内容提要
6月份动煤整体表现为震荡上行，近远月价差大幅扩大。在各大煤企上调6月份下水煤价格的利好影响下，动煤月初震荡上涨，随后由于期现价差较大，动煤有所回落，期间触及400一线关口；随后市场预期7月份下水煤价格将再度大幅上调后，动煤开始震荡上扬，随后主力合约维持在430一线上下震荡调整；进入7月份之后，由于煤企涨价预期兑现以及期现价差较大，动煤再度震荡回落。主力合约ZC1609报收429.4元/吨，月涨26.4元/吨，涨幅为6.55%；持仓20.0万手，成交660.3万手，缩量减仓。
截至7月6日，环渤海动力煤价格指数报414元/吨，较上月同期上涨24元/吨，环比上涨6.15%。在产地煤炭资源偏紧、港口煤炭库存偏低、近期下游需求略有增加的多方面利好因素共振下，各大型煤炭企业相继上调了6月份以及7月份的下水煤销售价格，从而导致BSPI指数出现了两次大幅“跳涨”。
近期供给侧改革政策文件下发保持较高频率，暗访力度增强，政策层面对于“276天”限产高度重视；同时近日山西及贵州煤矿再度发生事故，后续产地煤矿安监力度或再度升级，部分煤矿面临停产整顿可能，预计未来产地煤炭供给量仍将继续缩减，供给偏紧格局将延续。
再者，近期宝钢武钢的重组提升了煤钢行业的整合预期，后期兼并重组的频率或将有所提升，给煤炭市场带来一定的利好，对煤价形成一定的支撑。
但今年以来各月雨水情况普遍好于往年，预计7-8月份期间水力发电仍将维持高位，从而抑制火电的改善幅度，对电煤需求形成压制。
在煤炭市场供需两弱的格局仍将延续的情况下，供给端的边际效用增强，预计后期煤市或维稳运行为主，关注天气及上游复产情况；动煤或维持在400上方宽幅震荡调整，建议投资者买1抛9套利头寸可继续持有。
1信息回顾
1.1市场需求偏弱，中国制造业PMI有所回落
2016年7月1日，国家统计局发布数据显示，2016年6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%，比上月份微降0.1个百分点，位于临界点；总体看仍呈现生产平稳、结构进一步优化的特征。同期，5月财新中国制造业PMI降至48.6，较上月下降0.6，连续三个月出现回落；前期稳增长政策效力迅速减弱，经济向下探底势头未减。
在外需萎靡，私人部门信心低迷的背景下，三季度政策宽松需加大力度，扭转预期，防止经济下滑失速。
1.2中国经济进入新常态着力推进供给侧改革
7月1日，国家主席习近平在庆祝党成立95周年大会上表示，中国经济进入新常态，世界经济进入转型期，我国着力推进供给侧改革，勇于全面深化改革，将改革开放推向前进，将推动经济发展更加公平和可持续。
1.3非专业涉煤中央企业原则上退出煤炭行业
为贯彻落实党中央、国务院关于供给侧结构性改革的重大部署，组织推进有关中央企业化解钢铁煤炭过剩产能、处置“僵尸企业”和开展特困企业专项治理工作，2016年6月29日，国资委[微博]召开中央企业化解钢铁煤炭过剩产能工作会议。
会议明确了中央企业化解钢铁煤炭过剩产能和处置“僵尸企业”的目标和任务。中央企业化解钢铁煤炭过剩产能的工作目标是：从今年开始，用5年时间压减中央企业钢铁煤炭现有产能的15%左右，争取用2年时间压减现有产能的10%左右，使专业钢铁煤炭企业做强做优做大，电煤一体企业资源优化配置，其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业，加快解决历史遗留和企业办社会问题。
1.4宝钢集团与武钢集团筹划战略重组
6月26日晚间，宝钢股份、武钢股份双双发布停牌公告，其分别接到控股股东宝钢集团、武钢集团通知称，宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需获得有关主管部门批准。
1.5英国退欧
6月24日，英国退欧投票结果出炉，英国公投382个投票区全部公布结果。其中支持留欧16141241人，占比48.1%，支持脱欧17410742人，占比51.9%。
1.6美联储发布6月份FOMC会议纪要
7月6日，美联储发布6月份FOMC会议纪要称，当前美国经济活动保持稳健增长，实际GDP增速加快，但劳动力市场改善步伐放缓；家庭支出进一步增加，但商业固定投资疲软；通
胀率仍低于2%的长期目标。与会官员基本支持委员会中期最大限度实现就业和达到2%通胀率的目标，将根据经济发展实际情况对货币政策进行调整，还要考虑到英国“退欧”对全球金融市场和美国经济的潜在影响。会议最终决定维持联邦基金利率0.25%-0.5%目标区间不变，继续实施宽松货币政策，以促进劳动力市场改善，直至通胀水平恢复至2%的水平。
2行情回顾
2.1动力煤期价走势
6月份动煤整体表现为震荡上行，近远月价差大幅扩大。在各大煤企上调6月份下水煤价格的利好影响下，动煤月初震荡上涨，随后由于期现价差较大，动煤有所回落，期间触及400一线关口；随后市场预期7月份下水煤价格将再度大幅上调后，动煤开始震荡上扬，随后主力合约维持在430一线上下震荡调整；进入7月份之后，由于煤企涨价预期兑现以及期现价差较大，动煤再度震荡回落。主力合约ZC1609报收429.4元/吨，月涨26.4元/吨，涨幅为6.55%；持仓20.0万手，成交660.3万手，缩量减仓。
图1：动煤指数行情走势
数据来源：兴证期货研发部，文华财经
2.2持仓情况
截至7月7日，主力合约ZC1609前20名持买仓量由81412手减至64258手，前20名持卖仓量由81125手减至71269手；ZC1701合约前20名持买仓量25681手，前20名持卖仓量21395手。从机构层面看，多方较空方维持着一定的近弱远强态势。
图2：ZC1609合约多空双方持仓情况
数据来源：兴证期货研发部，郑州商品交易所
3现货市场
3.1环渤海价格指数
截至7月6日，环渤海动力煤价格指数报414元/吨，较上月同期上涨24元/吨，环比上涨6.15%。在产地煤炭资源偏紧、港口煤炭库存偏低、近期下游需求略有增加的多方面利好因素共振下，各大型煤炭企业相继上调了6月份以及7月份的下水煤销售价格，从而导致BSPI指数出现了两次大幅“跳涨”。
图3：环渤海动力煤价格指数走势图(元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.2国际动力煤市场
6月份，国际三港动力煤价格大幅上涨，表现依然强势。
截止7月6日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数60.06美元/吨，较上月上涨7.68美元/吨，涨幅为15.86%；南非理查德港动力煤价格指数60.22美元/吨，较上月上涨5.67美元/吨，涨幅为11.45%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数56.94美元/吨，较上月上涨6.52美元/吨，涨幅为14.37%。
图4：国际三大港口动力煤价格指数走势图(美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
3.3CCI指数
6月份，CCI5500指数、CCI进口5500指数均大幅上涨。截至7月7日，CCI5500指数由386元/吨大幅上涨至415元/吨；CCI进口5500指数由48.70美元/吨大幅上涨至53.70美元/吨。
图5：动力煤价格指数CCI走势图(元/吨美元/吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4基本面
4.1供给侧改革效果显现，煤炭供给大幅缩减
2016年1-5月全国原煤产量134386万吨，累计同比下降8.4%；其中5月份原煤产量26375万吨，同比大幅下降15.5%。1-5月，山西省煤炭累计产量32174万吨，累计同比减少13.2%；其中5月份产量6325万吨，同比大幅减少25.5%。1-5月，陕西省煤炭累计产量18893万吨，累计同比减少10.6%；其中5月份产量3683万吨，同比大幅减少13.1%。1-5月，内蒙古煤炭累计产量33879万吨，累计同比减少11.5%；其中5月份产量6254万吨，同比大幅减少16.0%。
图6：原煤产量
数据来源：兴证期货研发部，煤炭资源网
2016年5月份销量24800万吨，同比减少8.82%。
图7：全国煤炭销量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5月份，中国神华集团与中煤能源煤炭产销量均大幅减少。其中5月份，中国神华集团商品煤产量2240万吨，同比减少180万吨或7.44%；煤炭销售量2870万吨，同比减少790万吨或21.58%。5月份，中煤能源商品煤产量为657万吨，同比减少318万吨或32.62%；商品煤销量为1089万吨，同比减少320万吨或22.71%。
图8：神华、中煤商品煤产销量(百万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.2进口煤量同比有所回升
由于供给侧改革力度增强，国内煤炭供给持续偏紧，加之煤价上涨预期强烈，导致进口煤量有所增加。2016年5月我国进口动力煤586.79万吨，同比减少27.34万吨或4.89%。5月份，排名前三的进口来源国依次为：澳大利亚329.40万吨，印尼155.85万吨，俄罗斯101.05万吨。
图9：进口煤情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.3港口库存低位震荡
6月份各港口库存量维持相对低位震荡。截至7月8日，环渤海四港动力煤库存999.2万吨，较上月同期减少225.8万吨或18.43%，库存下降较为明显。秦皇岛港库存314.82万吨，较上月同期减少124.31万吨或28.31%。黄骅港煤炭库存176万吨，较上月增加28万吨，维持在200万吨下方运行；曹妃甸港煤炭库存192万吨，较上月减少57万吨；京唐国投港煤炭库存63万吨，较上月减少33万吨；天津港煤炭库存239万吨，较上月增加26万吨。同期，广州港煤炭库存172.71万吨，较上月同期增加12.32万吨或7.68%。
图10：港口煤炭库存(万吨)
数据来源：兴证期货研发部，WIND
由于上游煤炭供给持续偏紧，港口煤炭调入量有所减少；同时下游需求未有显著改善，成交情况一般，煤炭市场延续供需两弱的局面。6月份，日均铁路到车量4282.13车，环比减少534.90车；日均调入量34.09万吨，环比减少4.38万吨。日均吞吐量38.13万吨，环比增加0.08万吨。秦皇岛港锚地船舶数月平均18.60艘，环比增加4.95艘。
图11：秦皇岛港锚地船舶数与港口吞吐量
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.4迎峰度夏临近，电厂日耗有所回升
随着迎峰度夏的临近，各地气温有所回升，电厂日耗持续回升，并一度突破70万吨的高位；但今年以来各月雨水情况普遍好于往年，水电持续发力，抑制火电的改善幅度。同时终端用电用煤需求并没有明显改善，下游电厂集中补库意愿依然不高。
截至7月8日，六大发电集团煤炭库存1188.4万吨，较上月同期减少53.9万吨或4.34%；可用天数由22.38天降至19.58天。日均耗煤量60.7万吨，较上月同期增加5.2万吨，维持在60万吨上下运行。
图12：六大发电集团情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.5下游需求依然不佳
电力：水电增长明显，火电受到抑制。1-5月全社会用电量22824亿千瓦时，累计同比增加2.73%；其中5月份全社会用电量4730亿千瓦时，同比增加2.05%。1-5月份，全国累计发电量22676亿千瓦时，累计同比增长0.90%；其中5月份全国发电量4636亿千瓦时，同比增长1.62%。1-5月份，火电累计发电量17122亿千瓦时，累计同比减少3.60%；其中5月份火电发电量3300亿千瓦时，同比减少6.40%。1-5月份，水电累计发电量3743亿千瓦时，累计同比增长16.70%；其中5月份水电发电量932亿千瓦时，同比增长20.70%。
建材：水泥价格基本稳定，产量有所回升。1-5月份，全国水泥累计产量88563万吨，累计同比增长3.7%；其中5月份水泥产量22661万吨，同比增长2.9%。
冶金：钢价企稳回升，产量基本保持稳定。1-5月全国粗钢累计产量32995万吨，累计同比减少1.4%；其中5月份粗钢产量7050万吨，同比增长1.8%。1-5月全国生铁累计产量28550万吨，累计同比减少2.8%；其中5月份生铁产量6065万吨，同比减少0.2%。
化工：化工品市场维稳运行，产量有所回升。1-5月全国甲醇累计产量1734万吨，累计同比增长14.2%；其中5月份甲醇产量349万吨，同比增长10.5%。
图13：下游情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4.6运费大幅上涨
目前国际运输市场保持相对平稳运行的局面，但近期随着台风天气的强势来袭，带动了BDI指数的上涨。截至7月8日，波罗的海干散货指数(BDI)为703点，较上月同期上涨了91点，涨幅为14.87%。
沿海煤炭运费综合指数(CBCFI)为688.68点，较上月大幅上涨了233.65点，涨幅为51.35%。由于6月份煤炭市场涨价预期强烈，导致下游拉煤积极性有所增强，但可用适期船舶供给较少，导致沿海煤炭运费持续上涨；同时随着台风天气的强势来袭，后期船运需求或将继续好转，运费有望维持高位。
秦皇岛-广州运费由22.2元/吨上涨至37.7元/吨，秦皇岛-上海运费由17.7元/吨上涨至29.9元/吨。
图14：煤炭运费情况
数据来源：兴证期货研发部，WIND
5总结
近期供给侧改革政策文件下发保持较高频率，暗访力度增强，政策层面对于“276天”限产高度重视；同时近日山西及贵州煤矿再度发生事故，后续产地煤矿安监力度或再度升级，部分煤矿面临停产整顿可能，预计未来产地煤炭供给量仍将继续缩减，供给偏紧格局将延续。再者，近期宝钢武钢的重组提升了煤钢行业的整合预期，后期兼并重组的频率或将有所提升，给煤炭市场带来一定的利好，对煤价形成一定的支撑。
但今年以来各月雨水情况普遍好于往年，预计7-8月份期间水力发电仍将维持高位，从而抑制火电的改善幅度，对电煤需求形成压制。
在煤炭市场供需两弱的格局仍将延续的情况下，供给端的边际效用增强，预计后期煤市或维稳运行为主，关注天气及上游复产情况；动煤或维持在400上方宽幅震荡调整，建议投资者买1抛9套利头寸可继续持有。
兴证期货 林惠
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