行情回顾与后期走势观点
近期国际油价波动性大幅提升，而原油市场尚未形成主导性因素，加剧了期货市场多空分歧。英国脱欧引发的外部风险，导致美联储“畏首畏尾”，加息节奏的“无限期”推迟，将在较长期对风险资产提供支撑。不过与此同时，前期市场中断的供应量陆续回归市场，更为关键的是美国油井数量持续回升，页岩油产量有望在不久将来实现止跌回升。由此来看，国际油价的回暖将进一步放缓供需关系的再平衡。总体来看，近期国际油价整体呈现下行趋势，但动能相对有限。钻井数量增加以及原油库存下滑等消息多空并存，短期油价或将继续围绕45-50美元/桶区间波动。
1.原油行情回顾
脱欧事件引爆市场风险
图1：WTI原油期货价格走势
数据来源：Wind，兴证期货研发部
6月初国际原油价格走势仍震荡上行，WTI原油期货8月合约最高达到52.28美元/桶，布伦特原油期货9月合约最高达到53.3美元/桶。随着50美元关口多空争夺激烈，加之英国脱欧事件使得市场风险加剧，油价一度下探至46美元下方。尽管当前风险已有一定程度的释放，但“余震”仍在，油价始终都在关口附近徘徊，短期还难以有效突破前高。
一方面，若英国脱欧势必立即引发市场波动，这可能会进一步打击投资者对于大宗商品等风险资产的情绪。分析师还预计，英国脱欧将使美元走强，而强势美元同样也会使油价受挫。此外，长期看来，英国经济可能会冲击欧洲经济，从而额削弱这一地区的石油需求。欧洲的石油消费占全球总消费量大约15%。
二。基本面分析
美原油库存出现下降趋势
图2：美国原油库存变化
数据来源：Wind，兴证期货研发部
从原油库存来看，尽管绝对数量仍然处于高位，但近几周下降趋势也十分明显，这对油价而言显然是个利好。根据EIA的最新数据显示，截至7月1日当周，EIA原油库存减少222.3万桶至5.24亿桶，预期减少225万桶，前值减少405.3万桶。目前美国原油库存总量已经从5.41亿桶下降至了5.24亿桶，降幅为3.1%，目前已连续七周下降。库欣地区库存减少8.2万桶，至6415万桶，前值为减少95.1万桶。目前库欣库存也连续三周下降。所以，从美国的原油库存来看，目前可以看出一些下降的端倪，这将对油价形成一定的支撑。
另外当周汽油库存减少12.2万桶，预期为减少35.3万桶，前值为增加136.7万桶。柴油和取暖油的精炼油库存减少157.4万桶，预期为增加3.1万桶，前值为减少180.1万桶。虽然驾驶出行季期间的汽油需求创纪录，不过美国汽油库存依然居高不下，这种情况或许会促使未来几个月炼厂减少原油加工量。
美原油产量大幅回落
图3：美国原油产量变化
数据来源：wind，兴证期货研发部
美国原油产量方面，截至7月1日，已经下降至了842.8万桶/天，连续四周下降，并且已经连续十三周处于900万桶/天的水平下方。从图上也可以看到，下降的趋势十分明显。
OPEC产量或创历史新高
图4：OPEC原油产量变化
数据来源：wind，兴证期货研发部
不过就在美国原油产量连续下降的同时，OPEC的产量却出现上升。据外媒最新的调查数据显示，随着尼日利亚原油产量逐渐恢复，以及伊朗等OPEC海湾成员国产量增长，6月份OPEC原油产量触及近期历史最高水平，将达到3282万桶/天，这份调查数据是基于船运数据和行业信息统计得出。
据悉6月份尼日利亚平均原油产量为153万桶/天，同比增长9万桶/天。6月底尼日利亚国家石油部长表示，在尼日利亚政府与尼日尔河三角洲反对派达成停火协议之后，部分此前遭到破坏的石油输出管道得以修复，从而推升原油产出。
另外全球最大的石油出口国沙特阿拉伯，6月份的原油产量则上升至1033万桶，较此前一个月平均产量增加7万桶/天。沙特阿拉伯在夏季通常会季节性增产，因其需要消耗更多的石油用于发电。
与此同时，利比亚石油产量增加4万桶/天，增至32万桶/天的产量水平。
不过尽管6月份OPEC产量增加，但依然低于其对第三季度的需求预期，如果OPEC在未来数月内不增加产量，油市可能会出现供不应求的局面。
美元被动升值，美联储或推迟加息
图5：美元指数走势
数据来源：wind，兴证期货研发部
6月英国脱欧事件扰乱全球资本市场，而当投票结果显示脱欧成功时，市场担心英国和欧洲政治、经济前景，资金也迅速从中流出，英镑和欧元大幅贬值，相对美元升值，即便是在美联储还未加息的情况下。现在看来，或许美联储又得推迟加息了，至少短期不会加息，因为英国脱欧给全球经济所带来的负面影响，使得全球各主要央行[微博]不得不保持宽松的货币政策来应对。
风险凸显，市场离场观望
图6：美原油期货多空持仓对比
数据来源：wind，兴证期货研发部
当周原油期货持仓总量均出现小幅上涨，纽交所期货持仓总量上涨1.49%，布伦特期货持仓总量上涨2.31%。从总体来看，欧美原油期货持仓中，多头依旧占据绝对主动。但因英国退欧公投持续发酵，市场避险情绪陡增，导致大宗商品等风险资产严重承压，原油期货和期权多头头寸持续减少。
三、总结
近期国际油价波动性大幅提升，而原油市场尚未形成主导性因素，加剧了期货市场多空分歧。英国脱欧引发的外部风险，导致美联储“畏首畏尾”，加息节奏的“无限期”推迟，将在较长期对风险资产提供支撑。不过与此同时，前期市场中断的供应量陆续回归市场，更为关键的是美国油井数量持续回升，页岩油产量有望在不久将来实现止跌回升。由此来看，国际油价的回暖将进一步放缓供需关系的再平衡。总体来看，近期国际油价整体呈现下行趋势，但动能相对有限。钻井数量增加以及原油库存下滑等消息多空并存，短期油价或将围绕45-50美元/桶区间波动。
兴证期货 刘佳利
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