方正中期：棕榈涨势凶猛但仍需要助力|方正中期|棕榈油_新浪财经

　　棕榈油近期加速上行，逐渐接近前期高点。国内外油脂类走势协同向好，延续强劲。马来西亚棕榈油供应同比偏低，出口需求好转，提振期价，而国内棕榈油低库存继续支持，价格坚挺，双节备货，棕榈油延续上行。

　　一、宏观因素对棕榈油影响仍在

　　美元整理整体仍处震荡区域，美联储9月加息可能性较弱。棕榈油出口国马来西亚及印度尼西亚货币相对美元贬值，利于出口，马棕油低位反弹强劲。此外，原油调整至45美元附近反弹，对于油脂类引导偏利多。

　　二、供需因素渐转向偏多。

　　棕榈油处于产量增长周期之中，随着厄尔尼诺结束迅速向拉尼娜状态的转化，天气适宜棕榈油产量回升，马来西亚棕榈油增产周期自3月开始后现在仍将延续，7月棕榈油产量继续增长，预估约为159万吨，实际1585882吨，6月棕榈油产量1532613吨，环比增长3.47%，为2010年以来同期最低水准，而7月棕榈油库存1770650吨，6月棕榈油库存1776264吨，库存环比下降0.32%；7月马来西亚棕榈油出口1384220吨，6月马来西亚棕榈油出口1132282吨，环比增长22.25%。斋月后，印度需求回升，加之中国中秋备货增加，这带动了马来西棕榈油出口的回升。船运调查机构ITS和SGS发布的出口数据显示，8月马来西亚棕榈油出口量环比提高至30%，主要因为对中国和印度的出口增长。中国和印度是世界头号植物油消费国。强劲的出口回升势头是近期棕榈油走强的主要提振因素。此外，之前一度推迟的生物柴油掺混也落实，马来政府日前宣布将实施B10生物柴油政策，其中运输行业的生物柴油强制掺混率将提高到10%，工业行业的强制掺混率将提高到7%，此举将使得马来西亚国内棕榈油消费量每年提高709,000吨，提振棕榈油需求。马棕油走势延续强劲，对棕榈油形成较强带动。

　　近期油脂油料市场焦点还有美豆油，近期走势也偏强，本年度内国际市场上，不仅是中国的需求，印度对豆油的需求强劲对于市场的支持也较为显著。今年以来，由于棕榈油供应下滑，豆棕油价差低位，国际市场替代显著，豆油获得较多的关注，当前豆棕油价差继续缩小至50美元以内，豆油相对优势明显。尤其是印度，印度炼油协会(SEA)的数据显示，2015/16年度印度食用油进口总量可能比上年增长1.4%，达到1460万吨，因为消费提高。不过棕榈油进口可能比上年减少12%，约为840万吨。这使得棕榈油在植物油进口总量中的份额降至57%，创下90年代初印度放宽进口限制以来的最低比例。豆油进口则大幅增加，因为棕榈油进口放慢。Patel称，2015/16年度迄今为止，印度豆油进口量达到创纪录的310万吨。本年度的进口总量可能达到425万吨，比上年的300万吨增长42%。

　　豆棕油FOB价差收缩较强，棕榈油需求仍易受到豆油强劲竞争。

　　图：豆棕油FOB报价缩窄，后期棕榈油易受豆油制约

　　来源：方正中期研究院整理

　　三、国内市场需求利多因素受关注

　　国内市场棕榈油港口库存在30万吨附近，低于均衡水准，处于6年低位。前期国内一度出现内外盘植物油顺价情况，进口窗口一度打开，近期随着到港以及通关增加库存植物油进口增长，棕榈油库存从低位后期可能有所改善并增加，据海关数据，7月植物油进口大幅回升，中国7月份进口食用植物油45万吨，6月份进口食用植物油31万吨， 1-7月份食用植物油进口总量为289万吨；去年同期累计为362万吨，同比减少20.2%。前阶段，由于进口检验严格进入缓慢，但终将逐渐增加市场供应。不过，随着进口倒挂继续显现，棕榈油进口量改善空间料会有限，目前来看后期总体订货偏少，对其仍将形成价格支持。棕榈油继续面临其它油脂供应较为充足的压力，豆油库存也迅速回升至110万吨上方不过近期已经止涨，加上菜籽油前期拍卖出库也在供应市场，植物油市场整体并没有短缺压力。目前，因双节备货已经逐渐展开，小包装需求料呈现季节性回升，对植物油提振已经开始显现。在当前时点国内当前库存最低于正常水准的棕榈油额外受到投机资金关注大幅上冲。油脂类继续看涨，后期棕榈油到港量可能会有所增加，而现货由于豆棕价差很窄，市场偏向采购豆油，因此注意豆棕油近期缩窄极致后可能会面临转向，后期续涨动力，看豆油能否进一步跟上并领涨，不过，这个情况的出现或需要豆油库存走向缩小来配合。

　　图：内外盘倒挂再度加剧