方正中期：退欧影响延续 贵金属持强势

　　操作建议

　　下周市场继续消化对于英国脱欧的产生的不确定性，市场目前处于中弥漫的恐慌的恐慌情绪并未消散，黄金白银价格将继续保持强势状态。在6月28日欧洲央行[微博]举行的中央银行论坛上，美联储主席耶伦及欧央行行长德拉吉等将进行发言。另外英国央行金融政策委员会会议也会在28日举行，这是英国退欧之后的会议，因此较为重要。欧洲理事会议也会在28日举行，为期两天，预期将讨论英国退欧一事及其影响与应对措施。下周的重要数据方面同样较为稀少，值得注意的仅有德国的物价数据与美国的物价数据。另外英国将在6月30日公布一季度的GDP终值数据。

　　英国脱欧决定成了本周黄金多头的“救星”。本周前四个交易日因英国留欧概率攀升，金价持续走低，然而，北京时间周五出炉的英国公投结果意外为退出欧盟，震动全球市场，引发投资人涌向黄金等避险资产，金价周五一度跳涨高达8%，升至逾两年高位。许多机构在英国脱欧后发表观点，认为金价后市有望触及1400美元/盎司。

　　图1：近期黄金和白银价格走势 　图2：金银比值

　　资料来源：文华财经，方正中期研究院

　　第二部分 行情驱动因素—宏观金融面

　　一、英国公投退欧引发汇市风暴避险情绪升温推升金价。

　　本周金融市场最重要的事件无疑是英国的退欧公投事件，虽然在公投之前，大量的政要与商界人士均表达了他们对英国退欧的担忧，害怕将会引发英国乃至全球经济的不确定性，而且公投前的民调显示，留欧派总体还是占优的，博彩公司的赔率也倾向于英国留欧，但是真正的结果却让人颇感意外，据BBC计票统计，382个计票区已全部统计完毕，其中支持留欧16141241人(48.1%)，脱欧17410742(51.9%)人。

　　结果公布后，英国首相卡梅伦宣布辞职。为赢得上一届大选，早在2013年时英国首相卡梅伦就公开承诺让英国人民有机会选择留在或退出欧盟；卡梅伦所在的保守党本身倾向留在欧盟，但显然误判英国民众对欧盟的了解程度，今日的公投结果虽不会让英国立即退出欧盟，但英国将启动退出流程已成事实。

　　除了政治方面的影响，经济方面的影响无疑是投资者最关注的焦点所在。大多数的市场要人在结果公布后，认为这将对未来经济造成面影响。当然大部分的央行行长与政府要员均已做好了这种事件发生的准备。英国央行行长卡尼称，英国央行准备好提供2500亿英镑额外资金，用以应付可能发生的流动性问题。他还表示，英国央行已经准备好全面的应急计划，会未来几周将评估经济形势，并表示英国央行会毫不犹豫地采取额外措施。

　　图3：英镑兑美元走势图

　　资料来源：文华财经，方正中期研究院

　　二、黄金ETF持仓大幅增加

　　投机资金持仓创记录最高

　　从投资需求来看，今年以来黄金ETF持仓量持续增加，从年初的642.37吨增增加到934吨，增量达226.3吨。2016年金融市场的动荡使得投资者避险需求上升，整体黄金ETF呈现净流入格局，一改多年净流出的颓势。结合金价走势来看，投资者需求的增长对于金价有很强的支撑作用，预计近期金价仍将维持高位运行。虽然在5月份国际金价大幅回落，但是黄金投资需求的上升表现资金中长期对黄金的配置需求上升并且在6月市场面临重大风险事件云集的形势下，增仓大63吨。在英国退欧这样历史性的大事件中，黄金的避险保值功能显然再度凸显，数据显示，在结果逐步出台，“退欧”阵营显现出赢下公投的过程中，搜索引擎谷歌[微博]上“买黄金”这一搜索条目被搜索的次数大增500%。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的周度报告显示，截至6月21日当周，英国公投数日之前，对冲基金和基金经理增持Comex黄金至纪录最高水平。具体数据显示，截至6月21日当周，COMEX黄金投机净多头头寸骤增16036手，至256898手，为2006年开始纪录这一持仓以来最高水平。

　　图6：黄金ETF持仓 　图7：CFTC黄金非商业净持

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　三、白银ETF持仓及CTFC净多头持仓再度刷新高点

　　在白银的投资需求方面，相对于黄金受到宏观因素影响小，但是冲击不可避免。SLV白银ETF持仓今年以来出现快速增长并且恢复到10000吨以上，离历史峰值接近，年初以来共增加602，3吨至10491.18吨，长期来看，白银ETF持仓保持比较稳定的状态。短期来看，5月白银投资需求小幅下降95.65吨，表明投资者短期不看好白银走势。从近期的白银表现看，虽被动上升，但幅度较小。另外，从交易层面看，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示白银非商业净持仓(代表投机买盘)自2月份以来保持稳定的增加，近期再度刷新历史新高。表明投机资金对于银价走势较为乐观。

　　图8：白银ETF持仓及白银期货结算价 　图9：CFTC白银非商业净持仓及商业净持仓

　　资料来源：Wind，方正中期研究院

　　第六部分结论与后市展望

　　下周市场继续消化对于英国脱欧的产生的不确定性，市场目前处于中弥漫的恐慌的恐慌情绪并未消散，黄金白银价格将继续保持强势状态。在6月28日欧洲央行举行的中央银行论坛上，美联储主席耶伦及欧央行行长德拉吉等将进行发言。另外英国央行金融政策委员会会议也会在28日举行，这是英国退欧之后的会议，因此较为重要。欧洲理事会议也会在28日举行，为期两天，预期将讨论英国退欧一事及其影响与应对措施。下周的重要数据方面同样较为稀少，值得注意的仅有德国的物价数据与美国的物价数据。另外英国将在6月30日公布一季度的GDP终值数据。

　　图10：黄金月K线图 　图11：白银月K线图

　　资料来源：博易大师，方正中期研究院

　　图12:上海期货交易所黄金和白银主力合约

　　豫光金铅、辰州矿业、老凤祥、名牌珠宝、潮宏基、豫园商城，金叶珠宝，山东黄金，中金黄金、赤峰黄金等。

　　方正中期期货研究院 陈旭