摘要：下半年供给侧改革将加速推进，钢铁、煤炭去产能压力大，黑色产业链结构升级，对原料端需求减少，利空铁矿石。同时，铁矿石港口库存维持亿万吨高位水平，供给端压力大。预计后期铁矿石供需两端矛盾逐渐显现，矿石价格或高位回落。建议逢高建空，占用20%总资金，建仓区间420-450，止损点设在年内高点466，目标位380左右。
一。下半年将加速推进供给侧改革，利空铁矿石
上半年供给侧改革取得成效，但下半年任务依旧任重道远。数据显示，截至7月底，钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47%、38%。8月初在北京召开钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议，强调要加紧推进去产能各项工作，确保完成2016年目标任务。同时，会议明确，要严格控制新增产能，各地不得以任何名义、任何方式再备案新增产能的钢铁项目，三年内停止审批新建煤矿项目，坚决防止产能“边减边增”。另外，正在杭州召开的G20会议上，钢铁去产能主题多次被提及。国家主席习近平在G20开幕式发表演讲时提到，从2016年开始，要用5年时间再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨，用3到5年时间再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。伴随下半年更大的去产能压力，钢铁、煤炭供给侧改革推进，将支撑钢价、煤价，利空铁矿石。
近期各地在加紧落实去产能方案，多家钢厂进行了高炉拆除，钢铁行业去产能进程有明显加速迹象。最新消息，江苏省政府9月5日召开新闻发布会，通报该省化解过剩产能工作进展情况，截至今年8月底，徐矿集团已完成5处煤矿的井口封闭工作，退出产能640万吨，完成整个化解目标的78.2%。徐矿集团旗山煤矿和扬州市矿务局王庄煤矿将分别于今年9月和10月下旬停止开采，启动关井工作，届时全省煤炭行业去产能任务将提前完成。钢铁方面，江苏省钢铁行业已退出过剩产能280万吨，完成全年计划的71.8%。到今年10月底，随着苏州110万吨炼钢产能的退出，江苏省将提前完成全年的钢铁去产能任务。另外，为保证煤炭、钢铁企业过剩产能压减任务，近期河南省财政厅出台多项奖补资金，助力供给侧改革。预计在江苏、河南、河北等省的带头下，下半年供给侧改革将获得加速推进。
二。盈利钢厂数增加，预计粗钢月产量小幅回升，继G20后本周唐山再出台限产
2016年月度粗钢产量基本维持平稳水平，但根据重点大中型钢企旬度日均产量数据预计9月份粗钢产量小幅增加。据我的钢铁最新调查数据显示，截止9月2日，全国 163 家钢厂高炉开工率为79.42%，周同比下降1.24%；全国钢厂盈利面为81.60%，周同比上升0.62%，盈利钢厂数增加。预计后期全国钢厂高炉开工率或有所攀升，粗钢产量环比将小幅增长。
据 Mysteel 调查，截止 8 月底，全国钢材社会库存量为 935.54 万吨，月环比增加 51.05 万吨；与此同时，据中钢协数据显示，截至 8 月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量 1332.98 万吨，环比下降 63.82万吨。截止9月2日，螺纹钢社会库存420.85万吨，较上周增加4.60万吨，较去年同期减少62.43万吨。
G20 峰会即将结束，沪苏皖地区钢厂限产告一段落。而本周再传唐山出台限产，传唐山钢厂9月5日-25日期间，烧结机限产50%，经mysteel核实，丰南、遵化、滦县、开平等区域，部分钢厂确实已经接到口头通知，但当前政府没有下达正式书面文件。
图 重点大中型钢企粗钢旬度日均产量
数据来源：WIND中钢期货
图 粗钢月度产量及当月同比
数据来源：WIND 中钢期货
图 五大钢材品种社会库存
数据来源：WIND 中钢期货
图 全国与河北地区高炉开工率及盈利钢厂数
数据来源：WIND 中钢期货
三。铁矿港口库存维持高位，现货上涨压力较大
自今年4月底以来，铁矿石港口库存基本维持亿万吨水平，截止9月2日，港口库存1.0424亿万吨，较年初增加518万吨。港口库存处于历史高位水平，压力正在逐渐积累。近一月铁矿石现货市场成交有涨有跌，市场心态较谨慎。另外，钢厂自去年底以来一直保持低位原料库存水平，尤其是铁矿石原料可用天数较之前采购下降较多，基本维持20-22天水平。主要是受限产和矿石库存较大的影响，钢厂对下游定价压制，矿石价格上涨压力较大，在近期黑色走势中表现较弱。
图 铁矿石港口库存合计
数据来源：WIND 中钢期货
图 大中型钢厂原料平均库存可用天数
数据来源：WIND 中钢期货
四。金九银十价格已体现，黑色处于恐高期，若下跌开始则铁矿最弱
金九银十是钢材传统消费旺季，需求不存在大幅下滑的可能，但大幅增长的可能也较小，价格预期已体现在盘面。当前黑色价格处于高位恐高阶段，一旦需求或弱于预期或持平，而库存压力缓慢攀升，钢价或出现高位回落风险，而铁矿将表现最弱，基差已经扩大。
图 铁矿期现价格及基差
数据来源：WIND 中钢期货
图 铁矿01合约日线图
数据来源：文华财经 中钢期货
操作建议：
综上所述，主要考虑两个主要因素：因素一政策面方面，由于供给侧改革下半年将加大力度推进；因素二基本面方面，钢铁去产能降低对铁矿石的需求，而同时铁矿石港口库存仍处在历史较高水平。两因素在不久的未来，预期政策面及基本面发力将进一步促发铁矿石供需矛盾显现，矿价上方压力较大，恐高回落的可能较大。建议当前可逢高建空，占用20%的总资金，建仓区间420-450，止损点设在年内高点466，目标位380左右。
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