内容提要
目前国内糖市处于一个非常弱的平衡中。期货以及各地现货价格虽然仍较为理性，但随着国内外都将迎来新榨季以及国储糖的蠢蠢欲动，这个短暂而脆弱的平衡很可能就要被打破。
从历史价格看，6000并非一个久留之地，因此笔者认为，糖价不会在目前这个价格横盘太久，很快将作出中期的方向选择。而判断方向的逻辑有两点：外盘以及市场是否缺糖。
目前抛储细节尚未出台，但很可能市场供需不会发生脱节。就外盘看，美糖仍处于四浪调整中，8月底下破上升趋势线后可能会继续探底，支撑位在18.3美分左右。从月线上看，18.3美分也是一个很重要的分界线，如果被突破的话，可能就会转势。总的来看，美糖仍有回旋余地。
总的来看，现在依然缺乏基本面驱动的交易机会。从技术面来看，从5720涨到6458后的回撤是比较强势的。但在下破颈线后，双底形态被破坏，短期可能再探6040支撑。从月线看，6040是非常重要的支撑位，因此笔者认为如果下破6040会是中期投机空单较好的进场点。
1.行情回顾
1.1ICE糖走势回顾
图1-1-A:ICE主连15分钟线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
图1-1-B：ICE主连月线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
从15分钟线看，美糖下破上升趋势线，为能成功挑战前高，需要注意是否会走出对称走势，总的来看仍处于四浪调整中。从主连月线看，笔者认为反弹是针对次高点31.95美分的，反弹的0.382与0.5处如图所示。
1.2国内行情走势
图1-2-A:郑糖170115分钟线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
图1-2-B:郑糖主连月线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
从15分钟线看，从6458的回调是针对5720的，0.236处构成反压，0.382处构成双底颈线，0.5处构成支撑。从主连月线看，从4163以来的反弹是针对前高7604，反弹的三处压力位如图所示，如果下破6040的话会是比较好的交易点。
2.基本面分析
2.1国际市场
2.1.1巴西压榨情况
从最新一期的巴西双周生产数据来看，2016年8月上半月巴西中南部收榨甘蔗4482.5万吨，同比下降6.24%。产糖296.7万吨，同比上升2.92%。2015/16制糖年截止8月16日，巴西中南部地区累计收榨甘蔗35534.7万吨，较上一制糖年同期增加10.13%，产糖1987.8万吨，较上一制糖年同期上涨21.99%。同时，生产乙醇147.53亿公升，较去年同期增长4.14%，其中生产无水酒精60.09亿公升，较上年同期增加16.79%，生产含水酒精87.44亿公升，较去年同期下降3.07%。吨甘蔗产量同比增加1.39%，生产食糖和酒精的比例为45.39%：54.61%，去年同期为41.55%：58.45%。
从天气预报看，9月份巴西南部地区降雨偏多，但主产区中南部地区所受影响并不是很大。
从7月起巴西降雨逐渐增加，关注是否形成趋势
图2-1-1A：巴西降水概率(8-10月)
数据来源：巴西气象局，兴证期货研发部
图2-1-1B：巴西降水概率(9-11月)
数据来源：巴西气象局，兴证期货研发部
2.1.2CFTC持仓分析
从8月23日当周的CFTC持仓报告看，基金净多由8月16日的296909张增加至309281张，环比增加4.17%，商业净空由345754张增加至359852张，环比增加4.8%。基金净多单占总持仓的比重由8月16日的33.62%增加至34.22%，商业净空单占总持仓的比重由8月16日的39.15%增加至39.82%。
分析：从图5-2-1与5-2-2可以看出，美糖净多单在大幅增加后高位震荡。
图2-1-2AICE11号糖商业与基金净多单
数据来源：兴证期货研发部，WIND
图2-1-2BICE11号糖商业与基金净多单占比
数据来源：兴证期货研发部，WIND
图2-1-2C：ICE11号糖基金净多单与期价
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2.2国内市场
2.2.1基本面分析
目前国内糖市处于一个非常弱的平衡中，期货以及各地现货基本处于一个相对合理的范围。但随着国内外都将迎来新榨季以及国储糖的蠢蠢欲动，这个短暂而脆弱的平衡很可能就要被打破。
从历史价格看，6000并非一个久留之地，可以说是牛市的分界线。因此笔者认为，糖价不会在目前这个价格横盘太久，很快将作出中期的方向选择。而判断方向的逻辑有两点：外盘以及市场是否缺糖。
市场缺糖，从基差的角度来看，意味着价格想要再上一个台阶，基差需要由负转正。对比10-11年的牛市，可以发现6000之前基差都是负的，也就是以盘面带动现货上涨为主，而6000以后基差逐步转正，也就是现货带动盘面上涨为主。2014年9年郑糖见底，由熊转牛，在这个过程中基本为吃负基差，也就是以盘面带动现货上涨为主。这会导致现货商把货抛到盘面上，仓单会大幅增加。由于9月合约不可转抛，这个现象在9月合约上特别明显，1509合约如此，1609合约更胜一筹。目前市场焦点之一的1609仓单问题，可以说就是由长期负基差一手造成的。对比10年，我们有理由认为，6000以上想要再由盘面带动现货上涨是不太可能了。郑糖想要更上一层楼的话，需要由现货带动盘面上涨，转向正基差。
目前从平衡表看，并不缺糖。但是在结构上，由于去年年底但今年年初走私较多，国产糖销量大不如前，因此在年底前后，如果销量恢复到往年平均水平，低库存可能会引发价格明显提升。不过这是在不考虑抛储的前提下，如果抛储，那么市场可能不会发生脱节。
图2-2-1：郑糖基差
数据来源：WIND，兴证期货研发部
2.2.2后市展望
对于四季度抛储市场似乎已经形成一致预期，但目前细则尚未出台，影响尚无法定论。从历史上看，白糖在2010年出现过越抛越高的情况，但是此时和彼时的情况有所不同。当时国储糖手中只有约300万吨糖，但目前有约700万吨，体量上不可同日而语。另一方面也就是最重要的，当时市场确实缺糖，而目前似乎并不缺糖。
第二个影响因素在外盘，从图2-2-2A看，美糖仍处于四浪调整中，8月底下破上升趋势线后，可能会继续探底，支撑位在18.3美分左右。从月线上看，18.3美分也是一个很重要的分界线，如果被突破的话，可能就会转势。总的来看，美糖仍有回旋余地。
综合抛储与外盘两个因素来看，对于投机单来说依然缺乏基本面驱动的交易机会。从技术面来看，从5720涨到6458后的回撤是比较强势的。但在下破颈线后，双底形态被破坏，短期可能再探6040支撑。从月线看，6040是非常重要的支撑位，因此笔者认为如果下破6040会是投机空单较好的进场点。
图2-2-2A:ICE主连15分钟线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
图2-2-2B：ICE主连月线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
图2-2-2C:郑糖170115分钟线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
图2-2-2D:郑糖主连月线
数据来源：WIND，兴证期货研发部
3.总结
目前国内糖市处于一个非常弱的平衡中，期货以及各地现货基本处于一个相对合理的范围。但随着国内外都将迎来新榨季以及国储糖的蠢蠢欲动，这个短暂而脆弱的平衡很可能就要被打破。
从历史价格看，6000并非一个久留之地。因此笔者认为，糖价不会在目前这个价格横盘太久，很快将作出中期的方向选择。而判断方向的逻辑在于两点：外盘以及市场是否缺糖。
抛储细节尚未出台，但很可能市场不会发生脱节。就外盘看，美糖仍处于四浪调整中，8月底下破上升趋势线后可能会继续探底，支撑位在18.3美分左右。从月线上看，18.3美分也是一个很重要的分界线，如果被突破的话，可能就会转势。总的来看，美糖仍有回旋余地。
总的来看，对于投机单来说依然缺乏基本面驱动的交易机会。从技术面来看，从5720涨到6458后的回撤是比较强势的。但在下破颈线后，双底形态被破坏，短期可能再探6040支撑。从月线看，6040是非常重要的支撑位，因此笔者认为如果下破6040会是中期投机空单较好的进场点。
兴证期货 黄维
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