一、基本面分析
1.供应端：上半年补栏集中，下半年供应压力大
上半年蛋鸡养殖收益扭亏为盈，养殖户补栏积极。去年6月份以来，蛋鸡养殖收益逐步转好，临近去年春节，养殖收益更是扭亏为盈，最大收益近40元/羽。虽然伴随着节假日结束，养殖收益大幅回落，但是就上半年整体来说，蛋鸡养殖一直保持盈利。养殖收益为正，养殖户加大了补栏力度。数据显示，上半年全国商品代蛋雏鸡销售4.81亿只，同比增长13.44%，商雏价格、种蛋价格和种蛋利用率均创历史新高。
图1 蛋鸡养殖利润
资料来源：wind、神华研究院
从补栏周期看，今年三季度供应压力大。一般来说，从蛋鸡苗到最后被淘汰出售的周期一般大概为17个月，蛋鸡苗到产蛋鸡需要5个月，也就意味着今年上半年的补栏鸡将在三、四季度集中产蛋。首先，芝华数据显示，2016年7月在产蛋鸡存栏量为12.50亿只，较6月减少0.70%，同比去年大幅增加8.86%；全国蛋鸡总存栏量为15.32亿只，较6月增加0.42%，同比增加8.16%；后备鸡存栏量为2.82亿只，较6月增加5.65%，同比增加5.18%；育雏鸡补栏量较2016年6月增加1.25%，同比增加21.43%；青年鸡存栏量较6月增加，增加7.32%。
另外，从鸡龄结构上也证实产蛋鸡供应逐月递增。同期公布的鸡龄结构数据显示，2016年7月幼雏鸡占比从上月的12.30%继续上升至13.50%，青年鸡占比从上月的12.93%上升至13.64%。
成本回落，正收益有望继续维持，下半年供应压力不减。除了季节性旺季带来鸡蛋现货价格反弹，成本端价格在今年下半年“拉尼娜”迟迟未到的天气背景下大幅回挫。在成本方面，蛋禽料的主要为豆粕和玉米。基于良好的长势，美豆月度供需报告将美豆今年年度单产上调2.2蒲式耳至48.9蒲式耳，反映本年度丰产预期，大豆期价反弹空间有限，而且进入9、10月美豆收割期，新作集中上市，未来大豆将延续前期弱势走势。玉米方面，虽然本年度调整国内大豆与玉米种植结构，扩大国产大豆种植面积，大力去化玉米库存。但相对于整体来说，玉米种植面积缩减幅度较小，庞大的国内玉米库存将是玉米未来几年难以摆脱的“大山”。
2.需求端：进入需求阶段性旺季，期价艰难回升
和蛋鸡供给周期一样，蛋鸡下游也存在明显的季节周期。一般而言，春节过后肉类消费为主，鸡蛋消费将被部分弱化，节假日相对年末较少，二季度属于鸡蛋消费淡季。三季度开始，随着气温升高以及节假增多，食品行业备货积极，属于鸡蛋消费旺季。结合供应周期，鸡蛋价格往往呈现明显的季节性特征：每年3-5月是鸡蛋价格低点，随后一般上涨至三季度9月份底，进入四季度后补栏鸡集中开产施压价格。
图2 鸡蛋现货价格走势
数据来源：中国禽病网、神华研究院
受制于今年相对较大的供应压力，鸡蛋季节性回暖“姗姗来迟”。8月份以来，国内鸡蛋现货价格持续大幅上涨，主产区均价从2.89元/斤大幅上涨至3.98元/斤，上涨1.08 元/斤，主销区均价从3.37 元/斤大幅上涨至4.16 元/斤，上涨0.81 元/斤。根据鸡蛋价格的季节性规律，我们认为后市鸡蛋价格将反弹至9月底。
二、技术面分析
图3 鸡蛋1701合约价格走势
资料来源：wind、神华研究院
技术上看，鸡蛋期价跌至前低附近，MACD底背离并且绿色能量柱缩小，短期内呈现技术超跌形态，存在反弹修复需求。
三、行情展望及操作策略
综合来看，受益于较好的养殖收益，本年度蛋鸡供应压力大，外加整体宏观需求乏力，本年度鸡蛋仍将维持供过于求的宽松态势，未来以逢高做空为主。但是当前属于季节性旺季，现货价格开始发力走好，预计本次阶段性反弹将延续至9月底，在控制好仓位的前提下，建议参与此次反弹。待反弹力度走差，可考虑逢高沽空。
神华期货 柳松
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