2016年是“供给侧改革”元年，年内相关政策频出，下半年将进入实质性阶段。9～10月，钢铁、煤炭主产区环保限产政策较为密集，对于库存处于历史低位的黑色系商品，极易造成供需错配，发动疯长行情。8月份国内钢铁产业链市场运行偏强，黑色系又掀起了一轮上涨狂潮，其中焦煤、焦炭表现尤为突出。目前焦煤市场资源紧缺，市场看涨心态浓厚，结合供需形势来看，9月份供需矛盾依然突出，焦煤价格仍有上涨的空间。综合来看，供给侧改革对黑色系市场走向影响较大，有望全面走牛。同时焦煤供应或将继续偏紧，价格将易涨难跌，将领涨黑色系。
一、供给侧改革继续发力，为上涨行情持续提供动力：
2016年供给侧改革对黑色系去产能的影响切切实实。年初以来，地方政府陆续公布了供给侧结构性改革的指导性文件和实施方案，落实中央的“三去一降一补”的战略规划。截至2016年6月底，钢铁和煤炭生产省份基本都配套公布了钢铁和煤炭行业的去产能计划。尽管一些重点省份尚未公布方案或未公布具体目标，但根据已经明确的去产能目标汇总后的结果，基本符合国务院在2016年2月1月印发的《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中提到的“用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨”的目标，如果考虑后续还有一些省份将公布明确的去产能目标，各地去产能目标汇总后的实际压钢目标大概率会超过1.5亿吨/年，甚至有可能会达到2亿吨/年。
为了支持去产能，财政部在2016年5月12日印发了《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》的通知，据报道，中央财政已经拨付了2016年奖补资金276.43亿元。而且，为了引导去产能，对地方去产能提到示范作用，2016年5月18日的国务院常务会议上提出“今明两年压减央企10%左右钢铁和煤炭现有产能”的目标。在政府补贴资金保驾护航之下，对于企业而言，去产能的成本降低，出现企业债务链断裂的风险减小。
表1 地方政府公布的钢铁行业去产能目标
不过，从央企压减10%钢铁产能的目标来看，压减的产能很可能已经是处于停产的无效低效产能，并不是处于生产状态的产能，即使市场环境有所好转，这些产能仍然是不具备竞争力的。具体来看，武钢、鞍钢和宝钢在5家钢铁央企产量下滑都非常严重，比如宝钢集团下属的八一钢铁和韶关钢铁持续亏损，而武钢和鞍钢在2015年产量和峰值产量相比下滑幅度达到30%以上。
值得一提的是，宝钢和武钢两个巨无霸钢铁企业合并，对于控制产能有积极作用。2016年6月26日，宝钢股份和武钢股份双双发布停牌公告称：分别接到控股股东宝钢集团、武钢集团通知，宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。该事项可能涉及公司的重大资产重组。鉴于该事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，股票自2016年6月27日起停牌。
当前钢铁行业的产业集中度较低；叠加产能过剩、需求增速放缓等影响，使得钢铁企业间进行打压价格的恶性竞争，整体行业盈利能力不断恶化。在产业集中度低的情形下，行业自律难以在钢铁企业中得到实施，有效调节产量也很难做到在行业效益低迷时做到，这也是国家去产能的难点所在。从整个行业的角度来考虑，宝钢、武钢是国内两大钢铁巨头，若此番能合并重组成功，将起到很好的示范作用，通过兼并重组将有效提高钢铁产业集中度、增强议价能力，可加速钢铁行业供给侧结构性改革和国企改革进程。此外，两家央企合并之后能够通过进行优势资源整合，提升产品整体竞争力，能够对技术落后的企业产生排挤效应，加速行业洗牌，远期利于钢铁行业整体利润攀升。
二、环保限产之下，产量增长受限
新环保法的严格执行对于民营钢铁企业来说是更沉重的枷锁。在我国超过8亿吨的钢铁产能之中，民营企业的产能占了约50%。按照当前的环保法律及相关法规，许多民营企业都不过关，未来面临淘汰的局面。中钢协预测，受新环保法以及行业发展情况，“十三五”期间，民营企业钢产量将缩减9000万吨左右。按照新环保法，民营钢铁企业的吨钢生产成本将增加80-100元，对于年产200万吨以上且资产质量较好的企业都有一定的自筹和融资能力，有实力增加6亿-10亿元投资来上环保设施；相形之下，年产百万吨以下的钢铁企业将在“十三五”期间面临更严峻的生存风险，这些企业综合实力相对较弱，转型升级难度大，合规审查难以通过，五年之间很可能出局。
9月下旬的唐山金鸡百花电影节再次会有限产政策推出，同时进入深秋和初冬季节，唐山的空气质量会明显变差，所以10月份园博会闭幕前，限产警报可能会再度拉响。未来几个月，因唐山地区不断出台严格对环保政策，供给端的变化将不断扰动市场，阶段供需错配将频出。
图表 2：唐山世园会空气质量保障方案中提到的重要控制时段
数据来源：公开新闻资料 广州期货研究所
钢铁、煤炭主要生产地区继续大规模限产政策带来的影响是，频繁地被动减产停产，过后再恢复生产，而在减产停产阶段，库存被消耗，复产再重建库存。而且，限产会产生供给短缺预期，诱导下游提前补库存，所以环保限产会造成阶段性供需错配，利于市场价格上涨。由此来看，2016年9～10月，密集的限产令将“骚扰”市场，当限产预期强烈且限产力度确实很大的时候，市场将会出现异动，若加上资金面的推动，甚至将出现暴涨行情。
三、焦煤整体易涨难跌，有望领涨黑色系：
3.1 煤炭产量情况
据统计局统计数据显示，7月全国煤炭产量2.70亿吨，同比下降15.6%；6月份国有重点煤矿产量1.28亿吨，同比下降17.2%。8月份煤矿继续限产，焦煤资源相对紧缺，供应偏紧的局面依然没有得到有效的解决。
图表 3：炼焦原煤产量
数据来源：公开新闻资料 广州期货研究所
2016年7月份国有重点煤矿销量完成1.23亿吨，同比下降7.8%；7月份全国重点煤矿供冶金行业用煤完成794万吨，同比减少19.8万吨。各省完成情况如下：山西省243万吨，河南省117万吨，安徽省100万吨，山东省55万吨，黑龙江省52万吨，河北省31万吨，此外神华集团供冶金行业用煤完成59万吨。
3.2 焦煤现货市场价格表现
8月份国内炼焦煤市场走势偏强，由下游焦钢价格先行涨带动焦煤价格也一同上涨，但焦煤上涨幅度较小。目前煤矿库存偏低，焦煤资源比较紧张，短期内焦煤价格仍继续看涨，且9月份各大矿焦煤补涨概率较大，现山西柳林4#主焦煤出厂承兑含税报700元/吨。
图表 4：国产主流焦煤价格
数据来源： 广州期货研究所
8月份进口炼焦煤市场疯狂上涨，目前港口报价较高，进口量少且成交有限。现澳洲二线焦煤北方港提货900元/吨，一线焦煤北方港提货价920元/吨，瘦煤北方港提货价690元/吨。截止8月26日，沿海五港进口炼焦煤库存总量为193.8万吨，月环比减2.9万吨；其中京唐港90万吨增3万吨，青岛港41万吨降2万吨，日照港8万吨降5.8万吨，连云港0平，湛江港54.8万吨增10.8万吨。
图表 5：港口进口炼焦煤库存
数据来源：wind 广州期货研究所
3.3 下游需求表现
据国家统计局最新公布的数据显示，2016年7月份中国焦炭产量3731万吨，同比降0.7%。价格方面，8月份价格一路走高，华北地区涨幅在250-300元/吨，华东地区涨幅在200-250元/吨，截止8月31日Mysteel焦炭综合指数(MyCpic)报1147.6，8月均价1012.3。即便价格上涨如此之快，但焦化厂受环保及焦煤产量影响焦炭产量和库存不高，市场基本供不应求。16年7月份中国生铁产量5780.7万吨，同比上升0.84%。8月份高炉生产产率依然维持高位，对焦炭刚需仍在。截止8月31日，唐山钢坯出厂报2250元/吨，较7月末涨220元/吨。
图表 6：焦炭与生铁产量
数据来源：wind 广州期货研究所
据钢联资讯煤炭网监测数据显示，截止8月29日，Mysteel统计全国100家独立焦企开工率数据，平均产能利用率81.71%增0.04%；按产能(产能<100开工74.04%持平，产能100-200开工率78.54%增3.09%，产能》200开工84.19%减1.04%)，按地区(东北78.21%持平，华北83.96%减0.17%，华东89.13%增0.08%，华中80.89%增4.35%，西北75.36%减2.48%，西南57.20%增2.58%)。
图表 7：各地区焦化企业开工率
数据来源：wind 广州期货研究所
据我的钢铁网对50家样本钢厂焦化及100家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止8月29日，总库存量为1036.60万吨，与上周相比减30.23万吨，环比降2.83%。样本钢厂总库存549.70万吨，与上周相比增5.80万吨，环比下增1.07%；样本焦化厂总库存为486.90万吨，与上周比减36.03万吨，环比减6.89%。
图表 8：焦化企业分产能炼焦煤可用天数统计
数据来源：wind 广州期货研究所
3.4 焦煤强势将持续
8月份国内钢铁产业链市场运行偏强，黑色系又掀起了一轮上涨狂潮，其中焦煤、焦炭表现尤为突出。目前焦煤市场资源紧缺，市场看涨心态浓厚，结合供需形势来看，9月份供需矛盾依然突出，焦煤价格仍有上涨的空间，整体处于易涨难跌状态。
从技术图形来看，焦煤在年初走出上涨趋势，在5月份回调645附近震荡整理，7月份继续上行趋势，在前期高位855附近遇到阻力震荡整理，近期突破震荡平台继续上攻，有望走出急涨的趋势行情。
图表 9：焦煤期货价格
资料来源：文华财经
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