建信期货：供给紧张之下布局玉米空单|建信期货|玉米_新浪财经

　　C1705单边做空投资方案

　　摘要

　　2016年将按照市场定价、价补分离的原则和保障农民合理收益的要求，推进玉米价格形成机制。将在东三省和内蒙古调整玉米临时收储政策为“市场化收购”加“补贴”。

　　8月9日财政部发布玉米目标价格补贴公告，中央财政拨付第一批玉米生产者补贴资金3003860万元，其中内蒙古662515万元、辽宁省457788万元、吉林省726306万元、黑龙江省1157251万元。目前辽宁省财政厅已将中央财政下达的玉米生产者补贴资金56.9亿元下拨各地，确保按计划于10月31日前全部发放到玉米生产者手中。从辽宁省的情况来看，最终资金相比第一批高出25%左右，预期其他省份比例类似。理论补贴额度预计在160元/亩左右，换算成干粮产量，补贴幅度在300元/吨以上。

　　建议做空C1705，采用分步建仓的方法，在1470附近建立底仓5%，1500加仓5%，1530加仓10%，到1570浮亏8%左右，止损点位设在1550，预期目标1300。具体仓位根据实际情况调整。预计在10月前平仓，若短期获利较大可能提前离场。

　　一、投资建议

　　投资评级：强烈推荐

　　建议做空C1705，采用分布建仓的方法，在1470附近建立底仓5%，1500加仓5%，1530加仓10%，到1570浮亏8%左右，止损点位设在1550，预期目标1300。具体仓位根据实际情况调整。预计在10月前平仓，若短期获利较大可能提前离场。

　　二、投资理由

　　1、新年度玉米政策解读

　　2016年将按照市场定价、价补分离的原则和保障农民合理收益的要求，推进玉米价格形成机制。将在东三省和内蒙古调整玉米临时收储政策为“市场化收购”加“补贴”。一方面，玉米价格由市场形成，反映市场供求关系，调节生产和需求，生产者随行就市出售玉米，各类市场主体自主入市收购。另一方面，建立玉米生产者补贴制度，对东三省和内蒙古给予一定财政补贴，中央财政补贴资金拨付到省区，由地方政府统筹将补贴资金兑付到生产者，以保持优势产区玉米种植收益稳定。

　　8月9日财政部发布玉米目标价格补贴公告，中央财政拨付第一批玉米生产者补贴资金3003860万元，其中内蒙古662515万元、辽宁省457788万元、吉林省726306万元、黑龙江省1157251万元。

　　按照统计局2014年玉米种植面积，初略估算如下：大体补贴额度在130-140元/亩。

　　表1　东北玉米生产者补贴估算

　　我们注意到上述补贴资金为“第一批”，这意味着并非全部资金。目前辽宁省财政厅已将中央财政下达的玉米生产者补贴资金56.9亿元(不含调剂用于省级种植结构调整资金)下拨各地，确保按计划于10月31日前全部发放到玉米生产者手中。从辽宁省的情况来看，最终资金相比第一批高出25%左右，预期其他省份比例类似。那么理论，补贴额度预计在160元/亩左右。

　　另外“镰刀湾”地区作为非优势玉米产区，将成为玉米面积调减的重点区域。“镰刀弯”地区在东北包括东北冷凉区和北方农牧交错区。东北冷凉区为高纬度、高寒地区，包括黑龙江北部和内蒙古东北部第四、五积温带以及吉林东部山区，玉米生产补贴将不再覆盖。实际补贴理论上仍高于160元/亩，考虑到政策执行成本和损耗等，暂时以160元/亩的价格计算，换算成干粮产量，补贴幅度在300元/吨以上。区别于大豆和棉花的目标补贴政策，玉米生产者补贴政策没有设定目标价格，补贴资金已经确定，价格有待市场形成。从补贴资金来看补贴幅度较大，从目前的政策来看补贴发放时间较早，为市场定价留出了充足空间。

　　2、玉米种植成本分析

　　我们计算租地种植的成本：以今年黑龙江地区(调研地区积温高，地租相对高)的调研为参考，地租相比去年有所下降。租地种植玉米的成本大概在12000元/公顷，以10吨(30%水分潮粮)/公顷的单产计算，玉米的实际种植成本在1300元/吨(折干)左右。

　　表2　黑龙江玉米生产成本估算

　　由于补贴政策的差异，优势产区和非优势产区的成本差异较大。有补贴的地区，实际成本接近1000元/吨，而非优势产区的种植成本在1300元/吨左右。考虑到运费与交割等成本，做空目标暂定1300较为合适。

　　3、玉米价格季节性低点即将到来

　　8月份以后，玉米进入青黄不接的时期，现货价格一般上涨至9月份，新玉米上市后逐步回落。由于收储政策的实施，8月后缺粮的现象尤为明显。从过去5年的现货价格走势来看，进入11月份，玉米价格在收储政策的支撑下稳步回升。今年市场定价的前提下，玉米价格丧失政策保护而寻求成本支撑，预计新玉米上市后现货价格将大幅下跌。

　　图1：玉米平均价格走势