山西原煤产量
7月山西重点煤矿产原煤6570万吨，月环比回升59万吨，环比升幅继续收窄，低于同期20%。1-7月累计原煤产量4.57亿吨，同比减少14.7%。山西计划今年退出2000万吨煤炭产能，属于6家国有大型煤炭集团的21座煤矿将被关闭退出。9月整月山西对境内所有洗煤厂进行安全大检查，焦煤是属于洗精煤，此举措若到位，势必对9月的产量产生负面影响。
总体来说，下半年供给侧改革依然主旋律，增产空间有限。
焦煤-外供应：进口煤价格暴涨，国内煤优势渐显
焦煤期现价差
在短期刚性补库和资源持续紧张的共振下，8月焦煤价格恐慌性上涨，澳洲中低挥发硬焦煤一个月暴涨47美金至136.25，折合1094元。9月以来继续飙升，再次累涨16.25美金至152.5美金，折合1209元。
月度炼焦煤分国别进口量
7月进口炼焦煤466.2万吨，环比-31%，同比降23.3%。其中澳煤245.2万吨，mom-8.5%，;蒙煤157.3万吨，mom-27%。 7月份进口煤价格上涨6.5美金，澳洲煤相比国内煤逐渐丧失优势，部分钢厂倾向于采购国内煤。8月份进口煤暴涨47美金，预计进口量将继续下降。 8月港口数据和我们的预期一致，四港口焦煤98万吨，月环比降12.5%，低于同期70%，供需两弱，成交稀少。
焦煤-需求：下游库存低位不增反降，有刚性补库需求
钢焦企业焦煤库存季节性
截止8月底，钢焦企业焦煤总库存量为746.85万吨，mom-3%，yoy-9%，下游库存迟迟未补够，反而由于开工率高企，本已低位的库存不断创新低。9月初由于进口焦煤资源偏少及国内短缺，钢厂库存被动下降3%至551万吨，低库存下，钢厂继续有补库的预期。而焦化厂方面，随着运输逐步恢复加上近期焦炭市场价格持续上涨，焦企上周大幅补库6.7%至517万吨。在下游价格不断上涨的前提下，钢焦企业为保证生产，后期对焦煤的补库意向不减。
另外，8日发改委召开关于稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨的会议上，并未放开276天工作日制度，主要内容为每日增产30万吨，煤炭总供给增2%，整体缺口仍在。该举措弱于市场预期，对煤价形成支撑。8日山西焦煤公路精煤价格继续上调，其中主焦煤上调80,1/3焦上调60，月内罕见第二次调价，说明供需之紧。
策略建议
目前煤焦的现货格局中，二者虽然均供应紧张，但是阶段不同：
1.由于钢厂不断补充焦炭库存，库存紧张有所缓解，而焦煤的下游库存依然低位下降未得到有效缓解。
2.焦炭现货先于焦煤涨价，处于涨价的尾声，焦煤很可能在9月加速涨价。
3.焦炭由于涨价的时间较长，行业利润有很大恢复，河北焦企利润均在150-200左右，毛利10%以上，黑色全行业最高，因此1701合约一旦大涨，与现货贴水缩小，会吸引资金做空盘面焦化利润。
综上所述，在行情上行时，炼焦煤短期涨幅或大于焦炭，而行情下行时，由于连焦炭处于高位(即黑色品种中涨幅最高者)，也容易出现暴跌。在预期转弱时，也可能出现现货未跌，期货先行的走势。连焦煤的风险在于若涨幅过大，1月仍将面对劣质仓单交割的风险。二者都面临1月淡季合约升水目前旺季价格的不合理性，因此上方空间都收到限制。
因此，综合判断后，我们9月策略以逢低多焦煤1701为主， 建仓阶段为800-900，每隔20点建仓一档，930-1000逐步平仓。
焦炭若遇急跌，贴水仓单10%以上也可选择少量买入，波段操作。
另外关注煤焦01合约比价，若遇盘面暴涨，可对应低位所建的焦煤多单，以2:1的比例逢高空连焦炭01,1250-1300寻合适点位抛入；同时若铁矿01达到430附近亦可按货值比例抛入。
最后，关注煤焦01合约比价，0.7附近根据盘面情况适当配比，进行买焦煤拋焦炭操作。
五矿研究所 刘彧涵
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。