2016年08月29日 20:50 新浪财经 微博

  要点提示:

  1、经济下行压力依旧存在,回暖动能尚显不足。7月财新中国服务业PMI录得51.7,低于6月1个百分点,但受制造业PMI跃升2个百分点的影响,财新中国综合产出指数由6月50.3升至51.9,为2014年9月以来最高。财新中国PMI与国家统计局PMI走势背离。国家统计局公布的7月制造业PMI为49.9,较6月回落0.1个百分点,时隔5个月再度落入收缩区间,服务业商务活动指数录得52.6,提高0.4个百分点。

  2、投资增速明显放缓,房地产市场持续转弱。基建、制造业、房地产三大投资增速进一步回落,经济下行压力加大。

  3、消费市场保持平稳。7月全国社会消费品零售总额达到2.69万亿元,同比增长10.2%,增速较上月回落0.4个百分点,扣除价格因素实际增长9.8%。

  4、外贸压力依然较大。7月份,我国进出口总值2.09万亿元,比去年同期下降0.9%。其中,出口1.22万亿元,增长2.9%;进口8730亿元,下降5.7%;贸易顺差3428亿元,扩大34%。

  5、通胀有所缓和,财政政策仍需加码。CPI环比上涨0.2%,同比上涨1.8%。PPI环比上涨0.2%,同比下降1.7%。M2的同比增速只有10.2%,M1和M2的“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点,达到了历史最大值。

  操作建议:

  股指:

  国内多项经济数据走弱明显,经济的整体下行压力依旧存在,投资需求的加速萎缩导致生产的稳定难以持续。推动经济增长的供给侧改革、国企改革等相关的改革成效相对滞后,由此将导致下半年经济回暖的动能弱化,必须要求政策层面推出更加有力的政策来应对经济的下行。国内股市或将在强政策刺激下震荡回暖。

  1.8月行情回顾

  8月份国内股市及三大期指总体呈现先扬后抑走势,上证指数在前半月拉涨至3100点上方,最高至3140.44点,随后便进入持续调整格局中,调整幅度较小。

  图1:沪深300期指重心先扬后抑,基差略显回落     

华安期货:经济下行压力

  图2:三大期指持仓总体稳定

华安期货:经济下行压力

  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.宏观环境分析

  2.1 经济下行压力依旧存在,回暖动能尚显不足

  7月财新中国服务业PMI录得51.7,低于6月1个百分点,但受制造业PMI跃升2个百分点的影响,财新中国综合产出指数由6月50.3升至51.9,为2014年9月以来最高。财新中国PMI与国家统计局PMI走势背离。国家统计局公布的7月制造业PMI为49.9,较6月回落0.1个百分点,时隔5个月再度落入收缩区间,服务业商务活动指数录得52.6,提高0.4个百分点。

  7月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,较6月回落0.2个百分点,回落幅度超出市场预期。7月份,多地出现大范围持续高温天气,全国平均气温22.7℃,较常年同期偏高0.9℃,为1961年以来同期第三高。受此影响,空调降温负荷迅速攀升,日发电量和用电负荷连创历史新高。

  图3:财新PMI与官方PMI分化明显            

华安期货:经济下行压力

  图4:工业增加值持续走弱,发电量、用电量同比回升明显

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  目前经济的整体下行压力依旧存在,经济回暖动能尚不乐观,尽管财政政策不断加码,但是供给侧改革与国企改革仍需重点关注。目前供给侧结构性改革中,上半年重点行业去产能均未完成年度目标的一半,一个重要原因是国企改革进展滞后,影响资源配置效率的提升。近期国企改革动作有所加快,但成效仍需观察。

  2.2 投资增速明显放缓,房地产市场持续转弱

  1-7月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长8.1%,增速比1-6月回落0.9个百分点。从环比速度看,7月固定资产投资(不含农户)增长0.31%,较6月下降了0.9个百分点,创出今年以来的最低位。

  其中,制造业投资和基建投资增速均出现回落。制造业投资增长3.0%,增速回落0.3个百分点。

  房地产投资增速也在继续下降。1-7月,全国房地产开发投资同比名义增长5.3%,增速比1-6月回落0.8个百分点。其中,住宅投资增长4.5%,增速回落1.1个百分点。

  房地产销售状况仍在继续回调。1-7月,商品房销售面积同比增长26.4%,增速比1-6月回落1.5个百分点;商品房销售额5增长39.8%,增速回落2.3个百分点。

  从民间投资看,1-7月,民间固定资产投资191495亿元,同比名义增长2.1%,增速比1-6月回落0.7个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为61.4%,比去年同期降低3.6个百分点。

  图5:固定资产投资增速持续趋缓                 

华安期货:经济下行压力

  图6:房屋新开工与商品房销售放缓

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.3 消费市场保持平稳

  7月份,消费市场保持平稳增长。当月全国社会消费品零售总额达到2.69万亿元,同比增长10.2%,增速较上月回落0.4个百分点,扣除价格因素实际增长9.8%。1-7月累计同比增长10.3%,与上半年持平。商务部监测的5000家重点企业零售额增速较6月份回落0.2个百分点。消费市场主要呈现以下特点:

  一是网络零售保持较高增长。1-7月全国实物商品网上零售额同比增长26.1%,较上半年小幅放缓0.5个百分点,占社会消费品零售总额的比重为11.6%,与上半年持平。

  二是居住、穿着和出行类商品增速较快。7月份全国限额以上单位销售类值中,受房地产销售增长加快拉动,住房相关消费增长较快,建材、家具销售额分别增长15%和13.6%,较6月份分别加快0.8和0.2个百分点。服装类销售额增长9.4%,较6月份加快1.9个百分点。汽车市场延续向好态势,汽车销售额同比增长9.2%,其中,新能源汽车同比增长162%。

  三是绿色智能家电销售旺盛。7月份限额以上单位家电销售额同比增长11.5%。

  四是消费价格基本平稳。7月份居民消费价格总水平同比上涨1.8%,涨幅已连续3个月小幅回落。

  图7:消费者信心小幅企稳                        

华安期货:经济下行压力

  图8:社会消费品零售总额同比增速再度回落

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  2.4外贸压力依然较大

  7月份,我国进出口总值2.09万亿元,比去年同期下降0.9%。其中,出口1.22万亿元,增长2.9%;进口8730亿元,下降5.7%;贸易顺差3428亿元,扩大34%。7月出口实现连续第5个月正增长,表明我国外贸整体上回稳向好的态势没有改变,这得益于近年来持续推进的外贸调结构、转方式,同时也与去年以来人民币兑美元汇率低位运行不无关联,一定程度上支撑了出口增长。

  7月进口的意外回落,主要受国际原油价格大幅下跌影响所致。与此同时,经过前期大规模的补充库存后,国内企业对大宗商品进口需求进入调整阶段,资金外流压力有所减缓。

  图9:进出口同步萎缩                             

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  图10:金砖国家货币对比

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  当前外部市场环境并无根本改变,一方面,贸易摩擦的频发,对我国出口带来了阻碍;另一方面,发达国家制造业回流、东南亚国家产业转移加剧等,我国外贸发展面临着严峻的挑战,这需要不断推进外贸领域的供给侧结构性改革。

  2.5通胀有所缓和,财政政策仍需加码

  国家统计局8月9日发布的7月全国居民消费价格指数CPI环比上涨0.2%,同比上涨1.8%。PPI环比上涨0.2%,同比下降1.7%。

  7月份货币信贷数据,M2的同比增速只有10.2%,M1和M2的“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点,达到了历史最大值。

  图11:M1、M2剪刀差持续放大                      

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  图12:CPI弱化、PPI持续回暖

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  资料来源:华安期货行业研究中心;Wind

  央行[微博]有关负责人认为,M1上升和基数效应较强相关。由于2014年和2015年上半年M1基数比较低,很多月份M1增速低于5%,也明显低于M2增速,所以近期企业活期存款多增加一些,M1增速就出现明显上升。

  央行方面更将M1增长的原因归结为三大因素:一是中长期利率降低,企业持有活期存款的机会成本下降。二是房地产等资产市场活跃,交易性货币需求上升,尤其是房地产和建筑业公司持有的货币资金增加比较多。三是地方政府债务置换过程中会暂时沉淀一部分资金。

  3.9月市场展望与投资策略

  股指:

  国内多项经济数据走弱明显,经济的整体下行压力依旧存在,投资需求的加速萎缩导致生产的稳定难以持续。推动经济增长的供给侧改革、国企改革等相关的改革成效相对滞后,由此将导致下半年经济回暖的动能弱化,必须要求政策层面推出更加有力的政策来应对经济的下行。国内股市或将在强政策刺激下震荡回暖。

  华安期货

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