一、2016下半年钢材供需形势分析及展望
(一)2016年下半年钢材需求情况分析
中国经济L型走势明显，投资增速下滑，政策、季节性因素和各领先指标预示下半年钢材需求将环比减弱，鉴于之前新开工项目对钢材需求的持续性，钢材需求有望同比保持正增长
我国经济转型方向决定了投资高增长时代已过，特别是去年中央财经领导小组提出加强供给侧结构性改革，以及今年权威人士问大势中中国经济长期L形走势的预判，这意味着政策方面预示后期投资增长难超预期。从数据看，2016年1-5月份，全国固定资产投资累计同比增长9.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点，而民间固定资产投资累计同比仅增长3.9%，增速比1-4月份回落1.3个百分点。5月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速与4月份持平。在信贷持续收缩的背景下，固定资产投资增速的下降将继续拉低整个经济增速。
图1：工业增加值增速图 图2：固定资产投资完成额增速
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
从国内钢材下游需求行业来看，首先，2016年基建行业投资依然是钢材需求的一个亮点，设施投资增速19.75%，环比接近持平，地产增速7%，环比回落0.2%，制造业增速4.6%，环比回落1.4%。从挖掘机销量等先行指标来看，今年2-3月份挖掘机销量同比大幅增长，也表明一些大型的基建项目开工集中开工。但是从最新数据来看，5月，全国27家主要挖掘机生产企业挖掘机销量，同比下降3.97%，环比下降23.32%，表明后期的基建新项目总体开工有减速可能，工程机械市场的复苏的步伐仍然艰难。
第二，从地产分项数据来看，受之前房地产刺激政策的影响，商品房销售继续保持较高增速，带动新开工及投资增速大幅反弹，商品房待售面积持续减少，去库存取得初步成效。1-5月份，商品房销售面积同比增长33.2%，增速比1-4月份回落3.3个百分点；房屋新开工面积增长18.3%，增速回落3.1个百分点；施工面积同比增长5.6%，增速比1-4月份回落0.2个百分点；房屋竣工面积增长20.4%，增速提高0.3个百分点。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积7196万平方米，同比下降5.9%，降幅比1-4月份收窄0.6个百分点；房地产开发企业到位资金53681亿元，同比增长16.8%，增速与1-4月份持平。值得注意的是，在经历了十多年的高速发展之后，从房地产市场整体的供求关系来看，房地产行业的周期性大拐点已经来临。3月份上海和深圳出台楼市调控政策之后，不仅沪深两地楼市明显降温，整个市场的预期也发生了改变，尤其是热点二线城市楼市收紧的预期日益强烈。比如6月21日，合肥市决定出台严厉的调控措施为楼市降温，尽管没有看到限购，但在信贷政策上较为严厉。所以下半年，房地产市场的拐点隐现，或将逐渐归于平淡。
图3：基建、地产及制造业投资增速 图4：挖掘机销量数据图
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
另外，从制造业情况来看，5月中采PMI数据为50.1，与上月持平，连续三个月在枯荣线之上。而对中小企业代表性较好的财新PMI小幅下滑，从上月的49.4降至49.2。综合来看，当前工业企业的扩张速度并不明显。从机械、汽车、家电、船舶等具体下游用钢行业来看：5月，主要挖掘机生产企业挖掘机销量同比下降3.97%，环比下降23.32%；1-5月汽车产销分别比上年同期分别增长5.8%和7%，高于上年同期2.6和4.9个百分点，5月，汽车产销分别比上月分别下降5.1%和1.7%，比上年同期分别增长5%和9.8%。船舶方面，1-5月份，全国造船完工，同比下降17.1%，承接新船订单，同比增长83.1%，5月底，手持船舶订单，同比下降11.1%。产销量数据基本同比保持增长，但是部分如机械、汽车、船舶等同比大幅增幅有所降低，环比降幅较大，预计下半年制造业钢材需求相比上半年将有所转弱。
图5：房屋销售、完工及开工面积增速图 图6：房地产开发资金来源
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
最后，从出口来看，据海关总署最新数据显示，2016年1-5月我国累计出口钢材4628万吨，同比增加277万吨，同比增长6.4%；2016年5月我国出口钢材942万吨，单月出口量环比增长3.74%，同比增长2.34%。5月出口新订单指数连续三月上升达58.10%，,显示当前钢材出口形势持续好转。但是由于受到国际出口反倾销调查、以及国内方钢出口退税调查等影响，预计下半年对钢材出口造成不利影响。
综合以上分析，挖掘机销量等领先数据环比大幅回落，表明下半年基建投资增速将有所放缓；地产手调控政策的影响，下半年或面临挂点逐渐降温；汽车、机械等其他下游需求行业也同样面临环比降速风险；出口仍是下滑后期淡季需求的重要途径，但是同样面临国际出口反倾销、及国内方钢出口退税调查等影响。所以预计下半年，钢材需求相比上半年将有一定幅度的回落，鉴于前期投资对于钢材需求的持续以及去年下半年较低基数，钢材需求同比有望维持正增长。
(二)2016年下半年钢材供应情况分析
从钢材供应看，2016年下半年预计三季度钢厂规模性的检修难现，钢材总体仍将维持高产量。但冬季长期需求淡季的来临，钢厂年前或面临一波规模性检修。综合来看，预计下半年粗钢产量相比二季度有所下降，但比去年下半年将同比增加。
因为去年钢铁企业的大幅亏损，钢厂停产较多，且钢厂的现金流紧张，难有开工的初始资金，使春季钢厂的复产节奏较慢，春季的旺季需求叠加货币政策的放水，使需求和供给出现阶段性错配，从而造成了钢材价格的暴涨，钢厂的生产利润大幅提升。四月份钢厂迎来了复产潮，如天铁集团、唐山港陆、唐山松汀、山西海鑫陆续恢复生产，使供给迅速增加。
图7：螺纹钢成本与利润估算图 图8：热卷成本与利润估算(原料库存一月)
数据来源：鲁证期货钢铁事业部
从产量数据来看，国家统计局数据显示，2016年1-5月中国钢材产量为45764.2万吨，同比下滑0.6%。2016年5月全国粗钢日均产量227.4万吨，较4月份下降1.7%；钢材日均产量320.8万吨。由于钢厂的复产成本较高和惯性生产的因素，目前钢厂一般通过降低入炉品位等方式降低生产成本，尚没有发生规模性的检修动作。2016年6月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量174.16万吨，旬环比下降2.03%，据此估算，本旬全国日产粗钢234.75万吨，比上期降低1.59%。
展望下半年，预计三季度钢厂规模性的检修难现，钢材总体仍将维持高产量。但是伴随着亏损时间的延长，特别是冬季长期需求淡季的来临，钢厂年前或面临一波规模性检修。综合来看，所以预计2016年下半年粗钢产量仍将比上半年小幅降低，但预计降幅有限。
图9：高炉开工率统计 图10：全国重点钢企粗钢日均产量(中钢协)
数据来源：废钢铁应用协会，wind，Mysteel，鲁证期货钢铁事业部
(三)钢材库存情况分析
从库存情况看，预计社会低库存状态仍会延续，钢厂库存随着淡季需求的来临将缓慢增加，因为中间“蓄水池”的作用降低，更容易助涨杀跌影响市场心态，不过市场的定价还是要回归供需低库存助涨了上半年的上涨行情，从目前库存情况来看，钢材社会库存910万吨，同比去年的1290万吨下降380万吨或29.5%，社会库存持续降低与行业贸易商持续减少，囤货意愿降低有直接关系，部分地区在今年陆续出现个别品种断规格现象。钢厂库存方面，6月上旬钢铁企业钢材库存量1420.06万吨，同比去年的1630万吨下降210万吨或12.9%。预计社会低库存状态仍会延续，钢厂库存随着淡季需求的来临将缓慢增加。因为社会库存缺失，中间“蓄水池”的作用降低，终端采购的需求的季节性环比改善，仍会造成短期性的市场拉涨，以及对于期货盘面近月临近交割时的逼仓行情。但是库存既是供给也是需求，市场的中间“蓄水池”，通常只能通过助涨杀跌影响市场心态，市场的定价还是要回归真实的供需。
图11：钢材社会库存图 图12：重点钢铁企业钢材库存
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
(四)2016年下半年钢材供需分析与预测
基于以上分析，对于2016年下半年钢材市场具体预测如下。
(1)从宏观角度来看，中国经济L型走势明显，投资增速继续降低，政策调整转向、季节性因素和各领先指标预示下半年钢材需求将环比减弱，而复产使供给位居高位，预计钢铁的去产能仍将继续，钢材价格依然将处于弱势格局，钢价相比上半年重心将继续下移。
(2)由于钢厂复产短期难以出现规模性的减产，钢材需求难以支撑目前位居高位的钢铁产量，并且金九银十钢材旺季需求恐难有上佳表现，钢价在钢厂未有规模性减产前预计维持震荡偏弱走势，年末冬季淡季需求或将与钢厂的检修形成弱势平衡，钢价回归震荡走势。
(3)按照连铁320-450美元/吨、焦炭820-1050元/吨的预测原料成本波动区间，期螺主力盘面利润波动区间-150~200元/吨计算，期螺主力期货价格的波动区间1800~2500元/吨。
二、2016下半年铁矿石供需形势分析及展望
(一)下半年铁矿石供应情况分析
从矿石供应情况看，上半年主流矿山的产量平稳，随着高矿价带来的国外非主流矿和国内矿复产，整体矿石供给同比小幅增长。下半年，伴随着年末大型新增产能的逐渐释放，原有的供需格局将再次受到冲击。
2016年上半年铁矿石价格出现了大幅波动行情，由于春季钢材利润的大幅回升，钢厂规模性复产使矿价由年初的40美金左右在四月份最高涨70.5美金，随着钢材价格回落，矿价又跌至的51美金左右。从四大矿山季报来看，主要矿山生产步调放缓，除了淡水河谷的S11D项目，其他矿石暂时没有大规模的增加产能项目，并且力拓和BHPB调低了各自的产量目标，主要目标为通过挖潜不断降幅吨钢现金成本。新增方面，淡水河谷规划年产能9000万吨的史上最大的项目S11D现已完成80%，整个项目将在今年第四季度前完成。除此之外，澳洲Royhill矿山，2016年预估增产2000万吨左右。力拓2017年产量目标较之前减少1000-2000万吨；BHPB降低其2016财年产量目标1000万吨。综上，全球主流矿山生产基本稳定，但是随着S11D项目及Royhill新增量的释放，新增产量将继续打破现有供需形势。
图13：四大矿山铁矿石产量及同比增速(亿吨)
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
从进口量统计数据看，2016年5月，我国进口铁矿石8675万吨，较上月增加283万吨，环比增长3.37%，同比增长22.4%。1-5月我国累计进口铁矿石4.12亿吨，同比增长8.2%，铁矿石进口量仍保持稳定增长。从进口国结构来看，随着矿价的回升，特别是四月矿价的大幅拉涨，非主流矿进口量逐渐增多，也是导致进口量较大幅度增长的重要因素。
图14：铁矿石进口量 图15：铁矿石进口量
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
从国产矿供给来看，数据显示，1-5月中国原矿产量47198.7万吨，同比下降1.2%。如按照mysteel统计的样本数据，去年平均开工率60.4%，今年到目前为止年平均约58.54%，同比小幅降低，比官方数据更具有参考意义。国产矿产量仅有小幅降低，主要是因为随着矿价的回升和季节性的复工，国内主力停产矿山开工复产，国产矿石供给稳定增加。
图16：铁矿石固定资产投资情况 图17：国产矿山开工情况
数据来源：wind，mysteel，鲁证期货钢铁事业部
综合以上国产矿和进口矿的供给情况，因为上半年矿价的回升，国外非主流矿和国内矿生产稳中略有增加，主流矿山的产量同比小幅增加，环比基本平稳，整体矿石供给同比小幅增长。下半年，特别是四季度伴随着S11D大型新增产能的逐渐释放，原有的供需格局将再次受到冲击。
(二)库存情况分析
从库存情况看，进口矿港口货源充裕，库存稳定在亿吨水平；而钢厂迫于资金压力等因素，普遍维持低库存，伴随利润大幅回落，囤货意愿基本消失。
2016年，外矿港口库存稳步增加，目前稳定在一亿吨左右的水平，五月份之后非主流矿在港口货源也逐渐增多，使整体港口货源较为充裕。因外矿供给仍将宽松，而目前钢厂的产量达到顶峰且利润回落，需求难有继续拉升的空间，所以预计港口库存下半年仍将维持宽松甚至继续增加。
图18：进口铁矿石港口库存(万吨) 图19：国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存
数据来源：wind，鲁证期货钢铁事业部
对于钢厂库存，由于钢厂整体仍面临较大的资金压力，钢厂仍然维持常备低库存的策略，厂内库存普遍控制在较低水平。虽然4月份伴随着钢厂利润的暴涨，部分民营企业加大投机库存的储备，使矿石库存达到平时库存的两倍甚至三倍，但随着钢价的回落，利润大幅降低，半月甚至一个月不买矿的企业也比比皆是，矿石整体库存维持在较低水平。
(三)铁矿石需求情况分析
从铁矿石需求来看，考虑到钢厂之前的复产成本和惯性因素，三季度钢厂将维持较高产量，但伴随冬季需求淡季来临和亏损时间的延长，钢厂年前或面临一波规模性检修。
2016年上半年世界生铁产量同比降低-4.2%，虽然印度、中亚等地产量维持一定量的增长，但是总体生铁产量基数较低，短期难以对全世界矿石需求产生较大影响，中国生铁产量占世界生铁产量的60%以上。对于中国，统计局数据显示，2016年1-5月我国生铁产量28550万吨，同比下降2.8%；5月我国生铁产量6065万吨，同比下降0.2%。由于国内钢铁去产能刚刚开始，受钢铁产能总体过剩和供给侧调整去产能政策的影响，国内钢铁产量仍将缓慢下降。
表1世界铁矿石需求情况(千吨)
数据来源：Wind，国际钢铁协会，鲁证期货钢铁事业部
钢厂的利润水平始终是决定钢厂开工率的决定性因素。从利润水平来看，目前吨钢钢坯的生产利润约亏损-120元左右，并且亏损已经维持了一个月左右，由于钢厂的复产成本较高和惯性生产的因素，目前钢厂一般通过降低入炉品位等方式降低生产成本，预计三季度仍将维持高产量。但是伴随着亏损时间的延长，特别是冬季长期需求淡季的来临，钢厂年前或面临一波规模性检修。另外，因为唐山地区园博会等一系列会议，环保因素也将制约钢厂的生产，都将对矿石需求产量不利影响。综合来看，所以预计2016年下半年生铁产量环比将出现减量。
图20：全国高炉开工率情况统计
数据来源：wind，mysteel，鲁证期货钢铁事业部
(四)铁矿石供需分析与预测
基于上文分析，对于2016年下半年铁矿石供需形势和价格，具体预测如下。
(1)从供需形势来看，下半年铁矿石供应维持宽松局面，特别是伴随着年末大型新增产能的释放，原有供需格局将再次受到冲击，从需求看，三季度钢厂将维持年内较高水平，但伴随冬季需求淡季和亏损时间的延长，钢厂年前或面临规模性检修，所以从供需来看，预计三季度矿价震荡为主，四季度矿价或面临回落压力。
(2)在商品熊市和去产能周期中，下半年高成本矿将逐渐被新投产主流低成本矿替代，供给结构中非主流高成本矿决定外矿价格上限，主流矿中高成本矿山的成本决定矿价运行的价格中枢，随着供给结构的变化，预计2016年下半年铁矿石价格在40-60美金区间运行，均价维持在50美金左右。
(3)铁矿石期货相比现货价格贴水局面仍将维持，特别是年末伴随着大型新增产能项目的释放，期货远月仍将维持高贴水，预计连铁主力合约的价格波动区间为300-450元/吨。
三、供需季节性错配，焦炭价格冲高回落
(一)2016年上半年焦炭市场回顾
2016年上半年，在下游钢厂复产以及上游煤矿限产的双重推动下，焦炭市场迎来一波难得的反弹行情，期现价格均有明显回升，其中期货主力价格累计上涨530元/吨，现货价格平均上涨350-400元/吨。但进入5月份之后，随着下游钢材市场的迅速走弱，焦企承压加重，现货价格逐步下行，目前山西地区二级焦现货价报830-850元/吨，准一级焦报860-880元/吨，均较前期高点有明显下降。受此影响，焦炭期价也大幅下挫，回调接近50%，强势格局不再。
图21焦炭期货现货价格走势图
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
(二)焦炭供需情况分析
1、焦炭产能释放缓慢
2016年上半年，在焦企资金紧张以及上游煤源受限的共同作用下，国内焦化企业开工率上升缓慢，焦炭产量压缩明显。虽然下游钢厂大量复产，焦炭需求上升，但焦企负荷一直未能有效提高，从而造成焦炭阶段性供需紧张。1-4月份国内焦炭累计产量13887.4万吨，较去年同期大幅下降7.6%，产量的下降为价格走高提供了有力支撑。但随着5月份之后焦炭产量的大幅上升，其对价格的支撑作用也在迅速弱化。
图22焦炭产量及同比增速 图23独立焦化厂开工率
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
表2 2016年上半年焦炭月产量及累计同比(万吨)
在此过程中，焦企的经营情况也经历了一轮过山车。从年初的普遍亏损、苦苦支撑，到三四月份的钢厂抢货、连续加价，再到近期的需求下滑、价格疲软，焦企在半年的时间内经历了一次行业轮转。目前焦化行业整体利润水平已较三四月份大幅下降，吨焦利润跌至50元/吨，不少焦企再次徘徊在盈亏平衡线上，行业经营状况迅速恶化。从调研情况来看，焦企对后市预期普遍谨慎，开工热情减退，后期焦炭产量恐难继续大幅上升。
2、下游需求阶段性反弹
今年年初以来，受益于基建加码以及库存偏低，钢材现货市场迎来一波久违的反弹行情。钢价的迅速上涨使企业的盈利状况得到明显改善，前期停产的钢厂纷纷宣布复产，从而带动了对焦炭等原料的需求，间接推动了焦炭价格的上涨。
相关数据显示，随着大量钢厂复产，国内高炉开工率迅速回升，粗钢产量也一路走高。至5月底国内粗钢日产量已接近240万吨，接近历史高位，对焦炭的需求拉动明显。但随着近期钢价大幅回落以及唐山环保限产力度加大，粗钢产量连续走高的势头受到遏制，高炉开工率也开始下滑。从目前情况看，此次钢厂复产的周期基本结束，高炉开工率恐以见顶，焦炭的需求增长难以持续。
图24分大类投资增速 图25钢材社会库存
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
图26粗钢产量：中钢协 图27高炉开工率
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
3、库存继续低位运行
在下游需求强劲复苏的带动下，上半年焦企整体走货情况良好，行业平均库存自年初开始便一路下滑，3月份钢材采购高峰期时部分地区焦企库存甚至不足一天，基本随产随销，焦化行业时隔多年再次出现了钢厂排队抢货的盛况。然后，随着近期下游钢材市场的走弱，钢厂采购热情减退，焦化厂焦炭库存有所上升，但整体依然可控，对价格压力不大。
钢厂库存方面，由于3月份大量前期停产钢厂进入复产周期，新增需求挤压了存量钢厂的份额，使国内钢厂焦炭可用天数迅速跌至一周以内。为了保障生产安全，大量钢厂入市抢购焦炭，甚至不乏驻点采购者，带动钢厂焦炭可用天数迅速回升。但随着近期焦炭供需矛盾的缓解以及钢材市场的走弱，钢厂采购态度开始转变，逐步以消化现有库存为主。
图28重点地区焦化企业焦炭库存 图29国内大中型钢厂焦炭可用天数
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
上半年焦炭港口库存继续维持低位运行。4月份天津港库存在一个月内大幅上升100万吨，令业界侧目。但据了解，此次库存上升为天津港焦炭仓库在搬迁盘点中盘盈所致，并非有大量焦炭集中到港。若剔除此意外因素，天津港焦炭库存甚至略有下降。目前国内三大主要焦炭港口库存依然低位运行，整体压力不大。另一方面，随着国内焦炭现货价格的走高，上半年焦炭出口受到明显影响，自3月份之后便开始迅速下滑，这也是导致港口库存下降的重要因素。截至5月底，国内焦炭出口总量为400万吨，较去年同期下降25万吨。
图30主要港口焦炭库存 图31焦炭出口量及当月同比
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
4、焦炭价格或将震荡探底
目前来看，本轮的钢厂复产周期基本结束，高炉开工率业已触顶，前期紧张的供需形势也得到明显缓解，库存开始稳步回升，后期焦炭价格恐将再次面临来自钢厂的压力，焦企利润将继续下滑，行业前景堪忧。但由于上游煤焦限产措施执行到位，焦煤资源依旧紧张，价格坚挺，为焦炭价格提供了有效的成本支撑，因此虽然短期价格仍然偏于弱势，但整体空间有限，将以震荡下行为主。
四、供给侧改革效果明显，焦煤价格表现坚挺
(一)2016年上半年焦煤市场回顾
上半年焦煤市场也经历了一轮明显的上涨行情，在煤矿大范围限产的背景下，期现价格回升明显。但进入5月份之后，随着钢材价格的持续走低，市场心态转向悲观，焦煤期价在其他品种的带动下也开始下滑，而现货价格由于煤矿限产措施执行到位，资源依旧紧张，仍然保持坚挺。
图32焦煤期货现货价格走势图
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
(二)焦煤供需情况分析
1、供给侧改革发力，焦煤产量大幅收缩
2016年上半年，呼吁多年的煤炭供给侧改革终于取得了实质性进展。特别是4月份山西地区煤矿全面执行276天工作日的政策以来，焦煤产量下降明显。1-4月份国内焦煤总产量14171万吨，较去年同期下降925万吨。随着该政策逐步向华东、华中地区推广，煤矿产能大幅收缩，焦煤供应紧张的形势日益明显，从而为价格的走高提供了有力支撑。
图33焦煤产量及同比增速 图34焦煤进口量及同比增速
数据来源：Wind资讯
另一方面，受前期国内焦煤价格走高影响，上半年焦煤进口量也有所上升。1-4月份共计进口焦煤1679万吨，较去年同期增加214万吨，增幅14%，但与国内庞大的总产量相比所占份额依然较小，对焦煤供给的补足作用不明显。
2、下游需求表现强劲，但持续性不足
随着大量钢厂复产，国内高炉开工率迅速回升，粗钢产量一路走高的同时带动焦炭等原料的需求，焦化厂开工率稳步上升，焦煤供需缺口被迅速放大。但随着近期钢价大幅回落，焦钢企业对后市的判断逐渐谨慎，反应在焦煤的采购上便不如前期般积极，煤矿出货量有所下降。随着下游企业的逐步回归理性，预计前期焦煤需求大幅增长的势头将被终止，有望逐步进入平稳期。
图35独立焦化厂开工率 图36高炉开工率
数据来源：Wind资讯
3、库存继续低位运行
受产量减少及需求增加的双重影响，国内钢厂及独立焦化厂焦煤库存在年初降至历史低位。为了保障生产安全，同时出于对未来市场的看好，相关企业迅速加大了采购力度，焦钢企业焦煤库存逐步上升，目前已恢复到去年同期水平。而随着近期下游市场的走弱，焦钢企业采购态度开始转变，厂内库存小幅下降。但整体来看，目前焦钢企业的平均库存仍处于低位，且平均可用天数仍然较低，焦煤的库存压力不大。
图37样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存 图38国内大中型钢厂焦炭可用天数
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港口库存方面，上半年国内主要港口焦煤库存继续下降。截至目前，国内四主要港口焦煤库存量118.7万吨，较年初下降114万吨。虽然受国内焦煤价格走高带动，前期焦煤进口量曾有明显上升，但随着5月底国外焦煤价格的迅速走高，内外煤价格再次倒挂，进口商操作积极性严重受挫，焦煤到货量大幅减少，预计后期港口焦煤库存仍将维持低位运行。
图39主要港口焦炭库存 图30焦炭出口量及当月同比
数据来源：Wind资讯 鲁证期货钢铁事业部
4、焦煤价格或将持续震荡
随着钢厂复产周期的结束，焦煤下游需求基本触顶，但由于煤矿限产政策执行到位，焦煤资源紧张的形势并未得到根本缓解，同时整体库存依然偏低，将对价格提供良好支撑。整体来看，目前焦煤价格虽然难以继续上涨，但供给的大幅收缩使其供需基本维持紧平衡，后期除非下游焦钢企业大幅减产导致需求减少，否则焦煤短期内难以大幅下跌，整体走势将以震荡为主。
(三)煤焦总体研判
综上所述，在煤矿供给侧改革以及钢厂复产的共同作用下，煤焦行业在上半年经历了一轮过山车行情，而金融资本的加入更使行情演绎得更为极端，频繁的暴涨暴跌令众多市场参与者无所适从。待一切尘埃落定、市场重归理性之后，价格涨跌的决定权再次回归基本的供需关系，市场的炒作作用逐渐消退。下半年煤焦价格恐将延续弱势探底的格局，但整体以震荡为主，其中焦煤要强于焦炭，而焦化企业也将再次经历利润被压缩的痛苦过程，行业洗牌将重启。
鲁证期货
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