摘要：
1、英国退欧后，美联储进入政策观察窗口期。短期态度仍是观望，没有释放加息预期。
2、近期美国经济表现超预期，带动美元走强。
3、短期金银单边走弱，导致金银比价有所反弹。未来避险下行的趋势持续，一旦单边跌势企稳，金银比价仍然总体偏空。
4、从黄金的驱动因素来看，短期总体略偏空，季节性偏多。
美联储举棋不定
英国退欧后，美联储进入到观察窗口期。美联储6月FOMC会议纪要显示，官员们指出美国劳动力市场的不确定性在增加。美联储认为，在加息之前，应谨慎地等待更多数据和英国退欧情况。美联储官员们在如何加息、经济展望、通胀等方面存在较大分歧。
虽然美国5月非农数据大幅低于预期，但美联储官员认为，不应该对一次数据反应过度。受电信罢工、统计噪音等暂时性因素影响，5月非农数据很可能低估了经济增长的真实速度。但官员们普遍认为，近期劳动力市场存在很高的不确定性。
会议纪要中还显示，美联储官员们在如何加息、经济展望、通胀等方面存在较大的分歧：一些官员强调，劳动力市场和通胀在接近美联储目标，不应该等太久时间才加息。几位官员担心太久不加息会给金融市场稳定性带来威胁，或者是使得经济过热。有两名官员称，需要有足够的信息表明，经济足以强劲到抵御一次加息，美联储才能加息。一些委员称，包括薪资增长在内的一系列指标都显示，劳动力市场接近充分就业。几位委员则指出经济展望存在下行风险。通胀方面，数位官员称债券市场预示着通胀预期较低，但另有几位委员称，美联储对通胀迅速增加的应对措施比较少。
美联储最近会议加息概率
资料来源：宝城期货金融研究所
美国经济不俗美元震荡偏强
虽然在加息问题上，美联储仍举棋不定，并无明显表态。但从美国经济基本面来看，持续好于预期的经济数据仍对美元有着提振。从花旗经济意外指数上看，6、7月份美国经济意外指数由-30附近大幅升至+30，显示美国经济数据表现是不断好于市场预期的。这为美联储年底加息增加了砝码。
美元指数
花旗经济意外指数
资料来源：宝城期货金融研究所
从美元的CFTC基金净多来看，美元的净多持仓从高位大幅下跌后，对美元的作用已经由利空转为利多。基金净多持仓的大幅下降有利于市场一致性的消除，前期做多美元交易由于过于拥挤也成为美元上涨的巨大掣肘。小周期美元净多低位企稳反弹，将助推美元涨势。
CFTC美元净多持仓
资料来源：宝城期货金融研究所
金银比价偏空
由于白银波动率高，金银比价与金银的单边走势负相关。短期金银单边走弱，导致金银比价有所反弹。但贵金属中期牛市难言结束，未来金银比价仍有下行的可能。
风险情绪上，全球风险偏好未受到英国退欧的负面影响。今年全球央行[微博]宽松程度持续加深，市场的风险偏好仍持续偏高。美国的企业债的信用利差持续回落，显示市场风险偏好上行。总体，我们认为未来避险下行的趋势仍然持续，这对于金银比价也是持续的利空的驱动。一旦单边跌势企稳，金银比价仍然总体偏空。
美国信用债利差与金银比价
ResearchMonthlyVIX指数与金银比价
资料来源：宝城期货金融研究所
金银主要驱动指标
从黄金的驱动因素来看，基金净多自历史高位回落，驱动偏空。
黄金与CFTC基金净多
白银CFTC基金净多也处于相对高位，偏空。
白银CFTC持仓与银价
资料来源：宝城期货金融研究所
美国实际利率在短暂触及负利率后反弹走高，十年期TIPS升至0.13%附近，利多减弱。
美国10年期实际利率与金价
资料来源：宝城期货金融研究所
上周黄金SPDR持仓出现减少，共计减少18.4吨，本周小幅增加2.4吨，我们认为边际上的利多作用大幅减弱，偏多转为中性。
SPDR黄金ETF持仓与金价
资料来源：宝城期货金融研究所
从季节性上看，7、8月黄金季节性走强的概率较大，季节性上是偏多的。
Comex黄金季节性
资料来源：宝城期货金融研究所
后市展望
英国退欧后，美联储进入政策观察窗口期。短期态度仍是观望，没有释放加息预期。近期美国经济表现超预期，带动美元走强。短期金银单边走弱，导致金银比价有所反弹。未来避险下行的趋势持续，一旦单边跌势企稳，金银比价仍然总体偏空。从黄金的驱动因素来看，短期总体略偏空，季节性偏多。综上，金银目前处于中期上涨的修正阶段。由于市场看多一致性过高，边际利多减弱，加之美元震荡偏强，贵金属总体是弱势下行判断。
宝城期货 曹峥
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。