摘要：
(1)从季节性来看，国内主要港口价格9月较8月出现上涨的可能性偏低，因而我们认为9月焦炭可能属于淡季模式。
(2)从当前焦炭主要影响因素来看，尽管焦炭上下游库存处于相对低位，但港口则存在一定的库存积压现象，我们预计在消费淡季的模式下，尽管上下游低库存可能对价格存在一定支撑，但是港口库存的持续走高说明下游采购并不积极，此外美联储加息时间窗口或将临近，这对于1月合约仍存在一定压制。
(3)从焦炭空间结构、资金成本来看，我们认为焦炭J1701短期仍需要关注1250-1280附近压力，特别是前期高点(1288)不能有效突破，则从形态上来看，焦炭仍可能有回调，若价格进一步走低，下方可首先关注1220-1240附近支撑，重要支撑位需关注1160-1200附近。
(4)我们建议9月J1701仍可维持震荡偏空思路，第一入场区间1250-1290附近，下方可关注1200-1240附近支撑，若1200-1240附近亦转为压力位，则可顺势加仓，下方可关注1160-1180附近支撑，若1160附近亦转为压力位，则目标价位可看至1080-1120附近。
一、9月焦炭现货上涨概率偏低
我们选取了国内较有代表性的天津港山西产一级冶金焦作为考察对象，通过对2009年至今的数据进行分析，发现9月焦炭的价格上涨概率较低，且从期间涨跌比来看，明显亦偏低，暗示焦炭价格不但在9月跌多涨少，而且下跌幅度亦可能较大，因而总的来看，我们认为9月焦炭价格下跌的可能性较大。
表1：9月焦炭价格变动情况(元/吨)
数据来源：Wind，先融期货 注：价格变动为当月末相对于上月末
二、焦炭市场主要影响因素分析
1、仓单库存小幅增加，上下游库存偏低下港口库存出现一定积压
图1：大商所焦炭仓单注册情况(单位：张)
数据来源：Wind，先融期货
从大商所焦炭仓单注册历史情况来看，5年中4年出现8月末较7月末仓单增加的情况下9月均价较8月出现了下跌且幅度较大，另有1年注册仓单增加但价格出现了小幅上涨，不过从历史规律来看，8月注册仓单一旦增加，9月价格重心下移的可能性较大。截至8月底，交易所仓单注册20手，较7月末增加20手，如果上述规律成立，我们认为9月接下来价格仍存有下跌的动能。
从天津港、连云港和日照港库存情况来看，总的来看，当前库存处于历史的相对高位，且8月以来库存出现一定幅度回升。从上游焦化厂库存和下游钢厂库存情况来看，焦化企业库存维持在相对低位，8月出现一个逐步减少之态势，而大中型钢厂库存亦维持在相对低位，不过短期出现了一定的回升苗头。
图2：上期所仓库和厂库仓单库存(单位：吨)
数据来源：Wind，先融期货
图3：独立焦化厂焦炭库存(单位：吨)
数据来源：Wind，先融期货
图4：国内大中型钢厂平均库存可用天数
数据来源：Wind，先融期货
2、美联储加息时间窗口或逐步临近，加息预期将随着时间推移逐步增强
我们知道美联储的加息之路可谓“坎坷”，自2014年11月宣布退出QE以来，近2年时间仅加息过一次，那便是2015年12月，且从首次加息以来近8个月时间也一直没有动静。其中最主要的一个原因是中国和欧洲并没有推出超强宽松政策，致使全球流动性美元并未如期回流美国，以“接手”美国处于“天上”的股市和债市，这使得美联储加息进退两难。此外，从美联储自身加息逻辑来看，通胀目标仍可能是当前美联储加息的一块“心病”，虽然今年上半年随着原油价格的大幅反弹，全球通胀水平有了一定改善，但离美国加息通胀目标仍有一段距离；此外，虽然美国就业市场持续保持良好势头，但非农就业有时也不免放出“幺蛾子”，常常在美联储极有可能加息的关键时刻熄火，这使得美联储进退维谷。
不过今年留给美联储的时间已经不多了，临近岁末，美联储加息窗口可能会随着时间的推移逐步临近，美联储或许会在情况略有“好转”的情况下强行开启加息，就像去年12月那样，尽管加息条件还未完全成熟，美联储碍于自身的信誉也不得不采取行动，所以基于这种认识，市场在今年剩下来的时间里可能会加大美联储加息的炒作力度。早前在杰克逊霍尔年会上美联储主席耶伦和副主席费希尔一唱一和，摒弃了“负利率”政策的选项，并做出了“鹰派”表态暗示年内仍有加息的可能，尽管9月2日公布的美国非农数据逊于市场预期，但仍可支持美联储在年内加息的预期。本月美联储将召开重要的议息会议，在当前美国经济数据向好的情况下，我们预计美联储会在本月会议上将会给出一些加息的暗示，至少从政策态度上会逐渐由“鸽”转“鹰”。
三、焦炭仓价分析
1、焦炭可能的空间分析
图5：焦炭J1701空间第一参考系
数据来源：文华财经，先融期货
图6：焦炭J1701空间第二参考系
数据来源：文华财经，先融期货
我们通过对焦炭J1701的空间分析，认为短期上方需关注前期高点1288附近是否存在强压力，如果存在可顺势沽空，下方可关注1225-1245附近是否存在支撑，若1225-1245附近亦转为压力位，亦可顺势沽空，下方可关注1160-1200附近支撑，若1160-1200附近也转为压力位，下方支撑需看至1100-1120附近。且综合第一参考系和第二参考系，我们认为1160、980属于关键价位，短期密集关键价位可关注1245、1225、1200。
2、焦炭资金成本分析
我们通过对焦炭J1701的仓价分析发现，有接近2.14万手(单边1.07万手，下同)持仓的建仓均价在1220-1270(核心区间1240-1250)附近(如图7第一区间所示)，有接近2.9万手(1.45万手)持仓的建仓均价在1210-1280(核心区间1240-1250)附近(如图7第二区间所示)，有接近3.42万手(1.71万手)建仓均价在1180-1250(核心区间1210-1220)附近(如图7 第三区间所示)，所以从资金成本来看，我们认为短期压力在1250-1280附近。
图7：焦炭J1701仓价关系
数据来源：Wind，先融期货
四、结论与操作建议
1、主要结论
(1)从季节性来看，国内主要港口价格9月较8月出现上涨的可能性偏低，因而我们认为9月焦炭可能属于淡季模式。
(2)从当前焦炭主要影响因素来看，尽管焦炭上下游库存处于相对低位，但港口则存在一定的库存积压现象，我们预计在消费淡季的模式下，尽管上下游低库存可能对价格存在一定支撑，但是港口库存的持续走高说明下游采购并不积极，此外美联储加息时间窗口或将临近，这对于1月合约仍存在一定压制。
(3)从焦炭空间结构、资金成本来看，我们认为焦炭J1701短期仍需要关注1250-1280附近压力，特别是前期高点(1288)不能有效突破，则从形态上来看，焦炭仍可能有回调，若价格进一步走低，下方可首先关注1220-1240附近支撑，重要支撑位需关注1160-1200附近。
2、操作建议
根据上述分析我们建议9月J1701仍可维持震荡偏空思路，第一入场区间1240-1290附近，下方可关注1200-1240附近支撑，若1200-1240附近亦转为压力位，则可顺势加仓，下方可关注1160-1180附近支撑，若1160附近亦转为压力位，则目标价位可看至1080-1120附近。
先融期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。