一、行情回顾
自6月底以来至今，PP主力合约一直维持(7000,7800)高位震荡通道。特别是7月28日大涨3.67%后，重新回到区间 上沿，但是自8月份以来、尤其是下半月，PP走势稍显疲软、保持缓慢振荡下行趋势，但仍未下破7000点支撑。目前1701合约运行于7200元/吨附近，预计后市PP将面临很大的下跌风险。
二、基本面分析
2.1现货方面
图1、国内 PP 价格走势图(元/吨)
数据来源：金银岛，民生期货研发部
表1、国内PP市场价格统计
数据来源：金银岛，民生期货研发部
8月份，国内PP市场现货价格有所分化，PP拉丝整体变化不大，月末小幅拉升，而共聚和管材相对趋弱。8月国内陆续出台的经济数据仍显疲软，下游工厂采购跟进乏力，且市场询盘较少，商家多以随行就市出货为主。具体来看，华北市场拉丝主流价格7950-8200元/吨，华东市场拉丝主流价格8100-8300元/吨，华南市场拉丝主流价格8200-8500元/吨。考虑到9月份检修装置环比8月份会有所减少，PP价格涨幅有限，预计短期内现货价格或在100-200元/吨之间波动。
2.2供应方面
2.2.1聚丙烯产量、进口量统计
图2、PP 产量、进口量统计(万吨)
数据来源：金银岛，民生期货研发部
7月份聚丙烯国内产量154.59万吨，环比增加7.07%，同比增加11.54%，1-7月累计产量1028.63万吨，同比增长9.96%；7月份PP进口23.31万吨，1-7月累计进口165.62万吨，同比下降17.40%；7月份PP对外依存度13.28%，同比下降19.06%。
从数据上看，PP产量环比、同比小幅增加。进口方面由于此前 6、7月份国内聚烯烃价格的持续上涨，内外价差进一步缩窄，且人民币贬值进度放缓，再加上季节性因素，8月份PP进口量呈现一定程度回升。
2.2.2聚丙烯产能统计
表2、2016 年PP新增产能计划
数据来源：金银岛，民生期货研发部
2016年计划投产但尚未投产的聚丙烯装置共有8套，其中神华新疆煤基新材料因为催化剂装置的问题而延迟投产。中煤蒙大新能源30万吨煤制烯烃项目已于4月20日正式投料运行。2016 年计划投产的聚丙烯装置产能共计350万吨/年，由于2015年环保审查力度陡然增加，原计划2016年投产的聚丙烯项目多延迟，给后期聚丙烯供应市场增加不小的压力。
8月份主要是神华新疆新产能释放，30万吨PP和27万吨LDPE，另外就是兴兴能源30万吨PP粉料7月份调试后，其未来的供应将更加稳定。整体而言，未来新增产能的释放对PP带来较大压力。
2.2.3装置运行及检修统计
表3、最新下半年 PP 装置检修计划
数据来源：卓创资讯，民生期货研发部
表4、2016 年外盘最新聚烯烃装置检修计划和新增产能表
数据来源：卓创资讯，民生期货研发部
从装置运行动态来看，首先是7月底的蒲城新能重启(30万吨PE和40万吨PP)，接着是8月中上旬的大庆炼化(30万吨PP、30万吨PP)、兰港石化(11万吨PP) 及8月底的福建炼厂新一线(20万吨PP)和呼和浩特(15万吨PP)装置的陆续重启。
检修计划方面，截止到8月底，PP涉及到的检修量为301万吨，但就拉丝PP而言，检修量仅有60万吨，且拉丝PP 检修时间仅2周，所以尽管8月份PP检修量较大，但涉及到的拉丝料很少，主要是专用料和共聚料。整体来看，9月份PP检修装置环比8月份的检修高峰期会有所减少。
另外，从外盘的装置动态来看，7、8月份主要是装置重启，主要是新加坡的装置陆续重启，包括HDPE和PP装置，9月份才有韩国的装置陆续检修。
2.2.4聚丙烯库存统计
图3、PP 库存石化企业库存统计(万吨)
数据来源：金银岛，民生期货研发部
图4、PP港口库存统计(万吨)
数据来源：金银岛，民生期货研发部
图5、PP贸易商库存统计(万吨)
数据来源：金银岛，民生期货研发部
另外，从库存方面来看，截至最新，PP总库存78.23万吨，石化库存、港口库存与贸易商库存均有所减少。从上三图看，PP库存从7月中下旬开始盘面呈现止涨回落迹象。截止上周，PP石化库存62.04万吨、港口库存15.04万吨、贸易商库存1.16万吨。
进入9月份以后，虽考虑到PP继续有检修计划，且需求有好转迹象，不过伴随进口量的季节性回升，且整体投机需求和刚需的回落，或将导致社会库存再次快速积累，整体库存仍有可能维持上涨趋势。
2.3需求方面
图6、塑料编织企业开机率
数据来源：金银岛，民生期货研发部
图7、BOPP企业开机率
数据来源：金银岛，民生期货研发部
刚需主要是从季节性上看，PP方面，塑编和BOPP的需求无明显季节性，从各自开工率的季节性走势图上看，基本维持相对稳定。
三、行情综述
8月份最大的利好就是装置检修(PP集中在中下旬)和刚需的季节性回升。进入9月后PP仍将伴随刚需和投机需求增长的支撑，不过同时也有新产能释放、进口回升以及社会库存持续增长的压制。因此整体来看，7、8月份偏多为主，不过随着利多出尽，社会库存压力将再次显现，或将逐渐打开下方空间。
PE和PP对冲上：从基本面的角度来看，考虑到PP 30万吨粒料和30万吨粉料产能陆续释放，且目前检修的拉丝装置偏少，再加上金九银十的塑料刚需回升幅度要大于PP，且塑编出口出现下降，以及PP的进口可能会有超预期的回升。因此基本面的角度上，L1701仍要强于PP1701，买L抛PP的套利操作可持有持有。
四、操作策略规划
(1)资金规模：1000万
(2)交易合约：PP1701
(3)交易方向：空PP1701
(4)持仓规模：总资金占用率30%
(5)建仓步骤：
图8、PP日K线走势图
数据来源：金银岛，民生期货研发部
图9、PP周K线走势图
数据来源：金银岛，民生期货研发部
A、PP期价在7300-7400区间内可作为首次入场的机会，入场金额可控制在15%左右。
B、初步建仓完成后，如果PP期价有效下破7050附近可继续加仓15%。
(6)止盈目标：第一目标位可设在黄金分割线0.382附近或切线支持及MA60周线附近。第二目标位设在黄金分割线0.618即6150附近。
(7)风险控制：PP期价突破箱体震荡区间上沿7700附近有效止损。待期价反弹至7800-8050附近再次进场，有效上破8050则止损，仓位控制在15%左右。第一加仓位在7700附近，仓位15%。
民生期货
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