第一部分 概述
宏观经济依然较为脆弱，对大宗商品难以带来明显提振；下游房地产投资放缓，加之供给侧结构性改革，铁矿石将长期面临需求的疲软；而国际四大矿商为了抢占有限的市场份额，并没有减产的趋势，铁矿石供给压力较大。综合来看，铁矿石供需矛盾短期难以缓解，价格上行阻力较大，但下行受到钢材价格因减产的提振，空间也有限，预计9-11月份，铁矿石1701合约价格维持区间360-450震荡的可能性较大。
图 铁矿石1701合约价格走势K线图
数据来源：文华财经、中衍期货研发部
第二部分 基本面概述
一、供求关系决定市场长期趋势
1、铁矿石供给
1.1铁矿石产量继续增长
国际四大矿商铁矿石产量占全球总供给的半壁江山，其产量变化影响着世界铁矿石的供给格局。从最新公布的数据来看，2016年二季度，淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿商铁矿石产量分别为8682万吨、6888万吨、5562万吨、4780万吨，总产量达2.5亿吨，同比增长25%。为了抢占有限的市场份额，四大矿商并没有减产的趋势，全球铁矿石产量过剩无疑会加剧。
图 国际四大矿商铁矿石产量
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
1.2铁矿石进口量处于历史高位
由于进口矿的物美价廉，2016年以来，除了2月份受春节假期影响，铁矿石进口量为7361万吨，其他各月均保持在8400万吨左右的历史高位水平，港口到货量也一直处于增加趋势。
图 铁矿石月度进口
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
1.3进口矿港口库存较高
据最新统计数据显示，截止9月2日，进口矿港口总库存为10424万吨，处于高位，短期虽有降低的可能，但中期依旧保持增加的趋势。
图 进口矿港口库存
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
2、铁矿石需求
2.1供给侧改革背景下，钢厂对矿石需求减弱
2016年2月4日，经李克强总理签批，国务院日前印发《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称《意见》)，提出了今后一个时期化解钢铁行业过剩产能、推动钢铁企业实现脱困发展的总体要求、主要任务、政策措施，并就加强组织领导、推进组织实施作出了具体部署。
今年要去掉的钢铁产能是4500万吨。截至7月底，我国钢铁行业退出产能2126万吨，完成全年目标任务量的47%。从各省市进展情况来看，浙江4个省份已经完成全年任务；河北、辽宁等8个省份去产能进度在10%-35%之间；重庆完成2.3%；内蒙古等十省份和新疆建设兵团等地区钢铁去产能尚未实质性启动。钢材主产区河北、辽宁等地去产能进度低于全国平均水平，这意味着伴随旺季，这些地区将不断有环保限产的题材刺激。供给侧改革下，钢厂对铁矿石的需求将会减弱，矿石价格上行阻力大。
2.2粗钢产量维持高位
据中钢协数据统计，8月下旬重点钢企粗钢日均产量168.08万吨，环比上一旬末增加6万吨，增幅3.7%，处于历史的相对高位。由于产能过剩，且需求端未有好转，这意味着粗钢产量未来步入下行通道的可能性较大，钢厂对矿石的需求仍将萎缩，抑制矿价。
图 粗钢旬产量
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
2.3房地产投资放缓加之调控政策打压需求预期
2016年以来，一线城市房地产市场出现量价齐升的局面，但投资增速却不断下滑，可以看出市场对地产行业前景并不乐观，去库存回笼资金是当前的主要目标。
面对火爆的房地产市场，国家加码了调控政策，部分二线城市也开始施行限购限贷政策，预计未来会有更多的城市加入政策收紧行列。钢材需求减弱，矿石需求也受到压制。
图 房地产开发投资完成额
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
第三部分
策略方案
铁矿石：高位震荡偏空
技术分析：日线图上，铁矿石1701合约价格跌破了上涨趋势线，或将开启一轮震荡下跌走势，第一支撑位在385附近，若能有效跌破，则继续看低至366一线，周线级别的上涨趋势线是最强支撑位。
具体策略：
建仓方式：本次铁矿石操作拟采用【360-450】震荡区间的操作方法。做空建仓区间为【412-442】；做多建仓区间为【366-386】。
持仓周期：3-6周
建仓仓位：初期资金拟定在0%-20%左右，后期可能会根据资金量情况和各品种行情重新分布仓位。
止盈止损：因为预判铁矿石属于区间震荡行情，所以止盈止损都要根据进场点位，能容忍的资金回撤，以及其他品种盈利情况作出细致的布局。主要采取滚动开仓、平仓操作。具体见交易计划书。
中衍期货
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