6月，天然橡胶逆转原有的持续单边大幅下跌走势，探低遇撑、止跌企稳，并返身持续单边缓慢回升，价格波幅和交易重心也有所上移，由此反映了天胶市场供需关系渐趋平衡的背景和实质。
后市展望及策略建议
展望7月走势，受国际国内诸多方面利多利空因素的中性偏空作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双技术性反弹的走势牵制下，沪胶后市仍将延续原先已形成的技术性反弹走势，但同时也受制于全球宏观经济、金融形势利空影响，沪胶虽然短线也可能继续反弹，但中期可能重新回归低位震荡，操作上宜以短线高抛低吸为主。
1.宏观经济及金融形势分析
宏观经济，国内方面，7月5日公布的数据显示，6月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)升至52.7，较5月回升1.5个百分点，创2015年7月以来新高。
6月服务业和制造业PMI的走势明显相反，显现出经济结构转型的迹象，服务业的转好也支撑了整体的产出水平。后期政府仍有必要继续放宽服务业管制，推动经济转型和健康发展。财新和Markit联合发布的调研结果显示，第二季末，中国整体经济活动保持增长，但综合产出指数从5月份的50.5降至50.3，显示本月增速轻微，为4个月来最低。
中国6月财新服务业PMI52.7，高于51.2的前值。中国6月财新综合PMI50.3，略低于50.5的前值。
6月财新中国服务业PMI录得52.7，较上月上涨1.5，创11个月新高。各个分项均有所好转，其中新业务指数为2015年7月以来最高，有效拉动了整体服务业增速。6月财新中国综合产出指数录得50.3，较上月下滑0.2，连续第3个月下滑。
综合产出指数虽然略有下降，但仍处于扩张区间。6月服务业和制造业PMI的走势明显相反，显现出经济结构转型的迹象，服务业的转好也支撑了整体的产出水平。后期政府仍有必要继续放宽服务业管制，推动经济转型和健康发展。
中国整体经济活动进一步放缓，增速为最近4个月来最小。不过，两大类别表现各异：服务业经营活动在6月份增速上升，而制造业产出则创下今年2月以来最显著降幅。服务业经营活动创下11个月来最大增速，财新中国通用服务业经营活动指数从5月份的51.2升到52.7。调查显示，服务业经营活动因新业务增加而增速回升，服务业新业务总量进一步上升，增速为去年7月以来最大。部分受访企业表示，在最近调查期间，新项目推出，客户需求转强，带动销售上升。制造业则相反，新业务量连续第2个月下降，惟降幅轻微。综合而言，6月新订单总量仅有轻微增幅。
服务业用工轻微扩张但制造业明显收缩
6月，服务业企业对增加用工继续保持审慎，用工规模连续第三个月仅录得轻微增幅。制造业则相反，在第2季末用工规模继续显著收缩。因此，用工综合总量连续13个月下降，降幅属小幅。6月，服务业未完成业务量下降，为3个月来首见，惟降幅极微。部分企业因为新增业务量增加而加大力度清理积压工作。月内制造业的积压工作量小幅上升。综合而言，整体积压工作量连续第4个月微增。
综合投入价格与产出价格的涨幅进一步放缓
6月，服务业成本上升压力持续，投入价格的涨幅升至4个月来最高，但整体仍算温和。另一方面，制造业平均成本负担重现放缓。
因此，两者综合，平均投入价格仅有轻微升幅。
6月，服务业企业连续第三个月上调收费价格，但加价幅度仅算轻微，与此前两个月相近。制造业产品售价环比基本没有变化。综合两者，产出价格仅有轻微涨幅。
6月份，服务业界对未来12个月的经营前景继续保持乐观，但乐观度与5月份的5个月低点持平。调查显示，竞争压力加剧是影响整体信心度的主因。
国际方面，下半年全球市场仍充满不确定性，英国脱欧后续影响、美国总统大选、美联储加息等事件都有可能再次引发市场巨震，同时全球经济增长和企业盈利增速下滑继续令市场承压。美国股市即将开始新一轮财报季，据FactSet预计，第2季度美国企业盈利将同比下滑5.2%，连续第5个季度出现下滑。
英国脱欧公投、美国总统选举结果等不确定因素，将在未来几个月内持续主宰市场走势。受重大政治风险的影响。在英国公投前全球股市的估值并不贵，而英国意外脱欧产生的不确定性，令全球股市的估值进一步承压。
在全球各大市场中，企业未来利润增长预期都出现下调，在风险预期升温的背景下，股票市场不具有吸引力，美国总统大选很有可能会引发全球股市抛售。
英国脱欧后续的不确定性仍是全球市场面临的重要挑战，短期来看，市场高波动性不可避免，但长期有竞争力的投资机会同时在全球市场出现。由于当地央行[微博]有能力进行干预，亚洲经济体预计在应对即将到来的不确定性方面处于更有利的位置，亚洲股票市场存在机会。
国内外宏观经济形势，对天胶构成中性偏空作用。
3.全球天胶供需关系分析
近年来，尽管国际橡胶价格持续下跌，但全球橡胶产量却在一直增加，2011年之前胶价大涨时扩种的胶树近年来进入割胶期。尽管最大的产胶国—泰国面临政治形势动荡的影响，但由于橡胶种植面积扩大。
据外媒消息，天然橡胶生产国协会(ANRPC)秘书长近日称，报告显示，天然胶大量库存高企仅是表面现象。他表示，油价大跌、需求较预期低迷和全球股市疲软令天然橡胶价格下跌，这料会导致种植园的新播种放缓，到2020年以后，供应料趋紧。中国因素不容忽视。中国橡胶消费量占全球约40%，其中80%需要进口。在经济状况和橡胶政策等多方面的因素中，人民币贬值和复合橡胶的新关税政策等因素对全球橡胶产业产生巨大影响。
天然橡胶生产国协会(ANRPC)近日在一份声明中称，预计今年全球天然橡胶产量料仅较去年增加0.3%，因单产下滑抵消了割胶面积增加带来的影响。
天然橡胶生产国协会成员国的产量占全球橡胶总产量的92%左右，预计2016年该协会橡胶产量将增至1107万吨，多于去年的1104万吨。
天然橡胶价格低迷、气候因素限制以及一系列其他因素都可能对橡胶平均单产构成打压。天然橡胶生产国协会成员国的橡胶产量在2015年增加了0.8%，因胶价下滑令胶农减少割胶。天然橡胶生产国协会(ANRPC)对2016年全球天然橡胶供应前景进行了调整，并称未来3个月天胶价格不会上涨。
ANRPC的最新报告是基于橡胶主产国1-5月间的月度产量数据作出的。调整后的报告显示，2016年全球天胶供应增速将放缓至0.3%，2015年和2014年供应增速分别为0.8%和5%。2016年全球天胶供应量预计在1107.5万吨，略高于之前一年的1104.2万吨。ANRPC曾预计2016年全球天胶供应量将触及1116.6万吨，同比增加1.1%。
ANRPC下修天胶供应预估，因其成员国在今年前5个月的天胶产量为408万吨，较去年同期仅增加0.3%。
ANRPC各成员国的橡胶平均单产下滑抵消了种植面积扩大可能带来的产量增长。由于全球弥漫不确定性，因此需求将维持疲软。美国对来自中国的一些汽车轮胎征收反倾销和反补贴税，也对中国橡胶需求造成冲击。概括来说，至少在今后三个月，天胶价格缺乏来自供需基本面、或非基本面因素的坚挺支撑。
从全球天胶供需关系分析，2015年，全球天然橡胶产量小幅下降至1180万吨，低于全球消费量1190万吨。
受此影响，沪胶主力合约RU1609由5月31日收盘价10455元上涨至6月30日收盘价元，累计涨幅为2300元，相对涨幅为18.03%。
由此对天胶构成中性偏空作用。
4.主要产胶国产量分析
4.1泰国天胶产量分析
图1：泰国天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据泰国海关5月30日消息，2016年4月泰国橡胶(含复合橡胶)出口量同比降2.2%至31万吨，环比降13%。数据显示，烟片胶出口同比降3.6%，标胶增28%，复合胶则大降77%。泰国橡胶协作社结合会副主席称，受干旱天气影响，往年1-4月份，自然橡胶产量估计将同比下降50%。
据悉，泰国南部博他仑府胶农组织担任人表示，往年前四个月，胶农曾经不能像以往那样搜集到那么多的胶乳，并且在降雨继续充足的状况下，割胶能够会在近期片面恢复。
在泰国南部、北部及西南部很多地域，橡胶种植园受火灾及干旱的毁坏，橡胶树曾经死亡。此外，博他仑府的乳胶产量将下降6%，烟胶片产量下降70%。全国产量则下降达50%。因而，贸易商推销自然橡胶货源紧缺，橡胶价钱不时抬高。
乳胶价钱每公斤曾经下跌至62泰铢，估计前期将下跌至70泰铢/公斤。
之前受中国低迷的市场需求及较低的原油价钱影响，乳胶价钱一度低至30泰铢/公斤。据泰国6月23日消息，泰橡胶园主联盟副主席兼泰国国家橡胶农业协会副主席向政府发出请求，希望国资行农合社银行向泰国国家橡胶农业协会提供投资建厂所需的贷款，总计24亿铢，预计项目投产后15年内可收回成本。
橡胶园主联盟认为，政府应该按区域划分，在每个区域都投资新建一个橡胶加工厂。每个工厂投资预算24亿铢。如果项目投资后，最快15年内可收回投资成本。这对于橡胶农业协会来说，有了工厂才有和国外客户签订MOU协议的可能。比如中国和印度等橡胶主要需求国家。目前计划投资兴建的工厂主要以生产加工STR20胶片。
目前泰国STR20胶片除去成本等，利润在5-7泰铢/公斤。多次前往中国考察访问，都谈到了采购橡胶的事宜，中国客户对泰国橡胶需求非常大。希望能够从橡胶农业协会直接采购橡胶产品，但由于该协会没有自己的加工厂，因此无法签署有关采购协议。
因此，希望政府能够提供投资建厂的投资资金。中方标示，如果签署MOU协议，每年STR20橡胶进口量在50万吨左右。
综合泰国国内多种因素，对天胶构成中性偏多作用。
4.2印尼天胶产量分析
图2：印尼天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据外媒报道，印度尼西亚、泰国和马来西亚3个生产天然橡胶国家合作减少出口量措施开始执行以来，国际市场橡胶价格开始提高。
印尼橡胶商协会(Gapkindo)南加里曼丹省和中加里曼丹省主席安德烈亚斯在马辰表示，现在南加里曼丹橡胶在国际市场的价格，从此前每公斤1.2万盾，开始增至每公斤1.6万盾。上述步骤好像让国际市场惊慌，因为橡胶市场供应量减少，导致胶价逐渐上涨。更何况，其他一些橡胶生产国正进入旱季，导致割胶产品锐降。
减少出口量的政策，其实不利于企业家，因为输出的橡胶数量减少，导致企业家获得的收入跟着下降，而他们却有许多的贷款负担。
但政府必须继续实施上述政策，因为现在最重要的是鼓励农民愿意再割胶。橡胶价格上扬之后，我希望此前离开橡胶种植园的一部分农民，再回来开始割胶。”
为克服因出口量下降而导致在地区的橡胶供应过多的问题，现在企业家有选择地采购高质量的橡胶材料，以便在仓库囤积橡胶，也能培养农民生产质量高又干净的橡胶材料。
由此对包括印尼天胶供应均将产生偏多影响。
4.3马来西亚天胶产量分析
图3：马来西亚天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据《南洋商报》6月7日报道，马来西亚橡胶产量目前位列全球第6位，仅次于泰国、印尼、越南、中国及印度。马橡胶产量在1988年达160万吨峰值，90年代初开始下滑，2015年减至约72万吨。导致马来西亚橡胶产量下降的原因包括土地不足、人手短缺及价格下降使利润下滑。当前，马政府已解除种植业引进外劳的禁令，但仍无法聘请到熟练员工。马来西亚每年进口90万至100万吨橡胶以保证橡胶加工业发展。
马来西亚统计局最新公布的数据显示，2016年4月，马来西亚天然橡胶产量为41786吨。较上个月减少了27.6%，但与去年同期相比，上升了16.6%。
马来西亚统计局最新公布的数据显示，2016年4月，天然橡胶库存为213041吨，较上个月减少了11.%。与去年同期相比，上升了20.8%。
据悉，因面对政策不明朗、工人短缺以及技术不足等困境，马来西亚橡胶业呼吁政府采取措施，推动发展。
据马来西亚橡胶局数据显示，该国橡胶制造业的公司数量从2006年的369家，减至2015年的307家。面对政策不明朗、工人短缺以及技术不足等困境，马来西亚橡胶产品制造商公会呼吁该国政府采取措施，推动行业发展。
此公会会长王永龙表示，希望马来政府能制定利商政策，不仅是资金援助，也要从其他政策、设施上塑造利商环境，协助橡胶制造领域业者解决所面对的问题。
他建议当地政府协助橡胶产品制造领域，设立一个中小型和微型机械化生产中心，致力于培训和研发。
他认为，随着东盟经济共同体成立，马来厂商应思考如何能与泰国等其他国家的橡胶产品制造业合作，共同开拓更大的市场，使东盟的橡胶产品工业蓬勃发展。
马来西亚天胶产业现状将使胶价受到较强支撑作用。
4.4印度天胶产量分析
图4：印度天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
4月，印度天胶产量3.9万吨，较去年同期的4万吨下降了2.5%。4月份印度天胶消费8.5万吨，同比上升5.2%，轮胎产业消费量占比达到66%。
汽车轮胎制造商协会主席称，虽然全球范围内天胶供应是过剩的，但印度天胶供应却相当紧张，这主要是由于印度自身的特殊性所致。喀拉拉邦天胶生产已接近极致。要满足橡胶需求，短期内，政府应当简化进口手续及流程；长期来讲，印度应增加天然胶生产量。因此政府应在东北部鼓励橡胶种植。越南可以在10年内使天然胶的产量有30万吨增长至100万吨，那么印度也可以做到。在当前胶价低迷的形式下，印度大面积增加天胶种植面积的困难相当大；而且此前已有胶园改种现象。虽然3-4月胶价回暖令印度胶农割胶情绪高胀，但在5月之后胶价下滑明显，且回升希望渺茫，胶农悲观情绪再度受挫，因此鼓励胶农种植橡胶树的愿望恐难以实现。
据印度6月14日消息，因橡胶供应短缺，印度希望从泰国进口30万吨天然橡胶来满足国内的需求。印度每年天然橡胶需求量超100万吨，而国内产量不佳，约为50万吨。
全印度橡胶业协会主席称，泰国橡胶管理局向印度提供约30万吨天然橡胶。国内轮胎业、橡胶业及泰国当局已经开始协商。包括橡胶管理局主管在内的泰国高层代表到访印度，进行协商。主管称，目前我们在与印度行业人士就出口约30万吨天然橡胶进行协商。泰国想要向印度出口两倍的橡胶，至少为40万吨。
主管亦邀请印度橡胶及轮胎业在橡胶城进行投资，泰国为橡胶及轮胎业建设一座橡胶城。全印度轮胎制造商协会主管称，考虑到国内天然橡胶产量及需求间的缺口增大，泰国代表团的到访意义重大，将产生对两国都有利的结果。
印度2015-16年度国内橡胶产量下降13%至56.3万吨，进口量增加3%至45.4万吨。
2015年4月，印度政府将天然橡胶进口关税上调至25%或每公斤30卢比，按两者中较低者计算，来保护国内种植户的利益并抑制进口。由此对印度橡胶价格走势产生利多作用。
4.5中国天胶产量分析
图5：中国天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
泰国投资促进委员会厅长向中国企业抛出橄榄枝，并详细介绍了中国投资者到泰国投资可享受的优惠政策。
泰国驻华大使馆公使认为，现在是投资泰国的最好时机。
今年是东盟经济一体化的开局之年。东盟拥有6.22亿人口，经济总值近3万亿美元。泰国地处东盟中心枢纽地带，可以充分利用其有利的地理优势，承接海陆空贸易活动。经合组织预测，在未来5年里，泰国经济增长率将超过3.6%。
泰国投资促进委员会的优惠政策，分为税收优惠和非税收优惠。
税收优惠方面，包括免除企业所得税、机器进口税、原材料进出口税，免除公共设施建设费按照双倍扣除，免除基建成本等等。
非税收优惠政策包括允许外资持有土地所有权，并协助简化工作证和签证的办理流程。在制造业和部分服务业，投资泰国的企业没有持股比例限制，可以百分之百持股，也没有当地原材料使用限制，没有出口限制和外汇管理。
据介绍，中国企业在泰国投资，按照科技含量等分为6个等级，其中以设计和研发为主的知识型产业，可以享受最高免除8年企业所得税且无上限的政策。
基础设施建设和高附加值的科技产业，也能获得免除8年有上限的企业所得税政策。目前，泰国投促委最希望从中国吸引8类产业的投资项目。
这8类产业分别是：高附加值天然橡胶加工产品、机械设备及其配件、汽车及其零配件、医疗设备及配件、火车或电器火车或设备、旅游及相关产业、数码软件、国际总部或国际贸易中心。
此外，泰国投促委将向在泰国投资者，提供投资对接、一站式公证、签证办理等服务。目前，泰国投促委在中国设有3个办事处，分别在北京、上海和广州，可随时为中国投资者提供服务。
新华社日前对中国热带农业科学院发现天然橡胶高产遗传线索进行了报道，并引发关注。一直以来，橡胶树为什么能高产橡胶、进行乙烯处理又为何能增产等这样的理论问题都未能得到解决。热科院橡胶研究所唐朝荣团队联合中科院北京基因组研究所，历时5年不懈努力和联合攻关，破译了橡胶树全基因组，发现了一组可能促使橡胶树进化出高产橡胶特性的基因，并提出了乙烯刺激增产机制的新观点。
橡胶高产的遗传线索的研究成果，体现了国际学术权威对该项成果的关注。
从源头上阐述了乙烯刺激橡胶增产的原因。据介绍，橡胶树之所以具备高产橡胶的特性，与该物种在进化过程中的产胶相关基因密切相关。
据介绍，天然橡胶是重要的战略物资和工业原料，海南、云南和广东是我国天然橡胶的主要种植区，目前我国种植面积达1700万余亩。但因我国为非传统植胶区，受种植环境等因素制约，干胶年产量仅80万吨左右，不足年消费量的20%。在两千多种产胶植物中，橡胶树因其产量高、品质好、易采集和持续生产周期长等原因使之成为天然橡胶几乎唯一的商业来源。
目前，橡胶产胶潜力的发掘空间仍很大，即使是最高产品种的橡胶，其产量还不足应有产量的两成。台风、干旱等自然灾害，也会给胶农带来损失。
科技的力量能够让一个产业焕发新生机。天然橡胶基因组研究成果为今后深度挖掘橡胶树产胶潜力、加速选育种进程、提高优良品种的选出率等工作奠定了基础，指明了方向。除了橡胶树，该研究成果对橡胶草、银胶菊、莴苣等其他产胶植物的生物学研究和资源利用也奠定了基础。在此基础上，专家可以在橡胶幼苗期就通过一片甚至半片叶子初步判断杂交后代中是否具有集合高产、优质和抗逆等性状。但该成果到应用还需大量的研究，这个过程可能会很漫长。据介绍，虽然橡胶所对橡胶产业的研究从未止步，也获得多项国家级奖项，但在天然橡胶基础研究领域还未取得过有如此国际影响力的重大突破，该成果对推动橡胶树分子生物学的研究与应用具有促进作用。
近日，中国(云南)—老挝橡胶科技合作中心在云南省热带作物研究所挂牌成立，正式开启两国橡胶等热带经济作物科技的实质性交流合作。
老挝国家农林科学研究院与云南省农垦总局和省热带作物研究所经过互访协商，于今年6月15日分别达成了《农业科技合作协议》、《中老联合共建橡胶科技合作中心》的协议，商定在橡胶、坚果、咖啡、水果等热带经济作物领域开展广泛深入的交流合作。
新成立的橡胶科技合作中心，将采取合作研究、试验示范、技术交流与培训等方式，开展联合共建，推进橡胶产业科学发展。在老方建立试验示范基地100亩，老方提供种植土地、建设和管理人员，云南省热带作物研究所负责提供技术、种苗、肥料，指导规划和开垦定植；合作开展品种选育和种苗繁殖，中方提供种苗繁殖技术，并培训相关人员；中方帮助老方建立胶乳生理诊断实验室，帮助发展主栽品种、建立割胶制度；在老挝选取一定面积的橡胶园，联合开展土壤肥力和橡胶树叶片养分状况调查，开展营养诊断指导施肥技术培训；开展橡胶树病虫害联合普查，主要病虫害监测与防治等；联合探讨橡胶原料加工厂建设的规划、布局和方案，开展标准橡胶加工技术培训等。
由此国内天胶生产动态对天胶构成中性偏空作用。
4.6越南天胶产量分析
图6：越南天胶产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
过去20年，越南是柬埔寨最大贸易国和投资国其中的一分子，但越南在柬埔寨的大部分投资集中于农业领域。越南橡胶总公司主席就越南对柬埔寨投资情况，对媒体作了如下总结。据农业部和其他途径掌握的数据，目前有40家公司从柬埔寨获得土地转让权，分布于8个省占地共20万公顷。越南橡胶总公司目前在柬埔寨有4家工厂。
因为法律不允许出口橡胶原料，总公司于2014年在柬埔寨拉达那基里省建立加工厂并于2015年投产；2015年初在磅通省建一家工厂于年底完工，到2018年如果越南橡胶总公司的所有投资项目整合完成，加上其他公司投资项目，越南在柬埔寨的橡胶种植面积可达30万公顷，产量有望达50万吨以上。
过去3年胶价下滑，胶价最高峰时达6000美元/吨，现在跌至1000美元/吨左右，跌幅巨大，这当然给他们造成很大影响，一些公司也担心若胶价继续维持低位他们该怎样维持公司的运营，但这仅是对一小部分公司而言。有一些获得土地转让权的小型公司在胶价下滑期间中止投资，一些胶农伐树改种，这并不是一个好的现象，如果胶价上升他们将损失惨重。
尽管胶价下滑，越南橡胶总公司的投资及扩产依然会照计划进行，也并未停止收胶。如果未来2-3年内胶价上升，对于存活下来的公司和未砍树胶农将占据有利位置。建议小型企业和胶农可以减少胶园投入，但不要急于砍树改种。
据越南6月14日消息，越南海关最新公布的数据显示，越南2016年5月橡胶出口量为50511吨，同比降35.7%，环比降32.2%。5月出口按排名前五名依次为中国25739吨、印度5887吨、马来西亚4459吨、韩国1773吨、土耳其1111吨。2016年1-5月越南橡胶累计出口量同比增加11.5%至361911吨，出口额降5.4%。
越南橡胶产业动态，对天胶市场构成多空交织的中性偏空作用。
5.中国天胶库存量分析
图7：中国天胶库存量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
国内天胶库存数据包括产区橡胶厂和胶农库存、青岛保税区现货库存和最终用户(工厂)库存。国内天胶产区方面，目前时值天胶供应旺季，由于进口压力减轻，致使天胶库存量稳步减轻。青岛保税区库存量稳步缩减，说明国内进口胶供应呈现缩减态势，进口橡胶库存压力逐渐减轻。
而国内天胶库存持续增加，胶价承受压制作用加重。
库存方面，青岛保税区进口胶库存量6月15日为21.88万余吨，比5月31日的23.26万余吨大幅减少1.38万余吨，比2月16日的27.81万余吨大幅减少5.93万余吨，其中天胶库存量6月15日为17.44万余吨，比5月31日的18.62万余吨大幅减少1.08万余吨，比3月15日的22.99万余吨大幅减少5.55万余吨，说明在天胶进口量大幅增长背景下，时值东南亚割胶淡季向旺季过渡之际，橡胶供应季节性增加，导致进口胶库存量仅仅小幅增减，说明国内进口胶消费相对平稳，并渐趋疲软。截止6月24日，上期所天胶库存量较前一周增加7984吨至328157吨，其中注册仓单较前一周减少2300吨至299530吨，实盘压力继续加重。
实盘压力显著加重，虽然国内产区遭遇干旱等不利气候影响，但新胶依然源源不断流入期货市场注册成仓单，期货市场正成为国产胶抛售的理想场所。由此将对天胶市场期货和现货价格走势构成偏空作用。
6.中国天胶消费量分析
图8：中国天胶消费量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
2016年4月，中国轮胎出口同比微涨0.7%，环比增4.1%，增幅缩小。就主要出口国家的表现来看，美国市场同比降13%，环比降7%；英国同比降3%，环比增3%；德国同比增12%，环比降3%；沙特同比降12%，环比降8%。澳大利亚同比降12%，环比降8%。
5月27日，美国商务部发布公告，将对华卡客车轮胎反倾销调查初裁时间从7月7日延期至8月26日。出于正在调查的补贴项目数量和性质的原因，申诉方美国钢铁工人联合会(USW)提出延期要求，商务部予以同意。
2016年1月29日，美国钢铁工人联合会向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请，要求对来自中国的卡车继客车轮胎产品启动反倾销和反补贴调查。2月19日，美商务部发布公告，正式对原产中国的卡客车轮胎展开“双反”调查。3月31日，美商务部曾下发公告，将初裁时间从4月25日推迟到6月27日。
据了解，此次“双反”涉案金额为10.8亿美元，轮胎数量达842万条，与车辆安装在一起出口美国的卡车和客车轮胎，不在本次调查范围之内，指控倾销幅度为19.78%-58.2%。
美国作为全球汽车保有量最大的国家，50%的轮胎源自进口，是中国轮胎最主要的海外市场，其进口轮胎约占中国出口轮胎总量的三分之一。但美方先后多次对原产于中国多个轮胎产品发起贸易救济调查并采取限制措施，给国内轮胎企业造成重大影响，中国对美轮胎出口因此正在飞速下滑。据中橡协统计，相较于此前10年平均超10%的增长，2015年前11月中国轮胎出口交货值下降了17.5%。
从商务部网站获悉，近日，巴西发展工业外贸部通告，巴方决定自2016年10月14日延长对原产自中国的农机轮胎反倾销调查期限最长至8个月。
此外，巴调查机关拟于6月22日在外贸秘书处(SECEX)礼堂召开对华农机轮胎产品反倾销案听证会。
此次听证会仅允许有资质认证的企业出席。出席企业须于6月10日前将参会发言稿通过SDD系统递交巴方审核，并于6月17日前将与会代表名单报巴方书面确认。
近日，据中国橡胶工业协会有关人士透露，美国对华卡客车轮胎“双反”案件申请人，在反补贴调查程序中提起了紧急情形申请。因此，美国商务部有可能在对华卡客车轮胎反补贴初裁中，就紧急情形做出裁决。为此，中国橡胶工业协会呼吁轮胎企业不要集中出口。
据悉，如果美国商务部裁定有紧急情形存在，会对中国轮胎企业在反补贴初裁前3个月的出口货物，按照初裁结果追溯征收3个月的保证金。
律师提醒，强制应诉企业有充分的抗辩机会，应准备相关抗辩数据。
据了解，在美国对华乘用及轻卡轮胎“双反”案中，美国申请人也提出了紧急情形申请。2015年1月21日，美国商务部初裁裁定，对于强制应诉企业赛轮和佳通，因其提交的出口数据显示，其在立案前后对美出口未出现急剧增长态势，故对这两家企业未认定紧急情形。对于所有其他企业，则认定对美出口在立案前后的增长超过15%，有短期内急剧增长态势，故认定存在紧急情形。
由于中国橡胶工业协会等商协会组织出口轮胎企业进行积极的损害抗辩，2015年7月14日，美国国际贸易委员会就乘用及轻卡轮胎“双反”损害投票时，认定中国轮胎对美国产业存在实质性损害，同时认定不存在紧急情形。
据外媒报道，美国商务部(DOC)于近日公布了对印度和斯里兰卡工程轮胎反补贴调查初裁结果，反补贴终裁结果将于10月28日公布。美国将于10月公布对印度工程轮胎反补贴终裁结果根据初裁结果，印度Balkrishna(BKT)轮胎公司被裁定的反补贴税率为4.7%，ATC轮胎公司税率为7.64%，其他轮胎生产商和出口商的税率为6.17%。此外，斯里兰卡轮胎生产商的税率为2.9%。在2月19日的初步听证会上，美国国际贸易委员会(ITC)认定，有合理的迹象表明，美国的轮胎产业受到来自印度和斯里兰卡进口的工程轮胎实质性伤害。也就是说，这些被调查的轮胎在美国低于公平价格销售，违反了公平的原则。美国商务部将于10月28日公布反补贴终裁结果。
由此对天胶构成多空交织的作用。
7.各国汽车产量分析
7.1中国汽车产量分析
图9：中国汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据中国汽车工业协会统计分析，2016年5月，汽车产销比上月略有下降，同比小幅增长。1-5月，汽车产销保持增长，产销增幅比上年同期继续呈小幅提升。
5月，汽车生产206.49万辆，环比下降5.08%，同比增长5.01%；销售209.17万辆，环比下降1.66%，同比增长9.75%。其中：乘用车生产177.21万辆，环比下降3.68%，同比增长5.53%；销售179.30万辆，环比增长0.52%，同比增长11.27%。商用车生产29.28万辆，环比下降12.73%，同比增长1.98%；销售29.86万辆，环比下降13.01%，同比增长1.40%。
1-5月，汽车产销1084.35万辆和1075.52万辆，同比增长5.75%和6.96%，增幅分别比上年同期提升2.57个百分点和4.85个百分点。其中：乘用车产销932.72万辆和925.82万辆，同比增长6.59%和7.75%；商用车产销151.63万辆和149.70万辆，同比增长0.89%和2.32%。据中国汽车工业协会统计，2016年5月份，国内商用车产销29.28万辆和29.86万辆，销量环比下降13.01%，同比增长1.40%。销售情况分企业看，5月份销量排名前十的商用车企业依次为：北汽福田、东风汽车公司、安徽江淮、一汽集团、上汽通用五菱、江铃控股、中国重汽、重庆长安、金杯汽车和陕汽集团。10家企业5月份共销售211990辆，占5月商用车总销量298637辆的70.99%。
环比上月，销量前10企业除金杯汽车微增0.33%外全部出现下滑，与去年同期相比则是增多降少。5月份，商用车销量前十企业没有一家企业实现环比、同比双正增长，遭遇环比、同比双降的企业却有三家。从累计销量看，2016年前5月，北京福田、江铃控股和金杯汽车三家企业的累计销量低于去年同期水平，其中，金杯汽车较去年同期累计销量已少了近4成。
销售情况分车型看，卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)5月份共计销售257313辆，环比下降13.85%，同比增长5.22%，增幅较上月(同比增长7.53%)有所缩窄。其中，重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)共销售64831辆(重型卡车整车销售15704辆，半挂牵引车销售33636辆，重型卡车非完整车辆销售15491辆)，环比下降5.88%，同比增长25.37%；中型卡车(含非完整车辆)销售18390辆，环比下降12.18%，同比增长13.73%；轻型卡车(含非完整车辆)销售121774辆，环比下降16.80%，同比下降9.72%；微型卡车(含非完整车辆)销售52318辆，环比下降16.25%，同比增长25.18%。2015年度中国机械工业百强企业、汽车工业30强企业名单正式发布。上汽集团、中国一汽、东风汽车领衔的18家整车制造企业、9家汽车零部件企业和3家摩托车及摩托车零部件企业上榜。值得一提的是，30强企业的利润总额为2417亿元，同比下降4.63%，增幅由正转负。2015年，汽车工业30强企业营收达38950亿元，同比增长1.61%，增幅与2014年度相比回落8.92个百分点。前三名企业，上汽集团营收达1.2万亿元，一汽营收达5158.73亿元，东风汽车营收达4877.91亿元。30家上榜企业利润总额为2417亿元，同比下降4.63%，增幅与2014年度相比由正转负，大幅下滑20.53个百分点。
2014年，汽车工业30强企业营收达38420亿元，比2013年增长10.53%，利润总额2418亿元，比2013年增长15.9%。
业内认为，2015年汽车行业迎来了新一轮调整期，利润率进入下行通道，价格战加剧了汽车企业利润率下降。
目前的降价幅度车企是可以接受的。利润降幅较大多为合资企业，主要是受到汇率变化以及在SUV和新能源汽车方面的表现不佳影响。
从“产能不足”到“产能过剩”，中国汽车行业的快速发展只用了短短5年时间。2010年，盘点上一年发现中国汽车市场产销量突破1000万辆后，汽车企业意识到未来市场的潜力与当下自己产能的缺口，“扩展”、“新建工厂”等成为当时的重要任务。仅仅过了5年，中国汽车行业的产能已经由不足转为过剩。
整车产能已超过3000万辆
近日，中国汽车工业协会公布了汽车行业产能调查报告，报告中称，根据对2015年度汽车产量占比超过98%的37家主要汽车企业的调查，2015年末已形成汽车整车产能3122万辆，其中，乘用车产能2575万辆，商用车产能547万辆。
车用发动机产能与整车产能基本匹配。2015年末，汽车行业40家主要汽车和发动机企业车用发动机生产能力为2818万台。
新能源汽车关键零部件产能基本满足国内配套需求。2015年末，调查的19家主要车用动力电池企业产能305亿瓦时。12家主要车用驱动电机企业驱动电机产能为70万台，12家主要车用电机控制器企业电机控制器产能为68万套。
在产能利用率上，乘用车与商用车呈现完全不同的情况。2015年，37家主要汽车企业乘用车产能利用率为81%，产能利用比较合理；商用车产能利用率为52%，产能利用不充分。而在乘用车领域，部分合资企业产销量近年来连续增长，目前产能利用率在85%左右，考虑到未来销量增长的可能，仍有扩产需求，而自主车企的产能利用率较低，部分车企的产能利用率不足50%，而产能利用率75%-80%才能达到盈亏平衡，总体上自主车企因为产能仍面临亏损压力。
从调查结果上看，中国汽车行业已经出现产能利用不均衡的情况，产能结构性过剩显现。部分车企仍在扩张生产上述报告中透露，目前国内车企仍在扩张产能，在建产能超过600万辆。
一汽大众天津工厂已经开工建设，这是一汽大众在长春、成都、佛山之外的又一座新工厂，此前在青岛投资的工厂也在建设之中。一汽大众官方表示，天津工厂建成之后，到2020年，其总产能将达到300万辆。
随着上汽通用位于金桥的凯迪拉克工厂投入生产，该企业产能也再次提升。此前，上汽通用在武汉设立了分公司，投资70亿元建设工厂，建成后将新增产能24万辆。
连续几年销量突破100万辆的北京现代位于河北沧州的新工厂今年也将完工并投入生产，位于重庆的新工厂仍在建设中；长安福特今年第四工厂将正式投产，届时其在华累计产能将达到120万辆；神龙汽车第四工厂于去年9月正式动工，预计2016年投产，届时神龙总产能将达到105万辆。产能的扩张并非是短期计划，一般在三至五年以前已经完成相关布局，所以在产能已经出现过剩的今天，仍有车企在新建工厂，继续扩产。
需求下降供求面临改变
与不断增长的产能数字形成对比的是需求的减少。近日，国务院参事特约研究员姚景源在汽车产业蓝皮书论坛上表示，过去中国经济的高速增长主要依靠三个方面的大量投入，分别是资本、资源和劳动力。过去大量的资本投入导致现在汽车行业面临产能过剩，而过去的大量劳动力投入，如今却面临人口红利消失、老龄化结构加快的局面。这两方面形成了汽车行业供需关系的新矛盾。人口红利消失意味着劳动力成本将越来越高，汽车行业的竞争将更加激烈；而人口老龄化则意味着年轻的消费者将越来越少，在如今汽车产品都主要以年轻消费者为导向的情况下，未来汽车的需求将逐渐减少。
过去汽车行业快速发展，很多产品都出现供不应求，甚至加价销售的状况，而随着产能过剩、需求下滑，未来汽车行业的价格竞争将愈发激烈，形成新的供需矛盾。对汽车企业来说，产能扩张已经完成，如果不利用这些产能，将面临亏损，最好的办法是利用产能，同时将发展的目光瞄向更为广阔的海外市场。
由此对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。
7.2美国汽车产量分析
图10：美国汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
根据AutodataCorp。数据，美国4月轻型汽车销售共计151万辆，同比增长3.6%，经季节调整后销售年率为1742万辆。WardsAuto数据则显示，4月销售年率为1732万辆。
美国汽车市场在5月迎来了近6年来最大减幅，由于乘用车需求大幅降低，各大品牌汽车销售纷纷遇冷。网通社从欧洲媒体automotivenews获悉，与2015年同期相比，5月份美国市场汽车销量下降了6.1%。其中通用、丰田、福特、本田、日产销量下降明显，而菲亚特-克莱斯勒、现代-起亚、斯巴鲁则保持了较强的增长态势。
与去年同期相比，5月份美国市场汽车总销量减少了150万台，同比下滑6.1%。其中乘用车销量跌幅显著，同比下降16%。同时，美国市场销量一直占优的皮卡车型销量略有增长，增幅为2.4%，仍难挽回整体颓势。此外，5月份经季节调整后的汽车销售量(SAAR)达到了17460000台，较去年同期减少了10000台。
5月汽车销量6.1%的降幅成为自2009年以来美国市场的第8次月度降幅，同时，这一下降比率也成为自2010年8月奥巴马政府实施“旧车换现金”(cashforclunkers)这一推动汽车行业繁荣政策以来的最大降幅。旧车换现金”政策曾一度使美国汽车市场明显回暖，福特和现代一度成为最大赢家。在整体的下降趋势中，福特5月份的总销售量下降了6.1%，福特和林肯两大品牌的需求量同时降低；通用汽车的总销量则下降了18%，旗下各品牌的销量跌幅均达到两位数之多；丰田上月销量降幅达到19%，其中雷克萨斯品牌销量下滑10%，凯美瑞则跌落16%；本田总销量降至147108台，其中乘用车销量下滑2.2%，卡车销量下滑7.6%，讴歌品牌销量跌至13561台，降幅达到20%；日产和大众销量分别下滑1%和17%。
与此同时，菲亚特-克莱斯勒、现代、起亚以及斯巴鲁则保持了难得的增长态势。其中，菲亚特-克莱斯勒旗下Jeep品牌销量增长14%，总销量达到90545台；克莱斯勒品牌销量增长19%；道奇和菲亚特分别增长5%和19%；Ram皮卡品牌也有小幅增长。此外，现代5月份美国市场销量增加12%；斯巴鲁销量增幅为1.1%；起亚也有小幅增长。由此美国汽车工业增长对天胶构成偏空作用。
7.3日本汽车产量分析
图11：日本汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
据《日本经济新闻》6月20日报道，2016年日本国内新车销量预计将跌破500万辆。自发生3·11日本大地震的2011年以来，时隔5年创下最低水平。除了年轻人远离汽车和会员共享汽车服务兴起等结构性因素之外，日本的汽车业仍未摆脱2014年消费税增税后的销售低迷状态。此外，三菱汽车和铃木的燃效数据造假问题也成为不利因素。汽车产业是占日本就业人口近1成的支柱产业。如果汽车市场持续缩小，对经济的影响也可能扩大。
据业界团体统计，1-5月新车累计销量同比下降4.8%，仅为212.6万辆。排量超660cc的注册车辆(尺寸大于“轻型汽车”的汽车)增长0.2%，达到135.4万辆，但轻型汽车下降12.5%，仅为77.2万辆。某大型车企的专卖店表示，6月轻型车市场仍出现10%左右的下滑。结果，1-6月预计销量为250万辆左右，创出2012年以后的最低水平。
日本国内的新车市场由于少子老龄化的影响，以1990年的777.7万辆为顶峰，随后呈现逐步减少态势。2011年日本大地震以后确保了正增长，但2015年仅为504.65万辆，时隔4年出现下滑。很多消费者不再注重拥有物质资产，汽车共享服务的利用也正在扩大，均为新车销售市场投下了阴影。
由此对天胶构成利空作用。
7.4欧洲汽车产量分析
图12：欧洲汽车产量分析
数据来源：兴证期货研发部，WIND
欧洲汽车商业协会ACEA日前公布了该地区5月份销量数据，上个月欧洲车市同比攀升16%，连续第33个月实现销量增长。
5月份，欧盟28国(马耳他数据暂不可得，实为27国)新车销量较去年同期的1110437辆同比攀升16%，达1288220辆；欧盟加上冰岛、挪威以及瑞士三个自由贸易国家后，5月欧洲地区销量为1330599辆，同比攀升15.5%。
前5个月中，欧盟28国新车销量为6383263辆，较去年同期的5806328辆同比增长9.9%；加上三个自由贸易国家后，销量为6583373辆，同比提升9.7%至6001398辆。
上个月，德国、英国、意大利、法国、西班牙销量均超过10万辆。其中德国为欧洲地区最大的单一汽车市场，销量同比攀升11.9%至286931辆；英国销量达203585辆，同比增长2.5%，排名第二；意大利同比劲增27.3%至187631辆，排名第三；法国和西班牙则分别同比劲增22.3%和20.9%至175831辆和113671辆。
今年1至5月，德国销量同比增长6.8%至1394276辆；英国同比增长4.1%至1164870辆；意大利则同比劲增20.5%至875778辆。大众集团增速较缓大众品牌仅增4%
5月大众集团在欧盟28国的销量同比增长9.3%至309708辆，市场份额较去年同期的25.5%跌至24.0%，旗下大众品牌销量同比增长4.1%至143303辆，奥迪和斯柯达则分别实现了21.1%和15.3%的增长。
欧洲第二大汽车集团标致雪铁龙5月销量同比增长18.7%至135442辆，旗下标致、雪铁龙、DS品牌销量分别同比攀升18.8%、18.5%和18.6%。
其它车企中，除三菱以外均实现增长，其中大部分车企实现两位数增长。雷诺同比劲增28.7%至137102辆，福特同比增长7.9%至85824辆，菲亚特-克莱斯勒和欧宝销量则分别同比劲增25.7%和11.9%至96692辆和86588辆。宝马[微博]、戴姆勒、丰田5月销量也都实现两位数增长，增长幅度分别为21.2%、14.3%和19.5%。
日系车企中，丰田5月销量同比攀升19.5%至50705辆，日产销量同比小幅增长2.4%至43860辆，马自达、铃木和本田分别同比增长31.1%、21.6%和31.0%，三菱则同比下跌12.3%。
由此对天胶构成偏多影响。
8.结论
由于全球宏观经济、金融形势、及天胶市场供需关系依然呈现偏空态势，天胶供应由于气候和人为因素而缩减趋势逐渐缓解，消费需求则由于经济好转，而缓慢平稳增长，因此天胶市场供需关系也呈现多空交织的中性态势，由此对天胶市场构成中性作用。
后市方面，由于短线涨幅较大，沪胶可能呈现冲高遇阻、并返身回落，继而低位区域性震荡整理走势，中期仍可能继续延续区域兴震荡整理走势。
兴证期货 施海
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