一、行情回顾
2016年6月黄金市场结束了5月份的回调行情，重新回归上行通道。月初，由于美国5月非农数据奇差，导致市场对美联储6月份加息的预期大幅下降，贵金属获得重大利好，并开启了6月的上涨行情。月中，美联储如约不加息，且耶伦的言论也出乎意料的偏鸽派，黄金跳涨。月末，市场翘首以待英国“脱欧”公投结果，由于“留欧”阵营一度占上风，金价回调幅度较大，然而最终英国“脱欧”成功，英镑暴跌并创30年来新低，黄金因避险情绪高涨而飙升。与此同时，英国脱欧也意味着美联储7月加息的可能性极低。总的来说“避险情绪升温”和“加息预期下降”两大利好齐发，金价料将进一步打开上方空间。纽约金主力合约走势以震荡上扬为主，截止6月30日价格报收于1321.8美元/盎司。国内方面，沪金主力合约自低位大幅拉升，6月中下旬虽有回调但上行趋势不变。2016年6月1日至2016年6月30日黄金1612合约开盘价260.45元/千克，收盘价283.00元/千克，最高价285.65元/千克，最低价257.30元/千克。
图表1：纽约黄金期货
资料来源：pobo
图表2:沪金合约走势
数据来源：文华财经
二、宏观经济
北京时间6月24日下午2点，英国公投382个投票区计票最终结果显示：51.9%的民众选择支持脱离欧盟。英国选举委员会公布，英国投票决定脱离欧盟。这一公投结果意味着，自1975年加入以来，英国现在成为史上第一个退出欧盟的国家。这一结果反映了民众对英国当权阶层的反对，也给了二战以来欧洲大团结努力的最大一记打击。在英国宣布正式退欧之后，首相卡梅伦发表讲话称将辞职。为赢得上一届大选，早在2013年时英国首相卡梅伦就公开承诺让英国人民有机会选择留在或退出欧盟；卡梅伦所在的保守党本身倾向留在欧盟，但显然误判英国民众对欧盟的了解程度，公投结果虽不会让英国立即退出欧盟，但英国将启动退出流程已成事实。受这一“黑天鹅”事件影响，全球金融市场遭受重创：英镑/美元一度暴跌近1800点，创30年新低。美元指数、日元等货币以及国际黄金则大幅上涨。现货黄金暴力拉升近100美元，涨幅达8%。全球股市也受风险厌恶情绪打压急剧跳水。虽然英国退欧是否会给全球经济造成重大冲击尚难以下定论，但是很多经济学家认为负面影响在所难免。
英国央行[微博]行长称，已准备好2500亿英镑确保流动性。高盛预计英国央行将在8月份降息25个基点。瑞士央行称，已进行市场干预，以稳定瑞郎汇率。印度和韩国央行疑似抛售美元以稳定汇率。日本央行称六大央行将尽一切可能提供流动性。此外，分析师预计，离岸与在岸人民币汇差大幅扩大，中国央行也将进行干预。英国脱欧后，美国短期利率期货合约上涨创新高，市场交易员预计美联储降息机率增加，预计在7月美联储有10%机率降息。美联储主席耶伦之前的几次发布会上表示，英国退欧形势是美联储考虑的一个因素。
英国退欧后，反欧洲、反伊斯兰的荷兰极右翼自由党领袖GeertWilders呼吁荷兰退欧公投。法国极右翼党派国民阵线主席亲自呼吁退欧公投。丹麦反对党红绿联盟也表示，希望就欧盟成员国身份举行公投。英国内部也可能面临分裂。苏格兰首席部长Sturgeon称，将寻求一切可能确保苏格兰的欧盟成员身份；不能接受苏格兰在欧盟之外；现在第二次独立公投的选项已经在台面之上，将准备独立公投的法律程序。此外，爱尔兰新芬党呼吁，北爱尔兰举行是否与爱尔兰共和国统一的公投，以脱离英国。
总之全球避险情绪已经急剧升温，黄金等避险资产获得重大利好，后市有望进一步上涨。
6月3日美国劳工部公布的数据显示，美国5月非农就业人数增加3.8万人，创下2010年9月以来最低每月增幅，远远不及市场预期的增加16.0万人。同时，美国5月平均每小时工资月率增长0.2%，符合预期；美国5月平均每小时工资年率上升2.5%，亦符合预期，薪资数据未有出彩表现。数据公布后，黄金快速飙涨近30美元，突破1240关口，白银最高上涨近3%，美元指数逼近94关口。就业数据减弱了人们对于劳动力市场状况持续加强的看法，同时也会给美联储官员传递出应暂停进行加息的信号，金银从获得重大利好。总之，差于预期的非农数据为贵金属6月上旬的大涨行情奠定了基础。
数据来源：Wind资讯
6月15日美联储货币政策会议宣布维持联邦基金利率目标区间在0.25-0.5%。美联储在声明中表示，下调今明两年经济成长预估，预计经济成长2%，不再高于长期趋势。而经济活动自4月会议以来有所增强，但就业市场改善放缓，不过预计将出现反弹，强调目前的经济形势只适合渐进加息。点阵图预测中值有所下滑，但仍显示今年将加息两次。同时预期明年将加息三次，低于三月预期的四次。此次由6名官员预期今年将加息一次，多于3月的1名。但耶伦随后发表的讲话依然保持了7月加息的可能。
美联储主席耶伦发表讲话称，美联储的政策应支撑经济朝目标进展，近期经济指标良莠不齐，政策没有预设轨道。在调整货币政策上态度谨慎是合适的。耶伦指出，随着经济达到就业最大化，就业增长步幅可能将放缓，在再度升息前需要确定经济有足够动能，7月加息不是不可能的事情，如果合适的话，未来数月采取行动也是合适的。
同时预期通胀不会出现意外迹象，依然有证据表明通胀正朝2%的目标进展。
值尽管市场对于美联储6月加息早已不抱期望，但美联储还是给金融市场制造了“大意外”。点阵图、会后声明、经济增长预估报告以及美联储主席耶伦新闻发布会都透露出浓浓的“鸽味”。得注意的是，就连前两次坚决主张加息的堪萨斯城联储主席乔治这次也更弦易辙，拥护按兵不动的决策。同时公布的“点阵图”还显示，预计今年仅加息一次的决策者从3月份时的1位增加到6位。根据CMEGroup的FedWatch，联邦基金利率期货走势暗示，美联储7月加息的可能性仅为10%，9月加息的可能性为26%，11月和12月加息的可能性不到50%。“美联储通讯社”Hilsenrath点评称，经济增速的放缓及通胀低迷迫使FED官员重新考虑加息的步伐，FOMC官员对经济指标预期的调整表明当前可能的加息速度与之前预期不同。当前美联储并未完全排除将在7月加息的可能，但是声明及经济预期的基调暗示美联储需要看到经济出现好转且劳动力市场有所反弹，才会考虑在7月采取行动。虽然美联储对于更长期利率处于什么位置非常不确定，但是市场人士预测，年内仅加息一次的概率甚至不到50%，美联储对政策效果和经济前景已“接近投降”。高盛也表示，联储官员对加息更谨慎，耶伦比预计的还偏鸽派，加息暂停期可能持续更久。鉴于英国“脱欧”成真，美联储7月加息的可能性几乎为零。
从2014年中到2015年，随着美联储决策者迈向加息，而欧洲和日本央行则在加码货币刺激，跟踪美元兑10种主要货币走势的彭博美元即期指数反弹了20%。不过进入2016年之后，全球市场动荡不安，再加上国内经济表现疲弱，美联储已经推迟了进一步加息的计划，这也导致美元年初迄今的跌幅达到3%。从短期来看，即便美元走强会打压贵金属市场，导致黄金陷入阶段性回调，但从长期来看，不确定性导致的避险情绪的升温，以及美国和其贸易伙伴间的争端将有利于金价的走势。
三、后市判断
1、实物需求方面
黄金的需求情况正在出现明显的好转。如果说普通投资者囤积黄金还可能是一种盲目跟风，那么连黄金业内人士也开始捂盘惜售的话，足以说明目前处于何种状态了。MX黄金矿业公司CEOAkashPatel和CFOKennethPhillippe联合表示，未来几个月，他们将逐步储备占公司总产量20-30%的黄金。他们认为，目前黄金的价格已经接近供需平衡点。MX黄金矿业公司是第一家宣布这样激进策略的公司，这意味着部分全球最大的投资者们正采取一切措施以应对未来环境的复杂变化。据SGTReport采访，这家矿业公司将采取与普通投资者一样的做法——囤积黄金，以应对未来可能发生的经济灾难和货币危机，比如恶性通货膨胀，而这一幕已经在委内瑞拉上演。Phillipe表示其所在的公司想要囤点黄金，在目前的价位储备黄金比把它们卖了更有意义。未来金价会涨的更高，他们将长期持有这些黄金。Phillipe说，现在全世界仍在不停的印钱，这也是人们在资产配置中增加黄金的原因。人们将面对一个越发不可知的未来。我们不知道中国经济能否持续，美国会不会出现问题。Phillipe还认为，人们对美国债券将不再有兴趣，它不再像以往那样安全，只有黄金才是，黄金才能保证人们的财富安全。虽然美联储的货币政策仍将持续影响金价，美元走强对金价也不利，但是新兴市场经济的不稳定将提高黄金作为避险资产的地位。
从世界黄金协会(WGC)公布的数据来看，世界各国央行的黄金储备依然在增加的状态中。WGC最新数据显示，目前中国央行黄金储备1808.3吨，占外汇储备2.3%，较上个月的1797.5吨有所增加。俄罗斯央行黄金储备1476.6吨，较上个月的1460.4吨也有所增加。此外，哈萨克斯坦黄金储备231.6吨，较上个月的228.3吨也有所增加。土耳其央行的黄金储备则自上个月的479.3吨增加到了481.9吨。瑞士数据显示，5月瑞士出口黄金总计177.3吨，环比4月的147.8吨，增加了20%。此外，5月数据较去年同期同比增长了69%。印度珠宝和金饰出口促进委员会(GJEPC)近日公布了5月该国珠宝和饰品的进出口数据。数据显示，5月该国金条进口同比出现了大幅增长。具体数据显示，5月印度进口了4.8115亿美元的金条，卢比计同比增长160%，美元计同比增长147%，去年5月的进口量为1.9454亿美元。此外，此次5月数据较4月的4.0143亿美元也有所增长。5月印度银条进口量同比增长83%，至303万美元，卢比计同比增长91%。从以上一系列的数据不难看出黄金供需情况十分良好，这为金价长期上行奠定了基础。2、基金持仓持仓
根据财库网统计的数据：截止6月22日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为915.9吨，较2016年5月末增加了约5%。黄金ETF继续上涨，市场总体看多氛围不变。
尽管在5月黄金市场大幅下跌，但黄金ETF却不为所动仍然在流入的状态中。6月12日当周，黄金ETF总持有量达到了887吨，是32个月以来的最高水平，这相较2012年年底的历史最高水平，仅相差约三分之一。
根据财库网统计的数据，截止6月21日：CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为292729张，较2016年5月末增加了逾48%。不难看出市场是坚定看多黄金的。截至6月21日当周，COMEX黄金投机净多头头寸骤增16036手，至256898手，为2006年开始纪录这一持仓以来最高水平。
数据来源：Wind资讯
3、美元指数
2016年6月份，英国公投前，美元未能延续5月份的强劲走势，不仅跌破95重要关口，而且94关口也几乎不保，由于贵金属和美元呈较大的负相关关系，因此6月份黄金价格回暖。英国公投后，由于结果是“脱欧”，导致英镑大跌而美元大涨，美元指数收回了95重要关口。然而市场上出现了美元和黄金一同上涨的情况，这在某种意义上表明全球金融市场已经启动了一个准危机的模式，避险情绪空前高涨，黄金获得重大利好。
黄金现货价与美元指数
数据来源：Wind资讯
4、综述
美国经济复苏艰难，全球其他主要地区经济增长低迷，英国退欧开启了新一轮的避险模式，令贵金属市场受益良多。投使得金融市场和全球经济进入了一个很不确定性的状态中，因此美联储会转向更鸽派的状态。美国大选也面临不确定性，欧、日的负利率政策陷入银行业生存艰难的困境，股市普遍下跌，作为避险资产的优质国债已经达到负利率或接近0。目前流动性非常宽松，黄金价格处于相对低位，未来或成为重要的避险资产。虽然会有一些获利了结令金价自高位略有回调，但上行趋势不会改变。短期内沪金主力合约有望向300元/克看齐，操作上，建议投资者维持逢低做多的思路不变。
华闻期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。