镍市概述
当前，市场的主导逻辑，是对供应的风险担忧，实际上是对风险的定价；一旦风险评估完成，这波镍价的上涨也将到达顶峰。
镍市库存
LME镍库存 SHFE镍库存
资料来源：WIND 华泰期货研究所
中国需求：
中国不锈钢镍需求变化
资料来源：WIND 华泰期货研究所
镍市简评：
镍市逻辑寻找和影响过程推导：
相对确定性的因素：
1、以淡水河谷、嘉能可、俄镍、住友、必和必拓等代表的国际传统镍供应商正努力的寻求降低成本，并且增产以摊低成本是其中一个选项；传统国际供应商减产动力不足，2016年预期产量仍然是增加的。但预计随后传统供应商产量将保持稳定，不再过度增加。
2、中国电解镍同比仍然在下降，除非镍价足够的高，否则环比好转量有限。
3、印尼镍铁产能新建速度极大的放缓，并且在加紧不锈钢产能建设，印尼镍铁对外价格压力舒缓。青山印尼不锈钢已试产，正式投产预计不远，印尼镍铁对外压力中期已经不存在。
4、全球不锈钢预期产量仍然在增加，并且预期下半年随着新增不锈钢项目投产，增速会加快。但2017年不锈钢新增产能增量较小，需求增量或急促降低。
5、随着国际俄镍库存被充分挖掘，以当前俄镍的生产能力，中国精炼镍进口量难以保持当前速度，总库存展望或会出现下降。
6、澳大利亚红土镍矿正加紧投放，未来澳大利亚红土镍矿将成为全球市场竞争力量，因其品位较高，预估竞争力较大，可能会形成近1000万吨/年的供应能力。
7、当前镍价下，红土镍矿商已经普遍盈利。
不确定性的因素：
1、菲律宾镍矿政策。菲律宾镍矿环保核查已经展开，并且关停6家镍矿山，警告4家镍矿，但最终核查结果预计在8月下旬发布。
结论：由于7月镍价过快的上涨，已经使得当前镍价下，红土镍矿商已经普遍盈利，所以，短期的供应控制力量，仅在菲律宾镍矿政策结果上。而，随着澳大利亚红土镍矿山投产可能性逐步变大，中长期镍矿供应力量在增强；但，因中国新增不锈钢已经投产，后期计划项目较少，而印尼新增不锈钢项目一旦投产之后，后续的新增项目就比较少，也就是不锈钢中长期投产势头已经看不到了，中长期供应增加的能力盖过需求增加的能力，就意味着，镍价向上的空间不是无穷想象的，而是中期的顶部已经可以预见。
所以，在镍价7月已经实现了上涨预期之后，以当前价格为立足点，我们预期：如果菲律宾镍矿政策最终没有对供应造成过大的影响，那么镍价将退守至7万元/吨附近，因镍价快速回落，使得供应难以过度展开，所以“慢牛”的走势格局保持。如果菲律宾镍矿政策对其镍矿供应伤害很大，镍价在当前基础上将再度迎来一波上涨，因短期没有可以替代菲律宾镍矿的渠道来源，镍价可能会尽其想象的上涨，但这样必然会刺激澳大利亚镍矿投放速度，一旦中长期供应上来，镍价将会摔的很惨。此前的“慢牛”格局也会被摔死，供应商之间将重新进行成本比拼。
如果，菲律宾镍矿政策仅仅对镍矿造成一般的影响，即大概影响30%左右的量，镍价预估很难过度上涨。
这就意味着，无论菲律宾镍矿政策结果如何，一旦其政策确定，镍价对其政策影响评估完了之后，届时的镍价可能是今后一段时间的高点了，因此，8、9月份，实际上，应该是多单出货的关注机会，并且，如果镍价过度反应，甚至可以是反手的机会。
当前，市场的主导逻辑，是对供应的风险担忧，实际上是对风险的定价；一旦风险评估完成，这波镍价的上涨也将到达顶峰。
镍市场供需平衡预测：全球镍供需平衡表预测：
预计6月份，镍供应缺口或因需求环比难以提升而有所收窄；而7月，全球需求环比没有过度的变化，但供应则因镍价上涨而增加；但如果菲律宾镍矿政策产生实质影响，全球总供应短缺将受到极大的伤害，供应缺口或增加，但仅仅是短期现象。
中国镍供需平衡表预测：
中国镍供应基本上取决于菲律宾镍矿政策；但菲律宾镍矿政策明朗之后，国内总供应的风险就解除了。
需求预计环比难以发生太多增量，新增不锈钢产能投放预计将极度的放缓。但镍价当前的逻辑已不是常规供需矛盾。
总体上，菲律宾镍矿供应风险导致的镍价回升或是今后一段时间的高点。
中国镍供需平衡现状和前景预测
全球镍供求现状：
2015年4月份以后，全球月度供需平衡开始出现短暂短缺情况，主要原因在于中国净进口的大幅度攀升。
2016年5月份，由于全球精炼镍产量供应的收缩，全球镍供需平衡继续出现短缺局面。
预计6月份全球镍供需平衡维持着缺口的局面，但是因需求环比增加力量有限，因此预计缺口可能会收窄。
全球镍供应分析：
2016年5月全球镍供应量为15.6万吨，2015年5月镍供应量为15.5万吨，同比增加0.1万吨，同比增速0.36%。
从环比情况来看，2016年5月份环比产量小幅增加，主要原因是5月中国镍供应量增加所致。
整体上，5月镍总供应较去年同期小幅增加，主要是中国产量恢复所致。7月份，由于镍价大涨，料对全球镍供应有一定的刺激，但幅度不是很大；菲律宾镍矿政策继续影响镍总供应。
全球精炼镍产量(吨) 主要国家精炼镍产量(吨)
资料来源：WBMS 华泰期货研究所
全球镍表观需求分析
2016年5月份，全球精炼镍表观需求为17.0万吨，去年同期为15.0万吨，同比增加2万吨，增幅13.3%。
从全球范围内来看，2016年不锈钢镍新增项目超过500万吨，不过，投产主要发生在5月份以后，因此WBMS后续需求数据料会有所体现；中国需求或在6月数据体现，印尼新增产能尚未投放，因此全球增量数据主要是中国产能投放所致。
全球镍需求吨 镍需求国别数据吨
资料来源：WBMS Bloomberg 华泰期货研究所
全球镍供需平衡表走向展望：中长期供应迎来闯入者
传统镍供应商增产幅度确定，料不会超预期
传统的镍供应方，预估2016年供应可能到达高峰，后期或不再继续增长；7月份，我们对传统镍供应商2016年产量预期有所调整，但是基本上增量和减量相互抵消，总结果和上个月份变动不大。
7月，Norilsk按照计划关闭其位于诺里尔斯克市镍厂，这将能够大幅降低整体二氧化硫排放量(降幅可达15%)，并使诺里尔斯克市内的排放量下降35%。这对其产量有一定的限制。
另外，从俄罗斯海关的镍出口数据来看，我们维持此前的判断，俄镍产量或在22万吨附近。
必和必拓(BHP)2016年2季度产镍2.34万吨，同比2015年2季度增21%，环比2016年1季度增17%。预期2017年财年产量增加10%，基本上符合预期。细节来看，西部镍业镍产量下滑10%至8100吨，因2015年四季度Kalgoorlie冶炼厂以及Kwinana精炼厂主要设备检修停机，以及第三方送往Kambalda选矿厂的原料减少所致。受来自第三方镍精矿购买量增加支持，2016年二季度镍硫产量有所提高。
全球最大的镍生产商，淡水河谷第二季度镍产量增加17%至78,500吨，环比增长6.80%，主要因加拿大地区汤普森(Thompson)、印尼(PTVI)和巴西(On?Puma)业务表现突出。
2016年二季度加拿大萨德伯里(Sudbury)镍产量为18900吨，基本较2016年一季度产量持平，同比增长61.5%，因去年同期该厂出现事故导致产量下滑。汤普森(Thompson)二季度产量至8100吨，环比增长30.6%，同比上涨15.7%。沃伊西湾(Voisey'sBay)2016年二季度产量达到11300吨，环比增长3.7%，同比下滑25.7%，因恶劣天气及运输条件受限使得原料矿发运出现问题。
2016年二季度印尼镍产量为20700吨，环比增长16.3%，同比增长54.5%，主因2015年二季度和2016年一季度计划检修致产量下滑。
在新喀里多尼亚工厂，二季度产量达到8400吨的纪录高位，环比下滑13.4%，同比上涨75%。其中氧化镍和NHC(氢氧化镍钴)产量分别占到79.8%及20.2%。
巴西OncaPuma2016年二季度产量6400吨，环比增长14.3%，同比增长8.5%，因受益于煅烧工艺提升及焙烧产能的增加。
总体上，从二季度来看，淡水河谷镍产量恢复较快，此前我们预期2016年产量较2015年上升2-3万吨至31-32万吨，7月份，我们将其年度产量预期再度上调1万吨至32-33万吨。
二季度，Sherritt两座大型矿山MoaJV和Ambatovy分别为$2.94/lb(6476美元/吨)和$5.12/lb(11300美元/吨，并且，Sherritt预计将再度缩减Ambatovy的产量，至42,000-45,000吨。总体年度产量预期缩减至7.55-7.95万吨，我们暂时维持此前的判断，不对其产量进行调整，依然维持8万吨左右的目标。
此外，Sherritt在二季度报告中称，自年初镍价触及13年来低位以来，镍价已经上涨近40%，然而多数矿山在目前急速上涨的市场行情中仍面临亏损。Sherritt称，超过60%的全球镍生产商仍在亏损。一旦投入资本及其他花费，实际的生产成本可能更高。近几周镍价快速上涨，给行业带来一定的希望。但行业仍处在温和危机之中。镍价目前价格为4.69美元/磅，而2007年的时候价格为24美元/磅。
第一量子，二季度镍产量为4982吨，低于去年同期的7115吨的产量，但是由于去年装置事故，基数较低，使得1-6月份产量为12088吨，稍微高于去年同期的11353吨；此外，二季度产量减少的核心因素在于镍矿品位低于预期，并且镍回收率降低。二季度第一量子镍直接成本为4.73美元/磅(约10420美元/吨)；另外，站在二季度展望，第一量子2016年年度产量为2.3万吨，2017年为2.8万吨，2018年为2.8万吨。由于第一量子对其产量的安排较为谨慎，我们对其年度产量目标向下调整至2.3万吨。
根据英美资源2季度报告，上半年产镍2.23万吨，同比2015年1.3万吨大幅增加72%，其中2季度产镍1.11万吨，同比2015年2季度6300吨大幅增加76%，主要原因为2015年开始的BarroAlto镍厂冶炼炉重建工作已经完成。
英美资源镍产量数据整体在我们此前的预期范围内，2016年产量预期依然为4.6万吨附近。
此外，CerroMatoso2016财年镍铁产量3.68万吨，埃赫曼上半年镍产量25737吨，基本上符合预期，因此暂时不进行调整。
整体上来看，2016年产量预期增加的镍冶炼企业基本上仍然是以淡水河谷、嘉能可和英美资源为主，二季度产量数据来看，只有淡水河谷产量小幅的超出我们的预期，不过，由于第一量子产量的收缩，整体总量继续维持此前的判断。尽管7月份，镍价出现一轮上涨，但是引用S.TO报告称，仍然有60%的矿山无法盈利，当前价格尚不足以引发传统镍供应商新增产能的投放，2016年增加整体上属于产量的恢复，2015年镍价对整个行业造成的伤害过大。
除去上述几家较大的企业外，另有一些较大的传统镍供应商陷入各种困境。
7月份，Queensland未能如期重启；目前正在进行清算，据媒体报道，公司资产清算人拒绝交出ClivePalmer的私人喷气飞机，除非他能够支付昆士兰镍业(QueenslandNickel)运营及维护的花费，法庭文件揭露。
申请被提交至布里斯班最高法庭(BrisbaneSupremeCourt)，资产清算人声称QN在赛纳斯飞机公司(Cessna)花费超过200万美金，2011年底花费500万美金购买飞机。Palmer的律师团正在努力夺回飞机。
另外，据媒体报道，博茨瓦纳政府已经成立由5个大臣组成的内阁特别小组，以研究在动荡行情下BamangwatoConcessionLimited(BCL)镍矿的经营模式，以决定是继续注资、还是保养维护矿山、还是完全关闭矿山。矿业、水资源及能源部长(Minerals,WaterandEnergyMinister)KitsoMokaila表示特别小组将预测后期经济走势对公司造成的影响，并将会决定采用以上三种方案之一。
他表示这三种方案将会在近期政府矿业运作研究会议上被提议，“我们商议BCL在面对全球范围镍价持续低迷的市场情况下的应对方案。我们将建议内阁有这三种选择方式，这样可以方便他们做出选择。
由于3个月前政府已经签署1亿美金的信贷融资用于拯救该公司，可能不会再进一步向BCL注入新的资金。所以，BCL矿山剩余选择不多，不过，该矿山产量不多，2015年，BCL生产13.9万吨镍矿，折合金属吨预估在0.5万吨以下。综合来看，低镍价已经对传统的镍供应商构成威胁，已经造成部分企业关停，但是从规模来看，关停量仍然比较有限，在产的企业均在设法降低成本。7月镍价有所回升，但是对于传统镍供应商而言依然不够。
新兴供应方：
印尼镍铁或受7月镍价上涨提振，但投资放缓格局未改：
我们跟踪所有有意向在印尼投资镍铁冶炼厂的企业，截止2016年7月底，基最大可能有意向的产能已经高达1126万吨；较上月统计增加40万吨。
实际投产产能预估为477万吨，较6月预估的437万吨增加40万吨；主要增加是据SMM报道，国内某大型镍企在印尼北马古鲁省的镍生铁项目于7月动工，该项目设计年产能为3万镍金属吨，采用RKEF工艺，预计2018年底投产。
此外，5月份，有消息显示，青山有意在2016年年底将印尼镍铁产能扩大至160万吨，三期项目预计已经开工。如果届时青山产能完成，那么其在印尼的战略布局就基本上暂时告一段落。
另外，据印尼商报6月下旬报道，印尼政府定下指标，至今年底，共有27家冶炼厂(smelter)将运营。为此，希望政府仍继续实施2017年出口禁令。日前，能源与矿物资源部(ESDM)公关主任苏查特米科(Sujatmiko)称，至今年六月，已有23家冶炼厂运营，其中6家镍(nikel)冶炼厂。他续称，下半年将有4家冶炼厂将运营，但只有一家是镍铁冶炼企业，年产能3万吨，投资额为2亿美元的镍铁(ferronikel)冶炼厂，由FirstPacificMining公司运营。印尼加工和冶炼业协会(ISPA)主席苏克亚(RSukhyar)认为，冶炼厂建设已良好，因最近两年，政府才开始认真监督冶炼厂建设。“意思是说，在两年内增建许多冶炼厂，非常进步。”他续称，尤其是在面对困难重重中仍兴建冶炼厂，即投资商们在面对基础设施有限和电力供应缺乏情况下，仍愿意兴建冶炼厂，使新投资商迫不得已调拨更大的资金，除此之外，投资商也面对要兴建冶炼厂必须办理的繁杂手续。“根据消息，有151项许可证仍待颁发，在如此情况下，冶炼厂建造仍在进行。”
此前，印尼对2016年新增产能的预期大幅度下降，年初的预期是80万吨产能，大约8家企业，而3月份调整至4家产能投放，因恒顺众昇产能投放落地，其他产能项目基本上在8万吨/年，预计后期印尼镍铁项目实际还可以投放16-20万吨/年左右。整体上，除去青山二期项目之外，印尼2015年镍铁实际投放产能大约在45万吨附近，这较年初预期几乎缩减35万吨。而从印尼商报的报道来看，下半年能够投产的镍铁冶炼厂仅有一家，印尼镍铁产能投放预期更为放缓。
6月份，印尼青山不锈钢100万吨产能试产，预计对镍铁的消耗量在6.5万吨/月，而前面几个月，中国自印尼镍铁的进口量最高为8.4万吨，因此预期印尼不锈钢投产后，对中国镍铁的出口能力大幅削减(不过，青山印尼项目属于试产，当前铬铁等配套设施尚未投产，因此印尼镍铁出口短期会有反复)，中国镍铁供应则需要寻求菲律宾镍矿的帮助。
7月份，镍价一度上涨，这刺激国内部分有意愿投资的企业加快脚步；在国内企业可能的项目中，我们认为主要需要关注德龙镍业的后续投资项目，因为其最大总量目标可至300万吨；华泽镍钴预计投项目的概率不高，当前仅仅出于计划阶段，另外，当前的镍价料不足以刺激。
据印尼媒体7月报道，印尼政府将于2017年调高金、银、、镍等部分矿物特许权使用费，以增加国家税收。2017年部分矿物特许权使用费价目将有所调高，初定将金、银、铜、镍分别从1%、1%、3.75%和0.9%提高至3.75%、3.25%、4%和2%；镍金属则从0.7%调高至1.5%。
此外，政府还将制订其它相关措施，如同其他部委合作提高获取企业资料能力，还将同地方政府制订提高缴纳有关资费的监管措施以及吊销拖欠相关资费企业的营业准证政策。
印尼投资的门槛在加大。
所以，综合来看，7月镍价的上涨，的确刺激了印尼镍铁建设的意愿，但是我们认为，仅仅是刺激了有真实建设意愿的企业，实际投产的产量空间预估在480万吨左右，基本上并未有过多的扩展，印尼镍铁投资并非想投就投；印尼镍铁新增产能投放放缓的格局依然没有改变。
中国自印尼进口镍铁变化 中国高品位镍铁报价
资料来源：中国海关 华泰期货研究所
7月份，印尼不锈钢项目暂时无进一步进展；关注点依然是此前的预期项目。
印尼新增不锈钢项目：
我们的跟踪显示，印尼的不锈钢项目在悄然兴起，IndonesiaMorowaliIndustrialPark该工业园区2016年将落地三个较大的不锈钢项目。
SulawesiMiningInvestment公司兴建第1座年产30万吨的冶炼厂，并设有蒸汽发电站(PLTU)，该冶炼厂将综合年产100万吨的不锈钢工厂，预期该工厂将于2016年运营。
第2座冶炼厂由广青镍和不锈钢(GuangChingNickelandStainlessSteelIndustry)公司兴建，年产60万吨，该公司也兴建发电量2×150兆瓦(MW)的蒸汽发电站，至今，该工程已进入基建阶段和预计2016年建成。
年产100万吨的第3座冶炼厂和不锈钢厂，是由印尼青山不锈钢(IndonesiaTsingShanStainlessSteel)公司兴建的，配备2×150兆瓦的蒸汽发电站，至今，已进入建筑阶段，预计2016年建成。6月份，消息显示，青山一期100万吨不锈钢项目已经投产。
同时，青山二期100万吨项目开始提上日程，预计2017年开始投产。这就意味着，印尼不锈钢预期产能较此前的预期再度提升至360万吨，其中扣除30万吨镍铁配套产能，外采的镍铁量将接近257万吨。
7月份，镍铁新增产能预期增加40万吨，但当前新增产能基本上要至2018年才能投放，因此，一旦印尼不锈钢项目投产，印尼镍铁供应将出现短缺，印尼镍铁产能仍然需要提升。
总体上，7月镍价刺激部分印尼镍铁项目投产，但是这基本上属于计划投资项目，镍价上涨只是坚定投资方的信心；整体上不改变，印尼不锈钢项目投产之后，印尼镍铁对外溢出影响的降低。
新喀里多尼亚镍产业对中国开始出口：
目前，新喀里多尼亚镍资源基本上被淡水河谷、SLN、嘉能可把持。
7月份，新喀里多尼亚已经批准嘉能可(Glencore)及埃赫曼(Eramet)将120万吨镍含量为1.5%左右的红土镍矿在未来12-18个月的时间内出口至中国。嘉能可(Glencore)作为三家矿山的销售代理将出售85万吨红土镍矿，计划这些红土镍矿将在未来8个月内运往中国。剩下35万吨红土镍矿由法国矿业公司埃赫曼(Eramet)以长协的形式出售给中国不锈钢生产商青山集团。
此前，2015年10月底，新咯里多尼亚政府已经批准授权了唯一一家公司出口低品位红土镍矿至中国，按照协议，MKM公司将在未来18个月内向中国销售30万吨镍矿。
当前，新喀里多尼亚可以对中国出口的镍矿量升至150万吨，而3月份，根据澳大利亚媒体的消息，新喀里多尼亚政府限制对中国出口的目标是在200万吨以内。其中Eramet子公司SocieteLeNickel及Ballande旗下的SocietedesMinesdelaTontouta可以在未来12-18个月内向中国买家销售总计700,000吨低等级镍。
新喀里多尼亚镍矿和菲律宾镍矿相比，并不具备商业优势，但是菲律宾镍矿行业正面临整顿，因此国内企业出于安全角度考虑，开始进口新喀里多尼亚镍矿。不过，从当前的进口量来看，基本上属于在新喀里多尼亚政府的许可范围内。我们认为，新喀里多尼亚镍矿替代菲律宾镍矿地位的概率比较低，尽管新喀里多尼亚镍矿储量潜力惊人，但是新喀里多尼亚保护国内冶炼企业的政策并未发生改变，之所以此前对中国镍矿出口部分解禁，主要是此前新喀里多尼亚镍矿的一个买家，澳大利亚一家镍冶炼厂陷入困境，而对中国出口解禁的量，基本上是这家冶炼厂所提供。另外，提高附加值，几乎是当前资源国家的选择，我们认为新喀里多尼亚不太可能放开镍矿出口，因为以当前其国内的冶炼企业成本，如果放开镍矿出口，基本上都会死掉，从而彻底沦为镍矿原料出口国，这几乎是新喀里多尼亚不愿意看到，也是过去几年一直在坚守的。而此前对澳大利亚出口镍矿，更多的是受到政治影响，新喀里多尼亚距离澳大利亚很近，地缘政治使然。所以，新喀里多尼亚替代不了菲律宾镍矿的地位。
缅甸镍铁重新出口：
据国内媒体报道，缅甸达贡山镍铁冶炼厂自7月起恢复镍铁出口；自2015年9月起缅甸政府禁止镍铁出口，在此期间该项目维持生产，镍铁库存累积达到6万吨。因近期镍价反弹，缅甸政府与冶炼厂协商达成一致，7月份开始恢复镍铁出口，预计每月出口镍铁5000吨，主要运往太钢。
该冶炼厂生产镍含量为27-30%镍铁，年产量85000吨。禁止出口的主要原因是缅甸政府要求与冶炼厂重新协商镍铁销售模式。
由于缅甸镍铁供应总量的限制，起不到菲律宾镍矿替代的作用。
澳大利亚红土镍矿开启新纪元：
7月份，AxiomMiningLtd宣布即将完成澳大利亚伊莎贝拉镍项目(IsabelNickelProject)预可行性研究，包括桑特霍尔迪(SanJorge)及Kolosori矿藏。Axiom表示该项目进展良好，有利于公司的发展，增加中高品位红土镍矿资产。公司在与战略伙伴谈判方面取得进展，已经开始招聘关键人才。
CEORyanMount表示：“红土镍矿市场正在经历前所未有的改变。印度尼西亚、菲律宾以及新喀里多尼亚拥有全球80%的红土镍矿储备，但他们均拒绝将优质的矿藏出口至中国。澳大利亚有可能成为历史上最主要的红土镍矿市场之一，该矿业公司发现的惊人的红土镍矿矿藏可能将供应给全球最大的镍矿消费商，中国。”
伊莎贝拉镍项目是亚太地区最大的红土镍矿床之一；2010年12月，该公司和当地部族达成协议，将开发Isabel镍矿，其中公司占80%股份，部族占20%。Axiom在Isabel岛拥有49平方公里的勘探权，初步勘探结果显示，镍矿含量超过2%，并且整体矿化深度较高，据2014年的报道，矿化物主要集中在8.4-18.2米，品位1.88-2.59%，当时的报道是2015年开始出矿。
从当前的情况来看，很可能在近两年内就可以对外出口，从勘探结果估算，项目含有红土镍矿量预估73.5千万吨，很有可能形成700-1000万吨/年的生产规模。并且，由于镍含量较高，超过2%，如果一旦投产，对全球镍矿市场均有巨大的冲击作用。
这是红土镍矿远期供应较大的冲击事件。
菲律宾镍矿决定镍价：
随着印尼不锈钢的投产，印尼镍铁对外出口能力将极大的被削弱，菲律宾镍矿对中国镍供应影响的地位上升。
6月4日新近当选的菲律宾总统RodrigoDuterte在其庆功宴上要求矿业公司停止对苏里高地区，尤其是棉兰老岛进行环境破坏，并威胁称如若不改进，将面临被关闭的命运。随后卡拉加区(Caraga)矿业协会(CMRI)主席DulmarRaagas、菲律宾联合基督教会(UCCP)主教ModestoVillasanta及卡拉加区环保组织发起人CaragaWatch表达了对Duterte总统要求整合采矿业的支持。
而菲律宾行业监管表示，大约有24价菲律宾金属矿山一再地违反环保规定，这些矿山已经被放在一份名单中，并递交给总统当选人杜特尔特(RodrigoDuterte)。菲律宾矿山及地球科学局(MGB)主管LeoJasareno在一份采访中表示，在44座运营的金属矿山中，有一半被频繁警告称要遵守环境保护措施。”违反的规定包括矿山工人危险作业、废气和粉尘弥漫，以及矿山废料。Jasareno表示，部分违规的矿山已经被勒令暂停营业。
7月份，菲律宾镍矿行业环保问题发酵，截至7月底，菲律宾已经关停三描礼士所有镍矿，而巴拉望岛仅剩下亚洲镍业的一座大型矿山未被关闭。
7月27日，菲律宾环境部又拟定一份环保黑名单，上榜4家镍矿企业，至此，菲律宾镍矿行业已经有6家被关闭，4家上黑名单。
菲律宾镍矿企业主要分布于三描礼士、巴拉望和苏里高，其中三描礼士镍矿企业已经全部被叫停；不过，由于当前属于当地雨季，无法对外出货，因此短期影响并不大。
三描礼士镍矿企业一览表：
而巴拉望地区镍矿企业大型的主要有三家，并且巴拉望地区主要是高品位镍矿为主，不过当前也是处于雨季，三家企业中，已经有两家被关停，当前仅有亚洲镍业的RioTuba矿山，但是因处于雨季，基本上没有出货，所以关停短期影响也有限。
而，当前在产的苏里高区域，暂时尚未受到环保整顿，目前该地区镍矿企业未有停产；不过，7月底，菲律宾环保部门已经拟定了一个环保黑名单，当前有四家镍矿企业在榜。
当前，菲律宾苏里高地区正在处于生产旺季，环保黑名单上企业涉及产量大约为700万吨，占据我们统计的2300万吨产量的30%。
如果，仅仅是上述黑名单企业产量受到限制的话，那么实际上，进入11月份，苏里高地区就将进入雨季，产量极少了，因此即便立即停止，产量真实的影响最多是两个月，产量影响应该低于200万吨的。所以，环保黑名单也不是菲律宾镍矿行业整顿最核心的影响。
我们认为，核心的影响，在于菲律宾苏里高地区镍矿进入雨季之后，无法生产，此前，镍矿产出只能依赖三描礼士和巴拉望提供，原本菲律宾镍矿供应就有很明显的季节性，而如今三描礼士和巴拉望地区仅仅剩余一家矿企未被关停。而上述两个地区，雨季即将结束，被关停是在7月份，也就是，短短2-3个月的时间，上述两个地区的镍矿山要想重新开启，必须满足菲律宾环保部的要求，这点比较困难。如果，届时，三描礼士和巴拉望雨季结束，而镍矿山却无法开启，此时，苏里高则进入雨季，就意味着整个菲律宾镍矿整体无法对外提供镍矿供应。我们认为，这才是菲律宾镍矿行业整顿影响的最高潮时刻。
不过，远期展望来看，菲律宾镍矿地位的重要性随时都有可能丢失，因为随着澳大利亚Isabel岛高品镍矿项目的开发，远期红土镍矿供应市场将会重新洗牌，澳大利亚Isabel岛较小，根本无法就地加工镍矿，另外，澳大利亚本土也缺乏冶炼的条件，因此比较愿意直接出口红土镍矿；并且预估澳大利亚Isabel岛镍矿产量有潜力高达700-1000万吨/年，菲律宾镍矿可以任性的日子并不多。
中国镍矿报价 中国自菲律宾进口镍矿变化
资料来源：中国海关 华泰期货研究所
因此，综合情况来看，当前在传统供应商、印尼、菲律宾三大供应板块中，传统供应商的增产预计在2016年到达顶峰，一、二季度产量报告整体符合预期。印尼镍铁项目新增投产放缓的格局没有改变，虽然7月镍价回升一定程度上有所刺激，但是并未改变潜在的产能投放格局，并且随着不锈钢项目的投放，印尼镍铁对外溢出效应在降低。
菲律宾镍矿政策将决定近期镍价所能到达的高度，最大影响预估在是在苏里高地区进入雨季之后，不过，由于澳大利亚大型红土镍矿项目即将投放市场，长期镍矿供给力量大幅增加，镍价长期来看，上方空间是比较受限的。
全球需求在缓慢的增加：
从全球需求格局来看，欧美、日本等经济体需求较为平稳，镍需求的增长主要来自于亚洲，而亚洲需求又可以分为中国需求和中国以外的需求。
目前，中国以外的亚洲需求，最主要是是印尼，从我们的跟踪情况来看，我们维持1月份的判断，即2016年印尼不锈钢产能增加至少在260万吨附近，如果届时投产，将对全球不锈钢产量拉动5%左右。而6月份，青山印尼二期项目提上日程，预计在2017年投产，印尼镍需求仍然有继续提升。
而近日，梅普斯(MEPS)发布预测，2016年全球不锈钢产量将增长2%左右，产量达到历史新高的4230万吨。此前，梅普斯预计2015年全球不锈钢总产量将低于4150万吨。整体上，将2016年不锈钢产量有所乐观。
5月份，上泰实业计划5月下旬投产不锈钢，产能为100万吨不锈钢；加上此前，德龙镍业200万吨不锈钢项目的试产，2016年中国不锈钢新增产能大约300万吨；不过，随后，基本上已经没有新增大型不锈钢项目，但上述两个项目可以提升2016年对2015年的同比不锈钢产量。
6月份，青山不锈钢印尼项目试产，长期来看，这会挤压中国不锈钢的出口产能，中国不锈钢产量后期预计比较难以提升。但是，在全球范围内，不锈钢新增产能仍然在继续，全球范围内不锈钢需求仍然处于提升阶段。但是，2017年之后的新增不锈钢产能投放料将急剧缩减，远期需求增量的动力在降低。
7月份，据国内媒体报道，广东地区投放120万吨200系不锈钢项目。
整体上，全球范围内，短期不锈钢产能在继续投放，使得需求预期依然在增加。
全球镍市场结论：
供应方面：
在整个全球供应格局中，传统供应商产量或在2016年达到顶峰，后期料平稳，二季度产量再度验证了我们的判断；而印尼镍铁2016年产能投放之后，新增产能将急剧减少；菲律宾镍矿供应或受到政策的影响，供应存在一定的不确定性。不过，菲律宾镍矿政策预期的不确定性已经使得中国镍铁冶炼企业寻求稳定供应源，澳大利亚大型镍矿即将投入供应，加上当前红土镍矿已经出现利润，所以菲律宾镍矿政策或导致其他方面供应的回升。
需求方面：
中国不锈钢2016年新增产能300万吨，已经全部投产，后期已经难以预期到大型不锈钢产能投放，中国需求环比很难再度增加。中国以外的亚洲需求，最主要是是印尼，从我们的跟踪情况来看，2016年印尼不锈钢产能增加至少在260万吨附近，如果届时投产，将对全球不锈钢产量拉动5%左右。目前青山一期100万吨产能试产，实际投产预计不远，二期100万吨产能预计2017年投产，全球需求整体依然在增加，但远期展望来看，新增量逐步减弱。
结论：
整体上，短期，全球镍需求稳定增加，并且增长的主要动力依赖新增产能投产；但中国新增产能已经投放完成，后期只能依赖印尼新增不锈钢产能。7月镍价大涨，红土镍矿报价普遍已经高出镍矿企业成本，镍矿企业开始普遍获利，供应增加的预期在增强，因此一旦菲律宾镍矿政策影响体现之后，镍价预计难以维持过高的位置。菲律宾镍矿政策引发的最大反应或是镍价高点，一旦政策过后，镍价预期将回落。
中国镍供求现状：
2016年6月份，中国镍总需求环比下降，镍总供应则环比有所回落；2016年6月份，供应过剩0.79万吨；不过，经过库存调整之后，6月份，供需则基本平衡。7月份，镍价大涨，预估对电解镍产量有一定的刺激，但由于精炼镍进口亏损较大，预计进口或环比缩减；但预计镍铁进口小幅增加，整体镍供应或环比小幅缩减。
中国镍实际供需平衡表：万吨
资料来源：国家统计局 海关 华泰期货研究所
中国镍供需平衡图
资料来源：中国海关统计局 华泰期货研究所
中国镍供需平衡走向：
中国镍供应走向：镍供应取决于菲律宾镍矿
6月中国电解镍产量环比小幅度的收窄，主要是6月份电解镍平均价格并不是很高，不足以刺激电解镍企业生产，7月，由于镍价的上涨，预计产量会有所提升，但整体2016年电解镍产量或环比收缩，不过，如果后期镍价保持高位，收缩幅度或变小。
镍铁进口环比有一定的收缩，主要是印尼部分镍铁企业出货的规律所致，但短期印尼镍铁出口仍然有一定的能力，因此暂时还看不到下降。
电解镍进口预计后期将主要受限于俄镍的产量，6月电解镍进口下降至3.6万吨附近。
总体上，6月份中国镍总供应有一定的收缩；后期镍总供应主要取决于菲律宾镍矿行业整顿情况。
中国镍总供应量(金属吨/月)
中国电解镍产量同比持续下降：
据机构统计数据，我们预计2016年1-6月份，中国电解镍产量为12.4万吨；累计同比减少近28.9%附近；6月份环比产量小幅下降，不过预计7月份环比产量会有一定的上升，但月度追踪结果，7月产量环比好转的绝对量比较有限，当前国内电解镍产量弹性相对小一些。不过，由于7月份镍价的上涨，我们预期2016年电解镍产量环比下降幅度或会减小至5-6万吨附近。
中国电解镍月度产量(吨) 电解镍累计产量(吨)
资料来源：国家统计局 华泰期货研究所
国内镍铁产量
据机构统计数据表明，2016年6月份，镍铁产量环比继续增加2%；6月份，国内高品位镍铁价格继续处于高位，加上进口镍铁减少，刺激镍铁的生产。6月镍矿进口环比继续好转，短期镍矿原料暂时充足；但是，7月份，国内镍铁行业环保较为严格，料影响一定的镍铁产量，但由于价格较好，生产动力较足，镍铁产量料不会出现过大的收缩。但未来三个月产量主要取决于菲律宾镍矿政策。
中国镍铁产量(吨) 镍铁年度产量对比(吨)
资料来源：WIND 华泰期货研究所
精炼镍6月进口环比下降
据海关数据表明，2016年6月份，净进口3.6万吨附近；环比小幅度下降。6月进口数据符合我们的预期，主要是此前俄镍进口量明显高出俄镍自身产量，其中部分俄镍进口属于国际库存，而随着LME库存不断下降，库存进口难度下降。因此预计比较可持续的进口量预计在3-3.5万吨/月附近。
7月份，进口亏损较大，预计精炼镍进口环比或继续下降，我们认为或至3万吨附近。
精炼镍净进口(吨) 精炼镍净进口对比(吨)
资料来源：中国海关 华泰期货研究所
镍铁进口将有所反复：
据海关数据表明，2016年6月份中国镍铁进口7.8万吨，环比减少近1万吨；自印尼镍铁进口近6万吨，进口减少主要是其他国家减少所致。
从印尼镍铁进口量来看，自4月份高达8.4万吨的进口高位之后，5、6月进口量则下滑至6万吨附近，由于印尼国内不锈钢项目投产逐步接近，来自印尼镍铁的进口压力展望是舒缓的；不过，短期，自印尼镍铁进口的弹性依然存在，所以数据估计会有一定的反复。
7月份，国内镍铁供应相对偏紧，预计进口会受到一定的刺激，但进口来源弹性的限制，估计环比增量或不大。
镍铁进口国别数据(吨) 镍铁净进口对比(吨)
资料来源：中国海关 华泰期货研究所
镍矿进口受制于菲律宾政策：
据海关数据表明，2016年6月份，中国镍精矿进口350万吨，环比增加14.3%；同比减少18.5%。
6月进口同比依然未能复苏，主要是来自菲律宾的镍矿进口未能恢复所致，而菲律宾镍矿进口情况则取决于菲律宾镍矿政策，详细内容可以参照在本报告前面全球镍供应部分的分析。
7月份，菲律宾镍矿整顿未涉及实质内容，并且预计即便8月份涉及实质内容，但考虑到菲律宾港口库存和国内企业从其他来源的订购，预计7、8月份镍精矿的进口环比或仍然有小幅的增加，但同比预计仍然难以追平。
镍矿进口和增速(吨) 镍矿进口对比(吨)
资料来源：中国海关 华泰期货研究所
自菲律宾镍矿进口(吨)
资料来源：中国海关 华泰期货研究所
中国镍供应总体情况：
综合电解镍、镍铁产量，和镍铁以及精炼镍进口情况，2016年6月份中国镍总供应量环比收缩；
从收缩的原因来看，主要是精炼镍进口环比小幅收缩，另外，当前精炼镍进口量依然超出支撑范围内，加上7月进口亏损较大，因此预计仍然会环比回落。镍铁进口环比下降，主要是来自印尼之外的进口环比缩减，7月预计镍铁进口环比或有增加，但是后期展望镍铁进口将继续下降。
电解镍环比小幅降低，整体波动不大，7月镍价有所回升，但是国内电解镍产量弹性比较低。
中国镍总供应 吨 中国镍供应年度对比：
资料来源：中国海关 国家统计局 WIND
中国镍需求预期环比较难维持增长：
据机构不锈钢产量数据，6月国内不锈钢产量环比减少8%；同比增加9.7%。同比增加的主要原因是上半年新增产能的投放；但6月产量环比收缩超出我们在上月报告中的预期，主要是200系和300系不锈钢环比产量均有所下降。
我们认为核心的因素在于新增产能有一定的试产期，另外一方面，新增产能投放之后，下游需要有一定的消化。7月份不锈钢厂检修较多，预计环比产量仍然不太理想。
此外，我们维持上月的判断，预计下半年不锈钢产量预估可能很难增长，并且如果印尼青山项目进展顺利的话，或对国内不锈钢产量有一定的挤出效应，国内不锈钢用镍量展望比较难以增加。
不过，由于国内新增不锈钢下游加工项目较为庞大，因此，如果下游不锈钢加工项目全部投产的话，这对不锈钢粗钢有较好的消化能力，从而形成蓄水池效果，国内不锈钢粗钢产量未必会出现下滑的局面，整体需求预计平稳为主。
不锈钢粗钢产量月/万吨 镍需求量月/万吨
资料来源：WIND 华泰期货研究所
而从增长前景来看，新增不锈钢加工项目较多，但粗钢项目较少
我们统计了2015年以来的新增不锈钢项目，截至2016年7月份，我们统计的不锈钢下游加工新增项目已达1420万吨，其中2016年新增不锈钢加工项目大约580万吨，不锈钢加工项目较上月没有新增。
新增不锈钢加工项目：
7月份，据国内机构报道，广东新增120万吨200系不锈钢，对镍新增需求拉动能力仅1.2万吨/年。
另外，7月18日，德龙镍业暂停炼钢，对于具体停产原因有所争议，目前普遍的看法停产或延续至8月份。
此外，福建福欣、河南金汇、东方特钢、张家港浦项等钢厂分别在7月至8月初有所检修，7月份不锈钢产量或环比不佳。
另外，据中国特钢企业协会不锈钢分会对2016年1-6月中国不锈钢粗钢生产、进出口、表观消费量的统计表明。1-6月，不锈钢粗钢产量1172.9万吨，同比增加87.2万吨，增长8.03%。其中，Cr-Ni钢(300系)609.7万吨，较2015年上半年增加44.4万吨，增长7.85%，所占份额为51.98%，降低了1.03个百分点；Cr钢(400系)221.2万吨，增加了12.1万吨，增长了5.81%，所占份额为18.86%，降低了0.54个百分点；Cr-Mn钢(200系，包括部分不符合国家标准的产品)338.3万吨，同比增加了28.5万吨，增长了9.2%，所占份额为28.84%，上升了1.25个百分点。双相不锈钢产量37432吨，同比增加了21846吨，增长1.4倍。
进口不锈钢33.56万吨，同比减少了3.95万吨，降低了10.53%；出口不锈钢182.12万吨，同比增加了1.1万吨，增长了0.61%。
不锈钢表观消费量883.6万吨，同比增加71.7万吨，增长8.83%。
整体上，2016年不锈钢项目因上述两个大项目投产之后，整体产量较2015年同比增速或超过10%。不过，因后续缺乏新项目投产，因此后期环比预计很难再出现增加。
但是，由于新增不锈钢下游加工项目较多，这些项目投产至少会增加最基本的商业库存，整体上会稳定不锈钢粗钢产量。
整体上，国内不锈钢对镍需求的拉动力量已经开始减弱，后期很难指望需求的进一步推动，镍价更多的是依靠供应侧变化。
库存：
全球镍总库存在不断下降：
2016年7月份以来，LME镍库存逐步下降，当前库存已经降低至37.3万吨，较6月末下降0.6万吨。自7月份以来，上期所库存增加0.77万吨，仓单增加0.8万吨，整体上，全球库存在7月份上升0.97万吨。
LME镍库存 SHFE镍库存&仓单
资料来源：WIND 华泰期货研究所
华泰期货 吴相锋
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