内容摘要：
本周动力煤主力合约终于完成换月，但是09合约随之而来的大幅下跌却连累了新主力1701合约的盘面走势。在现货价格不断上涨，上游供给依然紧缺的情况下，盘面持续走弱，形成了严重的期现背离。由于空头交割朝鲜煤所带来的风险，使得临近交割的近月09合约价格跌至405元，比现货价格低了76元。这样巨大的价差使得期货价格严重背离实体，是动力煤这个品种上市以来的严重漏洞。短期来看，随着气温的转凉，煤炭需求端有所下降，电厂日耗煤量有小幅回落，但是整体依然处于高位。盘面上09合约已经不具有参考价值，而01合约受其连累也难以走强，短期依然震荡偏弱，建议逢低布局01多单。
一、本周行情及盘面回顾
图1-1：动力煤主力合约小时K线走势图
资料来源：文华财经、方正中期研究院整理
本周动力煤完成了主力合约的换月，现主力1701合约走势先扬后抑，在09因为提保主力投机多头撤退等事件而跌停的时候，01合约也受其影响不断下跌。主力合约周五收盘在492元/吨，周跌幅4.32%。
二、本周动力煤基本面回顾
图2-1：2015主要港口动力煤成交最新价格及其变动
资料来源：秦皇岛煤炭网、方正中期研究院整理
图2-2：2012-2015环渤海动力煤价格指数走势图
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
图2-3：2012-2015秦皇岛港5500卡动力煤平仓价
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
2016年8月17日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于464元/吨，本报告期(2016年8月10日至8月16日)比前一报告期上涨了12元/吨。发热量5500大卡/千克动力
煤：(1)具体价格方面，在秦皇岛港的主流成交价格区间报收于465-475元/吨；在京唐港和曹妃甸港的主流成交价格区间均报收于460-470元/吨；在天津港和国投京唐港的主流成交价格区间均报收于455-465元/吨；在黄骅港的主流成交价格区间报收于450-460元/吨；(2)价格涨跌幅度方面，在秦皇岛港和京唐港的主流成交价格区间比前一报告期上涨了20元/吨，在天津港和国投京唐港的主流成交价格区间比前一报告期上涨了10元/吨，在黄骅港的主流成交价格区间比前一报告期上涨了5元/吨。从对环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看，本报告期，24个港口规格品中，价格上涨的港口规格品与价格持平的港口规格品数量均与前一报告期相同。
图2-4：2014-2015秦皇岛港煤炭库存变动情况
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
图2-5：2011-2015国家重点电厂煤炭库存及可用天数
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
图1-1：2013-2015六大发电集团日耗煤量合计
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
上周，随着大型煤企价格政策明朗，市场观望氛围有所缓解，港口成交情况逐渐好转，各港装船量普遍掉头回升，而得益于沿海煤价持续快速上涨，港口货源供应量也有所恢复，多数港口调进量增多且高于调出量，库存小幅反弹。
上周，在气象条件良好及拉运船舶增多的支撑下，秦港装船量再度走高，但由于畅销煤种大面积缺货，增幅空间依然受限。上周，秦港日均锚地船60艘，较前一周增加5艘，日均调出量37.5万吨，较前一周上涨3.7万吨。调进方面，得益于多数大户及部分中小户车流恢复增多，秦港货源调进量也掉头回升。上周，秦港日均调进量40.7万吨，较前一周上涨5.5万吨。由于调进量相对偏高，周内库存一路震荡攀升，并不断刷新月内高点。截至8月15日，秦港存煤298.5万吨，较上周同期上涨22万吨，锚地船57艘，已办手续船3艘。
周边港口方面，曹妃甸港煤炭运输走势与秦港大体一致，其中日均装船量11.7万吨，较前一周上涨4.4万吨，而日均调进量9.7万吨，较前一周上涨3.1万吨。周内库存多数时间窄幅运行在170万吨附近，仅个别时间下探至近160万吨。截至8月15日，曹妃甸港存煤170万吨，较前一周同期上涨4万吨，锚地船3艘，已办手续船0艘。京唐港区库存继续震荡下滑，截至8月15日，京唐港区存煤243万吨，较前一周同期下跌28万吨。
上周，随着台风影响消除，南方多数地区高温天气再度抬头，并带动煤电需求恢复增多。上周，沿海六大电厂日均耗煤量71.7万吨，较前一周上涨0.9万吨，而日均库存1039万吨，较前一周下跌62万吨。目前，电厂耗煤量总体上维持在较高水平且库存普遍偏低，而供应偏紧态势并未明显缓解，所以后续电厂有望持续采购补库，港口煤炭运输也将得到一定支撑。
三、动力煤套利机会
图3-1：动力煤期现套利价差走势图
资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理
近期动力煤主力盘面价格下跌为主，加上移仓换月，基差为负。未来随着现货价格的不断上涨，将对盘面形成提振，基差绝对值有望缩小。
四、下周展望及操作策略
本周动力煤主力合约终于完成换月，但是09合约随之而来的大幅下跌却连累了新主力1701合约的盘面走势。在现货价格不断上涨，上游供给依然紧缺的情况下，盘面持续走弱，形成了严重的期现背离。由于空头交割朝鲜煤所带来的风险，使得临近交割的近月09合约价格跌至405元，比现货价格低了76元。这样巨大的价差使得期货价格严重背离实体，是动力煤这个品种上市以来的严重漏洞。短期来看，随着气温的转凉，煤炭需求端有所下降，电厂日耗煤量有小幅回落，但是整体依然处于高位。盘面上09合约已经不具有参考价值，而01合约受其连累也难以走强，短期依然震荡偏弱，建议逢低布局01多单。
方正中期 胡彬
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