一、社融规模超预期基建加码仍将持续
1.6月经济数据超预期
2016年6月工业增加值同比增长6.2%，前值6.0%；1-6月固定资产投资累计增速9.0%，前值9.6%；6月社会消费品零售总额10.6%，前值10.0%；二季度GDP同比6.7%，高于预期的6.6%，前值6.7%。6月固定资产投资继续下滑，工业增加值和社消零售同比增速超预期改善。固定资产投资各大类中，基建投资仍保持高增速，但制造业投资当月增速已负增长，房地产投资当月增速也连续两个月快速下滑，民间投资和政府投资的分化进一步加剧。工业生产超预期改善，其中制造业增速与5月持平，采矿业同比仍旧负增长，改善主要来自电热水等公用事业。社消名义和实际增速均创年内最佳表现，其中地产相关消费增速继续回落，汽车类商品增速回升。
7月15日，央行[微博]公布2016年6月社会融资规模为1.63万亿元，新增人民币贷款1.38万亿元；6月末，M2余额同比增长11.8%。在居民房贷和企业贷款的拉动下，6月新增信贷规模大幅回升，银行季末冲量影响因素明显。居民新增住房贷款连续两个月创历史新高。6月以来，部分地区银行下调首套房贷折扣力度，房贷政策趋于收紧。7月主流媒体连续发文警示房地产杠杆问题，预计下半年住房贷政策仍有收紧趋势。6月CPI同比连续第二个月回落至1.9%，环比下跌0.1%。食品价格同比已由3月7.6%的高位放缓至4.6%，环比下降1.4%。非食品价格平稳微升，同比较上月增加0.1个百分点至1.2%。洪灾影响有限，三季度重回“1时代”。6月PPI同比由5月的-2.8%继续收窄至-2.6%，但改善步伐较前5个月显著放缓，环比也在四个月中首次转负。预计PPI仍将改善，但步伐将慢下来。
图1：PPI与PMI走势
图2：CPI与PPI环比走势
数据来源：WIND资讯 银河研究中心
英国公投退欧引发全球避险情绪
美国经济数据向好，标普指数再创纪录新高。美国6月房地产数据表现较好：6月成屋销售环比增长1.1%，好于预期，并创2007年2月以来新高，其中首次购房者占比达四年新高的33%；新屋开工环比增长4.8%，远超预期，表明美国经济内生性增长坚实。近日美国经济数据向好，但考虑到美国11月大选的不确定性，市场对美联储年内加息预期提升有限
6月23日英国举行就其欧盟身份的公投，一日后宣布多数选民决定退出欧盟，首相卡梅伦在公投结果宣布当日宣布辞职。英镑兑美元由6月23日的1.50美元每英镑跌至目前的1.30美元每英镑附近，跌幅约达13%，自20世纪80年代以来，英镑从未到达如此低位。7月14日晚，英国央行发布利率决议，以8:1的投票结果维持基准率0.5%、英镑资产购买规模3750亿英镑不变。7月按兵不动主因脱欧影响尚不明朗；大部分官员认为8月降息更为适合。8月4日英格兰银行将公布通货膨胀报告，具体评估脱欧后对需求、供给和汇率的影响，并将作为是否降息的主要依据。我们认为脱欧对英国经济的打击将逐步体现，8月降息概率较大。7月21日欧央行货币会议维持三大基准利率不变，维持每月QE计划800亿欧元不变，符合预期。德拉吉重申QE计划将至少维持至2017年3月，并预计利率将在目前或更低水平维持一段时间。德拉吉暗示欧央行将可能在英国退欧事件的影响明晰后进一步扩大货币宽松刺激。目前市场预期欧央行可能于9月会议上加码宽松。不过，德拉吉同时表示，现在是时候将政策重点由货币政策转向财政刺激”，这是本次德拉吉表态不如市场预期鸽派的主要原因。
二、甲醇行业新闻回顾
1.习总书记造访神华，社会主义是干出来的：7月19日下午，正在宁夏回族自治区考察的习近平总书记来到宁东能源化工基地，详细了解全球单体规模最大的煤制油工程项目——神华宁煤煤间接液化示范项目建设的进展情况，充分肯定了我国在煤化工领域取得的创新成就。习近平强调，社会主义是干出来的。正是靠着工人阶级埋头苦干、真抓实干的拼搏精神，我们才能实现一个又一个伟大目标，取得一个又一个丰硕成果。展望未来，实现第一个百年奋斗目标胜利在望。中华民族积蓄的能量太久了，要爆发出来去实现伟大的中国梦。这是我们这一代人的历史使命，我们每一个人都在自己的岗位上为实现这个目标而奋斗。
2.天津渤化MTO搬迁改造项目环境影响报告获批：天津南港工业区环境保护局：根据建设项目环境影响评价审批程序的有关规定，经审查，2016年6月17日，我局对天津渤化化工发展有限公司“两化”搬迁改造项目等环境影响评价报告表(书)作出了审批决定。现将作出的审批决定情况予以公告，公告期为2016年6月17日－2016年6月27日(7日)。
3.近日，西南化工研究设计院有限公司研发的新一代CNM-5甲醇脱水制二甲醚催化剂，成功应用于神华宁夏煤业集团超大型180万吨/年甲醇制丙烯(MTP)装置。据专家介绍，二甲醚在制药、燃料、农药等化学工业中有许多独特的用途。譬如，高纯度的二甲醚可代替氟里昂用作气溶胶喷射剂和致冷剂，减少对大气环境的污染和臭氧层的破坏；也可代替甲醇用作甲醛生产的新原料，降低甲醛生产成本，在大型甲醛装置中更显其优越性。
4.延长中煤榆林能化公司2016上半年运行情况：截至6月底，该公司累计生产聚烯烃产品57.13万吨，完成年计划的57.13%；累计发电2.72亿度，完成年计划的52.93%。累计实现销售收入47.12亿元，实现利润5.25亿元，完成年计划的65.6%，成功实现“双过半”。
5.蒲洁能化公司甲醇产量突破100万吨大关：6月19日，从蒲洁能化公司传来喜讯，该公司甲醇产量突破100万吨(折100%纯甲醇)大关，提前实现产量任务过半，为如期完成年度既定190万吨的甲醇生产任务打下坚实基础。
6.北奔与玉柴联合开发甲醇重卡：日前，广西玉柴与香港新能源汽车拜访北奔重汽，三方将联合开发搭载甲醇柴油发动机的重型卡车，燃料为甲醇与柴油混合物，其中甲醇占比达到30-40%，不用借助尿素的辅助就可以达到国四排放标准。
三、
京唐港液体化工码头有限公司成功接卸北方首艘外贸甲醇：2016年6月20日。液化码头一艘满载4.5万吨甲醇的“瑞莎”轮，自伊朗抵达京唐港，经过61小时的紧张有序减载19000吨作业后，顺利驶离码头。实现了液化码头拥有外贸甲醇海关监管罐的首轮作业，对北方甲醇供需格局的改变起到了里程碑意义。同时也创造了液化公司运营史以来最大船舶作业记录。
甲醇期现走势
1.主要地区现货走势回顾
本月国内甲醇市场整体走势为下阶梯，内地与港口价差重新扩大，区域分化格局有所缓解：本月，受汽柴油消费低迷影响，内地市场罐车运输盈利能力下降，加之传统下游进入淡季，开工率出现不同程度下滑，西北主产区排货不畅，厂家大幅让利销售，截至7月底，西北主产区最低出厂1400元/吨，西北-华东出现套利机会。港口地区受5月份以来进口数量大幅增加的压制，价格始终无法大幅上涨。即使在下游产品塑料和聚丙烯价格大幅拉涨的情况下，甲醇价格依然不温不火。7月份，国内整体市场走势较差，内地市场降幅大于港口地区。
图3：本月主要地区甲醇价格变化(单位：元/吨)
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
进口方面，7月份由于国内市场整体走势下滑，而国际装置基本稳定，因此卖盘报价较高，买盘还盘则较低，固定价成交较少，成交价格在220-230美元/吨，市场公式价成交多维持加1.8-2.5%。6月份甲醇甲醇数量维持在90万吨高位。
图4：主要地区现货走势
图5：CFR中国主港与东南亚走势、价差图
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
本月，主产区与港口价差逐渐扩大。截至7月22日当周，西北地区部分大厂受储罐容量限制，被迫大幅降价，当周北线出厂在1410-1430元/吨，与太仓地区价差扩大至450元/吨，与宁波、乍浦地区价差扩大至540元/吨左右，在当前运费水平较低的情况下，北方至港口的贸易通道再次被打开，内蒙-天津-浙江套利实现。
图6：华东与西北地区价差走势
图7：华东与鲁南地区价差走势
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
2.期货走势回顾
本月，甲醇期货走势为先扬后抑，自5月底跌至1807的低位后，在工业品整体走势偏强的带动下，甲醇MA1609合约迎来一波被动反弹，并于7月4日最高反弹至2062的高位，随即引来大量套利、套保盘。受甲醇基本面弱势压制，在工业品指数创新高的同时，MA1609自身并没有超过2098的前高位置，在工业品指数反弹见顶后，MA合约便一同开启了下跌之路。截至7月底，工业品指数较最高点下跌1.75%，螺纹RB1610合约近期较最高点下跌9.66%，甲醇MA1609合约近期较最高点下跌6.82%。
远月整体保持升水架构，MA1701-1609价差呈扩大走势，由6月底的45元左右，最高回升至116元，目前回落至87元附近。
图8：MA1609合约走势
图9：近一月MA1701-1609价差走势
数据来源：文华赢智交易系统 WIND资讯
3.期现价差
本月港口现货总体波动较小，下游企业中两大烯烃企业库存高企，甲醇库存维持在30万吨以上，基本为其一个月左右的用量。因此现货市场出货不易，市场多围绕纸货对期货套利进行。基差方面，MA1609最高升水现货110元左右，最低保持平水。
截至7月20日，甲醇标准仓单数量为1400张，较上月减少500张，全部仓单位于太仓阳鸿库。本月国际原油价格见顶回落。美国EIA公布的全美商业石油库存数据显示，7月15日当周，美国商业原油库存为51964.2万桶，较上月同期下降1098万桶，库存降幅高于预期。但美国油服贝克休斯公布的数据显示，7月22日当周美国活跃钻井平台连续四周增加，当周钻井数为371台，较6月底增加41台。由于对炼厂开工率高峰将过和钻井平台数量快速回升的担忧，原油市场重新开始走弱。
图10：甲醇基差走势图
图11：原油期货走势
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
四、甲醇供给分析
1.国内市场供给
7月份，内地市场装置检修增多，尤其在山东南部地区，山东兖矿国宏6月下旬检修，7月中旬重启并扩能18万吨，兖矿国焦7月5日-7月21日检修，山东荣信7月18日检修20天，山东盛隆7月10日检修20天。本月装置检修较为集中，造成鲁南地区价格一度比较坚挺，引发关中、山西、河南与鲁南地区套利贸易。截至7月21日，全国甲醇工厂平均开工率61.55%，较上月同期下降了2.3个百分点，西北地区7月21日开工率65.11%，较上月同期下降了6.5个百分点。
7月新增产能为孝义鹏飞30万吨、兖矿国宏18万吨。国家统计局公布数据显示，6月份国内甲醇产量在370万吨，较上月增加21.5万吨，增幅6%。
图12：2015年、2016年单月甲醇产量
图13：国内甲醇装置平均开工率
数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯
2.进出口
2016年6月份中国甲醇进口90.1万吨，较上月减少2.6万吨，同比增加104%。2016年1-6月累计进口甲醇425.7万吨，累计出口2.76万吨。1-6月进口同比增加63.5%。
图14：2015年、2016年单月进口量
图15：进口甲醇在表观消费中占比
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
7月份甲醇到港量预计在85万吨左右，本月国际装置运行较为平稳。
图16：近期国外甲醇装置检修情况
数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯
3.港口库存
截至7月21日，江苏甲醇库存在38.55万吨，较上月同期增长2.71万吨。其中太仓地区库存11.6万吨，较上月下降3.6万吨；江阴地区在3.2万吨，常州5.1万吨，张家港地区10.8万吨，南通2.50万吨，其中涨价当增加较多，较上月增加4.6万吨。整体江苏可流通甲醇货源在17.4万吨。目前浙江(嘉兴加上宁波)地区甲醇库存在33.5万吨，较上月同期上涨4万吨。
目前华南(不加福建地区)甲醇库存在21.6万吨，较上月同期大幅增加约12.6万吨。其中东莞地区在5.4万吨附近，较上月增加2.9万吨；广州地区库存在12.5万吨，较上月增加6.5万吨；珠海地区库存在3.5万吨附近。整体广东可流通甲醇货源在16.2万吨附近，较上月增加11.3万吨。福建地区库存在1.88万吨，较上月同期减少1.42万吨。
整体来看，截至7月21日，沿海地区甲醇库存在96.43万吨，较上月同期大幅增加18.5万吨，增幅达23.7%。
图17：两大港口甲醇库存走势
图18：2016年5月底各地甲醇库存(万吨)
数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯
五、下游需求分析
二季度GDP同比6.7%，高于预期的6.6%，前值6.7%。7月15日，央行公布2016年6月社会融资规模为1.63万亿元，新增人民币贷款1.38万亿元，高于预期。整体来看，政府基建加码刺激需求，虽然效果在逐渐递减，但仍然支撑起上半年的主要需求。
具体来看，在甲醇下游中，甲醛开工保持稳定，但甲缩醛受季节影响开工率下滑较大，目前开工率仅在14.1%，较上月下跌27%；烯烃企业受中原大化短停及蒲城清洁能源检修影响，开工率下滑12%；受近期国际原油价格下跌及液化气价格低位打击，二甲醚盈利能力始终处于低位，开工率目前仅在17%左右，较上月下滑15%。
图19：甲醇下游开工率变化
图20：甲醇传统下游开工率走势
数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯
图21：山东地区二甲醚与甲醇价格走势
图22：山东地区甲醛与甲醇价格走势
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
图22：山东地区醋酸与甲醇价格走势
图23：MTO现货和09合约利润走势
数据来源：银河期货研发中心 WIND资讯
六、8月份甲醇市场预测8月份国内市场预计维持弱势：
首先，宏观方面，虽然社会融资规模保持高位，GDP增速也保持稳定，但靠货币刺激和加码基建的手段，促进经济增长的效果正在递减，同时房地产杠杆问题得到政府重视，后期仍将面临信贷收紧的局面。因此，宏观上中性偏空。
其次，国际油价反弹至50美元附近后，引发钻进平台数量激增，虽然美国原油库存近期持续下降，但仍然保持5亿桶的高位，中东地区产油国降低产量的可能性微乎其微，因此，在50美元附近承压后，原油市场重新回到供需弱势的局面中，预计将回调至35-40美元一线。
再次，国内方面，国内产量保持稳定增长，但下游中除烯烃需求稳定外，传统下游开工维持低位，对甲醇的支撑作用减弱。同时港口地区由于第二季度进口数量大幅增加，目前沿海库存达到96万吨水平，烯烃工厂原料库存可用天数维持在28-30天左右，对市场支撑作用减弱。同时应注意的是，因8月份在杭州举行G20峰会，浙江环保政策下，甲醇重要下游烯烃企业将面临降负或停车风险。
总体来看，宏观层面基调稳定中性，外围美元强势和原油弱势同样会抑制国内商品价格。供需来看，8月份港口面临继续堆库风险，因此，预计甲醇现货市场维持弱势，期货MA1609合约8月份面临换月，投资者谨慎操作，短线滚动，适当移仓。(仅供参考)
银河期货 张林玉
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