行情回顾与后期走势观点
从上游来看，当前油价处于下跌通道中，会是拖累国内化工品的一个隐患。从LLDPE自身来看，由于6月份涨幅较大，7月份其涨幅有所抑制，但目前仍处于高位盘整格局，8月初还一度突破前高。8月份市场检修损失量环比增加，其中线性损失量占比最大，整体供应预计较7月份偏紧。需求面来看，伴随农膜旺季逐渐启动，需求环比预计提升。因此供需基本面来看，8月市场存在走强空间；但需要关注的是临近9月期货交割，不排除部分部分货源进入现货市场。
1.LLDPE产业链分析
油价处于下跌通道中
图1：WTI原油期货价格走势
数据来源：文华财经、兴证期货研发部
7月份国际原油价格大幅走低。从月线上看，WTI9月合约开盘价在49.03美元/桶，最高价为50.03美元/桶，最低价为40.57美元/桶，月末期价收于41.38美元/桶，月度下跌7.69美元/桶，跌幅15.67%。
引起7月油价大跌的最主要因素是市场担忧英国脱欧后对能源需求的前景，另外美国原油、汽油库存增加以及原油增产可能导致供需平衡再次被推后。
图2：美国原油产量变化
数据来源：Wind、兴证期货研发部
根据EIA最新公布的美国原油产量数据，截至7月29日当周，产量为846万桶/天，环比下降了5.5万桶/天，与去年同期相比下降了100.5万桶/天。尽管环比是下降的，但在此之前，其产量已经连续3周上升，上次发生这种情况还得追溯至去年底。
图3：美国原油库存变化
数据来源：Wind、兴证期货研发部
从库存来看，近期也有再次抬头的迹象。根据EIA公布的最新数据显示，截至7月29日当周，全美原油库存为5.23亿桶，环比增加了0.02亿桶，已经连续2周上升，同时较去年同期也上升了0.68亿桶。库欣地区库存为6409.2万桶，环比下降了12.3万桶，不过在此之前也是连续2周上升。从图上可以看到，目前的库存水平总体仍是处于历史峰值附近。
图4：美国汽油产量变化
数据来源：Wind、兴证期货研发部
截至7月29日当周，美国汽油产量为999.2万桶，环比减少7.6万桶，与去年同期相比增加0.8万桶。
三季度油价弱势明显，主要是由于前期的支撑因素逐步消退。一方面是需求的见顶回落。虽然美国5-9月是汽油消费的旺季，但是主要的环比提升阶段在5月份已经完成了，也就是说虽然是旺季，只是说明绝对消费量在高位，但是环比边际增长的空间却不大了。所以在过剩的市场格局下，才会出现旺季不旺、油价下跌的情况。更重要的，因汽油库存高企，裂解价差大幅下跌，今年暑期，美国炼厂需求增速显著低于过去5年水平。炼油厂也会较往年更早进入维护季节。
同时，每年7月原油下跌可能和预期差有很大关系。传统上原油市场参与者都对原油季节性规律都有预期，尤其是美国夏季出游带来的汽车消费增长。但是最近3年，包括欧洲、中国等经济体经济都出现或多或少的问题，美国自身经济复苏也有波动，这使得夏季实际需求经常比预期要差，通常来说，夏季的驾驶高峰会使得汽油库存从冬天积压的高位下跌，但是今年不只总体库存高于去年，更是出现了反季节的库存上升，这意味着除了美元走强外，经济的不景气也导致了原油需求疲弱。
国际能源署周三发布的7月份《石油市场月度报告》认为，原油库存可能下降，但除非需求强于当前预期，否则成品油库存可能进一步上升，给整个价格结构带来威胁。
LLDPE震荡上扬
图5：LLDPE1701合约走势日线图
数据来源：文华财经、兴证期货研发部
继6月国内LLDPE期价大涨，7月其延续了上涨势头。从月线图上看，LLDPE1701合约开盘价8410元/吨，最高价9010元/吨，最低价8340元/吨，截至月末，收于8750元/吨，上涨了345元/吨，涨幅4.1%。
图6：国内LLDPE产量数据
数据来源：Wind、兴证期货研发部
从产量来看，6月份国内LLDPE产量为45.1万吨，环比上升1.1万吨，同比下降2.9万吨，降幅6.04%。从PE整个市场来看，其6月份产量为112.5万吨，环比下降4.8万吨，同比上升9.9万吨，涨幅9.65%，但同比涨幅下降较多。
图7：LLDPE进口数量
数据来源：Wind、兴证期货研发部
6月份国内PE进口量在76.26万吨。其中LLDPE进口量为19万吨，较5月份下降3.89%，当月进口均价在1232美元/吨。LDPE进口量为15.58万吨，较5月份增加1.63%，当月进口均价在1224.6美元/吨。HDPE进口量为41.67万吨，较5月份增加1%，当月进口均价在1150.8美元/吨。
图8：国内LLDPE表观消费量变化
数据来源：隆众资讯、兴证期货研发部
据统计，6月份华南地区PE表观消费量在31万吨左右，比5月份增加了1.18万吨，增幅在3.9%。
图9：国内PE社会库存变化
数据来源：隆众资讯、兴证期货研发部
截至7月末，四大地区部分石化库存在7.7万吨左右。华东及华南地区石化库存有所增加，华北地区石化库存增幅不大。华东、华南地区由于处于月末、月初交回期间，月末阶段由于石化计划完成停止开单，导致短期内石化库存出现增加的现象。
图10：油制企业成本及利润
数据来源：隆众资讯、兴证期货研发部
目前油制PE企业利润在827元/吨，平均生产成本在7973元/吨左右。
图11：煤制企业成本及利润
数据来源：隆众资讯、兴证期货研发部
目前煤制PE平均利润在1385元/吨左右，甲醇制PE利润在1361元/吨左右。
表1：PE装置最新动态
图12：下游开工率变化
数据来源：隆众资讯、兴证期货研发部
7月份农膜行业开工率整体在26%，环比上升10个百分点，同比上升1个百分点。主要原因是棚膜需求逐渐好转，订单增多，部分中小厂家陆续启动生产，大型农膜厂家开机增多，整体开工率提升，尤其是高端膜的生产较好。由于原料价格高企，为降低风险，经销商下单积极性降低，厂家的订单延后明显，部分厂家启动生产时间依然较晚。
8月份农膜订单将继续好转，逐渐由储备阶段向生产旺季过度，订单主要以东北、西北、华北地区的棚膜为主。8月份农膜行业开工预计随着棚膜订单增加而继续提升。PE功能膜需求季节日益临近，下游经销商的下单积极性将有搜增加，部分农膜厂家将启动生产，开工率随之提高；地膜需求依然处于淡季，华北地区大蒜膜、西北地区秋用地膜或将有少量需求，部分地膜厂家开机提高；EVA膜和PO膜的需求基本进入旺季，订单将进一步跟进，厂家开工率维持高位。
2.后市展望与操作建议
从上游来看，当前油价处于下跌通道中，会是拖累国内化工品的一个隐患。从LLDPE自身来看，由于6月份涨幅较大，7月份其涨幅有所抑制，但目前仍处于高位盘整格局，8月初还一度突破前高。8月份市场检修损失量环比增加，其中线性损失量占比最大，整体供应预计较7月份偏紧。需求面来看，伴随农膜旺季逐渐启动，需求环比预计提升。因此供需基本面来看，8月市场存在走强空间；但需要关注的是临近9月期货交割，不排除部分部分货源进入现货市场。
兴证期货 刘佳利
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