【基本面上游分析】
1、原油：8月上旬OPEC产量创历史新高，市场对供应过剩忧虑加重，油价大跌。主要产油国将于9月底重启冻产谈判，以缓解供应过剩的现状，但介于伊朗回归原油出口市场，及多年初哈冻产会议破产，9月底的冻产会议达成共识希望渺茫，且结果对原油供应过剩的状况很难起到根本性的缓解作用。而以沙特为首的低成本产油国，近期借助原油价格阶段性走低的时机，大力打压美国页岩油企业，迫使美国大量的中小规模石油公司破产，减轻页岩油对原油市场的冲击。所以，未来一段时期内，原油价格都将维持低位震荡格局，在OPEC平均开采成本40美元/桶，与美国页岩油平均开采成本50美元/桶之间运行。PP作为成本推动兼需求拉动型产品，原油价格对其影响较大，后续受原油价格低位运行影响，PP成本都将相对维持在较低水平。
2、开工率：8月份，国内检修装置停车相对集中，以及华东地区因为G20峰会召开在即，对周边区域运输有所限制，市场利好支撑下价格持续坚挺高位。PP国内总产能1844.5万吨，截至8月底，开工率有所下降至84.5%，但较前期6月份低点60%大幅回升。后续G20峰会结束，PP产能将大面积恢复。且神华新疆煤基新材料项目45万吨/年PP装置计划九月价投产，十月左右产品供应市场，对市场供应预期增加。前期集中停车检修装置将于九月中旬过后陆续重启，对九月供应增加预期较强。
3、库存情况：近期国内PP主要生产企业及部分中间商库存微幅增加。截至8月底，华北地区、华东地区库存有所减少，华南地区因部分石化装置恢复等因素供应增加，石化库存较上周同期有所增加。据隆众跟踪数据统计，本周内国内主要石化库存较上周增加0.6%左右，主要石化及中间商库存较上周增加0.4%。本周国内PP市场价格虽继续围绕前期高位水平，但下游终端用户表现出明显的生产压力，采购及开工有限，一定程度上拖累市场成交。预计后续库存仍有继续小幅增加可能。
4、现货价格：8月份，国内PP市场价格继续维持坚挺小涨姿态，本月底较上月同期，共聚与拉丝价格上涨幅度一般在50-250元/吨，但个别牌号因装置停车或排产周期问题，个别下跌明显，部分涨幅较大，但对市场主流产品价格影响有限。本月内，各地PP市场仍略呈现供货紧张现象，以及下游终端生产企业开工情况略有所增加等供需面利好支撑下，高位价格持续维持，但较前几个月的涨幅有明显放缓迹象，且下游采购谨慎态度不断增加，成交压力持续弥漫市场气氛。
5、生产成本：目前生产PP的直接原料主要有石脑油、煤炭、甲醇、丙烯以及丙烷等。各种原料对应不同的生产工艺，生产出来的PP制造成本差异较大。截至7月中旬，根据国内1840万吨的PP总产能对应不同原料占比估算出来PP的社会平均生产成本在5600—5800元/吨。而近期的拉丝料PP的现货报价在7950—8600元/吨，价格虚高，市场供应充足的情况下，期现货价格有待调整。
图1 PP主力1701合约行情走势
资料来源：大连商品交易所[微博]
图2 WTI原油主力合约行情走势
资料来源：纽约商品交易所
【基本面下游分析】
1、需求端：聚丙烯拉丝料产品主要用于编织袋、(遮阳或覆盖用)彩条布、地毯背衬(基布)、集装袋、篷布和绳索的生产，制品主要用于粮食、化肥、水泥、糖、盐、工业用料和矿砂等的包装。粮食、化肥、糖、盐等食用类商品的需求弹性较小，而房地产相关的水泥等工业品包装需求弹性则相对较大，我们主要以房地产市场带动的相关需求为主要分析重点。近期，受各地方政府调控政策影响，房地产三大主要指标均呈下跌趋势，不利于继续支撑包装原材料后续市场需求。
2、下游开工率：近期国内聚丙烯下游行业整体开工率在57.7%附近。其中塑编行业在58%，共聚注塑开工率在55%，BOPP开工率在60%。华南地区前期受天气影响开工率偏低，现今各厂家开工情况良好。而华东地区受G20峰会影响，不仅PP粒货物运输受限，为保证峰会期间的“G20蓝”，上下游工厂均有停工或减产情况。市场旺季开工率在70%左右，综合当前情况来看，总体开工变化不大，仍处于相对低位的情况。后续市场G20峰会结束，开工率将很快得以回调，但PP市场供应也将相应充裕。
图3 房地产相关数据指标统计
资料来源：WIND
图4 国际PP现货市场报价 (单位：美元/吨)
资料来源：WIND
表1 近期房地产市场相关指标统计
资料来源：WIND
表2 PP下游加工企业开工率统计
资料来源：隆众石化
图5 国内市场PP现货报价 (单位：元/吨)
资料来源：WIND
图6 PP社会库存量统计
资料来源：隆众石化
【技术面分析】
1、形态：PP主力1701合约在8月24日假突破后，形成三重顶的反转形态，上方压力较大。根据艾略特波浪理论，回调的初步目标位设在61.8%的6737一线，如达到则加仓5%；第二目标位设在38.2%的6136一线，如达到再加仓5%。
2、均线指标：主力1701合约K线在连续跌破中短期趋势线后，近两个交易日成功突破60日均线，且5日均线连续下穿10日、20日、60日均线，下行趋势基本确立。
3、MACD指标：DIF向下突破DEA形成卖出信号，K线图上的三重顶形成一峰比一峰略高形态，而MACD指标上则是绿柱，价格在高位即将反转的信号形成。
图7 PP主力1701合约行情走势
资料来源：大连商品交易所
【交易策略】
5月末到7月初的那轮期现价格上升，是由于黑色系带动，及石化成本推动形成的，但下游的需求没有出现明显的增加，库存也没有异常的变动。原油价格在阿尔及利亚限产会议前后将会持续受消息面影响大幅波动，但限产决议达成可能性极低，会后原油价格仍将持续低位运行，对于成本推动需求拉动型产品PP面临前期期现货价格虚高，在成本提升无望的情况下，有价值回归需求。且8月份，国内部分检修装置停车相对集中，9月份前期集中停车检修装置将于九月中旬过后陆续重启，对九月供应增加预期较强。以及华东地区G20峰会结束后，对周边区域运输限制解除，供应将大面积恢复。技术面上，8月24日假突破后，形成三重顶的强压力形态，上方压力较大。综合来分析，PP将进入下行周期，操作上以空单趋势策略参与。
【风控策略】
趋势策略以三重顶形态为依据，止损点位设置在前期三重顶的高点7709一线，如突破则全部空头头寸止损出局。
渤海期货 于芳
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