算成人民币相对价格变低，且国内线性报价也相应升高，使得价差修复为正。
按照直接用石脑油生产线性成本分析，8月中上旬线性生产利润实现在7月末的基础上平稳上升，最高到达4200元左右。8月下旬由于原油价格一路回升，使得石脑油成本相对较高，并且美元也在预期内相对走强，导致成本升高，线性利润空间略有降低至3650元。但仍处于较高水平。第三季度是传统的工业品需求旺季，同样也是农业地膜生产旺季，线性利润能否在“金九银十”带动下保持在目前空间值得期待。
图2：线性与乙烯价差
图3：线性生产利润
数据来源：华安期货研发中心；wind
3、塑料后市供需分析
8月中上旬以来相对低位的两桶油库存和G20限产降负荷的炒作拉涨心态强势支撑着石化企业的出厂价格，加上8月前期国际油价下跌等影响，国内厂家反而在下游需求未完全恢复的情况下实现今年以来利润空间的新高。9月即将来临，多数检修企业最早的开车时间集中在9月中下旬。虽然受到9月4日开始的G20峰会影响，8月下旬火车限运令的出台对华东浙江地区聚烯烃供应运输带来一些影响，但是企业通过更改流向和更改运输方式等应对，“断粮”局面暂不至于，不过更改流向和运输方式势必会加大企业运输成本，转移到下游需求方的高成本也一定程度上也抑制了高位行情的延续。
图4：2016年PP上半年最新检修情况
图5：2016年PE产量情况
数据来源：华安期货研发中心；金银岛
9月开始是传统的工业品需求旺季，同样也是农产品生产旺季。9月份农地膜将迎来年度第二次生产高峰，本周农膜生产情况继续提升，平均开机率在 35%左右，较上周上升 3 个百分点。现棚膜需求向好， 开机逐渐增多，北方中大型企业开机在 5-9 成，日产量一般在 50-100 吨，中小型企业日产量略低，南方地区开机略差，整体开机率在 45%左右。地膜方面，现华北地区大蒜膜开机缓慢增加，西北地区秋用 地膜招标订单逐渐落实，个别大厂储备生产。
目前两油塑料库存居于70万吨左右偏低水平，9月份国内PE需求面向好，考虑到国内供应暂维持低位，9月份国内PE行情仍有支撑，不过9月中旬到9月底，诸如延长、天联、沈阳化工、兰化、中沙等检修装置计划重启，且10月份假期因数导致工作日减少，后续行情走势仍需谨慎。
策略报告
1701与现货略微贴水200元左右。由于农地膜的生产旺季到来，塑料终端需求方面随着9月深入会缓慢增强，加上G20峰会限产降负荷利好等影响，市场仍有挺价维持高利润空间的机会，以上因素使得基本面较好。传统需求旺季的到来，届时需求端能否对接将变得十分重要，9月份塑料或维持在目前高位水平。中长期来看，供需弱平衡后也不宜过度追高，后期在不出现大的系统性风险的前提下，预计塑料后市更多或表现为宽幅震荡的格局。
当前现货价格仍旧维持在8900-9200区间，现货价格相对高位，较高的利润空间使得商家仍有挺价机会。
整体看塑料1701宽幅震荡区间位于8500-9400。
1、随着9月底检修企业复产，再次创出新高的概率不大，因此在前期震荡区间的中轴线8950上方完全有理由空单参与。
2、后期也应该关注能否跌破前期震荡区间下沿8630，如果跌破则打开了进一步下行的空间，继续保持空头思路。
4、当前塑料价格销售的策略的控制权仍旧掌握在两桶油手中，塑料的抗跌性依然牢固。因此关注日K线的120日线的支撑力度，即使短期跌破，后期回归的概率很大。
风险控制
鉴于塑料后市或表现为宽幅震荡的格局，后市对其操作思路上更多体现为短周期参与，时间周期以半小时K线为做盘参考依据。动用的资金量不能超过可动用资金量的40%，而且应该积极寻找支撑位和压力位，采取以小博大的思路参与，每次的止损点不能超过100个价差。并且应该形成书面的交易计划，载明止损区间、目标区间、资金占用、下单手数。
团队风控人员严格按照交易计划书的内容执行。
华安期货
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