一、行情回顾
4月份粕价受拉尼娜预期增强而持续大幅走高，但下半年以来，豆粕价格从高点大幅下挫，由高点3517元/吨回落至目前2900元/吨水平，拉尼娜现象不及预期成为此次下跌的主要原因。8月份，受到美国大豆出口需求增加及USDA供需报告影响，豆粕价格演绎过山车行情。
图1大连豆粕指数日线图
数据来源：文华财经、国都期货研究所
图2大连豆油指数日线图
数据来源：文华财经、国都期货研究所
二、豆类供需
(一)国际供给充足，国内供给紧张
USDA8月供需报告上调2016/17年度美国大豆单产，导致产量增加，超出市场预期，但同时上调美国大豆出口量及美国压榨量，导致期末库存降低。截至8月28日当周，美国大豆结荚率为89%，高于五年均值85%，落叶率为5%，与五年均值持平；优良率为73%。
2016年7月中国大豆进口776万吨，环比增加2.6%，但同比减少17%。据海关数据，前7月累计进口大豆4632万吨，少于6500万吨的平均值，9/10月到港量相对偏紧。从统计数据看，三季度大豆到港压力会出现季节性回落。
图3巴西大豆供需平衡表
数据来源：Wind、国都期货研究所
图4美国大豆供需平衡表
数据来源：Wind、国都期货研究所
图5拉尼娜对美豆单产影响
数据来源：Wind、国都期货研究所
(二)养殖需求
国内猪价近期继续维持震荡，局部地区涨跌互现，其中北方地区猪价经过几天的跌势之后开始趋稳，南方猪价涨跌互现。目前供需双方単弈态势较为明显，导致猪价上涨和下跌阻力均较大。整体来看，生猪价格趋稳的大势持续，但是由于消费端未有明显提升，加之高温的尾巴作怪，屠宰企业持续压价，导致这几天猪价震荡调整。
随着禁养限养政策推进，导致生猪产能增长缓慢，造成猪肉在中期供应上偏紧，行业基本面逐渐向好，整体上生猪养殖还有补涨需求，故猪价后期仍有较大上涨空间。
7月份，能繁母猪存栏3752万头，较上月减少8万头，环比下降0.1%，同比下降2.44%；生猪存栏量37596万头，较上月减少38万头，环比减少2.44%，同比下降3.20%。能繁母猪和生猪存栏数量较上月小幅波劢，基本稳定。
图6生猪价格走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图8中国豆油商业库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图7农业部生猪存栏数据
数据来源：Wind、国都期货研究所
(三)油厂库存与开机率
第35周国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量有所增加，当周进口大豆总库存量470.94万吨，环比增加11.02万吨，增幅2.39%，同比降幅4.92%。当周油厂开机率有所下降，本周油厂豆粕库存量有所下降，因当周豆粕新签豆粕合同量减少，豆粕未执行合同量也继续减少。截至8月28日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.95万吨，环比减少4.82万吨，降幅11.23%，同比降幅4.79%。下周油厂开机率或将继续下降，预计下周豆粕库存量将可能继续下降。
大豆压榨总量1709200吨(出粕1358814吨，出油307656吨)，环比减少29600吨，降幅1.70%。压榨开机率为52.59%，环比降幅0.91%。因G20峰会9月4-5日在杭州举行，8月25日至9月上旬期间华东地区部分油厂停机或限产十天至半个月，令油厂开机率有所下降。
图9中国豆油月度进口
数据来源：Wind、国都期货研究所
三、CFTC基金持仓分析
2016年8月30日美豆基金净多持仓增加至146546手，美豆粕的基金净多持仓为77770手。
图10CFTC美大豆基金持仓
数据来源：Wind、国都期货研究所
图11CFTC美豆粕基金持仓
数据来源：Wind、国都期货研究所
四、交易策略及风险提示
策略：豆粕供应总体稳定，需求略有增加，库存小幅降低，且目前豆粕1701价格回落至120日线上方，交易策略上，可轻仓多单入场。
操作品种：豆粕1701建仓方向：多
建仓区间：2900-2950目标区间：3150-3300建仓比例：20%-40%止损区间：2840-2810
风险提示：大豆产量大幅增加，养殖需求萎靡。
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