一、铁矿石供给
60美金以上高价位长期看难以使得铁矿石供给有效收缩，上周巴西发货779万吨(2016Q1 622，Q2 645)，澳洲发中国1462万吨(2016Q1 1074，Q2 1203)，均处于历史最高水平。
四季度环比发货高峰将至，未来密切跟踪澳巴发货，以及印度、南非、伊朗、塞拉利昂、Royhill等非主流矿山发货。
图1：澳洲巴西铁矿石发货量
资料来源：Wind，招商期货研究所
短期北方6港到港维持高位959万吨，折全国240万吨/天，近期到港较少，导致库存短期内下滑较快。未来到港将随着发货迅速上升至一个高位，钢铁行业去产能进入加速期，铁矿石供需将出现一定的错配。
图2：北方6港铁矿石到货量
资料来源：Wind，招商期货研究所
短期由于矿价持续高企，国产矿山已有复产冲动，短期中小矿山已开始复产。全国目前开工率约45.1%，环比增0.8%。最近的调研显示中小矿山已经开始复产，国产矿虽对平衡表影响不大，但由于铁精粉品位较高，能部分缓解今天进口矿石结构性紧缺的矛盾。
图3：国内矿山开工率及精粉产量
资料来源：Wind，招商期货研究所
港口铁矿石库存在下降至10424万吨，近期下滑400万吨，主要是疏港量增加已经钢厂小幅补库。
最近2周澳洲发货量增加，未来一段时间到港、港存有望进一步积累。
图4：铁矿石港口库存及钢厂可用天数
资料来源：Wind，招商期货研究所
二、钢厂产量
全国高炉开工率保持79.42%，-1.24%，产能利用率85.55%，-0.98。唐山高炉开工率85.95%，-1.22。
目前沿海钢厂有100左右的利润，但在去产能政策压制下，开工率难以大幅提高。
短期受G20，以及河北去产能开始执行，全国、唐山高炉开工率和产能利用率均出现一定幅度的下滑。
长周期上看，河北公示去产能名单，有月1/3为在产产能，约650万吨，占河北总产能2%，将在9-10月重点完成。未来铁矿石需求端会长期受到供给侧改革压制，钢厂利润长周期不宜偏空。
图5：钢厂产能利用率及疏港量
资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所
卡粉升水普氏近10.3美金，处于历史高位区间，最近开始逐渐滑落；pb指数溢价也开始回落。FMG公司再次调整超特折扣，低品在钢厂利润尚可阶段依旧不是很受欢迎。短期高低品价差如此之大依旧反应结构性矿石供需矛盾相对激烈。
图6：铁矿石远期指数溢价
资料来源：Mysteel，招商期货研究所
而港口现货卡粉和pb粉的价差依旧在拉开的过程中，目前曹妃甸与青岛港两者价差均在60-65；超特和pb价差在90附近，价差均在今年高位区域。
图7：铁矿石港口价差
资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所
短期唐山电炉开工率重回高位，目前利润情况良好，但不支持超负荷生产。电炉影响螺纹供给部分处于正常区间，因此短期难以大幅影响钢铁产量，从而对铁矿石的需求也没有很明显的影响
图8：唐山电炉开工及利润估算
资料来源：Wind，Mysteel，招商期货研究所
华北钢厂螺纹利润86，螺纹现货价格8月在2400-2500徘徊，但焦炭价格大幅拉升400，钢厂利润有所回落 ，由于双焦持续紧张，未来钢厂只能通过不断压低铁矿，获取适当利润。
华东热轧利润120附近，螺纹利润13，短期受焦炭价格紧张，钢厂利润大幅回落。
图9：唐山螺纹钢厂利润测算
资料来源：Wind，招商期货研究所
图10：华东螺纹热轧钢厂利润测算
资料来源：Wind，招商期货研究所
三、下游库存
图11：历年钢材总库存
资料来源：Wind，招商期货研究所
全国钢材总库存(社会+钢厂)8-20为4515万吨，环比大幅积累131万吨。本轮7-8月积累库存，总库存同比从73%上升至86%。
9月2日社会库存950万吨，环比增加14万吨，连续7周垒库，而且在园博会和苏北环保检查等众多事件约束产量，7月日均粗钢产量仅216万吨，社会库存持续积累。
旺季将至，市场更加关注绝对库存低(同比88%)，但忽略相对库存已经连续7周积累(66%→88%)。
8月中旬钢厂库存1333万吨，环比减少4万吨左右，同比86%，暂没有销售压力。
图12：钢厂库存与社会库存
资料来源：Wind，招商期货研究所
图13：钢厂库存与社会库存
资料来源：Wind，招商期货研究所
分品种：螺纹库存430万吨，较上周积累4万吨，同比86%(7-11同比58%)；热卷库存201万吨积累6万吨，同比77%(7-11同比65%)。
近7周社会库存积累90万吨，其中75万吨为螺纹线材。
图14：螺纹库存与热卷库存
资料来源：Wind，招商期货研究所
图15：螺纹库存与热卷库存
资料来源：Wind，招商期货研究所
最近1个月，全国大部分城市螺纹库存积累。杭州最为严重。8月中旬起，杭州G20峰会导致工地将逐步停工，需求进一步减弱。预计G20之后杭州进入赶工周期，库存将快速下降
图16：全国22城螺纹库存
资料来源：Wind，招商期货研究所
山东钢厂由于钢厂相对集中，直发比例高，钢厂库存能间接验证下游螺纹钢消费，4月开始反季节积累，近期库存快速下滑的趋势结束，维持低位震荡格局。
图17：山东建筑钢材库存
资料来源：Mysteel，招商期货研究所
四、下游需求
进入8月mysteel 237仓库成交环比7月份有小幅改善，截止本周，8月日均成交量在15.31万吨，7月份为15.50万吨，环比下降1%，主要由于G20，导致华东成交下滑较大；而去年同期16.23万吨/天，刨去钢厂提高直发比例的影响，总体8月需求同比稍有好转。
图18：mysteel钢材成交
资料来源：mysteel，招商期货研究所
图19：mysteel钢材成交
资料来源：mysteel，招商期货研究所
图20：钢铁消费量
资料来源：Wind，招商期货研究所
房地产销售、新开工以及施工同比增幅下降速度均有所回升。销售7月+18.7%(6月+14.6%，5月+24.2%，4月+44.1%)，新开工7月+8.1%(6月+4.9%，5月+10.6%，4月25.9%)，施工面积7月-4.5%(6月-10.9%，5月-1.4%，4月+4.7%)，但是房地产开发投资7月继续大幅下滑，同比增长1.4%(6月+3.5%，5月+6.6%，4月+9.7%)。土地购置方面仍未现明显改观，7月-28%(6月+7.3%，5月-4.5%，4月+8.4%)。房地产趋势性缓慢下滑已成趋势。
图21：商品房销售面积：当月同比
资料来源：wind，招商期货研究所
图22：房屋新开工面积：当月同比
资料来源：wind，招商期货研究所
图23：房屋施工面积：当月同比
资料来源：wind，招商期货研究所
图24：房地产开发投资完成额：当月同比
资料来源：wind，招商期货研究所
图25：购置土地面积：当月同比
资料来源：wind，招商期货研究所
图26：铁矿期现价差(期货主力合约-青岛PB粉干基)
资料来源：Wind，招商期货研究所
图27：铁矿期现价差(期货主力合约-青岛PB粉干基)
资料来源：Wind，招商期货研究所
图28：铁矿期现价差(期货主力合约-青岛PB粉干基)
资料来源：Wind，招商期货研究所
短期受限于较大的贴水，建议逢高做空铁矿I1701。
招商期货
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