世界经济发展弱于预期，世界主要经济体都面临着同样的问题：如果使本国经济走出困境。在原来的经济政策效用逐渐递减的情况下，国内经济在保持一定增速的情况下，决策者也开始寻找锌的经济增长点。那么对于化工行业，原油价格积弱难返，原料供给充足，塑料现货价格存在下跌趋势，下游有效需求不足，使得塑料期货价格前景并不乐观。结合技术面，我们认为，塑料期货主力1701合约或将迎来阶段性调整。
一、宏观经济下行压力较大 国际原油冻产难以达成共识
对于现在的中国经济发展，更多的是以“新常态”来描述。从经济发展的规律分析，中国经济增长已经从中高速过度到中低速，即8%以下的增幅。即使中国在实施大规模的刺激经济政策，经济增幅再次回到8%以上，很可能也是昙花一下，不能持久。因此，要想保持经济健康的发展，单方面的追求高速度已经不现实，更多的是追求质变。那么，未来中国经济增幅或将进一步防滑，而深层次的改革或将加快。
从近期公布的宏观数据分析，部分数据的好转并不是实体经济发展的好转，而是得益于大宗商品的反弹，各行各业真正好转的迹象并不明显。在“三去一降一补”的大方针下，尤其是去产能方面，国家会加大力度，以“阵痛”的代价完成行业整合，为产业发展奠定较好的基础。我们认为，经济增速或将进一步放缓，部分产能过剩的行业面临洗牌，化工行业也不例外，短期内不利于化工品价格的上涨。
对于国际主要产油国之间的博弈，每个国家都不愿意减产的原因是怕本国的市场份额为他国所占有。尽管伊朗确认将参加9月OPEC会议、伊拉克表示将支持达成冻产协议等消息有利于国际油价上行，但是实际的效果有待遇观察，市场对这些消息持怀疑态度，并不认为能够有效降低原油市场供应。从现在的原油供给分析，低油价导致部分美国页岩油关闭，但全球原油供应依旧充裕，且美国原油库存增长，石油总库存创历史新高，加上美联储加息预期升温使得美元指数远期仍有上涨空间等因素，使得原油价格上涨压力重重。
整体上分析，原油仍是供大于求的局面，短期难以有效缓解。供需面来看，伊拉克计划增加出口量，尼日利亚局势缓和，OPEC及俄罗斯的原油产量维持高位，美国产量的降速也有所减缓，超供压力依旧存在。需求端来看，美国原油和成品油库存创历史新高，高库存的特征几无改善，真实需求及需求前景均显黯淡。经济面来看，全球表现维持稳健，低增速缓步复苏。政策面来看，美联储9月加息预期提升，美元汇率开始增强，对油价属抑制作用。地缘政治方面，中东及非洲局势平静，对油价影响有限。9月市场的重头戏是“两会”：美联储会议和OPEC会议。若美联储加息落实，则美元将大幅走高，进而压制油价；而若OPEC冻产再度落空，则油价之前涨势的核心利好也将不复存在。美联储加息和冻产均存不稳定因素，可能导致价格跌宕，但整体来看偏空概率略大。
二、上游价格影响趋弱 现货价仍在高位
1、近期国际原油价格或将承压下行
图表1 2010年以来布伦特原油和美原油价格变化情况
数据来源：金石期货、Wind资讯
自国际油价跌破30美元后，便拉开反弹序幕。但基于原油供给充足，且主要产油国达成减产协议的可能性较小，使得原有价格反弹高度有限。目前国际油价在40—50美元之间震荡，呈现上涨乏力、下跌空间有限的格局。
原油价格走势之所以不能大幅度走高，原因有两个方面。一方面是主要产油国降低产量的意愿较低，在世界经济复苏艰难的情况下，产油国的经济发展也不例外，那么对原油销售收入的依赖性增加，降低原油产量就会降低收入，对经济发展带来的负面影响较大，所以不愿意降低原油产量。另一方面是美联储进入加息周期，使得美元指数走强，以原油为代表的大宗商品价格走低。尽管近期美联储加息的可能性较低，但远期加强的可能性较高，不利于油价上行。
原油作为化工品的龙头，其价格变化对化工品价格有一定的指示作用。因此，我们认为，原油价格的反弹乏力，对于整体化工品价格，包括塑料而言，是一个较大的利空，不利于塑料价格的企稳上行。
2、乙烯产量继续增加
从最新统计数据分析，2016年1-7月，乙烯累计产量为1065万吨，同比增长7.6%。从以前近年来的产量上分析，整体处于上升通道；从同比增幅变化上分析，目前的增幅是2013年以来的高位。这就意味塑料原料供给充足，不利于其价格上行。
图表2 2010年以来乙烯产量及同比增幅变化情况
数据来源：金石期货、Wind资讯
3、国内外聚乙烯现货价格高位回落
从国际聚乙烯现货价格分析，在小幅反弹过后，LLDPE价格上涨乏力，有冲高回落的迹象。目前，CFR中国、CFR东南亚的聚乙烯现货报价分别为1160美元/吨、1190美元/吨，自本年度4月份以来一直位于1200美元/吨之下。尽管近期环比小幅上涨，但我们认为，这种上涨态势难以延续，未来继续走低的可能性较大。
图表3 2010年以来CFR中国、东南亚LLDPE价格变化情况
数据来源：金石期货、wind
从国内聚乙烯现货出厂价格走势分析，都出现冲高回落的迹象。截止到9月8日，扬子石化、茂名石化、大庆石化LLDPE(7042)的出厂价分别是9350元、9300元和9000元，而目前期货主力价格在9000元附近，期现价差较小。从统计数据分析，9月合约交割后，期现价差会呈现扩大趋势，由于成本降低，现货价有走低的可能，那么期货价格会率先走低，且下跌的速度很可能超过现货价下跌。
图表4 2010年以来扬子石化、茂名石化聚乙烯价格变化情况 单位：元/吨
数据来源：金石期货、wind
4、有效需求不足 或将继续下滑
据有关机构了解到，近期国内PE低压注塑制品工厂开工率在60%左右。目前大中型规模企业新增订单有限，维持运行居多，小型企业开工尚可，部分生产线少的工厂几乎满负荷运作。开工及订单方面，大型工厂开工率在70%-80%左右，库存尚可，小型工厂开工较低在30%-40%左右，对刚需补货。农膜原料价格持续上涨，农膜需求继续跟进，聚乙烯功能膜生产企业变化不大，订单略有增加，华北地区大中型企业开工率在4-6成左右，华东、东北地区开工不高，在3-5成左右。
从塑料薄膜、农用薄膜的当月产量变化分析，二者产量稳重有降。2016年7月份，二者产量分别为110.49万吨、17.7万吨，同比增幅分别是2.50%、-1.60%，明显低于去年同期，且有继续走低的趋势。这就意味着下游有效需求不足，难以支撑塑料价格上行。
图表5 2010年以来塑料薄膜、农用薄膜当月产量变化情况 单位：万吨
数据来源：金石期货、wind
三、短期或将迎来阶段性调整
从日K线走势分析，我们认为塑料1701合约价格中期走势为震荡下行。就近期走势分析，塑料1701合约击穿震荡区间【8800--9100】箱底后，迅速回升，目前重回9000附近，我们认为这是对前期急跌行情的修复，在修复结束后，市场将迎来阶段性下跌。之所以这样判断，周K线上处于冲高回落，回调迹象明显；此外，量能不足，难以支撑大幅度反弹。
图表6 近期塑料1701合约日K线走势图
数据来源：金石期货、文华财经
总之，经济下行压力较大的情况下，国际油价并没有大幅上涨的趋势，乙烯现货价也缺乏大幅上涨的动能，下游有效需求不足，期货市场也没有足够的量能，这或将导致连塑主力1701合约迎来阶段性调整，。
金石期货
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