一、行情回顾
资金的波动依旧主导橡胶在本月呈现宽幅震荡行情，月初场外资金的风云再起又一次推高了大宗商品价格，然而监管风波传言加之农产品价格下降带动橡胶再次冲高回落；随后混合胶关税调整传闻又给了多头一个接货的充分理由，后了解到是因假冒混合胶逃税现象致使海关要求缴纳保证金进行通关，并无实际关税调整，盘面的高开缺口也随之回补。行情的发展在多空资金的博弈下愈演愈烈，部分席位换仓痕迹明显，整体大宗商品的步调也基本一致，不同品种间基本面的差异导致的盘面强弱因素有所淡化。多头看当下，空头看预期，交割限仓前，资金仓难迁。
二、产业现状
上游方面国内产量平稳，国外处在反季节上沿，加之现货商集中补货导致SICOM烟标差急速扩大，但预计对内盘期货影响有限；库存方面，截至8月中旬，青岛保税区橡胶库存教上月底减少1.60万吨至14.06万吨。具体来看，标胶库存下降较快，烟片库存小减，而合成库存几乎持平。上海期货交易所方面截至8月26日当周，库存小计360768吨，其中库存期货314310吨，另外上期所新批准上海青岛两家期货库，总库存再度扩容；山东地区轮胎厂开工率较上月变化不大，全钢胎与半钢轮胎平均开工率分别达69.23%与71.46%。
三、走势预测
从商品市场整体来看，较为成熟的品种走势步调基本一致。在基本面相对平稳的情况下，主导投机资金的力量依旧为宏观层面的变化。外部主线依旧是美联储加息预期，只要联储不动，各国搞宽松的动力大概率是内生的。在当前的货币政策下，连续下跌数年的国内商品期货相比股票、债券等信用资产更具吸引力，这依旧是目前盘面价格上行的主要动力。从商品整体看，前期近月较强的品种本月普遍冲高回落，部分品种甚至上演过山车行情，加之基本面分化以及消息面扰动，各个品种的分化较为明显。从橡胶自身来看，期现货结构以及高库存带来的矛盾压制近月价格维持弱势格局，而价差修复又带动远月合约修复性下跌。后期来看，01止跌的力量可能来自轮胎厂挤压混合、制品厂挤压3l，正套盘和投机多单。如果难以满足多数条件，则做多的安全边际依旧较低，反之亦然。
图01：原料价格
图02：期现价差
图03：内外盘价差
图04：月间价差
资料来源：彭博资讯 汤森 路透 万得资讯 银河期货研究中心
图05：上游供应
图06：中游库存
图07：轮胎价格
图08：汽车产销
资料来源：彭博资讯 汤森 路透 万得资讯 银河期货研究中心
图09:商用车销量增速 图10:中国重型卡车销量增速
图11:中国GDP与PMI 图12:工业增加值与克强指数
图13:货币供应与CPI同比增速 图14:CPI同比增速
图13:人民币升值预期 图14:对港贸易差额
四、走势预测
从商品市场整体来看，较为成熟的品种走势步调基本一致。在基本面相对平稳的情况下，主导投机资金的力量依旧为宏观层面的变化。外部主线依旧是美联储加息预期，只要联储不动，各国搞宽松的动力大概率是内生的。在当前的货币政策下，连续下跌数年的国内商品期货相比股票、债券等信用资产更具吸引力，这依旧是目前盘面价格上行的主要动力。从商品整体看，前期近月较强的品种本月普遍冲高回落，部分品种甚至上演过山车行情，加之基本面分化以及消息面扰动，各个品种的分化较为明显。从橡胶自身来看，期现货结构以及高库存带来的矛盾压制近月价格维持弱势格局，而价差修复又带动远月合约修复性下跌。后期来看，01止跌的力量可能来自轮胎厂挤压混合、制品厂挤压3l，正套盘和投机多单。如果难以满足多数条件，则做多的安全边际依旧较低，反之亦然。
银河期货
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