进入6月中旬，对拉尼娜天气到来的忧虑逐渐下降，基于美豆生长期良好的天气，对美豆46.7蒲式耳/英亩的单产预估持调升预期，8月美农报告上调美豆单产至48.9蒲式耳/英亩。美豆产量由7月预估的38.8亿蒲式耳上调至40.6亿蒲式耳，2016/17年度美豆期末较7月上调0.4亿蒲式耳至3.30亿蒲式耳。
美豆生长关键期进入尾声，产量不确定因素减少，而美豆优良率升至73%的水平，市场预期美豆单产有望调升至49.2蒲式耳/英亩。尽管近期国内大豆进口有所减少，但随着美豆进入收获期，市场的关注焦点依然是单产和供应问题。且国内生猪市场大猪出栏加速，生猪市场消费疲弱预计对豆粕价格不利。
一、关于天气与单产的故事
每年的美豆，总要讲点关于天气的故事，而大部分年份，天气故事在6-9月开讲，尤其是7、8月份的天气故事，经常讲的轰轰烈烈。2016年的天气故事，比往年来的更早一些，从4月开始，关于2016年天气从厄尔尼诺切换至拉尼娜的题材就预热开炒，加上北美大豆出口销售强劲推波助澜。
进入6月以后，拉尼娜到来的概率下降，美豆生长期天气良好，美豆优良率对此进行了佐证。随着美豆生长关键期进入尾声，美豆单产也于8月美农报告中得到调升，从46.7蒲式耳调升至48.9蒲式耳/英亩。而近期随着天气风险进一步下降，美豆单产再度调高的预期增强，市场分析师预估美豆单产均值为49.2蒲式耳/英亩。美国fcstone和informa在8月初的美豆单产预估分别为48.8和47.7，本周则分别给出50.1和49.5,分别调高1.3和1.8蒲式耳/英亩。
关于拉尼娜的天气故事，已经到了9月份，讲无可讲，美豆的丰收已经毋庸置疑。
图1、美豆单产
来源：usda 瑞奇期货
二、关于豆粕的消费
关于豆粕的消费，生猪的饲料消费是主角。关于生猪消费的要素，一是生猪存栏的数量；二是存栏的重要，即生猪日均饲料消耗量的多少。
近期，随着生猪价格的从上半年高位的回落，生猪养殖企业不再囤积大猪，大猪加速出栏，从生猪出栏净重看回落看，表明随着存栏超重猪减少，生猪出栏重量下滑，8月份生猪出栏重量环比下滑3公斤。
由于环保要求的提高，大量500头以下的猪场遭到拆除，生猪存栏同比数据由涨转跌。福建削减存栏生猪超30万头，这只是环保要求提高背景下生猪存栏下降的一个缩影。2016年7月生猪存栏下降至37596万头，环比减少38万头，同比下降2.4%。
图2、生猪出栏重量
来源：生猪产业预警 瑞奇期货
三、关于豆粕供需平衡表
由于美豆丰收预期对价格可能的利空，国内大豆压榨商大豆进口延后，预计9月份大豆压榨量将反常的低于10月份，当然这也与G20会议期间华东地区限产有所关联。从数据来看，即使10月压榨恢复中，但与去年10月相比也仅增加2万吨，表明来自供应端的压力较为明显。
而消费方面，生猪市场从高峰期回落，大猪在整个生猪存栏结构中占比的下滑。从饲料报酬角度看，大猪日均采食量超过3公斤，而整个生猪生长期的日均采食平均值为1.8公斤。虽然大猪占比不高，但对饲料的消费贡献较大。
尽管有9月供应短暂的减少，但由于消费的下降，市场对于供应短期减少的敏感度下降，而对于供应增加的敏感度提升。
图3、豆粕供需平衡表
来源：天下粮仓 瑞奇期货
四、豆粕期货操作策略及风险控制
上文对豆粕的供需进行了分析，从供应的角度看，美豆的丰收已确认无疑。机构巡查数据估计美豆单产由8月初上调1.3-1.8蒲式耳，市场分析师预计提高0.3蒲式耳至49.2蒲式耳。9月美农报告，大概率是要上调美豆单产。而从消费的角度，国内生猪市场开始加大大猪出栏，对消费有一定的冲击。综合豆粕平衡表来看，丰收与消费的疲弱，对豆粕价格是持续的压力。
综上所述，我们的入场价区间设置为2930-2999元/吨，操作总手数为1000手，资金占用约为30%。风险控制方面，目标价区为2700-2929元/吨，止损区间为2980-3100元/吨。
瑞奇期货
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