内容提要
受供给侧改革去产能政策持续推进，以及“迎峰度夏”旺季需求叠加影响，7月份动力煤价格继续强势上涨。动煤在7月初期现存在一定价差的时候，震荡下行；随后在400一线上方有所支撑，并跟随现货价格的快速上涨而强势反弹，最终突破450一线关口，多空博弈较为胶着。主力合约ZC1609报收446.4元/吨，月涨17.0元/吨，涨幅为3.96%；持仓24.9万手，成交453.0万手，大幅缩量增仓。截至8月3日，环渤海动力煤价格指数报436元/吨，较上月同期上涨22元/吨，环比上涨5.31%。在产地煤炭资源供给紧张、上中下游煤炭库存偏低、迎峰度夏催生电煤日耗水平的不断回升、主要煤炭企业继续大幅度上调8月份下水煤销售价格、现货成交价格不断创新高，从而导致BSPI指数继续大幅上涨。
目前供给侧改革去产能效果明显，但多部委表示，去产能工作进度依然缓慢。因此276天限产仍将持续，“微调”预期并不会影响国家供给侧改革的决心，预计8月份煤炭产量或将进一步下降。
“迎峰度夏”来临，全国大范围高温天气带动了民用电需求的大幅增加，沿海六大电厂日耗回升至70万吨上方，电煤可用天数降至15天水平，预计后期电厂补库将在一定程度上有效拉动动力煤的需求。
整体来看，随着276天限产政策的持续推进，动力煤供应紧张局面仍将延续，上中下游库存偏低的局面也有望持续；加之夏季用电高峰来临，下游采购积极性得到提升，短期内煤市供需逐渐转向紧平衡态势，动力煤市场整体向好，煤价得到一定的支撑。但为防止煤价上涨过快，国家有可能适当放松限产力度。
临近交割，1609合约多空博弈依然胶着，建议后期以逢低做多1701合约思路为主。
1信息回顾
1.1市场需求偏弱，中国制造业PMI有所回落
2016年8月1日，国家统计局发布数据显示，2016年7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.9%，比上月份下降0.1个百分点，微低于临界点，四个月来首次跌至荣枯线下方；生产需求双下滑，制造业景气度继续下滑，但一些积极因素仍在不断积累。同期，7月财新中国制造业PMI为50.6，比上个月增长2个百分点，时隔一年多重回荣枯线上方，显示制造业运行逐渐恢复增长。
中国官方制造业PMI下降，表明经济走势下行压力仍存，财政和货币政策的支持不能松懈，预计后期货币和财政刺激空间将增大。
1.2美国7月非农远超预期
美国劳工部8月5日公布数据显示，美国7月非农就业人口增25.5万，远高于预期的18万；失业率4.9%，预期降至4.8%。
数据还显示，7月平均每小时工资环比增0.3%，预期增0.2%，前值增0.1%；同比增2.6%，预期增2.6%，前值增2.6%。
1.3发改委：去产能进度缓慢
钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议近日召开电视电话会议。多部委表示，今年前7个月各地区钢铁煤炭去产能已取得一定进展，但总体看工作进度缓慢。数据显示，今年前7个月，煤炭行业退出产能9500多万吨，占全年目标的38%。28个产钢地区和中央企业累计完成压减炼钢产能2100多万吨，仅占全年目标的47%。
1.4六部委发文要求严控高耗煤项目新增产能
国家发改委26日发布《关于做好2016年度煤炭消费减量替代有关工作的通知》提出，对钢铁、煤炭、水泥熟料、平板玻璃等产能过剩产业和面临潜在过剩风险的煤电行业，要严控(严禁)新增产能，加快淘汰落后产能和化解过剩产能，严格执法，显著减少产能过剩行业的煤炭消费量。
1.5神华8月动力煤价执行双轨制
神华出台了8月动力煤价格方案，其中，长协5500大卡平仓价为每吨435元人民币(下同)，较7月涨18元。现货价格则为分为上旬、中旬、下旬平均价，旬度价根据中国煤炭资源网每一旬度的加权平均价而定。
2行情回顾
2.1动力煤期价走势
受供给侧改革去产能政策持续推进，以及“迎峰度夏”旺季需求叠加影响，7月份动力煤价格继续强势上涨。动煤在7月初期现存在一定价差的时候，震荡下行；随后在400一线上方有所支撑，并跟随现货价格的快速上涨而强势反弹，最终突破450一线关口，多空博弈较为胶着。主力合约ZC1609报收446.4元/吨，月涨17.0元/吨，涨幅为3.96%；持仓24.9万手，成交453.0万手，大幅缩量增仓。
图1：动煤指数行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.2持仓情况
截至8月5日，主力合约ZC1609前20名持买仓量由61848手增至94919手，前20名持卖仓量由68658手增至91920手；ZC1701合约前20名持买仓量42571手，前20名持卖仓量33836手。从机构层面看，多方较空方维持着一定的优势。
图2：ZC1609合约多空双方持仓情况
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所
3现货市场
3.1环渤海价格指数
截至8月3日，环渤海动力煤价格指数报436元/吨，较上月同期上涨22元/吨，环比上涨5.31%。在产地煤炭资源供给紧张、上中下游煤炭库存偏低、迎峰度夏催生电煤日耗水平的不断回升、主要煤炭企业继续大幅度上调8月份下水煤销售价格、现货成交价格不断创新高，从而导致BSPI指数继续大幅上涨。
图3：环渤海动力煤价格指数走势图(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.2国际动力煤市场
受国内煤价格大幅上涨影响，7月份国际三港动力煤价格也大幅上涨，表现强势。
截止8月4日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数67.41美元/吨，较上月上涨10.92美元/吨，涨幅为19.33%；南非理查德港动力煤价格指数66.07美元/吨，较上月上涨7.91美元/吨，涨幅为13.60%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数61.73美元/吨，较上月上涨7.84美元/吨，涨幅为14.55%。
图4：国际三大港口动力煤价格指数走势图(美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.3CCI指数
7月份，CCI5500指数、CCI进口5500指数继续大幅上涨。截至8月5日，CCI5500指数由403元/吨大幅上涨至462元/吨；CCI进口5500指数由52.00美元/吨大幅上涨至60.20美元/吨。
图5：动力煤价格指数CCI走势图(元/吨美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4基本面
4.1供给侧改革效果明显，煤炭产量或进一步下降
2016年1-6月全国原煤产量162764万吨，累计同比下降9.7%；其中6月份原煤产量27754万吨，同比大幅下降16.6%。1-6月，山西省煤炭累计产量38685万吨，累计同比下降16.5%；其中6月份产量6511万吨，同比大幅下降29.4%。1-6月，陕西省煤炭累计产量22994万吨，累计同比下降5.8%；其中6月份产量4100万吨，同比增长4.2%。1-6月，内蒙古煤炭累计产量40538万吨，累计同比下降11.7%；其中6月份产量6659万吨，同比大幅下降12.5%。
图6：原煤产量
数据来源：兴证期货研发部，煤炭资源网
2016年6月份煤炭销量25500万吨，同比减少13.56%。
图7：全国煤炭销量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
6月份，中国神华集团与中煤能源煤炭产量继续减少，销量有所增加。其中6月份，中国神华集团商品煤产量2270万吨，同比减少20万吨或0.87%；煤炭销售量3800万吨，同比增长80万吨或2.15%。6月份，中煤能源商品煤产量为659万吨，同比减少301万吨或31.35%；商品煤销量为1330万吨，同比增长159万吨或13.58%。
图8：神华、中煤商品煤产销量(百万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.2进口煤量同比大幅增长
由于国内煤炭供给持续偏紧，煤价大幅上涨，导致进口煤需求有所增加。2016年6月我国进口动力煤587.23万吨，同比增长57.39万吨或10.83%。6月份，排名前三的进口来源国依次为：澳大利亚314.71万吨，印尼164.13万吨，俄罗斯106.48万吨。
图9：进口煤情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.3港口库存持续回落
7月份港口煤炭库存持续回落。截至8月5日，环渤海四港动力煤库存951.8万吨，较上月同期减少134.0万吨或12.34%。秦皇岛港库存266.5万吨，较上月同期减少65.94万吨或19.84%。黄骅港煤炭库存121万吨，较上月大幅减少58万吨，库存下降明显；曹妃甸港煤炭库存165万吨，较上月减少64万吨；京唐国投港煤炭库存45万吨，较上月减少45万吨；天津港煤炭库存271万吨，较上月增加35万吨。同期，广州港煤炭库存179.36万吨，较上月同期减少9.08万吨或4.82%。
图10：港口煤炭库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
由于产地供给持续紧张，加之北方强降雨天气导致煤炭运输及港口作业受到影响，港口调入量、调出量维持低位。7月份，日均铁路到车量4411.35车，环比增加126.22车；日均调入量35.06万吨，环比增加0.98万吨。日均吞吐量37.21万吨，环比减少0.92万吨。秦皇岛港锚地船舶数月平均42.71艘，环比大幅增加24.11艘，船等货现象明显。
图11：秦皇岛港锚地船舶数与港口吞吐量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.4迎峰度夏来临，电厂日耗显著增加
随着各地进入“迎峰度夏”阶段，各地普遍高温，居民用电需求明显改善，电厂日耗持续攀升。加之电厂电煤库存相对偏低，沿海六大电厂电煤可用天数仅有15天，部分电厂库存吃紧，下游电厂补库需求旺盛。
截至8月5日，六大发电集团煤炭库存1094.6万吨，较上月同期减少96.5万吨或8.10%；可用天数由20.57天降至15.82天。日均耗煤量69.2万吨，较上月同期增加11.3万吨，日耗恢复至70万吨水平。
图12：六大发电集团情况
煤炭库存量及可用天数
日均耗煤量：
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.5下游需求略有好转
电力：由于强降雨引起部分水电厂水位超出正常水平，被迫弃水导致水电增速有所回落，从而火电有所增长。1-6月全社会用电量27759亿千瓦时，累计同比增长2.68%；其中6月份全社会用电量4925亿千瓦时，同比增长2.64%。1-6月份，全国累计发电量27595亿千瓦时，累计同比增长1.00%；其中6月份全国发电量4908亿千瓦时，同比增长2.10%。1-6月份，火电累计发电量20579亿千瓦时，累计同比下降3.10%；其中6月份火电发电量3457亿千瓦时，同比增长0.60%。1-6月份，水电累计发电量4811亿千瓦时，累计同比增长13.40%；其中6月份水电发电量1065亿千瓦时，同比增长3.50%。
建材：水泥价格基本稳定，产量增速有所收窄。1-6月份，全国水泥累计产量110905万吨，累计同比增长3.2%；其中6月份水泥产量22278万吨，同比增长2.6%。
冶金：钢价企稳回升，产量有所增加。1-6月全国粗钢累计产量39956万吨，累计同比减少1.1%；其中6月份粗钢产量6947万吨，同比增长1.7%。1-6月全国生铁累计产量34533万吨，累计同比减少2.1%；其中6月份生铁产量5974万吨，同比增长1.8%。
化工：化工品市场维稳运行，产量继续增长。1-6月全国甲醇累计产量2114万吨，累计同比增长8.0%；其中6月份甲醇产量371万吨，同比增长12.0%。1-5月全国合成氨累计产量2384万吨，累计同比增长0.3%；其中5月份合成氨产量473万吨，同比微降0.14%。
图13：下游情况
电力行业
建材行业
冶金行业
化工行业
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.6运费继续上涨
在煤炭、铁矿石等大宗商品价格大涨的背景下，航运的需求量也有所反弹，从而推动BDI指数连涨19天。但目前全球经济仍然面临下行的压力，大宗商品需求并没有改观，BDI指数的上涨缺乏足够的支撑；同时航运市场上散货船只较多，运力供应压力较大，随后BDI指数开始连跌。截至8月5日，波罗的海干散货指数(BDI)为636点，较上月同期下降了41点，跌幅为6.06%，先扬后抑。
沿海煤炭运费综合指数(CBCFI)为834.88点，较上月大幅上涨了212.74点，涨幅为34.19%。由于7月份煤价持续上涨，下游采购积极性大幅提升，港口船等货现象严重，船舶周转率较低，导致沿海煤炭运费持续上涨。后期伴随着夏季台风天气的影响，航运市场运力供给偏紧格局或将加剧，预计沿海煤炭运费有望维持高位运行。
秦皇岛-广州运费由32.4元/吨上涨至45.9元/吨，秦皇岛-上海运费由26.6元/吨上涨至36.6元/吨。
图14：煤炭运费情况
运费指数
沿海煤炭运费：(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5总结
目前供给侧改革去产能效果明显，但多部委表示，去产能工作进度依然缓慢。因此276天限产仍将持续，微调”预期并不会影响国家供给侧改革的决心，预计8月份煤炭产量或将进一步下降。
“迎峰度夏”来临，全国大范围高温天气带动了民用电需求的大幅增加，沿海六大电厂日耗回升至70万吨上方，电煤可用天数降至15天水平，预计后期电厂补库将在一定程度上有效拉动动力煤的需求。
整体来看，随着276天限产政策的持续推进，动力煤供应紧张局面仍将延续，上中下游库存偏低的局面也有望持续；加之夏季用电高峰来临，下游采购积极性得到提升，短期内煤市供需逐渐转向紧平衡态势，动力煤市场整体向好，煤价得到一定的支撑。但为防止煤价上涨过快，国家有可能适当放松限产力度。
临近交割，1609合约多空博弈依然胶着，建议后期以逢低做多1701合约思路为主。
兴证期货 林惠
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