美豆盘面在连跌数个交易日至4月以来最低水准的937美分之后有所企稳反弹，市场利空出尽，下方支撑有效，向上趋势已基本形成。同时，美国大豆出口需求仍较为强劲，或进一步支撑美豆价格上涨。国内方面，9月份预计进口大豆到港量减少，且由于G20峰会部分油厂停机或限产，而近期饲料企业由于担心后续豆粕供应偏紧，积极备货，豆粕现货成交量有所放大，油厂豆粕出货速度有所好转，目前豆粕库存持续下降，短期内豆粕供应压力有所缓解。
另一方面，国内自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪养殖利润差距不断拉大，或会促进养殖户积极补栏，有利于国内生猪存栏量。因此，短期内豆粕供给压力缓解，需求有所恢复，期价存在上行空间。
操作策略：买入豆粕1701合约
入场点位：2900~3000元/吨
止损点位：2700~2800元/吨
目标点位：3100~3300元/吨
仓位控制：20%
风险点：
1、美国农业部(USDA)在九月供需报告中大幅上调美豆单产，使CBOT大豆价格下跌，给国内豆粕期价造成压力；
2、美国大豆主产区天气持续良好，大豆生长顺利，美豆丰产上市预期加强；
3、G20峰会后，国内油厂开机率迅速回升，豆粕供给压力扩大；
4、国内生猪养殖业恢复缓慢，豆粕需求持续低迷；
5、国内大豆贸易商积极点价，大豆进口量远超预期。
一、行情回顾
1.1CBOT美豆走势图
图表一：CBOT美豆K线图 (单位：美分/蒲式耳)
数据来源：国贸期货、新浪财经
6月份以来，拉尼娜现象迟迟未出现，同时美国大豆主产区天气良好，美豆优良率高企，从而使得美豆一路下跌。而到了8月份在美豆出口需求强劲的影响下，美豆开始企稳反弹，而随着时间的推进，美豆产区天气接近完美且各大机构纷纷预测美豆即将丰产，在此情形下，美豆开始下跌。但目前看来，市场利空出尽，美豆在连跌数个交易日至4月以来最低水平的937美分/蒲式耳之后有所企稳，下方支撑明显，且不断突破五日及十日均线，向上趋势已基本形成。
1.2连盘豆粕走势图
图表二：连盘豆粕1701K线图(单位：元/吨)
数据来源：国贸期货、新浪财经
国内方面，连盘豆粕跟随美豆走势，6、7月份下跌后，在8月上旬有所企稳反弹，同时在8月下旬，美国大豆主产区天气条件良好，美豆丰产预期不断加强，豆粕不断下跌。目前来看，由于G20峰会及9、10月份进口大豆到港量减少的影响，油厂开机率有所下降，豆粕供给压力有所缓解，同时豆粕现货价格坚挺，豆粕期价上行空间较大。
二、基本面分析
2.1美豆出口需求强劲
图表三：美国农业部周度出口检验量(单位：吨)
数据来源：国贸期货、USDA
美国农业部出口检验报告显示，截至2016年9月1日，美国大豆出口检验量为1,232,739吨，远超过市场70-95万吨的预估区间，前一周修正后为921,528
吨，初值为921,137吨，也远远超过十周平均值713,835吨及去年同期94,262吨。这显示出今年上半年南美大豆减产后，出口需求逐渐转向美国，美国出口需求仍表现强劲，支撑着CBOT大豆期货价格。
2.29月份到港大豆量下降
图表四：到港大豆船期预估(单位：万吨)
数据来源：国贸期货、天下粮仓
大豆到港量预估：根据我们最新调查显示，2016年9月份国内各港口进口大豆预报到港91船586.4万吨，略高于之前预估的570万吨，主要是由于有几船到港时间从8月推迟到9月份，但到港量明显低于8月份的741.6万吨，较2015年9月份的726万吨也下降19.22%；2016年1-9月国内大豆进口总量达6038万吨，较去年1-9月份的5970万吨增长11.39%。未来两个月，10月份最新预期在570-580万吨，仍处于低水平，11月份最新预期700万吨，11月份到港量或有所回升。后期船期可能还会有变化，届时根据装船情况及时调整到港预估。
2.3油厂开机率有所下降
图表五：油厂开机率(单位：%)
数据来源：国贸期货、wind
上周(8月27日-9月2日)国内油厂开机率进一步下降，该周全国各地油厂压榨总量1,586,700吨(出粕1,261,426吨，出油285,606吨)，较上周的压榨量1,709,200吨减少122,500吨，降幅7.16%。该周大豆压榨产能利用率为48.82%，较上周的52.59%减少了3.77个百分点。因G20峰会9月4-5日在杭州举行，8月25日至9月上旬期间华东地区部分油厂停机或限产，及部分油厂大豆未接上而停机，令该周油厂开机率继续下降。
2.4豆粕库存压力缓解
图表六：国内油厂豆粕库存及未执行合同统计(单位：万吨)
数据来源：国贸期货、天下粮仓
截止9月4日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.85万吨，较上周的80.95万吨减少了8.1万吨，降幅10%，较去年同期的83.87万吨下降13.13%。当周豆粕未执行合同413.18万吨，较上周的330.3万吨大增82.88万吨，增长25.09%，较去年同期的376.6万吨增长9.71%。近期饲料企业由于担心后续豆粕供应偏紧，积极备货，豆粕现货成交量有所放大，油厂豆粕出货速度有所好转，山东地区已出现豆粕供应偏紧局面。目前豆粕库存持续下降，本月中下旬或出现供应偏紧局面，供需面好转令短期内豆粕较为抗跌。
2.5自繁自养生猪养殖利润高企
图表七：生猪养殖利润(单位：元/头)
数据来源：国贸期货、wind
目前，生猪养殖利润分化，国内自繁自养生猪养殖利润高企，截至9月2日，自繁自养生猪养殖利润为725.98元/头，而外购仔猪养殖利润仅为264.02元/头，自繁自养生猪养殖利润与外购仔猪养殖利润差距的不断扩大，或使得养殖户加大能繁母猪养殖规模，未来能繁母猪存栏有望增加，长期来看对我国生猪存栏量有利，国内豆粕需求有望增加。
三、策略综述
目前，市场利空出尽，CBOT大豆下方支撑显现，向上趋势已基本形成，且美豆出口需求强劲，也对美豆期价形成强有力的支撑。同时，国内方面，由于G20峰会及进口大豆到港量减少的影响，油厂开机率下降，且豆粕现货成交量有所放大，油厂库存持续下降。另一方面，国内生猪养殖业有望恢复，豆粕需求或将扩大，因此，预计未来豆粕上行空间较大。
操作策略：买入豆粕1701合约
入场点位：2900~3000元/吨
止损点位：2700~2800元/吨
目标点位：3100~3300元/吨
仓位控制：20%
风险点：
1、美国农业部(USDA)在九月供需报告中大幅上调美豆单产，使CBOT大豆价格下跌，给国内豆粕期价造成压力；
2、美国大豆主产区天气持续良好，大豆生长顺利，美豆丰产上市预期加强；
3、G20峰会后，国内油厂开机率迅速回升，豆粕供给压力扩大；
4、国内生猪养殖业恢复缓慢，豆粕需求持续低迷；
5、国内大豆贸易商积极点价，大豆进口量远超预期。
国贸期货
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