要点：
美联储发布的7月份FOMC货币政策会议纪要显示美联储官员7月时在是否需要短期内加息上意见分歧；上周费城联储8月制造业就业分项数据大幅走低，抵消上周就业市场的好转对美元的提振；美二季度GDP不及预期，7月零售消费疲软，均令市场降低对美联储加息的预期，美元走势承压回落，这也支撑期锡价格走势。
锡业股份公司上周公布了2016年中期业绩，报告期内实现营业利润5881万元，同比实现扭亏为盈。锡企盈利好转或带动未来增产可能。
行情回顾
上周美国经济数据普遍不及预期，美元受影响走势疲软，这对伦锡价格的提振构成一定支撑。上周伦锡小幅震荡上扬，但上方并未突破上周达到的高位，周四收盘18370美元/吨较上周四上涨40美元/吨。中国公布的投资和贷款数据不及预期，令市场产生担忧情绪；一系列美国数据表现欠佳，周三的美联储7月会议纪要显示加息立场不坚定，极大削弱市场对其年内加息的预期，美元大幅下挫触及94一线，从而支撑基金属走势。
本周沪期锡主力合约震荡下行，最低时触及20日均线下方，周五收盘122140元/吨较上周五下跌2280元/吨，多头获利减仓立场情绪较浓是本周偏弱震荡最主要原因。本周成交56060手减28978手，持仓12536手减3640手。
宏观方面
中国公布的数据不及预期，令市场对中国需求加剧担忧，国务院常务会议也传达出近期工作重心，化解产能过剩和促进外贸企稳回升，或表明促进中国经济发展不再主要依靠宽松的货币政策，而是采取优化产业结构的方式；不过，针对下半年经济形势，也不宜过分悲观，目前国家级和地方级引导基金规模合计已经超过7000亿元。多地也在部署下半年经济工作市，强调要把稳增长作为当务之急，并提出将扩大有效投资。随着基建投资等大规模兴建，对基金属需求的带动，或仍令下半年基金属走强行情可期。
国际方面，美联储7月会议纪要显露美联储官员内部有关加息时点存在分歧，纪要显示，几位有投票权的美联储官员，不仅担忧未来就业增长放缓，还认为楼市复苏有所放缓，并认为通胀仍需进一步上涨，大家一致认为需等待更多经济数据以评判美国经济表现。
库存情况
资料来源：Bloomberg，Wind方正中期研究院整理
截至8月19日当周，沪锡库存共计2,347吨，较上周减少354吨；而从整个国内市场来看，7月中旬环保督查组进驻锡主产区开展为期一个月的环保督查，目前维持正常生产的仅有云南锡业和云南乘风两家企业，锡锭全面收紧，未来价格有望持续反弹。目前为止云南大多数民营锡厂仍未开工复产，而广西华锡集团年度检修停产1个月虽也在本月16日重新开工，但短期供应目前来看仍然处于偏紧的态势，必定支撑锡价维持高位。本周LME锡库存持续下跌，较上周五减少340吨至4725吨。
全球方面，三季度是缅甸的雨季期，锡矿的采选基本将全部停止生产，三季度缅甸锡矿冲击明显下降，国内原材料逐渐趋紧，锡价格有望迎来大幅上涨。
价格变动
资料来源：Wind 方正中期研究院整理
上周沪锡没有持续之前强劲的上涨势头，一直是以震荡整理为主，下方支撑位122000元/吨，周四一度跌破支撑位似要大幅下挫，但随即当日夜盘便收复之前下跌幅度，重回高位。我们认为，中长期沪锡仍是强势上涨的势头，供给面来看，之前环保督查使得锡冶炼厂大规模停工，进入八月中下旬已结束停产，广西华锡集团也于本月16日完成停产检修重新开工，因此上周市场上多头获利了结离场意愿较浓，这也是上周持续震荡格局最主要的原因。但虽然冶炼厂大部分复产，短期内供给短缺的情况仍将为维持一段时间，因为由于粗炼等重污染环节停产导致中间原料减少，影响精炼锡成品的最终产出，复产工厂难以满负荷生产；另外，缅甸锡矿进口量下降冲击下，成本端提升也影响冶炼厂复产意愿。市场上上周现货价格走势震荡，相较于沪期锡的持续下挫，现货价格表现相对坚挺，对期货盘面升水不断扩大，周三最高位123500-125000元/吨，周五回落至122500-124000元/吨，下游交投清淡。本周来看，前期因环保检查而停产的云南、广西地区冶炼厂尚未复工，仅江西地区企业恢复生产，因此市场供应仍然偏少，这对价格起到支撑作用，部分持货商惜售意愿较强，市场现货价格对期货盘面贴水逐步扩大至1000-2000元/吨。小牌资源依然偏少，主要以云字品牌流通居多。
产量数据
数据来源：上海有色网
由上表看出，7月精炼锡产量同比增长9.9%，环比减少7.8%，减少原因是7月中旬中央环保督查组进入锡主产区，导致所涉地区冶炼厂集中停产，主要为云南、广西和江西地区；另有个别安徽地区企业受到暴雨侵袭被迫停产数日，产量有所减少。8月精炼锡产量预计为1.38万吨，环比减少4.2%，主要考虑到8月上半月上述地区企业仍多数处于停产状态。本次集中停产中，部分企业暂停污染较重的冶炼环节，而7月份停产伊始仍可以精炼前期产出的中间产物，因此7月份受影响不大；8月份由于粗炼等环节停产导致中间原料减少，影响成品的最终产出，预计8月份整体产量还将较7月份进一步小幅下降。
进出口情况
根据海关总署数据显示，6月进口锡矿砂及精矿39044吨，环比5月的40575吨减少4%。1-6月累计进口25.47万吨，累计同比增长48.15%。这两个月锡矿进口量减少，主要由于缅甸5月底进入雨季导致。根据以往，雨季一般要持续到10月份。4月份锡矿进口量达到历史最高33000多吨，此乃雨季前期加大出口量所致。
供需平衡
资料来源：Wind 方正中期研究院整理
WBMS数据显示，截至今年6月30日，全球锡供需平衡为短缺7200吨，相比5月末的-2000吨又拉大了5200吨的差距，主要原因是由于消费需求强劲而供给持续偏弱造成。国内市场来看，根据中国金属通报的数据显示，预计2016年国内锡市供需平衡为9000吨。
操作建议
虽然短期内沪锡可能还会震荡调整，但基本面来看长期市场上锡供给仍偏紧，支撑锡价走高。操作上，建议逢低买入为主。
方正中期
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