8月份以来，由于1609合约临近交割，仓单压力叠加供需面向好，沪胶市场整体呈近弱远强格局。展望后市，上游逐渐转向供应旺季，下游需求虽淡季不淡，但由于高仓单等利空因素依然存在，后市期价面临下跌风险。
一、影响因素分析
(一)、宏观环境方面
美国劳工部非农就业报告显示，7月美国非农就业人数经季节性因素调整后增加25.5万人，大大高于接受媒体调查的经济学家预期的17.9万人。平均时薪较上年同期上升2.6%，超过通胀率。分析师认为，时薪增长尤其对美联储来说是一个支持紧缩政策的信号。上周五耶伦讲话中称，最近数月形势令加息可能性增加，暗示未来几周到几个月内可能加息。而市场也有分析称美联储的温吞态度并不会影响最终加息的结局，只是可能延迟至12月或是明年进行。
从国内的数据来看，中国7月官方制造业PMI49.9，跌下荣枯线；中小型企业PMI连续两个月回落，均低于临界点。7月财新制造业PMI50.6，虽终结16个月以来低于50的荣枯线趋势，但用工规模继续压缩，平均交货速度也连续5个月放缓。目前来看，全球央行[微博]的宽松力度并未达到市场预期，由此可能会加重全球主要经济体的经济下行压力，从而削弱实体企业对商品的需求预期，同时也会导致部分供需面偏弱的商品失去流动性的支撑。
(二)、天然橡胶产业链供需情况
1、主产国供应情况分析
为了改变全球橡胶供给过剩带来的价格低迷难题，今年泰国、印尼和马来西亚联合出台出口限制措施，计划从3月起的6个月内将橡胶出口削减61.5万吨。然而，政策实施多月，实际执行情况却未达到预期目的。ANRPC数据显示，今年1-7月天胶出口增长4.5%，出口增速有所提升；其中，泰国增速达到12.2%。泰国海关统计数据显示，1—6月该国橡胶总出口量达225.16万吨，较去年同期大幅增长11.27%。由此可以发现，泰国橡胶出口不减反增。虽然在8月11日，国际三方橡胶理事会(ITRC)与国际橡胶联盟(IRCO)于曼谷达成协议，计划于今年9—12月期间，泰国削减出口75750吨橡胶，印尼削减9350吨橡胶，但市场对此措施不抱有太多希望，政策效果难以实现干预胶价的目标。此外，今年越南也加大橡胶出口，7月份越南出口中国天胶7.8万吨，占总出口量的比重超过60%，同比暴增71%；1-7月，出口中国总量同比增长23%。出口量增长带来的供给过剩压力并未改善。
从产区情况来看，受胶价低迷及天气影响，今年国内天然橡胶产量下滑比较明显。据ANRPC报告显示，今年前7个月，泰国、印尼、越南天胶产量分别增长2.1%、0.3%、3.2%，但主产国天胶总产量同比却几乎持平，仅增长0.2%。主要因6、7月份中国海南、云南割胶积极性较差，1-6月中国天胶产量仅22.47万吨，较去年下滑12.02%，较2014年下滑达20%。据卓创资讯调研，海南地区部分收胶点6-7月收胶量较往年同期下滑30%-50%，而云南产区部分收胶点收胶量较往年同期也有20%-30%附近的下滑。根据ANRPC数据，截至7月，中国、马来西亚天胶产量分别下降了10.9%和4.4%，抵消了部分国家产量的增长。同期，天然橡胶消费量同比增长4.4%至470万吨。但是，考虑到英国退欧后全球经济的不确定性及国际货币基金组织[微博]调低经济增速的形势，8-10月份天然橡胶消费量增长预期略有放缓。虽然目前由于天气原因，主要产胶区的产量尚未释放，但新胶的产出将持续增长，预计10-11月将达到本割胶年度的峰值。
2、橡胶现货市场供需情况分析
从进口情况来看，海关数据显示，中国7月进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计43万吨，较6月的进口量41万吨增加5%，较上年同期的42万吨则增加2.4%。由于原先通过复合胶项下进口的天然橡胶转向混合胶项下进口，而混合胶归在合成胶，因而造成统计上的同比继续增加的现象。从天然橡胶的进口情况来看，7月中国进口天然橡胶14.4万吨，同比大降46%，环比降5%，由此显示混合胶在7月份进口增量仍保持在较高水平。
从流通环节来看，截至2016年8月中旬，青岛保税区橡胶库存下滑10.2%至14.06万吨，较上期减少1.6万吨。天然胶出库较多是总库存下降的首要原因，延续两位数的降幅。近期保税区仓库仍以净出库为主，中大型仓库的出库量少则五六百吨，多则一两千吨，保税区部分仓库几近出空。尽管从绝对水平来看，库存高于去年同期，但现货库存自高位下降的幅度以及持续时间均强于去年。一方面，由于海外原料偏紧局面仍无有效改善，青岛保税区货源受到青睐，加上贸易商预期偏向谨慎使得其主动进口橡胶意愿不足；另一方面，国内轮胎在对美出口受阻后，开工率仍能保持七成左右也是造成保税区库存下降的一大原因。
从备受瞩目的交易所库存来看，2016年以来，伴随着天胶价格的阶段性反弹，沪胶仓单库存持续攀升。从7月底至今，一直保持在31万吨以上的历史高位，是去年同期的2.3倍有余。截止8月26日当周，天然橡胶库存量增加至360768吨，居历史高位。而根据上期所的规定，在11月中旬之前，所有老胶都必须流出交易所的仓库转为现货且不能转抛到1701合约之上。这意味着，从现在开始到11月中旬，将有至少25万吨的老胶流入市场，从而施压现货市场。
资料来源：wind 瑞达期货研究院
资料来源：上期所 瑞达期货研究院
3、下游汽车、轮胎行业状况分析
从终端需求来看，2016年7月份，国内重卡市场共约销售各类车型5万辆，比去年同期的3.72万辆增长34%，环比今年6月下降16%。今年1-7月，国内重卡市场共计销售39.03万辆，比去年同期的33.27万辆增长17%，净增量达到5.76万辆，累计增幅进一步扩大(1-6月的累计增幅是15.16%)。但市场竞争格局相比上半年，基本没有变化。
统计局数据显示，2016年1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。可以看出，6、7月份的市场已逐渐步入淡季，而且预计8月份销量不会有好转。一方面，3月份到5月份这个传统旺季一共20.85万辆的重卡销量，本身需要一定时间来消化；另一方面，夏季雨水偏多，多数地区天气炎热，很多工程项目都受到影响，下游运输需求相对疲软，势必会拖累新车购买的需求。由于8月份仍然是市场销售淡季，因此当月销量预计会有一定程度的环比下降，但由于去年同期基数仍然很低，8月份的同比较大增长是可以预期的。从轮胎市场来看，2016年7月，中国出口轮胎4477万条，同比增长9.4%，环比增长5.9%，较上月来看，同环比增长均转正，扭转6月的颓势；今年前7个月轮胎出口同比增长3%。在美国市场萎缩的同时，巴西、加拿大等美洲市场也疲弱不堪，均有10%以上的下滑。相比之下，英国、德国等欧洲国家同比两位数的增幅，给中国轮胎出口总量提振不少。从国内轮胎厂开工率来看，8月份全钢胎开工率维持在7成左右，由于重卡企业通常以销定产，产销比较稳定，因此淡季下的8月份全钢胎销售数据偏乐观。
资料来源：wind 瑞达期货研究院
资料来源：wind 瑞达期货研究院
二、市场评估与展望
整体来看，上游逐渐转向供应旺季，下游需求则淡季不淡。供应端压力虽尚未显现，但后市原料产出将逐渐增多。青岛保税区库存持续下降，为期价提供支撑，但上期所库存不断上升，高位库存将打压国产胶价格，进而拖累沪胶期价。由于高仓单等利空因素依然存在，沪胶市场基本面本质依旧偏弱，期价面临下跌风险。
操作策略：
(一)短线策略
从沪胶1701合约日K线图看，均线系统对期价形成压力，但下方12000整数关口支撑，MACD指标绿柱有所缩短，指标仍处0下方，预计短期期价波动于12000-12700区间。
(二)中线策略
从沪胶1701合约周K线图看，期价上方面临下行通道上沿的压力，下方前期交易密集区11650附近支撑，MACD指标绿柱较小，DEA和DIFF指标虽仍处0上方，但表现偏弱，中线操作上建议在11650-13100区间交易。
(三)套利
从天然橡胶的期现套利情况来看，截至8月29日，主销区全乳胶报价10150元/吨，沪胶1701合约结算价在12305元/吨，价差超过2100，投资者可适时关注期现套利机会。
(四)企业套保
在套期保值方面，目前天然橡胶市场仍承受来自庞大的库存压制，并且随着天然橡胶产区供应上量，后市仍面临来自供给端的压力。但目前绝对价格已处于相对低位，因此原料供应商暂不适合介入套保空单。
风险防范
1、关注国内外经济政策变动；
2、产胶国政策；
3、交易所库存和保税区库存变动；
4、下游采购态度和数量。
瑞达期货
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