第一部分基本面
1、现货
LLDPE：7月开始PE进入检修高峰期，加之棚膜需求恢复的预期炒作、石化不断上调出厂价，现货期货价格于月初上涨至年内高点，然而下游实际需求并未随着期现价格上涨而复苏，且原料价格上涨不断压缩下游利润，终端入市采购行为谨慎，刚需为主。进入中下旬，出现前期利好过度兑现后的回调下跌，且美元走强，原油价格下跌间接加剧了这一态势。当前现货市场线性主流价格在8650-9350元/吨。截至7月25日，浙江地区LLDPE(膜级)价格在9000元/吨，天津地区LLDPE价格在9050元/吨，广东地区LLDPE价格在9300元/吨。
图1：LLDPE期现价差图
资料来源：信达期货研发中心
PP：上月PP现货市场表现相对平稳，虽涨至高点后有所回调，但由于供需基本面和货源出厂成本支撑下，7月PP现货市场价格回调不多。期货盘面也在8077-8490点区间内震荡。
截至7月25日，浙江市场拉丝主流报价在8075元/吨，山东市场拉丝主流报价在7825元/吨。
图2：PP期现价差图
资料来源：信达期货研发中心
2、库存
根据石化库存数据显示，7月份中旬开始石化库存逐渐小幅积累加，环比有所增加，截至7月25日，石化库存77.5万吨，低于去年同期的84万吨的水平，整体石化库存处于中等偏低水平，暂无库存压力。不过从库存数据来看，今年需求启动相对缓慢，加之短期期货震荡走软，现货市场跟跌，对商家心态造成一定打击，市场交投氛围较为冷淡，因此石化总体库存水平上移，且临近交割月，交割库库存偏高，后期石化或存在一定的去库存压力。
图3：石化库存走势
资料来源：中塑资讯、信达期货研发中心
图4：石化库存季节性走势
资料来源：信达期货研发中心
3、成本利润
由于月初石化不断调涨，加之期货连续走强带动现货价格连续上涨，并创下年内新高，而现货价格快速上涨进一步扩大了生产厂家的利润，而下游利润对应地被挤出。特别是国内油制烯烃这一块，由于原料端国内石脑油价格随原油下跌，而前期PP拉涨价格整体处于高位，使得石脑油制PP的利润不断扩大，并创下历史新高。
图5：石脑油制PP利润
资料来源：信达期货研发中心
图6：甲醇制PP利润
资料来源：信达期货研发中心 Wind资讯
4、价差结构
PE品种间价差——截至7月26日，浙江地区，LDPE价格为9575元/吨，HDPE价格为9250元/吨，LLDPE(7042)价格为9000元/吨。LDPE-LLDPE价差575元/吨，HDPE-LLDPE价差250元/吨。
图7：LDPE与LLDPE价差图
资料来源：信达期货研发中心 Wind资讯
图8：HDPE与LLDPE价差图
资料来源：信达期货研发中心 Wind资讯
PE与PP价差——受前期炒作影响，以及G20利好的提前兑现，PP涨幅较PE更大，使得价差大幅缩小。截止7月底，现货市场LL-PP价差较前期大幅收窄，二者现货价差收于925元/吨。期货盘面上，月内二者价差区间在518-1150元/吨，截至7月25日，二者价差收于518元/吨。不过进入8月份之后，LLDPE除检修高峰期供应减少外，下游农膜旺季需求强于BOPP检修复工需求，预计后期两者价差将会扩大。
图9：PP与PE现货价差
资料来源：信达期货研发中心 Wind资讯
图10：PP与PE期货品种间价差
资料来源：信达期货研发中心 Wind资讯
第二部分操作建议
LLDPE:上游方面，API原油库存令人失望，油价承压下挫，且此前美国页岩油减产利好随着钻井的持续回升而逐步减弱，整体供应过剩，加之美元走强，预计国际油价短期仍有小幅回落空间。基本面来看，国内7-9月中旬处于检修高峰期，整体LL产量环比6月下滑相对明显，而在8月份兰州石化、天津联合、中沙天津计划停车检修，另外神华新疆装置推迟至8月中旬投产，而且近期石化库存环比依然维持高位，短期内市场现货供应依然充足。需求面来看，农膜开工率季节性提升，包装膜从同期最低小幅提升，不过由于原料价格偏高，下游利润缩窄，因此需求弱于往年。整体来看，8月份PE供给无压力，短期内需求难以提振，预计近期市场进入横盘整理态势，重点需关注下游企业开工率及订单情况。
PP：上游方面，原油震荡下跌，丙烯单体价格小幅回调，对PP现货市场的支撑有所减弱。从国内供应端来看，福建联合恢复开车但运行负荷不高，而新增广州石化一线及中原石化全线停车，加之另外神华新疆装置推迟至8月中旬投产，短期内市场货源供应量将有所减少。目前塑编和BOPP均处于淡季，下游工厂按需采购为主，市场交投氛围较为清淡。市场供需不存在明显的矛盾。从整体来看，8月份PP价格或呈现稳中缓慢下行局面。
信达期货
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