摘要
出方案时间：2016年9月5日
交易标的：铁矿石
交易头寸：I1701
开仓点：420-460平均建仓，平均开仓点在435元/吨
止损点：466元/吨
目标位：350元/吨
交易周期：1-2个月
开仓逻辑：
1、供给压力增大
2、钢厂提产空间有限
3、港口库存维持高位
风险提示：
1、金九银十远超预期
2、 宏观政策影响
一、供给压力增大
上半年来看，四大矿合计产量5.45亿吨，同比增长1725万吨即3.27%，其中力拓和FMG上半年产量同比提升较大，均在10%以上，VALE和BHP受samarco事件影响产量同比有所减少，按全年目标量计算，2016年四大矿产量预计在11.00-11.35亿吨左右，比去年增长4500-8000万吨。从上半年完成量来看，淡水河谷、力拓、必和必拓及FMG分别占47.64%、53.84%、40.52%和54.45%，下半年四大矿山仍有增量，后半年仍有增量释放。
图1：上半年四大矿山产量及增速
数据来源：Wind，永安期货研究院
上半年我国铁矿石进口量同比增加4100万，其中四大矿山增量为1700万吨，占比41.46%，澳巴中小矿山与四大矿山增量相同，澳巴外的中小矿山增量700万吨占比17.07%。四大矿山增量基本和市场之前的预期一致，不确定性来自中小矿山，从今年非主流进口量与普氏关系来看，当矿价升至50美金以上后，非主流供应的释放有加速的迹象。
图2：非主流矿月度进口量
数据来源：Wind，永安期货研究院
8月中旬以来，铁矿石发货量持续增加，截止当前累积增加近600万吨，澳洲巴西发货量均有增长。结合发货量与到港量来看，后期铁矿石预计到港量将持续增加，近期到港量下降的态势恐难以维持，港口供应整体压力将增大。
图3：铁矿石预计到港量与实际到港量对比
数据来源：Wind，永安期货研究院
二、钢厂提产空间有限
数据来看，1-7月我国累计粗钢产量4.66亿吨，同比增速从年初的-5.7%持续降至-0.5%。截止9月2日，全国163家钢厂高炉开工率为79.42%，环比小幅下降，但仍处于年内高位，接近5月高点81.22%。9、10月份来看，在高利润及旺季预期下，钢厂生产积极性仍然旺盛，但据我们调研来看，钢厂目前多数已经处于开工饱和状态，继续提升空间较为有限，对于矿石的需求支撑环比很难再有增量。
图4：粗钢产量及高炉开工率
数据来源：Wind，永安期货研究院
目前状态下，钢厂仍有部分盈利空间且对需求有所期待，故对矿石进行随采随用策略，但受资金影响，很难有大规模囤货补库行为，而一旦需求端不及预期或利润压缩，钢厂会再次倾向于压矿石价格来降低成本。
三、港口库存维持高位
库存环节来看，7月29日港口库存达到10864万吨的高位，接近14年高点，近几周受到货减少影响库存缓慢下降，截止9月2日最新库存为10424万吨，虽有下降但绝度量仍庞大，港口高库存下钢厂采购比较偏谨慎，60美金以上采购的意愿并不强，而高库存下贸易商自身报价也难有起色，高库存对矿石价格整体仍是压力。
图5：铁矿石港口库存
数据来源：Wind，永安期货研究院
永安期货 张丽丽
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