投资策略：
多P1701、Y1701
相关操作
风险及相关应对策略
1、印尼的出口关税下降
2、棕榈油掺混比例调整
3、棕榈油产量快速回复
4、豆油的替代挤压棕榈油的需求
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一、供给方面
图表 1：焦煤、焦炭主力合约价格走势
数据来源：Wind 制图：冠通期货
产量
2016 年 7 月棕榈油产量 159 万吨，环比提高 3.5%，不及五年平均增幅 6.5%。产量受到厄尔尼诺现象影响出现较大幅度的萎缩。
马来西亚棕榈油出口预增，7月份出口数量过预期增长 21.2%，抵消产量扩大幅度，导致库存略减少 0.3%至 177 万吨，这一数据出乎市场意愿，市场原先预估 183 万吨，原本预期库存增长形成上行阻力，结果实际库存保持低位，反而为棕榈油市场构成支撑。从 7 月份的供需情况来看，出口强劲，增强了市场对出口需求的乐观期待。
图表 1：焦煤、焦炭主力合约价格走势
数据来源：Wind 制图：冠通期货
马来西亚棕榈油库存目前为177万吨为过去五年的低位。
虽然棕榈油在 8-10 月份迎来生产高峰期的同时。我们看到出口数据持续向好，从 8 月前 25天的出口数量来看，马棕出口量较上个月 1-25 日飙升 30-31%，这一强劲的出口数据为棕榈油短期继续上涨提供支撑。
二、国内方面
价格方面：
图表 4：期现价差
数据来源：Wind 制图：冠通期货
棕榈油现货基差维持低位。众所周知，棕榈油有贸易融资需求，往往现货价格对进口价格贴水，期货价格对现货价格贴水。
图表 4：进口基差
数据来源：Wind 制图：冠通期货
棕榈油基差过去三年的最低点，1701与现货贴水近800元。现货进口利润同样是亏损比较严重，按盘面1701合约计算11-12月份进口亏损为375元每吨。
库存方面：
图表 4：棕榈油港口库存
数据来源：Wind 制图：冠通期货
据目前棕榈油全国港口库存仅为31万吨，为过去5年的最低值，国内月均棕榈油消费每月约40万吨，库存上不足单月的消费量。并且9-10月份是棕榈油的消费旺季，港口库存短期内难以堆积，将为棕榈油价格提供明显支撑。
三、其它方面
CFTC持仓显示，美豆油的净多头持仓持续走高。意味着对冲基金看多油脂类的反弹。
图表 4：棕榈油港口库存
数据来源：Wind 制图：冠通期货
此外替代品方面，豆油库存开始下降。棕榈油和豆油维持走低，豆油的替代效应开始显现。但短期看9-10月份国内大豆进口量不及预期，美豆进口要到11月以后到港。短期由于生猪存栏持续低迷，豆粕需求不振，油厂维持亏损状态，油厂有意挺油。油厂开工率持续走低，因此9-10月油脂供应压力不大。单从豆油方面看同样利多棕榈油的走势，豆油的替代也会短期利多豆油的价格走高。
四、观点总结及操作方法
综上，我们看多整个9-10月份的油脂走势。
风险事件方面：
1、印尼的出口关税下降
2、棕榈油掺混比例调整
3、棕榈油产量快速回复
4、豆油的替代挤压棕榈油的需求
五、投资策略
图表 11 交易计划
制表：冠通期货
冠通期货 薛征
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