内容摘要：
本周股指延续震荡整理格局，幅度较上周有所缩小，周五英国脱欧一度打压午后期价大幅下挫，但短期情绪释放后迅速止跌回升。虽然市场仍迟迟未能选择方向，整个盘面仍旧呈现出无序震荡态势，不过周五风险事件表明市场较为抗跌。
对于后市走势，我们将从市场关注的经济、政策、资金、技术等多方面加以分析。
一、管理层对症下药，民间投资短期难有起色
进入2016年，民间投资增速持续下滑已成为市场关注焦点。最新公布的数据显示，2016年1-5月份，民间固定资产投资同比名义增长3.9%，增速比前4个月回落1.3个百分点，占全国固定资产投资比重为62.0%，同比下降3.4个百分。民间投资增速回落，显示出经济的内生动力需要增强，经济复苏压力仍大。
实际上，民间投资增速下滑并不是最近几个月才出现的。其实，从2014年起这一迹象就开始显现，当年民间投资增速为18.1%，未能保持住以往20%至30%的速度，到2015年增速进一步下滑至10.1%。步入2016年，增速则是逐月下滑，从6.9%、5.7%、5.2%到3.9%，这么快的下滑速度引起了市场包括管理层的高度关注。
自5月份以来，从总理到各部委，都在“诊脉”民间投资下滑的原因。随着国务院督查组督查结果的披露，激发民间投资潜力和创新活力的政策日前也已经出台。22日，国务院常务会议召开，会议的主题只有一个——民间投资，表明中央对民间投资高度重视。为促进民间投资健康发展，会议还针对市场准入、融资难融资贵等问题，开出了数张“药方”。从“药方”看，国务院一系列举措都非常有针对性。比如，建立负面清单制度、进一步放开一些服务业领域投资等都是为打破垄断，使民间资本在这些领域获得发展空间。管理层从各个方面对症下药，希望能力挽狂澜。
但是，不能忽略的一个事实就行，民间投资多集中在制造业，而制造业面临严重产能过剩，在去产能的大背景下，势必会影响民间投资增速。因此，短期内我们不能对政府的措施抱有太高的期望，民间投资增速下滑的态势料将延续。
总体来看，目前经济仍受到房地产与基建投资的支撑，消费、民间固定资产投资、制造业投资表现低迷，代表经济增长内生动力依然较弱。当前中国经济的复苏基础并不牢固，经济仍在反复筑底中，经济的下行风险不减。预计中国第二季度GDP增速可能明显低于首季，未来仍需更多的政策刺激。
图1：房地产开发投资完成额累计同比
数据来源：Wind资讯
二、短期面临波动风险，整体流动性无忧
随着年中季末的来临，流动性季节效应凸显，资金紧张态势时有出现，价格上涨明显。为平滑资金需求，央行[微博]本周明显加大了逆回购动作。统计显示，本周央行累计向市场投放的逆回购资金量近5000亿元，其中本周前三个交易日连续破千亿元，本周向市场净投放2100亿元。步入6月下旬，流动性终于出现了市场预期已久的收敛，但央行及时出手，缓解流性紧张压力。
总体来看，6月份仍是通过公开市场的逆回购和MLF提供了比较充足资金。资金供给方面，6月MPA考核对流动性影响幅度将明显弱于3月份；资金需求方面，待购回债券余额增速下滑，资金需求下降。市场普遍认为，半年末流动性风险可控，货币市场利率面临上限约束，无需对流动性过度悲观，资金面最终平稳度过半年末时点仍是大概率事件。
当然，在跨月前，对流动性波动风险不能轻易放松警惕，近几日资金面出现的波动，既表明半年末季节性风险不容轻视，也是对前期市场过度乐观的一次警示。一旦后市流动性趋紧，央行仍将积极合理采用多种工具即MLF+逆回购来应对未来资金面的波动。
图2：shibor走势
数据来源：Wind资讯
三、英国成功脱欧，加剧人民币贬值压力
英国公投结果出现戏剧性转折，最终成功“脱欧”。这是之前的民调始料未及的，也是全球市场不曾预料的。最后的投票结果显示，“脱欧”获得1741万多张选票，得票率达51.9%，领先“留欧”阵营126万多票。这是各界此前始料未及的。
更糟糕的是，随着英国脱欧已成定局，一些苏格兰和北爱尔兰政治家猛烈抨击这一结果，表示这并没有代表他们选民的意见。这可能预示着新一轮苏格兰“脱英”公投可能在即，对于市场前景是进一步的利空。此外，丹麦反对党红绿联盟希望就欧盟成员国身份举行公投。法国国民阵线呼吁法国就欧盟成员国身份举行公投。荷兰右翼领袖GeertWilders呼吁，荷兰应在英国退欧公投后也针对是否退出欧盟举行全民公投。英国脱欧的蝴蝶效应刚刚开始。
根据国际货币基金组织[微博](IMF[微博])的最新预测，“脱欧”可能会导致英国经济规模到2019年缩减5%以上。IMF在报告中称：在短期内，经历一个复杂而未经考验的退出过程带来的不确定性可能会给(英国的)投资、消费和就业造成破坏。
目前来看，英国脱欧利空英镑、欧元，利多美元，美元的升值将加剧人民贬值的压力，进而加剧国内资本外流的压力，拖累国内经济复苏的进程。
四、技术分析
图3：IF指数日K线图
从IF指数日K线图上看，期指仍旧是呈现出震荡格局，期价位于密集均线之间运行，短线技术形态依然没有较为明确的方向，整体仍旧是盘整格局。
五、后市展望
综上所述，当前国内经济仍面临下行风险，民间投资增速快速下滑成为经济复苏的最大阻碍，期指缺乏长期走强的基础。不过需要注意的是，央行国内货币政策料继续保持适度宽松的态势，下半年流动性无忧，而人民币贬值压力挥之不去，这将进步推升国内通胀压力，那么以股市为首的资本市场将是闲置资金一个较好的去处。因此，我们倾向于震荡过后，向上突破的可能性较大，建议未突破之前继续短线思路参与，若形成突破则跟风介入。
中州期货 路天章
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。