一、观点及策略：
1.单边操作
思路较为明确，我们认为存在季节反弹预期，但难改整体弱势周期。中长线操作的话可考虑逢高沽空；短线操作的话可以考虑适当逢低做多，10月份之后注意了结。
理由：首先从大的价格周期来看：2014年10月开始鸡蛋进入回落周期，到目前已经近2年时间，但仍难言结束。原因是鸡蛋供需现状及预期仍较为宽松。目前阶段原料包括豆粕、玉米的价格均处于相对洼地，进而导致养殖利润仍在相对高位，从而导致目前阶段蛋鸡存栏仍维持在偏高水平，后备鸡存栏亦仍存在增加趋势。而且预计原料包括玉米、豆粕价格在中期内仍缺乏有效走升的动能，成本低位下利润仍有期待，所以存栏、补栏积极性仍持续，存栏仍会维持在偏高水平，即便原料开始走高，从原料走高到利润吞噬再到存栏下降还需要至少一年时间，这段时间内供应预期仍相对充裕，鸡蛋回落周期也难言结束。目前基差仍在回升过程中，期价相对现货可能更为偏弱，结合技术来看，目标在3000-3100一带。
其次，季节性行情来看：因学生开学及双节备货效应提振下，鸡蛋价格在8、9月份容易出现季节性走升，基本历年均如此没有例外，今年亦有这种预期，结合技术反弹目标在3600一带。
2.套利操作
①跨品种：做多原料做空鸡蛋为主，时间上尽量10月之后。
理由：各自现实基本面来讲，原料豆粕已止跌，且随着南美炒作可能会有像样回升，而鸡蛋在双节备货过后仍然难有题材推动，价格预计仍以弱势为主。从两者之间的关系来看，只有原料与鸡蛋价格有效背离将养殖利润吞噬到一定程度后，蛋鸡存栏才会下降，鸡蛋价格才可能止跌进入回升周期，所以期间原料强鸡蛋弱应该是完成价值规律的正确路径。对冲的话可以考虑多原料空鸡蛋。
②跨期：买1月卖5月正向套利为主。
理由：大方向弱势预期尚未改变，远月仍会偏弱，维持买1月卖5月预期。
以上只是主要操作思路及理由简述。是对基本面的详细探究后结果，基本面题材详细分析如下：
二、基本面题材分析
1.大形势：鸡蛋仍处回落周期
观察历年鸡蛋价格走势，我们可以看到与其他商品一样也是呈现周期运行。这背后的根本原因是便是供需呈现周期变化导致。供需变化主要受供应变化主导，而供应变化主要由养殖利润引导。因养殖处于产业链中间位置，养殖利润受上游原料价格及下游鸡蛋价格的双重影响，上游原料变化存在周期性，下游鸡蛋价格亦存在周期性，但两者因为各自影响题材不一走势会有分化。作为原料的豆粕90%以上均依赖进口大豆进行压榨，话语自主权不大，更多受到国际市场供应周期的影响，金融属性也更大一些，波动更剧烈一些，而这种波动传导到鸡蛋需要时间。虽同为原料，玉米则不一样，我国玉米基本自给自足，话语权较大，其他干扰因素少，且价格主要受需求主导，所以玉米和鸡蛋价格相对来讲便可以较为迅速的相互作用。从两者与鸡蛋的价格相关性可以看出，玉米和鸡蛋的价格相关度更高，高达87%，而豆粕和鸡蛋的相关性仅50%多一点，且从周期来看，基本都是豆粕启动新周期过后的一年半甚至更长时间鸡蛋的新周期方启动。上游原料和下游鸡蛋价格的不同步，导致利润的扩大与缩小，影响存栏补栏水平，进而影响鸡蛋价格。
因天公作美，近年原料价格原料这一轮下跌周期，导致原料价格下跌势头高于鸡蛋，鸡蛋利润回升明显，存栏补栏积极性大增，供应持续充裕。目前这种态势仍没有改变，且预计一段时间内原料主要是玉米还是处于弱势之中，难有效好转，鸡蛋利润仍存期待，供应充足态势难以有效扭转。而从鸡蛋与原料走势关系来看，和豆粕相比周期启动一般要迟于豆粕2年，和玉米走势相关性较高，玉米高库存背景下短时亦难改弱势，豆粕周期亦刚启动，所以鸡蛋回落周期仍未改。
图1：鸡蛋价格走势呈周期性，但周期长短有别，本周期如上游原料一样特别长
资料来源：wind；方正中期研究院整理
图2：豆粕价格周期启动早于鸡蛋价格周期启动2年左右
资料来源：wind；方正中期研究院整理
图3：玉米价格与鸡蛋价格走势较为同步，相关性达87%
资料来源：wind；方正中期研究院整理
2.阶段供需决定运行节奏——季节反弹可期弱势难改
上面主要从大的形势界定一下鸡蛋市场的整体预期，市场的节奏还受到阶段供需现状的影响，下面具体来看下。
2.1蛋鸡供应整体充足
根据芝华监测显示，2016年7月在产蛋鸡存栏量12.50亿只，较6月微幅减少0.70%，但同比去年大幅增加8.86%，蛋鸡存栏量整体形势来看，在2016年下半年明显好转；并且从在产蛋鸡结构中，可以看出，初产蛋鸡占比增加，老鸡占比降低；而后备蛋鸡来看，2016年7月后备鸡存栏量为2.82亿只，较6月增加5.65%，同比增加5.18%。后备蛋鸡的增长主要得自于育雏蛋鸡与青年鸡的大规模补栏，总体来看，中期鸡蛋供应形势稳定，而蛋鸡龄结构来看，高龄蛋鸡占比较上月略有回落，但所占比例依然偏高，高龄蛋鸡淘汰或将对短期供应市场产生影响，不过高龄蛋鸡淘汰还需要参考养殖户养殖利润情况，目前来看养殖利润稳定，大幅淘汰的可能性不大，鸡蛋供应市场中短期还是相对充足。
图4：在产蛋鸡存栏量
图5：青年蛋鸡存栏环比反应短期供应形势
资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理
图6：后备蛋鸡存栏量
图7：蛋鸡龄结构情况
资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理
2.2需求制动下的季节反弹可期
鸡蛋的需求通常在节前前期或者大中院校开学前期，需求或有所波动，而九月份，中秋节以及大中院校开学前的集体采购需求有所放缓，不过，十一国庆长假在即，市场的采购需求仍有短期提振，或将对市场产生一定的提振。而且从鸡蛋价格季节性走势来看，7-9月份往往会出现涨动，10月份后往往会出现下跌。操作上可以注意季节性反弹的机会，而10月份后再度逢高沽空。
图8：鸡蛋价格走势季节性规律明显
资料来源：wind；方正中期研究院整理
2.3饲料成本情况
从饲料市场来看，上游市场玉米价格在前期反弹后回落，即将进入玉米的收获季节，市场供应充足的压力下，玉米价格或难有期起色，而豆粕市场来看，美豆丰产预期较为浓厚，国内大豆价格低迷，9月份市场预期偏弱，饲料成本方面或将偏弱，很难对鸡蛋价格形成支撑，不过对于养殖利润来说，将是一个好消息。
蛋料比来看，目前蛋料比达到2.65:1的水平，远高于正常的2.3:1，蛋价偏高，鸡蛋销售盈利较为可观，饲料成本方面还很难对鸡蛋现价产生支撑。
图9：玉米与鸡蛋价格对比
图10：豆粕与鸡蛋价格对比
资料来源：Wind；方正中期研究院整理
2.4养殖企业利润情况
目前养殖户的利润较为可观，盈利空间大概在1元/斤左右，养殖企业的补栏积极性仍存。二季度，养殖利润较为可观的情况下，补栏淡季补栏情况较为可观。从下游市场来看，养殖利润关系到养殖户对淘汰鸡的情况，养殖利润稳定，高龄蛋鸡淘汰进程或有所放缓，短期蛋鸡市场的供应相对稳定。
图11：蛋鸡养殖利润变化
图12：鸡蛋价格与理论成本价格
资料来源：Wind；方正中期研究院整理图
图13：蛋鸡养殖利润影响补栏积极性
图14：蛋鸡苗补栏情况值得关注
资料来源：Wind；方正中期研究院整理
图15：蛋鸡龄结构图
图16：高龄蛋鸡淘汰价格走势
资料来源：Wind、芝华数据；方正中期研究院整理
基本面分析结论
从大的价格周期来看：从2014年10月开始鸡蛋进入回落周期，到目前已经仅2年时间，但仍难言结束。原因是鸡蛋供需仍较为宽松。目前阶段原料包括豆粕、玉米的价格均处于相对洼地，进而导致养殖利润仍在相对高位，从而导致目前阶段蛋鸡存栏仍维持在偏高水平，后备鸡存栏亦仍存在增加趋势。而且预计原料包括玉米、豆粕价格在中期内仍缺乏有效走升的动能，成本低位下利润仍有期待，所以存栏、补栏积极性仍持续，存栏仍会维持在偏高水平，即便原料开始走高，从原料走高到利润吞噬再到存栏下降还需要至少一年时间，这段时间内供应预期仍相对充裕，鸡蛋回落周期也难言结束。目前基差仍在回升过程中，期价相对现货可能更为偏弱，结合技术来看，目标在3000-3100一带。
季节性行情来看：因学生开学及双节备货效应提振下，鸡蛋价格在8、9月份容易出现季节性走升，基本历年均如此没有例外，今年亦有这种预期，结合技术反弹目标在3600一带。
所以对于鸡蛋行情我们认为可以有反弹，但反弹不改弱势周期。
来看合约间表现，目前比较活跃的是1701、1705合约，来简单的看看这两个合约的表现。季节性走势相对明确，9-10月份走低概率较大，且从目前市场的整体弱势预期来看，远月恐怕仍会偏弱运行，所以操作的话短期做多考虑做多01合约，而如果中期做空的话考虑远月合约。
图17：鸡蛋5-1月期价差走势图
资料来源：wind；方正中期研究院整理
三、风险提示
我们做出以上判断是有前提条件的，①没有系统风险出现；②没有疫情出现；③原料没有政策及天气的异常影响。如果条件发生变化，则我们的判断可能也需要适时调整，这也是我们据此操作的风险所在，所以注意设好止损，一旦发生风险注意及时止损及离场进而调整策略。
方正中期
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。